核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入65.48亿元，同比增长5.39% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润17.64亿元，同比增长8.49% [1] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为17.35亿元，同比增长8.29% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.56亿元，同比增长6.85% [2] - 2025年第三季度单季实现归母净利润7.89亿元，同比增长13.09% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为7.80亿元，同比增长12.70% [2] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为21.67/23.27/25.56亿元，同比增长8.54%/7.39%/9.85% [4] 业务驱动因素 - 业绩增长主要得益于污水处理服务费调价及业务量增加的共同驱动 [2] - 公司在成都中心城区的污水处理业务拥有独特的定价机制，提供稳定可预期的利润来源 [2] - 核心的供水及污水处理业务贡献稳定 [2] 重大在建项目进展 - 成都中心城区厨余（餐厨）垃圾无害化处理项目（三期）已进入带料调试阶段 [3] - 万兴三期垃圾焚烧发电项目逐步开展系统调试，预计2026年投产 [3] - 万兴三期项目生活垃圾处理规模为5100吨/日，污泥协同处理规模为800吨/日，厨余垃圾处理规模为800吨/日 [3] - 五厂二期、六厂二期、八厂二期等污水处理项目预计在未来1-2年内投运 [3] - 地埋式水厂投资强度较高，投运后有望在现有定价机制下推动污水处理服务费上调 [3] 资本开支与现金流 - 公司本轮集中投资周期已近尾声，资本开支高峰即将过去，预计2025年见顶并从2026年开始下降 [3] - 2025年前三季度购建固定资产等支付的现金为26.59亿元，较去年同期的34.17亿元明显减少 [3] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额达23.99亿元，同比增长11.74% [4] - 随着资本开支下降，公司自由现金流有望在2026年实现转正，为提升分红比例奠定基础 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为95.51/102.77/110.68亿元，同比增长5.55%/7.60%/7.70% [4] - 根据2025年10月28日收盘价，对应PE分别为9.53/8.88/8.08倍 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.73/0.78/0.86元 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比增长13.1%，业绩增长主要得益于回款好转及资本开支下行 [1][2][6] - 公司经营稳健，现金流改善，在手项目储备丰富，未来业绩增长有支撑，且分红比例具备提升潜力 [12] 财务业绩表现 - 2025Q3单季度实现营业收入23.56亿元，同比增长6.85%；归母净利润7.89亿元，同比增长13.09%；扣非归母净利润7.80亿元，同比增长12.7% [2][6] - 2025Q1-3累计实现营业收入65.48亿元，同比增长5.40%；归母净利润17.64亿元，同比增长8.49%；扣非归母净利润17.35亿元，同比增长8.29% [6] - 2025Q3单季度毛利率为51.96%，同比提升4.14个百分点，环比提升6.72个百分点 [12] - 2025Q3期间费用率为10.7%，同比提升0.82个百分点，其中销售费用率2.15%（同比+1.06pct），财务费用率4.30%（同比+0.53pct） [12] - 2025Q3实现其他收益0.43亿元，同比增加0.27亿元 [12] 现金流与资本开支 - 2025Q3单季度收现比为108.4%，同比提升10.6个百分点，环比提升15.1个百分点；2025Q1-3累计收现比为96.6%，同比提升2.64个百分点 [2][12] - 2025Q1-3经营活动现金流净额为24.0亿元，同比增长11.7%；其中2025Q3单季度为14.65亿元，同比增长25.2% [12] - 2025Q1-3资本开支为26.6亿元，较去年同期的34.2亿元显著下降 [2][12] 业务运营与项目储备 - 业绩增长推测源于污水量价齐增、自来水售水量稳健增长 [12] - 毛利率提升推测与产能爬坡摊薄固定成本、污水处理服务费提价、工程收入占比下滑有关 [12] - 截至2025年上半年，公司运营及在建的供水项目规模约430万吨/日、污水处理项目规模逾480万吨/日、中水利用项目规模约130万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12,000吨/日等 [12] - 成都市中心城区污水处理服务费涨价有望增厚利润 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.6亿元、22.7亿元、23.75亿元，同比增长8.1%、5.1%、4.7% [12] - 对应市盈率（PE）分别为9.6倍、9.1倍、8.7倍 [12] - 2024年公司分红比例为28.0%，随着自由现金流有望转正，分红比例具备提升空间 [12]

