小金属板块整体市场表现 - 11月12日小金属板块整体下跌1.14%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，华锡有色领涨，涨幅为5.43%，收盘价33.57元，成交额6.00亿元 [1] - 东方钽业领跌，跌幅为5.55%，收盘价26.38元，盛和资源下跌3.95%，东方锆业下跌3.68% [2] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出6.88亿元，游资资金净流出8655.66万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为7.75亿元 [2] - 中钨高新获得主力资金净流入1.68亿元，净占比5.77%，为板块内主力资金净流入最高的个股 [3] - 中矿资源主力资金净流入1.19亿元，净占比9.30%，铝业股份主力资金净流入1.15亿元，净占比9.03% [3] 重点个股交易情况 - 中钨高新成交活跃，成交量为127.53万手，成交额达29.17亿元，股价上涨2.06% [1] - 北方稀土成交额最高，达38.22亿元，成交量83.67万手，股价下跌2.19% [2] - 金天钛业成交量最低，为2.00万手，成交额4077.84万元，股价微涨0.63% [1]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [7] 核心观点 - 2025年三季度刀具行业龙头公司迎来经营拐点，业绩大幅好转，呈现产销两旺的高景气态势 [1] - 工业增长动能修复，刀具作为工业基础耗材，有望成为制造业景气复苏的先行受益者 [2] - 核心原材料碳化钨价格大幅上涨，带动刀具销售价格持续走高，行业在本轮复苏周期中展现出清晰的价格弹性和涨价逻辑 [3] - 看好具备产能规模效应和健全销售网络的国产刀具龙头公司 [4] 龙头公司业绩表现 - 欧科亿2025年三季度收入为4.2亿元，同比增长33.0%，归母净利润为0.5亿元，同比增长69.3% [1] - 华锐精密2025年三季度收入为2.5亿元，同比增长44.5%，归母净利润为0.5亿元，同比增长915.6% [1] - 行业龙头新增订单快速增长，各产品产能利用率环比快速提升 [1] 行业宏观环境 - 国内工业生产者出厂价格（PPI）企稳向好，10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，实现年内首次上涨 [2] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] 原材料价格走势 - 核心原材料碳化钨（钨精矿）价格从14万元/标吨上涨至31万元/标吨以上 [3] - 硬质合金行业今年以来已进行三轮集中调价以传导成本压力 [3] 投资建议 - 建议关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份等国产刀具龙头公司 [4]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.91%，报22.95元/股，总市值达522.94亿元，成交金额为5.49亿元，换手率为1.65% [1] - 当日主力资金净流入2770.99万元，其中特大单净买入1486.44万元（买入6775.04万元，卖出5288.60万元），大单净买入1284.56万元（买入7500.03万元，卖出6215.47万元） [1] - 今年以来公司股价累计上涨153.59%，近5个交易日下跌8.38%，近20日上涨24.39%，近60日上涨38.34% [1] - 今年以来公司6次登上龙虎榜，最近一次为11月5日，当日龙虎榜净买入1.90亿元，买入总计11.02亿元（占总成交额26.39%），卖出总计9.12亿元（占总成交额21.84%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司位于湖南省株洲市，成立于1993年3月18日，于1996年12月5日上市 [2] - 主营业务为硬质合金和钨、钼、钽、铌等稀有金属及其深加工产品的研制、开发、生产、销售及贸易 [2] - 主营业务收入构成为：精矿及粉末产品34.74%，其他硬质合金23.13%，切削刀具及工具21.68%，难熔金属16.23%，贸易及装备等4.22% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-钨，概念板块包括盾构机、海南自贸区、光伏玻璃、铌概念、融资融券等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月公司实现营业收入127.55亿元，同比增长24.70%，归母净利润8.46亿元，同比增长310.28% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为10.31万户，较上期增加120.14%，人均流通股12170股，较上期减少54.28% [2] - A股上市后累计派现8.80亿元，近三年累计派现7.14亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，银华心佳两年持有期混合（010730）持股1113.74万股，较上期增加581.39万股；香港中央结算有限公司持股1084.40万股，较上期减少1907.18万股 [3]

