行业壁垒 - 行业具备生产许可约束 政策明确原则上不新增工业炸药和雷管许可产能 实行存量优化替代新增扩张 [2] - 销售环节强调企业安全记录及技术合规能力 新企业难以短期达标 [2] - 承接优质工程爆破服务需双一级资质 存在经验壁垒 [2] - 属地资源绑定导致区域壁垒显著 [2] 行业集中度 - 2024年行业前10家生产企业集团合计生产总值达260.48亿元 CR10提升至62.47% 超额完成十四五规划CR10≥60%的目标 [3] - 头部企业持续收并购 资产估值水平呈现上升趋势 [3] - 潜在被收购标的包括云南民爆 前进民爆 浙江利化 重庆顺安 奥信化工及庆华民爆 [3] 产品结构升级 - 2025年上半年现场混装炸药累计生产78.97万吨 占比达37.9% 已完成十四五超35%的规划目标 [3] - 混装炸药具有成本低 储存费用低和安全性高的优点 后续占比有望持续提升 [3] - 电子雷管兼具安全性 精确性及经济性优势 2025年上半年产量达2.91亿发 占工业雷管总产量3.09亿发的94% 基本实现完全替代 [3] 智能化转型 - 政策要求2027年实现50%以上企业智能制造成熟度达3级 关键工序数控化率90% [4] - 2027年底所有产品生产线和现场混装炸药地面站实现无0类专用生产设备 [4] - 工业炸药生产线所有危险等级为1.1级工房的工序现场实现无固定岗位操作人员 [4] 国际化发展 - 政策推动民爆企业积极参与一带一路建设 以增加国际竞争力 [1][4] - 出海战略为行业带来可观潜在增量 [4] 行业核心标的 - 推荐标的包括易普力和广东宏大 [5] - 其他未覆盖公司有江南化工 高争民爆 国泰集团 雅化集团 金奥博 壶化股份 凯龙股份及同德化工 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但建议关注头部券商及金融科技龙头[5] 核心观点 - 上证指数第五次涨至3500点后呈现"慢牛"特征，日均成交额6701亿元占市值比0.99%，低于2021年1.22%的峰值水平[8] - 券商板块在历次指数突破3500点后普遍存在初期涨幅大、后期动能不足的特点，本次因2024年"9·24行情"已提前消耗上涨势能[5] - 当前市场量能较2018年和2021年更充分，但若要突破4000点需日均成交额达1.55万亿元（参照2015年标准）[5] 历史行情复盘 2007年首次突破 - 上证指数14个交易日从3500点升至4000点，证券指数涨幅达108.09%，行业PB峰值12.16倍[9][13] - 仅4家上市券商（中信证券等借壳上市），阶段涨幅显著[9] 2015年二次突破 - 券商板块在指数突破前已累计137.21%涨幅（4Q14），导致突破后超额收益不足[5][22] - 证券指数涨幅仅为上证指数的84%，行业PB从4.87倍回落至4.17倍[18][22] 2018年第三次冲击 - 指数7个交易日后回落，月换手率仅15.37%，远低于2007年121.14%[25][29] - 证券行业PB从1.81倍降至1.72倍，17/32个行业下跌[25][28] 2021年第四次冲击 - 指数在3500点震荡一年，最高月换手率26.26%，18/32个行业上涨[31][35] - 证券指数下跌7.17%，财达证券因IPO涨幅突出[31][35] 当前市场分析 - 2025年7月日均成交额6701亿元，占市值比0.99%，需提升至8131亿元（2021年标准）或1.40万亿元（2015年标准）[5][42] - 证券行业PB升至1.46倍，低于历史水平，1Q25行业ROE(TTM)为6.74%[38][40] - 超90%行业指数上涨，中银证券涨近50%，多数券商涨幅约10%[42] 投资建议 - 关注头部券商：国泰海通(A/H)、中金公司(A/H)、中信证券(A/H)、东方证券(A/H)[5] - 金融科技龙头：东方财富、指南针、同花顺[5] - 1H25券商预告净利润同比增速中枢73.76%，华西证券(1190%)、国联民生(1183%)增速领先[48][49] - AH股券商价差收缩，H股平均涨幅83.3% vs A股26.7%，国联民生H股涨幅达97.8%[51][52]

