回购计划 - 2025年2月19日同意用自有资金回购，价不超22元/股，金额7500 - 15000万元[2] - 回购期限为方案通过日起12个月内[2] 资金调整 - 2025年4月25日将回购资金来源调整为自有资金及借款[3] 首次回购 - 2025年4月30日首次回购118000股，占总股本0.01%[4] - 最高成交价13.76元/股，最低13.71元/股[4] - 成交总金额1621140元（不含费用）[4]

担保情况 - 为家园药业多项业务担保共41000万元，担保余额85600万元[3][4][7] - 为普洛康裕1230万元银行承兑汇票担保，担保余额28858.58万元[4][7] - 2024 - 2025年为子公司及孙公司分别提供不超70亿、71亿融资担保[5] 业绩数据 - 家园药业2024年净利润为11109.96万元[8] 综合数据 - 相关担保后公司担保余额349328.58万元，占2024年净资产51.81%[14]

宏观维度：全球创新药投融资与研发需求 - 2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1 93%和5 29%，创新药投融资环境已恢复正增长[1] - 多肽、ADC等细分领域研发需求旺盛，推动CXO行业景气度上行[1] - 全球肽类药物研发生产外包市场规模预计从2025年47亿美元增长至2032年188亿美元，ADC药物外包市场规模预计从2022年15亿美元增长至2030年110亿美元[2] 微观维度：CXO行业订单与业绩 - 药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等公司新签/在手订单同比增长20%+，订单回暖明显[3] - 国内CXO公司产能布局成熟且具备全流程一体化服务优势，保障订单交付能力[3] - 预计2025年药明康德、康龙化成收入同比增长10%-15%，药明生物收入增长17%-20%，凯莱英收入实现双位数增长[3] 行业标的 - 建议关注药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业、博腾股份、阳光诺和、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等公司[4]

会议信息 - 普洛药业第九届董事会第十三次会议通知于2025年4月15日发出[1] - 会议于2025年4月25日以现场方式召开，7位董事全到，3名监事及5位高管列席[1] 议案情况 - 会议审议通过《关于增加回购股份资金来源的议案》，7票同意[1]

股份回购 - 拟回购资金7500 - 15000万元，可回购340 - 682万股，占总股本0.29% - 0.58%[2] - 回购期限12个月，金额以实际为准[2][4][5] 资金来源 - 回购资金来源调整为自有资金及金融机构借款[2][4] - 工行浙江分行提供不超13500万元专项贷款[4] 审批情况 - 增加资金来源已通过董事会审议，无需股东大会审议[2][4]

