板块整体表现 - 房地产服务板块单日下跌3.12%，领跌个股为中天服务（跌幅5.41%）[1] - 板块主力资金净流出2.01亿元，游资与散户资金分别净流入4227.3万元和1.59亿元[1] 个股价格变动 - 中天服务收盘价5.59元，跌幅5.41%，成交量12.72万手[1] - 特发服务收盘价47.19元，跌幅5.24%，成交量9.09万手[1] - 世联行收盘价2.46元，跌幅4.28%，成交量55.74万手[1] - 新大正收盘价10.76元，跌幅4.01%，成交量7.85万手[1] - 珠江股份收盘价4.90元，跌幅3.92%，成交量39.52万手[1] 资金流向分布 - 世联行主力净流入228.99万元（占比1.64%），游资净流入449.81万元（占比3.21%）[2] - 中天服务主力净流入140.53万元（占比1.92%），游资净流入643.93万元（占比8.81%）[2] - 珠江股份主力净流出5068.60万元（占比25.57%），游资净流入833.23万元（占比4.20%）[2] - 特发服务主力净流出5260.85万元（占比11.90%），散户净流入4653.05万元（占比10.53%）[2] 市场成交规模 - 我爱我家成交额4.89亿元，成交量155.23万手，居板块首位[1] - 皇庭国际成交额1.69亿元，成交量61.87万手[1] - 南都物业成交额1.11亿元，主力净流入109.94万元（占比0.99%）[1][2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司降本增效效果明显 受二手房市场行情改善 业绩有所修复 [6] - 公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长 财务状况整体良好 [6] - 公司扣非利润实现扭亏为盈 主要受益于核心城市二手房成交量复苏和费用严控 [7] - 经纪业务收入稳健增长 主要受益于核心城市存量房市场交易额增长和佣金率回升 [8] - 资产管理业务在管房源规模同比增长 但收入因会计确认方式变化而下降 [9] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入56.58亿元 同比减少2.69% [7] - 2025年上半年归母净利润0.38亿元 同比增长30.8% [7] - 2025年上半年扣非归母净利润0.50亿元 同比扭亏为盈 [7] - 毛利率9.87% 同比提升1.22个百分点 净利率0.83% 同比提升0.34个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.7亿元、3.2亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.07元、0.11元、0.14元 [6] - 当前股价对应PE估值分别为46.6倍、27.8倍、23.2倍 [6] 业务表现 - 经纪业务收入20.32亿元 同比增长13.57% [8] - 经纪业务毛利率22.82% 同比提升0.13个百分点 [8] - 经纪业务GTV 1108亿元 同比增长10.5% [8] - 平均佣金率水平同比提升0.02个百分点 [8] - 资产管理业务GTV 86.2亿元 同比增长0.2% [9] - 资产管理业务营业收入27.03亿元 同比下降17.41% [9] - 资产管理业务毛利率-5.37% [9] - 在管房源规模31.9万套 同比增长9% [9] 财务指标 - 管理费用4.52亿元 同比下降18.92% [7] - 2024年营业收入125.36亿元 同比增长3.7% [10] - 2024年归母净利润0.73亿元 同比增长108.7% [10] - 预计2025年营业收入132.49亿元 同比增长5.7% [10] - 预计2026年营业收入140.94亿元 同比增长6.4% [10] - 预计2027年营业收入144.50亿元 同比增长2.5% [10] - 预计2025年归母净利润1.60亿元 同比增长118.2% [10] - 预计2026年归母净利润2.68亿元 同比增长67.6% [10] - 预计2027年归母净利润3.22亿元 同比增长20.1% [10] 市场表现 - 当前股价3.17元 [1] - 一年最高价4.29元 最低价2.23元 [1] - 总市值74.67亿元 [1] - 流通市值71.51亿元 [1] - 总股本23.56亿股 [1] - 流通股本22.56亿股 [1] - 近3个月换手率322.43% [1]