债券上市信息 - 债券将于2025年8月4日在深圳证券交易所上市 [1] - 交易方式包括匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交和协商成交 [1] - 债券面向专业投资者中的机构投资者交易 [1] 债券基本要素 - 债券简称：25东北D5 [2] - 债券代码：524379 [2] - 发行总额：人民币10亿元 [2] - 债券期限：291天 [2] - 票面年利率：1.70% [2] - 利率形式：固定利率 [2] - 付息频率：到期一次还本付息 [2] 债券发行信息 - 发行主体：东北证券股份有限公司 [1] - 债券名称：东北证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第五期） [1] - 发行日：2025年7月25日-2025年7月28日 [2] - 起息日：2025年7月28日 [2] - 到期日：2026年5月15日 [2] 债券评级信息 - 主体评级：AAA [2] - 本期债券评级：A-1 [2] - 评级机构：联合资信评估股份有限公司 [2] 债券交易信息 - 债券面值：100元/张 [2] - 开盘参考价：100元/张 [2]

创业板受理情况分析 - 2025年上半年新增受理企业21家 均处于在审未上会状态 较2024年上半年零受理显著回升[2] - 计算机及电子设备制造业占比最高达33.33%(7家) 电气机械制造业次之占19.05%(4家) 行业集中度较高[3] - 95.24%企业采用标准一上市(20家) 仅大普微1家采用特殊表决权标准二 其2024年营收9.62亿元但亏损1.91亿元[3][4] - 标准一企业净利润中位数1.69亿元 50%企业净利润集中在1-2亿元区间 营收中位数9.59亿元 45%企业营收位于5-10亿元区间[4][5] - 地域分布高度集中 广东(7家)、江苏(5家)、浙江(3家)三省份合计占比71.43%[5] 过会及注册情况分析 - 过会及注册企业数量同比锐减57.9% 2025年上半年仅8家 较2024年同期19家大幅下降[6] - 电气机械与计算机设备制造业并列主导 各占25%(2家) 行业分布较受理阶段更为分散[6] - 75%企业采用标准一(6家) 25%采用标准二(2家) 其中联合动力营收达161.78亿元 汉桑科技营收14.54亿元[6] - 标准一企业净利润全部超1亿元 83.33%集中在1-2亿元区间 营收表现分化 50%企业营收5-10亿元 16.67%超百亿元[6] - 地域分布覆盖6省市 广东江苏各占25%(2家) 北上两地均有企业入围[7] 上市企业情况分析 - 上市公司数量同比增长33.3% 2025年上半年20家上市 较2024年同期15家有所提升[7] - 计算机设备、汽车制造、专用设备三大行业各占20%(4家) 电气机械占15%(3家) 制造业特征显著[7] - 90%企业采用标准一上市(18家) 标准二企业弘景光电营收10.92亿元 汉朔科技营收44.86亿元[8] - 标准一企业净利润中位数1.22亿元 50%集中在1-2亿元区间 营收中位数9.35亿元 半数企业营收5-10亿元[8] - 广东地区独占40%(8家) 江苏占25%(5家) 长三角与珠三角地区合计占比80%[9] 终止企业情况分析 - 终止企业数量同比大幅减少73.3% 2025年上半年23家终止 较2024年同期86家明显下降[9] - 计算机设备、汽车制造、软件服务三大行业各占13.04%(3家) 行业分布较为分散[10][11] - 86.96%企业采用标准一(20家) 终止类型以主动撤回为主(19家) 仅4家为终止注册[11] - 仅13.04%企业披露2024年财务数据(3家) 其中1家净利润下滑超30% 1家营收下滑10-30%[16] - 江苏地区终止企业最多占26.09%(6家) 广东占17.39%(4家) 区域分布相对分散[17]

