股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价下跌2.05%至16.26元/股 总市值188.36亿元 成交额8847.57万元 换手率0.47% [1] - 主力资金净流出722.12万元 其中特大单净流出98.94万元(买入214.73万元占比2.43% 卖出313.67万元占比3.55%) 大单净流出623.18万元(买入1299.26万元占比14.68% 卖出1922.44万元占比21.73%) [1] - 年内股价涨幅2.22% 近5日下跌0.55% 近20日上涨1.31% 近60日上涨16.81% 年内1次登龙虎榜 最近3月11日净卖出1.45亿元(买入8564.04万元占比13.36% 卖出2.31亿元占比36.04%) [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省东阳市 1997年5月成立并上市 主营业务包括原料药中间体(收入占比66.18%) 创新药CDMO服务(22.71%) 制剂业务(10.71%) 进出口贸易(0.4%) [2] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药 概念板块涵盖合成生物 创新药 生物医药 抗流感 原料药等 [2] - 截至6月30日股东户数5.14万户 较上期减少0.52% 人均流通股22508股 减少0.41% [2] 财务与分红情况 - 2025年上半年营业收入54.44亿元 同比减少15.31% 归母净利润5.63亿元 同比减少9.89% [2] - A股上市后累计派现24.72亿元 近三年累计分红11.29亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股2984.93万股 较上期减少202.11万股 [3] - 大成睿享混合A(008269)为第七大流通股东 持股1428.96万股 较上期增加403.48万股 [3] - 大成高鑫股票A(000628)为第八大流通股东 持股1306.42万股 较上期增加233.96万股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为16 1/13 8/11 5倍 估值性价比高 [1][4][8] 核心业绩表现 - 2025年上半年收入54 44亿元（同比-15 31%） 归母净利润5 63亿元（-9 89%） 扣非净利润5 21亿元（-13 59%） [4] - Q2单季度收入27 14亿元（-15 98%） 归母净利润3 15亿元（-17 48%） 毛利率27 46%（+2 11pct） [4] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润11 77/13 74/16 52亿元 对应增速14 2%/16 7%/20 2% [4][8] 业务板块分析 - **CDMO业务**：收入12 36亿元（+20 32%） 毛利率44 04%（+3 95pct） 在研项目1180个（+35%） 商业化项目377个（+19%） [5] - **原料药中间体**：收入36 03亿元（-23 41%） 毛利率13 7%（-2 52pct） [5] - **制剂业务**：收入5 83亿元（-14 2%） 毛利率61 03%（+0 73pct） [5] 费用与研发 - 研发费用率5 95%（+1 05pct） CDMO板块研发人员超500人 总研发人员1155人 [6] - 销售费用率4 77%（+0 41pct） 管理费用率3 75%（+0 1pct） 财务费用率-0 39%（+0 33pct） [6] 财务指标预测 - 2025E营收136 51亿元（+13 6%） 毛利率24 8% ROE 15 7% [8] - 2027E营收177 18亿元（+14%） 毛利率26 9% 净利率9 3% [8] - 每股指标：2025E EPS 1 02元 每股净资产6 48元 [8][10] 市场表现 - 当前股价16 6元 总市值192 3亿元 近3个月换手率84 46% [1] - 2024-2025年股价区间12 96-18 96元 跑输沪深300指数24% [1][3]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年PE分别为15.4/13.0/10.7倍 [2][7] 核心观点 - **业绩短期承压**：2025年上半年营收5.44亿元（-15.31%），归母净利5.63亿元（-9.89%），2Q2025收入27.14亿元（-15.98%），归母净利3.15亿元（-17.48%）[7] - **业务结构优化**：1H2025毛利率25.73%（+1.03pct），净利率10.34%（+0.62pct），CDMO业务营收12.36亿元（+20.32%），毛利率44.04%（+3.95pct），制剂业务毛利率61.03%（+0.73pct）[7] - **CDMO项目储备丰富**：进行中项目1180个（+35%），商业化阶段377个（+19%），API项目134个（+30%），商业化阶段24个 [7] - **制剂研发进展**：司美格鲁肽注射液（减重/降糖适应症）进入Ⅲ期临床，在研项目68个 [7] 财务数据与预测 盈利预测 - **营收与利润**：2025E/2026E/2027E营收分别为108.96/115.12/130.81亿元，归母净利10.28/12.24/14.77亿元，对应EPS 0.88/1.05/1.26元 [6][7] - **增长率**：2025E营收-9.4%，2026E/2027E回升至5.7%/13.6%，净利润2026E/2027E增速19.1%/20.7% [6][7] - **盈利能力**：2025E毛利率25.3%，2027E提升至27.2%，ROE从2025E的13.6%升至2027E的16.1% [6][8] 运营与费用 - **费用率**：1H2025销售/管理/研发费用率分别为4.77%（+0.41pct）、3.75%（+0.10pct）、5.95%（+1.05pct）[7] - **周转效率**：2025E存货周转天数75天（2024A为78天），应收账款周转天数55天 [8] 估值指标 - **PE/PB**：2025E PE 15.4倍，PB 2.1倍，2027E PE降至10.7倍，PB 1.7倍 [6][8] - **股息**：2025E DPS 0.35元，股息收益率2.6% [8] 业务分项表现 - **原料药业务**：1H2025营收36.03亿元（-23.41%），毛利率13.70%（-2.52pct）[7] - **制剂业务**：1H2025营收5.83亿元（-14.20%），毛利率61.03%（+0.73pct）[7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入54.44亿元，同比下降15.31% [1] - 归母净利润5.63亿元，同比下降9.89% [1] - 第二季度营业总收入27.14亿元，同比下降15.98%，归母净利润3.15亿元，同比下降17.48% [1] - 毛利率25.73%，同比上升4.18个百分点，净利率10.34%，同比上升6.44个百分点 [1] - 三费占营收比8.13%，同比上升11.64% [1] - 每股收益0.49元，同比下降9.14%，每股经营性现金流0.35元，同比下降58.09% [1] 现金流与特殊项目 - 经营活动现金流净额同比下降58.48%，主因合同负债及应付票据减少 [4] - 投资活动现金流净额同比上升41.82%，主因购建长期资产现金支出减少 [4] - 筹资活动现金流净额同比上升53.87%，主因借款净额增加 [4] - 投资收益同比上升5054.32%，主因处置子公司收益增加 [4] - 财务费用同比上升54.62%，主因汇兑收益减少 [4] 资产与负债结构 - 货币资金35.74亿元，较期初39.48亿元下降 [1] - 应收账款16.98亿元，较期初20.45亿元下降 [1] - 有息负债12.08亿元，较期初10.48亿元上升 [1] - 应收账款/利润比率达164.7% [5] 历史业绩与预期 - 近10年ROIC中位数12.88%，2024年ROIC为13.02% [3][5] - 2024年净利率8.57% [3] - 分析师普遍预期2025年归母净利润10.52亿元，每股收益0.91元 [5] 机构持仓与基金经理 - 明星基金经理徐彦管理的大成睿享混合A持有1428.96万股并增仓 [5][6] - 徐彦现任基金总规模193.67亿元，从业11年186天，擅长价值股与成长股 [5] - 多只基金新进或增持公司股票，包括大成竞争优势混合A（995.48万股）等 [6] 业务展望 - CDMO业务目前海外收入占比70%，国内30% [7] - 未来目标中美市场各占35%，欧洲加日本占30% [7] - 预计2030年CDMO业务规模达60-70亿元 [7]