公司股份回购与股权激励 - 公司2025年推出第三次股份回购方案并正在办理相关手续 股权激励计划待定 [1] 产品价格与市场动态 - 头孢类产品价格下降约15% 青霉素类产品价格保持稳定 [1] - 氟苯尼考价格预计在三季度出现回升 [1] 业务表现与展望 - CDMO业务预计增长20%-30% 毛利率维持在40%-45% [1] - 原料药业务面临压力 预计销售量略有下降 毛利贡献下降控制在10%以内 公司正积极拓展新市场 [1] 产品管线进展 - 老产品左乙拉西坦和琥珀酸美托洛尔正在放量 新产品如富马酸亚铁咀嚼片等带来新增长点 [1] - 司美格鲁肽减重项目三期临床入组已完成 降糖适应症入组进度达40% 多肽原料药采用发酵法生产 [1] 产能与生产合作 - 泰乐和泰万生产线拥有较大产能 强力霉素短期内仍采购土霉素原料进行生产 公司与内蒙联邦合作开展生产经营 [1] 项目与订单分布 - 一季度新增项目中 国内项目占60% 国外项目占40% 国外大公司订单金额仍占据主导地位 [1] 技术创新与数字化 - 公司成立数字创新团队 利用AI技术优化发酵工艺 发酵效价得到显著提升 并自建数据平台 [1]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为投资者电话交流会 [2] - 参与单位众多，包括山西证券、国盛证券等多家证券机构及基金公司 [2] - 时间为 2025 年 4 月 18 日 15:00 - 16:00，地点在公司会议室 [3] - 上市公司接待人员有总经理何春、副总经理周玉旺、财务总监张进辉、董事会办公室主任关键 [3] 2025 年一季度经营情况 - 实现营业收入 27.3 亿元，净利润 2.48 亿元，扣非净利润 2.05 亿元，收入同比下降 14.63%，净利润同比上升近 2 个百分点 [3] - API 业务收入 18.83 亿元，毛利 2.55 亿元，毛利率 13.52%，收入同比下降 20%，毛利下滑 35%，毛利率下降 3.1 个百分点 [3] - CDMO 业务收入 5.49 亿元，毛利 2.22 亿元，毛利率 40.43%，销售额增长 10%，毛利额增长近 20%，毛利率同比上升 3.31 个百分点 [3] - 药品业务收入 2.98 亿元，毛利 1.79 亿元，毛利率 60.09%，收入同比下降 12.8%，毛利下降 6.54%，毛利率上升 4 个百分点 [3] CDMO 业务情况 - 国内与国际项目数比例约为 60:40，美国、日本和欧洲市场占比约 40%，项目数环比增长约 15%，同比超过 20% [4] - 预计今年 CDMO 整体业务增长在 20% - 30%之间，毛利率正常范围在 40% - 45% [6] - 一季度新增项目国内约占 6 成，国外占 4 成，国外大公司订单金额占主导 [11] - 国内 CDMO 客户分两类，核心客户集中在纯粹创新药公司，国内 biotech 公司收入占国内 CDMO 业务营收约 30%，已商业化或即将获批上市的创新药企业占 70%以上 [11] - 国际市场早期与大型制药公司合作，现具备承接海外 Biotech 公司订单能力 [12] 回购计划情况 - 截至目前共推出 3 次回购方案，2022 年回购 920 万股，使用资金 2 亿元，已全部注销；2024 年回购 1088 万股，使用资金 1.53 亿元，已审议通过注销并减少注册资本；2025 年方案正在办理手续 [5] - 股权激励或员工持股计划安排待 2025 年回购方案实施完毕后根据实际需要决定，目前无具体方案 [5] 原料药业务情况 - 头孢类产品价格自 2024 年四季度进入下行通道，环比下降约 15%，原因包括市场需求偏弱、集采续标和国内供需关系变化 [5] - 青霉素类产品价格相对稳定，公司开拓国际市场，预计海外市场有显著增长空间 [5] - 2025 年原料药业务面临压力，预计销售量略有下降，公司将控制全年毛利贡献下降在 10%以内 [6] - 公司拓展东南亚和非洲市场，提升产能利用率，预计下半年市场有新机会 [7] 制剂板块情况 - 老产品集采品种左乙拉西坦和琥珀酸美托洛尔市场开始放量，新产品富马酸亚铁咀嚼片等今年带来增长 [8] - 过去两年获批项目不多，预计 2026 年以后大幅增长，每年获批 15 个以上品种 [8] - 立项策略除常规仿制药，还组建改良型创新团队，已立项三四个项目 [8] 多肽业务情况 - 司美格鲁肽减重项目上月完成三期临床入组，降糖适应症入组进度完成 40%左右，预计 7 月完成 [9] - 多肽原料药主要采用发酵法做司美格鲁肽，工艺路线已走通正在完善，小分子多肽产能大部分用原有合成设施，无需大规模建设 [9] 兽药业务情况 - 兽药除氟苯尼考外价格从底部回升，氟苯尼考预计三季度市场回归理性，价格有望回升 [6] - 兽药大发酵产品与内蒙联邦合作生产经营，浙江或安徽基地生产小发酵品种 [9] - 现阶段致力于打通泰乐和泰万生产线，强力霉素短期内采购土霉素原料 [10] AI 布局情况 - 三、四年前成立数字创新团队，团队 20 多人，在发酵领域利用 AI 进行工艺优化两年多，发酵效价显著提升，如某产品发酵单位提升近 70% [13] - 完成平台本地化部署，自建数据平台，上周启用后台数据平台，可自主进行软件应用开发 [13][14] - 正在开发符合企业实际需求的 APP，接下来重点训练和开发公司自己的平台和技术 [14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][19] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收承压，归母净利润微增，原料药业务承压，CDMO业务彰显韧性，维持盈利预测 [4][6][19] 