券商分支机构布局调整 - 行业掀起降本增效浪潮，券商纷纷对分支机构进行裁撤与整合，同时部分券商增设特色分支机构以适应市场变化并加速财富管理转型 [2] - 截至7月30日，年内已有超20家券商决定撤销60余家分支机构，涉及8家分公司和50余家营业部 [2] - 7月份，方正证券、德邦证券、野村东方证券等3家券商宣布撤销旗下分支机构，其中方正证券撤销4家，德邦证券撤销2家分公司，野村东方撤销1家分公司 [2] 券商撤销分支机构情况 - 方正证券年内撤销分支机构数量最多达13家，东方证券以8家紧随其后，东吴证券撤销5家，华福证券撤销4家，中信建投、财通证券、华林证券、东北证券分别撤销3家 [3] - 券商表示撤销分支机构主要为优化网点区域布局，通过集约化运营提高效率并推动业务高质量发展 [3] - 线下实体网点运营成本高，涵盖场地、人员等支出，且经纪业务佣金费率持续下滑，传统收入降低，维持大量网点带来成本压力 [3] 数字化与线上化影响 - 券商数字化建设推进，线上平台对线下实体网点的替代效应显著增强，线上交易成为主流模式，服务效率提升且单客服务成本远低于实体网点 [3] - 投资者交易操作、信息获取及投资咨询等核心业务场景已全面向线上迁移，券商App平台基本实现传统营业部服务功能 [3] - 裁撤经营效益欠佳或区域需求饱和的冗余网点可优化资源配置结构，降低非必要成本支出，提升整体运营效率 [3][5] 部分券商积极布局新分支机构 - 诚通证券、万联证券、国联民生证券等券商在具有业务潜力的区域新设分支机构，如苏州、肇庆、宁波等地 [5] - 西部证券计划在财富管理需求旺盛、有区位优势且网点空白的发达地区增设营业网点，或将现有营业部升级为分公司，同时撤并连续三年亏损或区位不合理的分支机构 [5] - 南京证券将研究分析网点布局空白城市，择优筛选新设区域并建设高端财富管理中心以提升服务体验 [5] 财富管理转型与业务表现 - 财富管理业务在券商业务体系中的地位日益重要，2024年收入贡献度超过30%，虽略低于自营业务但远超其他业务类型 [5] - 券商分支机构功能定位随财富管理转型发生变化，未来将从规模驱动转向效率驱动，向高附加值、综合化模式转变 [6] - 券商资管加大主动管理并涉足公募，销售端发力金融产品代销，股票型产品占优，ETF快速增长助力保有规模提升 [6] 经纪业务收入增长 - 经纪业务收入增长是券商2025年上半年业绩向好的主因之一，预计券商板块二季度经纪业务收入259亿元，同比增32% [6] - 银行存款利率下行、公募降费让利、投融资环境优化背景下，券商财富管理转型初见成效 [6]

债券发行 - 2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第五期）8月4日在深交所上市[1] - 发行总额10.00亿元，期限291天，票面年利率1.70%[1] - 发行日7月25 - 28日，起息日7月28日，到期日2026年5月15日[1] 债券信息 - 债券面值100元/张，开盘参考价100元/张[1] - 主体评级AAA，本期债券评级A - 1[1]

2025年上半年主板IPO各阶段项目分析 一、新增受理企业情况 - 沪深主板2025年上半年新增受理企业20家，均处于在审未上会状态，较2024年同期（1家）显著增长 [2] - 行业分布集中：化学原料和化学制品制造业（3家）、计算机通信和其他电子设备制造业（3家）、汽车制造业（3家）、电气机械和器材制造业（2家）合计占比55% [2] - 上市标准：17家采用主板标准一（3年净利润累计≥2亿元），1家采用标准二（市值≥50亿元），1家采用标准三（市值≥100亿元），1家采用境外未上市红筹股标准一（市值≥200亿元） [2][3][4][5] - 财务数据：采用标准一的17家企业2024年净利润中位数2.49亿元，营业收入中位数24.85亿元，其中天海电子营收达125.23亿元 [7][8] - 地域分布：浙江（4家）、安徽/北京/广西/河南/江苏（各2家）合计占比77.3% [8] 二、已过会或注册企业情况 - 2025年上半年已过会或注册企业11家，较2024年同期（4家）增长175% [9] - 行业分散：涉及10个细分行业，计算机通信（2家）占比最高（18.18%），其余行业各1家 [9] - 财务表现：10家披露数据企业2024年净利润中位数3.37亿元，华电新能净利润达88.31亿元；营业收入中位数25.78亿元，华电新能营收339.68亿元 [10][11] - 地域集中：广东/江苏（各3家）、福建/上海（各2家）合计占比90.9% [11] 三、上市企业情况 - 2025年上半年上市企业18家，同比增长50%（2024年同期12家） [11] - 行业集中度：汽车制造业/专用设备制造业（各3家）占比33.3%，化学原料/计算机通信/橡胶塑料（各2家）合计占比33.3% [12][13] - 财务对比：2024年净利润均值4.36亿元（同比+46.3%），中位数1.64亿元（同比-26.1%）；营业收入均值49.35亿元（同比-21.3%），中位数23.72亿元（同比+12.3%） [13][14] - 地域分布：浙江（6家）、江苏（3家）、安徽/江西（各2家）合计占比72% [14] 四、终止项目情况 - 2025年上半年终止企业23家，同比大幅减少（2024年同期110家） [14] - 行业分散：涉及18个行业，计算机通信（3家）、化学原料/汽车制造/文教用品（各2家）合计占比39.1% [14][15] - 终止类型：21家主动撤回，2家终止注册 [16][17][18] - 地域集中：广东（5家）、江苏/浙江（各4家）、山东（3家）合计占比69.6% [20][21]