文章核心观点 南方基金近期调研了五家上市公司，覆盖铝加工、半导体、医药、农业及黄金采掘行业，重点关注各公司业务进展、财务表现及战略规划 [1][2][3][4][5] 华峰铝业调研要点 - 2025年半年度营业总收入59.64亿元，同比增长20.87%，利润总额仅增长2.02%，受出口退税取消及市场竞争影响 [1] - 铝价波动对利润影响有限，公司通过开发高附加值产品、深化客户合作及推进重庆二期项目应对行业需求放缓 [1] - 重庆二期项目进展顺利，预计提升产能与产品质量，下半年将通过优化业务模式及推进高附加值产品保持业务稳定 [1] 紫光国微调研要点 - 子公司深圳国微电子2025年上半年收入与净利润显著增长，模拟芯片占比40%-50%，增速约18%-20%，特种集成电路订单乐观 [2] - 交换机芯片订单增长，核心主控芯片与配套产品同步增长，高端AI+视觉感知芯片用于目标识别与跟踪，需结合下游需求落地 [2] - 2025年Q1营收4.10亿元，Q2营收10.59亿元，Q3营收不确定，耐辐照产品成为业绩新增量，FPGA出货量及市占率处于高位 [2] - eSIM芯片批量出货但受政策限制，车载MCU以测试验证为主未量产，毛利率Q2好转，公司完成1-2亿元回购并推进股权激励 [2] 普洛药业调研要点 - CDMO业务预计2030年规模达60-70亿元，中美市场各占35%，欧日占30%，行业底部明确，2026年逐步回升 [3] - 项目结构优化推动毛利率提升至45%-55%，多肽平台承接大量项目，液相合成降成本，新产线2026年Q3建成 [3] - 研发人员将增至2000人以上，抗生素、动保及特色原料药毛利率提升至30%以上，工业端业务规模预计达70亿元 [3] 诺普信调研要点 - 新产季通过提升组织效率与优化流程严控成本，重点提升K渠道覆盖与销售占比，蓝莓销售为核心高占比渠道 [4] - 农药业务周期向上，上游原药价格上涨，渠道与农户信心恢复，老挝公司布局基质蓝莓产能为未来扩张提供空间 [4] - 新产季主打品牌"爱莓庄"，深化与京东、盒马等K渠道合作，拓展区域性及东南亚市场出口 [4] 山金国际调研要点 - 2023年上半年矿产金产量低于去年同期，公司采取措施争取下半年补产量，贸易亏损因合并境外公司主体 [5] - 黑河洛克东安金矿为高品位矿，地质勘查集中于新探矿权，云南探矿权与华盛金矿整合开发，青海采矿权办理中 [5] - Osino项目预计2027年上半年投产，年均黄金产量5吨，未来2-3年产量增长依赖该项目及外延并购，2024年主产矿山净利润贡献率95.87% [5] 南方基金概况 - 资产管理规模13477.76亿元（全公募）排名4/210，非货币公募规模6630.78亿元排名7/210，管理基金787只排名4/210 [6] - 旗下最佳产品南方北交所精选两年定开混合最新净值1.54，近一年增长134.2%，最新募集产品为南方中证家用电器指数发起A [6] 相关ETF数据 - 黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业指数，近五日跌0.18%，市盈率21.25倍，份额减少1900万份至3.3亿份，主力资金净流入1161.1万元 [8]

普洛药业业务展望 - CDMO业务预计2030年规模达60-70亿元人民币 中美市场各占35% 欧洲和日本市场占30% [1] - 行业底部明确 预计2025年逐步回升 但非V型反转 项目结构优化推动毛利率提升至45%-55% [1] - 多肽平台承接大量项目 液相合成技术降低成本 新产线预计2025年第三季度建成 [1] - 研发人员将增至2000人以上 已引进多位海外核心科学家 [1] - 抗生素、动保和特色原料药价格企稳 毛利率提升至30%以上 每年约十个新品种获批 [1] - 工业端业务规模预计达70亿元人民币 海外收入占比40%-50% 关税影响有限 [1] - CDMO业务核心竞争力体现在效率、成本、服务、交付及质量系统的全球优势 [1] 纳芯微经营表现 - 2025上半年度营收同比增长79.49% 因汽车电子需求增长、新产品放量、泛能源市场复苏及麦歌恩并表 [2] - 汽车电子领域受益新能源汽车渗透率提升 泛能源领域工业市场自2024年末复苏 光伏市场2025年第二季度显著复苏 [2] - AI服务器电源成为电源模块业务重要增长动力 客户需求显著提升 [2] - 单车价值量目前约1300元 预计2025年底提升至1500元 新产品包括功能安全级栅极驱动芯片 [2] - 公司布局泛机器人市场 产品涵盖传感器、马达驱动芯片、电源供电与接口类产品 [2] 机构背景 - 调研机构北京神农投资管理有限公司创立于2009年 深耕医药、科技和消费赛道 [3] - 秉承"极品投资"理念 投资于卓越成长型企业 8次荣膺金牛奖及多项行业奖项 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入54.44亿元，同比下降15.31%，归母净利润5.63亿元，同比下降9.89% [1] - 