限制性股票激励情况 - 2022年向556名激励对象授予1,699万股限制性股票[5] - 2023年回购注销57万股限制性股票[6] - 2024年524名激励对象解除限售634.24万股，回购注销56.16万股[7] - 2025年510名激励对象解除限售454.50万股[8] 本次回购注销情况 - 本次回购注销42.60万股，占回购注销前总股本0.0143%，涉及14名激励对象[2] - 本次回购注销占2022年授予总量的2.5074%[10] - 调整后授予价格为2.4590元/股，部分含利息[10] - 本次回购金额1,121,838.00元，自有资金及往来款抵减支付[10] 股本及股份变动 - 总股本由2,984,434,721股变为2,984,008,721股[2][12] - 注册资本变更为2,984,008,721元[12] - 有限售条件股份变动后为4,781,000股，比例0.16%[12] - 无限售条件股份比例变为99.84%[12] 影响说明 - 本次回购注销不影响激励计划继续实施[13] - 本次回购注销不影响公司财务和经营成果[13]

市场整体表现 - 上证综指收于4001.98点，位于半年线之上，当日涨幅为0.35% [1] - A股市场总成交额达到18340.64亿元 [1] - 当日共有90只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 威士顿（301315）乖离率最高，达19.60%，股价报61.52元，当日涨幅19.99%，换手率47.99% [1] - 诺思格（301333）乖离率为19.43%，股价报61.92元，当日涨停，换手率15.54% [1] - 神州数码（000034）乖离率为7.79%，股价报43.54元，当日涨幅7.88%，换手率13.55% [1] - 长青股份（002391）乖离率为7.77%，股价报6.51元，当日涨幅9.97%，换手率10.62% [1] 中等乖离率个股 - 晶科能源（688223）乖离率为6.82%，股价报5.80元，当日涨幅7.01%，换手率1.78% [1] - 全新好（000007）乖离率为6.76%，股价报7.96元，当日涨幅7.57%，换手率4.70% [1] - 数字人（920670）乖离率为6.61%，股价报16.37元，当日涨幅15.20%，换手率16.90% [1] 低乖离率个股 - 蜂助手（301382）乖离率为4.37%，股价报34.15元，当日涨幅5.14%，换手率7.25% [1] - 老凤祥（600612）乖离率为3.91%，股价报50.73元，当日涨幅4.38%，换手率1.43% [1] - 艾能聚（920770）乖离率为3.87%，股价报20.35元，当日涨幅7.33%，换手率13.53% [1] - 白云山、宇环数控、中国化学等个股乖离率较小，刚刚站上半年线 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入65.48亿元，同比增长5.39% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.64亿元，同比增长8.49% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.35亿元，同比增长8.29% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.5918元 [1]

项目相关 - 武侯服务网点项目中标含税价2712.49万元，不含税额2488.52万元[2] - 武侯服务网点项目工期274天，履约和预付款比例均为10%[10] 财务数据 - 2024年末环境建设公司总资产609162.86万元等相关数据[8] - 2025年9月末环境建设公司总资产650146.21万元等相关数据[8] - 2025年1月1日至披露日关联交易约8.10亿元[14] 其他事项 - 2025年10月28日审议通过关联交易议案[3] - 关联董事回避，8名非关联董事表决[3]

会议审议 - 2025年10月28日召开第十届董事会第三十次会议，9名董事全出席[1] - 审议通过《2025年第三季度报告》，9票同意[1] 关联交易 - 同意成都市自来水武侯服务网点施工关联交易，金额2712.49万元含税[2] - 《关于因公开招标新增关联交易的议案》8票同意，关联董事回避表决[2][3] 薪酬标准 - 同意副总经理赵健、董秘胡涵年度税前薪酬35万元/年[4] - 《关于公司高级管理人员薪酬标准的议案》8票同意，关联董事回避表决[4]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约65.48亿元，同比增长5.39% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约17.64亿元，同比增长8.49% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.5918元，同比增长8.37% [1] 公司市场表现 - 公司当前收盘价为6.92元 [1] - 截至发稿时公司市值为207亿元 [1]

公司治理与运营 - 公司于2025年10月28日以通讯表决方式召开第十届第三十次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司高级管理人员薪酬标准的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为污水处理占比44.64% 自来水行业占比34.04% 垃圾渗滤液处理占比18.98% 其他行业占比2.34% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为207亿元 [1]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为23.56亿元，同比增长6.85% [1] - 第三季度净利润为7.89亿元，同比增长13.09% [1] - 净利润增速显著高于营收增速 [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为65.48亿元，同比增长5.39% [1] - 前三季度累计净利润为17.64亿元，同比增长8.49% [1] - 累计净利润增速亦高于累计营收增速 [1]