小金属板块整体市场表现 - 11月11日小金属板块整体下跌1.51%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，中钨高新领跌，跌幅为3.84% [1][2] - 板块主力资金净流出12.24亿元，而游资和散户资金分别净流入1.29亿元和10.95亿元 [2] 领涨个股及资金流向 - 东方锆业涨幅最大，为4.68%，收盘价13.87元，成交额9.02亿元，主力资金净流入1.25亿元，主力净占比13.88% [1][3] - 华锡有色涨幅3.54%，收盘价31.84元，成交额7.14亿元，主力资金净流入9148.87万元，主力净占比12.81% [1][3] - 厦门钨业微涨0.09%，收盘价34.28元，成交额14.96亿元，主力资金净流入1.34亿元，主力净占比8.94% [1][3] 领跌个股及市场数据 - 中钨高新领跌板块，跌幅3.84%，收盘价22.30元，成交额24.60亿元 [2] - 中矿资源跌幅3.11%，收盘价59.24元，成交额14.45亿元 [2] - 北方稀土跌幅2.51%，收盘价46.60元，成交额42.27亿元 [2]

券商目标价涨幅排名 - 恒瑞医药目标价涨幅最高，达52.03% [2] - 蓝思科技目标价涨幅为36.05% [2] - 潍柴动力目标价涨幅为31.00% [2] 券商推荐公司家数 - 11月10日共有85家上市公司获得券商推荐 [2] - 中钨高新获得2家券商推荐 [2] - 中国能建获得1家券商推荐 [2] - 城建发展获得1家券商推荐 [2]

海南板块市场表现 - 11月10日A股海南板块整体走弱 [1] - 中钨高新股价下跌超过6% [1] - 康芝药业股价下跌超过5% [1] - 海峡股份、欣龙控股、海南机场等个股跟随下跌 [1] 技术指标信号 - MACD指标出现金叉信号 [2] - 部分个股基于此信号呈现良好涨势 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点是重视锂权益配置，并强调电力短缺问题强化了铝的供给逻辑 [1][4] - 锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势明确，2026年权益有望领先于商品走出底部 [2][5] - 对于工业金属，立足长远，铜铝继续看好，商品将逐步开启强势周期 [4] - 贵金属方面，维持增配，金价是波动并非趋势转折，去美元化央行购金是核心驱动 [4] 贵金属总结 - 短期展望衰退交易是驱动金价回升的核心动能，维持增配建议 [4] - 当前A股大部分黄金股估值具性价比，当期近20倍，远期15倍 [4] - 选股思路应从PE/当期产量业绩估值转向远期储量估值，关注禀赋重估 [4] - 建议关注公司包括招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属总结 - 本周工业金属价格整体回调，LME3月铜跌1.8%、铝跌0.9%，SHFE铜跌1.2%、铝涨1.5% [4] - 回调主因美国银行体系流动性紧张及北美电力紧张引发冶炼铝、锌停产担忧 [2][4] - 基本面维度，铜铝库存分化，铜库存周环比+4.68%、年同比+25.01%，铝库存周环比-0.49%、年同比-13.31% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+67元至4789元（创新高），吨氧化铝税前利润周环比-35元至-317元 [4] - 电解铝产能利用率98.21%，氧化铝产能利用率83.62% [4] - 铜铝商品将逐步开启强势周期，宏观层面全球后续宽松展望，微观层面供给频繁下调 [4] - 铜铝权益价值重估，逆全球化背景下价格中枢抬升，AI发展强势拉动电力需求 [4] - 铜标的关注洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业等，铝标的关注中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 能源金属与小金属总结 - 锂行业供给拐点与需求新周期来临，2026年终端增速大幅上修，固态电池产业化加速 [5] - 