第二季度营业总收入27.14亿元，同比下降15.98%，归母净利润3.15亿元，同比下降17.48% [1] - 毛利率同比上升4.18%至25.73%，净利率同比上升6.44%至10.34% [1] - 三费占营收比8.13%，同比增加11.64% [1] - 每股净资产5.83元，同比增7.56%，每股收益0.49元，同比减9.14% [1] - 每股经营性现金流0.35元，同比减58.09% [1] 财务项目变动原因 - 财务费用变动54.62%因汇兑收益同比下降 [3] - 经营活动现金流净额减58.48%因合同负债及应付票据减少 [3] - 投资活动现金流净额增41.82%因购建长期资产现金减少 [3] - 筹资活动现金流净额增53.87%因借款净额增加 [3] - 投资收益变动5054.32%因处置子公司收益增加 [3] - 投资支付现金变动8347.47%因理财增加 [3] 业务评价 - 去年ROIC为13.02%，历史中位数ROIC为12.88% [4] - 去年净利率8.57%，产品附加值一般 [4] - 历史亏损年份2次，生意模式较脆弱 [4] - 应收账款/利润达164.7%，需关注应收账款状况 [4] 基金经理持仓 - 明星基金经理徐彦持有并加仓，现任基金总规模193.67亿元 [5] - 大成睿享混合A持有1428.96万股，规模51.94亿元，近一年上涨32.85% [6] - 其他大成系基金及南方、恒越等基金新进或增持 [6] CDMO业务展望 - 当前CDMO业务收入海外占70%，国内占30% [7] - 未来中、美市场各占35%，欧洲加日本占30% [7] - 预计2030年CDMO业务规模达六七十亿水平 [7]

公司业务结构 - 2025年1至6月份医药行业收入占比99.6% [2] - 其他业务收入占比0.4% [2] 投资者关系活动 - 2025年8月19日接受中泰证券等投资者调研 [2] - 公司董事长祝方猛等人参与接待并回答问题 [2]

业务表现与财务数据 - API业务营收下降23.41%，主要因行业周期底部和主动收缩低毛利贸易业务 [3] - CDMO业务增长20%以上，毛利率显著提升，总毛利占比近40% [3][5] - 公司现金分红加回购总额超过32亿，远超现金融资总额14.58亿 [9] CDMO业务发展 - CDMO客户总数超过650家，预计年内超700家，项目数1180个（同比增长35%） [5] - 商业化项目377个，临床期项目803个（同比增长44%） [5] - DS项目134个（增长30%），商业化DS项目24个，25个在验证中 [5] - NDA项目14个（5个已完成），IND项目24个（18个已完成） [5] - 多肽领域：GLP-1相关4条管线（二三期），其他多肽DS管线9条，肽链项目超60个 [6][15] - 预计2030年CDMO业务规模达60-70亿，海外收入占比70%（中、美各35%） [11] 研发与产能建设 - CDMO研发人员近900人，预计2030年超2000人 [7][16] - 建成流体、晶体粉体、合成生物学、多肽等技术平台 [7] - 柔性生产平台2023年9月建成，新增高活、多肽、流体等生产平台 [7] - 多肽新产线预计2026年三季度建成，结合固相与液相合成 [15] API业务调整 - API价格已企稳，抗生素中头孢类企稳，青霉素类仍有小幅下行空间 [17] - 工业端毛利率约20%多（历史最低），目标调整至30%以上 [17] - 产品结构调整：减少抗生素占比，增加非抗生素品种 [17] - 计划三年内原料药对外销售占比提升至65%，中间体占比35% [17] 行业趋势与竞争优势 - 中国创新药license-out费用从2021年几十亿增至2024年超500亿 [3] - 中国CDMO在效率、成本、质量等方面具全球优势，交付速度领先 [4][20] - 美国生物安全法案影响减弱，中国CDMO竞争优势显著 [4] - 复杂分子（如多肽）推动价值链增长，价格达十几万至几十万美元/公斤 [5] 未来展望 - 预计2025年为行业底部，2026年逐步回升 [12] - API业务三年内将焕然一新，每年约10个新品种获批 [18] - 海外收入占比维持40%-50%，关税影响有限 [19] - 医美领域布局中，结合合成生物学与化学技术 [9]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入54.44亿元，同比下降15.31% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.63亿元，同比下降9.89% [2]