AI技术在网络安全领域的双刃剑效应 - 生成式人工智能技术在网络安全领域具有双刃剑效应，既能赋能网络安全，又可能因滥用带来负面影响 [1][2] - AI新技术的脆弱性使得应用自身面临安全风险，需关注其潜在威胁 [1][2] AI安全市场规模与增长潜力 - 全球AI安全市场规模预计在2030年达到1340亿美元，2023至2030年CAGR为27 6% [1][3] - AI赋能传统安全产品包括威胁检测、数据安全和防火墙等，展现出极大潜力 [3] AI大模型在网络安全运营中的应用 - AI大模型在告警降噪、攻击研判、自动响应与处置方面具有显著优势 [3] - 安全运营是安全行业最需要AI深度改造的环节 [3] AI内生安全的新赛道 - AI内生安全包括模型安全、数据与隐私安全以及系统安全性问题 [4] - AI模型安全涉及训练完整性威胁、测试完整性威胁和鲁棒性欠缺威胁 [4] - AI数据与隐私安全包括模型窃取、隐私泄露和梯度更新的数据泄露等威胁 [4] AI衍生安全问题与监管趋势 - AI衍生安全包括系统失误、滥用风险和国际军备竞赛等 [5] - 各国纷纷发布AI监管政策，如中国的《生成式人工智能服务管理暂行办法》 [5] - 建议关注深度伪造视频、图像、文本等检测产品的发展 [1][5]

会议召开和出席情况 - 现场会议于2025年7月31日14:30召开，网络投票时间为同日9:15-15:00 [1] - 会议地点为吉林省长春市生态大街6666号公司1118会议室 [2] - 会议采用现场表决与网络投票结合方式，由董事会召集、董事长李福春主持 [3][4][5] - 出席会议股东及代理人共127人，代表股份1,060,961,939股，占总股本45.3315%，其中现场参会2人代表997,242,326股（42.6089%），网络投票125人代表63,719,613股（2.7225%） [7] - 9名董事、7名监事、5名高管及律师列席会议 [8] 议案审议表决结果 - 累积投票议案所有候选人同意票均超出席表决权股份50%，陈铁志、曲国辉当选第十一届董事会非独立董事 [9][10] - 董事会中兼任高管人数未超董事总数二分之一 [11] - 中小投资者表决情况单独计票 [12] 董事会会议决议 - 第十一届董事会2025年第五次临时会议于2025年7月31日以现场+视频方式召开 [16] - 全体13名董事出席表决（现场10人/视频1人/委托2人），7名监事、5名高管列席 [16][17] - 审议通过三项议案：豁免会议提前通知义务（13票同意）、选举陈铁志为战略与ESG管理委员会委员（13票同意）、选举曲国辉为提名与薪酬委员会委员（13票同意） [17][18][19] 法律意见与文件备案 - 北京德恒律师事务所出具法律意见，确认会议程序及表决结果合法有效 [12] - 备查文件包括股东大会决议、法律意见及深交所要求文件 [13][20]

股价表现 - 7月31日股价收报8 23元 较前一交易日下跌1 91% [1] - 当日成交量为324853手 成交金额达2 69亿元 [1] 公司业务 - 属于证券行业 是吉林省重要的金融机构 [1] - 业务涵盖证券经纪 投资银行 资产管理 自营投资等多个领域 [1] 公司治理 - 2025年第二次临时股东大会审议通过《关于选举公司第十一届董事会非独立董事的议案》 [1] - 第十一届董事会2025年第五次临时会议审议通过多项议案 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出2402 80万元 [1]