行业资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势 [2][5] - 战略金属稀土、钨迎价值重估，稀土需求修复有望开启新一轮上涨行情 [5] - 钨价再启上涨，供给强势下长牛价格走势可期 [5] - 钴、镍方面，海外资源国政策控制供给，刚果金钴配额分配落地，折扣系数大幅上行，印尼暂停审批新冶炼厂许可证 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新，锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能等，钴镍-华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现总结 - 周内上证综指上涨1.08%，金属材料及矿业(长江)上涨0.43%，排名第19位（19/32），跑输上证综指0.65个百分点 [13][17] - 细分子行业中，基本有色金属板块上涨0.75%，能源金属板块上涨0.18%，贵金属板块下跌2.81%，稀土磁材板块下跌4.05% [13][17] - 海外龙头嘉能可（LSE）下跌1.88%，五矿资源（SEHK）下跌0.87% [13][16] 商品价格回顾总结 - 周内LME三月期铜下跌1.8%至10695美元/吨，期铝下跌0.9%至2862美元/吨 [23][25] - SHFE主力合约期铜下跌1.2%至8.59万元/吨，期铝上涨1.5%至2.16万元/吨 [23][25] - 锂产品价格下跌，国内电池级碳酸锂均价下跌2.7%至80.25元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持78.25元/公斤 [24][26]

投资评级 - 报告对中钨高新给予“增持”评级，并维持该评级 [5][10] 核心观点 - 报告核心观点认为，矿山资产持续并入与钨价上行形成共振，推动公司业绩实现高增长，全年业绩高增可期 [1][10] - 公司钨全产业链优势显现，盈利能力增强，费用管控成效明显 [1][9] - 钨行业供需格局趋紧，供给端收缩而下游高端需求旺盛，支撑钨价维持高位运行 [3][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入49.06亿元，同比增长34.98%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长36.53%；扣非净利润2.97亿元，同比大幅增长725.45% [1] - 盈利能力持续提升，2025年前三季度公司毛利率为21.83%，同比增加0.84个百分点；净利率为7.30%，同比增加0.44个百分点 [9] - 期间费用率下降，2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.79%、4.25%、4.37%、0.40%，同比分别变化-0.08、-0.36、-0.03、-0.22个百分点 [9] 矿山资产并购与资源自给率 - 公司拟以8.21亿元现金收购远景钨业99.9733%股权，远景钨业2024年实现营业收入3.11亿元，净利润0.67亿元 [1][2] - 远景钨业保有钨金属量约15.45万吨，年产量约2600吨；收购将显著提升公司钨资源自给率 [2] - 公司于2024年12月完成对柿竹园公司100%股权的收购并表，预计柿竹园公司技改完成后，钨精矿年产量将新增约2000标吨 [1][2] 主营业务与产能情况 - 硬质合金产量领先，2025年上半年产量超0.75万吨，同比增长超5%，总产量规模稳居全球第一 [4] - 数控刀片产量6500万片，同比上升15%；IT工具产量4亿支，同比增长30% [4] - 子公司金洲精工是全球PCB微钻市场主要供应商，全球前20大PCB客户覆盖率超80%；其月均产能从上半年6000多万支提升至7-9月的7000多万支，预计10月底将突破8000万支 [4][8] - 金洲公司微钻产能扩产1.4亿支的项目已获董事会审议通过 [8] 行业供需与价格分析 - 供给端收紧，2025年全国钨精矿（65%WO₃）第一批开采总量指标为5.8万吨，同比减少4000吨，降幅6.5% [3] - 需求端旺盛，下游航天航空、AI、半导体与电子信息等领域对硬质合金、钨粉及钴粉需求提升 [3] - 政策支持，八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在提升钨硬质合金等高端产品的应用水平 [3] - 钨价大幅上涨，截至2025年11月7日，国内黑钨精矿（65%）和白钨精矿（65%）价格分别为31.30万元/吨和31.20万元/吨，较年初分别上涨118.88%和119.72% [3] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、14.54亿元和16.30亿元 [10] - 对应每股收益（EPS）分别为0.52元、0.64元和0.72元 [12] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为47.60倍、38.72倍和34.52倍 [10][12]