各板块总结 整体业绩 - 2025年一季度公司实现营收27.30亿元（-14.63%），归母净利润2.49亿元（+1.98%），扣非归母净利润2.06亿元（-14.05%），经营活动产生的现金流净额-0.15亿元（-105.35%） [4][8] - 预计2025 - 2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元，同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE = 14.1/12.7/11.3x [6][19] 各业务板块 - 原料药及中间体板块2025年一季度实现营收18.83亿元（-20.08%），毛利润2.55亿元（-34.95%），毛利率13.52%（-3.10%），国内抗生素市场需求疲软、产能过剩致竞争加剧，未来有望通过拓展海外市场等提升竞争力 [4][18] - CDMO板块2025年一季度实现营收5.49亿元（+9.58%），毛利润2.22亿元（+19.35%），毛利率40.4%（+3.30%），增长动能来自项目池扩容等，预计2025年营收保持较高增长、毛利率持续提升 [5][18] - 制剂板块2025年一季度实现营收2.98亿元（-12.87%），毛利润、毛利率均下滑，公司将巩固核心产品优势、拓宽国际化注册和销售，有望2026年进入新增长阶段 [5][19] 费用情况 - 销售费用率、管理费用率分别为4.97%、3.95%，均较上年同期略有上升；研发费用率为6.20%（+1.43pp），持续投入；财务费用率为 - 0.31%，因利息净收益增加 [12] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,474|12,022|12,825|13,826|14,774| |净利润(百万元)|1055|1031|1123|1257|1399| |每股收益（元）|0.90|0.88|0.96|1.07|1.20| |EBIT Margin|9.9%|8.7%|5.2%|6.0%|6.8%| |净资产收益率（ROE）|17.0%|15.3%|14.9%|14.9%|14.9%| |市盈率（PE）|14.9|15.4|14.1|12.7|11.3| |EV/EBITDA|13.2|13.3|21.4|17.9|15.3| |市净率（PB）|2.53|2.32|2.08|1.86|1.66|[7][23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][19] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司营收承压，归母净利润微增，原料药业务承压，CDMO业务彰显韧性，维持盈利预测 [6][19] 各板块总结 整体业绩 - 2025年一季度报告公司实现营收27.30亿元（-14.63%），归母净利润2.49亿元（+1.98%），扣非归母净利润2.06亿元（-14.05%），经营活动产生的现金流净额-0.15亿元（-105.35%） [4][8] - 销售费用率、管理费用率分别为4.97%、3.95%，均较上年同期略有上升；研发费用率为6.20%（+1.43pp），持续投入；财务费用率为-0.31%，主要因利息净收益增加 [12] 各业务板块 - 原料药及中间体板块2025年一季度实现营收18.83亿元（-20.08%），毛利润2.55亿元（-34.95%），毛利率13.52%（-3.10%）；国内抗生素市场需求疲软，产能过剩导致产品竞争加剧；未来公司有望通过拓展海外市场、优化生产流程及布局合成生物学技术等措施提升竞争力 [4][18] - CDMO板块2025年一季度实现营收5.49亿元（+9.58%），毛利润2.22亿元（+19.35%），毛利率40.4%（+3.30%）；增长动能来自漏斗型项目池扩容、客户结构优化、技术提升及产能利用率爬坡；预计2025年该板块营收有望保持较高增长，产品结构升级驱动毛利率持续提升 [5][18] - 制剂板块2025年一季度实现营收2.98亿元（-12.87%），毛利润、毛利率均有下滑；公司将巩固核心产品竞争优势，并拓宽国际化注册和销售；随着产品注册增多，制剂板块有望在2026年进入新的增长阶段 [5][19] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元，同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE = 14.1/12.7/11.3x [6][19] - 2023 - 2027E营业收入分别为11474、12022、12825、13826、14774百万元，增速分别为8.8%、4.8%、6.7%、7.8%、6.9%；净利润分别为1055、1031、1123、1257、1399百万元，增速分别为6.7%、-2.3%、8.9%、11.9%、11.4%等 [7] 可比公司估值 - 对比普洛药业、药明康德、凯莱英的股价、总市值、归母净利润、PE、ROE、PEG及投资评级等指标 [20] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [23]

股份与资本变动 - 公司拟注销2024年回购的1088万股股份并减少注册资本[1] - 注销后股份总数由1169323576股变为1158443576股[2] - 注销后注册资本由1169323576元变为1158443576元[2] 债权相关 - 债权人45日内可要求清偿债务或提供担保[3] - 债权申报时间为2025年4月19日至6月2日工作日特定时段[6] - 申报地点、联系人、电话、传真、邮箱等信息[6]