深股通席位龙虎榜整体情况 - 本周深股通专用席位共出现在50只个股的龙虎榜上 [1] - 其中32只个股获得净买入，18只个股为净卖出 [1] - 获得深股通净买入的个股本周平均上涨17.60%，显著跑赢沪指1.08%的涨幅 [1] 深股通净买入居前个股 - 东山精密净买入金额最高，达44,304.19万元，本周股价上涨6.63% [1] - 麦格米特净买入26,381.67万元，股价上涨12.97% [1] - 海马汽车净买入25,748.19万元，股价大幅上涨50.00% [1] - 德明利净买入25,419.00万元，股价上涨16.99% [1] - 东方精工净买入23,360.56万元，股价上涨5.21% [1] 深股通净卖出居前个股 - 凯美特气净卖出金额最大，为14,505.25万元，本周股价下跌18.64% [1][2] - 中钨高新净卖出12,281.06万元，股价上涨5.51% [1][2] - 平潭发展净卖出11,387.84万元，股价上涨25.71% [2] - 云南锗业净卖出8,740.31万元，股价下跌3.97% [2] - 粤传媒净卖出5,227.69万元，股价微涨1.14% [2] 个股市场表现亮点 - 海陆重工本周涨幅最大，累计上涨61.03%，同时获得深股通净买入10,956.20万元 [1] - 雪人集团换手率最高，达173.03%，股价上涨26.22%，获净买入10,879.90万元 [1] - 海峡股份股价上涨9.84%，换手率为29.90%，获净买入737.34万元 [2] - 天华新能股价上涨30.64%，尽管被深股通净卖出1,870.33万元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 有色金属行业央企ESG整体得分较高，平均得分99分（满分108分），18家企业中有11家综合得分超过100分，体现出ESG工作已走向体系化管理 [2] - 环境责任履行充分，环境议题得分最高，企业在污染物排放、废弃物处理等环境指标实现全披露 [2] - 气候议题披露较全面，企业重视气候变化应对，部分企业已制定减排路径和转型计划 [2] - 社会责任方面，社会公益与安全生产是行业核心关注领域，但科技伦理、平等对待中小企业等指标披露有待加强 [2] - 治理结构规范，企业普遍建立ESG管理架构，但尽职调查层面仍显薄弱，尤其是供应链合规审查 [2] 按目录总结 整体得分与ESG治理规范 - 18家样本企业中，11家公司总分超过100分，占比61.1%，6家公司处于95–100分区间，占比33.3%，仅1家低于95分，占比5.6% [8] - 高分企业占比高，说明行业主流有色金属央企已基本建立较完整的ESG管理与披露框架 [8] 重要性评估 - 18家企业均披露了“财务重要性评估”和“影响重要性评估”，但仅有2家企业披露了“第三方鉴定/外部鉴证”，占比11% [11] - 云南铜业按照背景分析、双重重要性评估等四个步骤推进议题评估工作，形成2024年重要性议题矩阵 [12] 环境指标 - 环境指标披露成熟，18家企业中12家得分为满分22分，占比67%，5家企业得分20分，占比28% [18] - 三废处理、能源管理、环境管理、减排措施等指标基本为全覆盖披露，但绿色矿山、循环经济等二级指标得分公司较少 [18] - 北矿科技形成废水、废气、固废的全流程管理体系，云铝股份累计投入矿山土地复垦资金283.67万元，复垦面积407亩，复垦率100% [21][22] - 云南铜业清洁能源使用中水电占比约85%，风电和太阳能占比约10% [29] 气候指标 - 气候议题满分率较高，12家公司拿到满分18分，占比67%，5家公司处于15–17分区间，占比28% [36] - 有研粉材构建“董事会及战略委员会—执行层”气候治理架构，宝武镁业将“双碳”嵌入年度计划，广晟有色建立年度量化指标与管理闭环 [40][44][51] 社会指标 - 社会责任指标披露率100%，但科技伦理披露率不足30%，平等对待中小企业披露占比79% [56] - 中金黄金2024年投入乡村振兴资金1634.29万元，实施项目45个，吸纳当地就业929人 [58] - 北矿科技2024年研发投入6972.50万元，新增授权专利52项，有效专利累计超470项 [59] 治理指标 - 治理结构完善，但尽职调查披露比例偏低，仅有12家，占比67% [69] - 株冶集团形成“党委会—股东大会—董事会—监事会—管理层”架构，2024年研发投入1.42亿元 [71] - 中国稀土将ESG纳入绩效全链条管理，云南铜业参照国际指南完善供应商与承包商管理 [74][76]