核心观点 - 2025年上半年房地产市场呈现止跌回稳迹象 核心城市二手房市场率先回暖 成交量同比增幅显著 [1] - 公司实现营业收入56.58亿元 归母净利润3840万元 同比增长30.8% 扣非归母净利润4991.71万元 同比增长213.89% [1] - 业绩增长源于政策环境改善 核心城市布局 数字化运营及多元业务协同效应 [1][6][8][9] 财务表现 - 经纪业务收入20.32亿元 同比增长13.57% 毛利率提升0.13个百分点 GTV约1108亿元 同比增长10.5% [3] - 资产管理业务在管房源31.9万套 同比增长9% 平均出房天数8.8天 同比缩短0.7天 出租率95.2% [3] - 新房业务收入4.69亿元 同比增长24.32% 毛利率13.42% 同比提高0.06个百分点 GTV约183亿元 同比增长32.6% [4] - 管理费用4.52亿元 同比下降18.92% 成本控制能力显著提升 [4] 市场环境 - 全国新房销售面积同比降幅收窄至3.5% 核心城市新房市场强劲复苏 [7] - 北京 上海 广州 深圳 杭州二手房网签量分别达8.9万套 11.7万套 5.6万套 3.2万套 4.6万套 同比增幅12.5%-34.9% [7] - 5年期以上LPR降至3.50% 5年以上首套公积金贷款利率降至2.60% 降低购房成本 [6] 战略与运营 - 国内运营门店总量近3000家 经纪人总数约3.1万人 聚焦一线及新一线核心城市 [8] - APP月活跃用户381万 同比增长23% 官网客户录入占比48.9% 较2024年底提升5.6个百分点 线上报盘量同比增长约100% [8] - 推出"首付找房" "双人通勤租房"功能 与京东物流 业之峰 博洛尼等企业合作拓展服务边界 [9] 行业前景 - 2024年存量房买卖市场规模7万亿-8万亿元 预计2030年前突破10万亿元 [12] - 住宅租赁市场规模2030年预计突破3万亿元 年均复合增速5%-10% [12] - 城市更新政策成为行业发展新引擎 老旧小区改造及城中村更新带来新增长机遇 [11]

财务表现 - 2025年中报营业总收入56.58亿元 较去年同期下降2.69%[1] - 归母净利润3840.02万元 在同业公司中排名第5[1] - 经营活动现金净流入17.23亿元 同比下降11.13%[1] 盈利能力指标 - 毛利率9.87% 较上季度减少0.41个百分点 同业排名第6[3] - ROE 0.41% 同业排名第5[3] - 摊薄每股收益0.02元 同业排名第5[3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.20次 同业排名第5[3] - 存货周转率23.70次 同业排名第5[3] - 资产负债率64.40% 同业排名第6[3] 股权结构 - 股东户数9.52万户 前十大股东持股占比38.91%[3] - 西藏太和先机持股17.4% 为第一大股东[3] - 天津东银玉衡持股7.43% 谢勇持股5.52% 分列第二三大股东[3]

公司治理变动 - 独立董事常明因个人原因暂无法正常履职而辞去第十一届董事会独立董事及各专门委员会委员职务 [1] - 辞职后常明不再担任公司任何职务 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入56.58亿元同比减少2.69% [1] - 归属股东净利润3840万元同比增加30.8% [1] - 经纪业务收入20.32亿元同比增长13.57% [1] - 新房业务收入4.69亿元同比增长24.32% [1] - 资产管理业务收入27.03亿元同比下降17.41% [1] 业务运营指标 - 经纪业务GTV约1108亿元同比增长10.5% [1] - 住房总交易GTV约1375亿元同比增长9.9% [1] - 新房业务GTV约183亿元同比增长32.6% [1] - 资产管理业务GTV86.2亿元同比增长0.2% [1] - 在管房源规模31.9万套同比增长约9% [1] 门店与人员规模 - 国内运营门店总量2626家 [1] - 直营门店2125家 [1] - 加盟门店501家 [1] - 经纪人总数约3.1万余人 [1] 盈利能力 - 经纪业务毛利率22.82%同比提升0.13个百分点 [1] - 新房业务毛利率13.42%同比提高0.06个百分点 [1] - 资产管理业务毛利率-5.37% [1]

公司治理结构修订 - 公司于2025年8月25日召开第十一届董事会第十二次会议审议修订公司章程 修订尚需提交2025年第一次临时股东大会审议[1] - 修订内容涵盖公司组织与行为、股东权益、财务会计等多个方面 旨在进一步规范公司治理并为持续发展提供制度保障[6] 公司基本情况 - 公司前身为昆明百货大楼（集团）股份有限公司 1992年11月30日以定向募集方式设立 初始注册资本9000万元[2] - 1993年公开发行3000万股普通股 1994年2月2日在深圳证券交易所上市 2018年更名为我爱我家控股集团股份有限公司 当前注册资本235,550.0851万元[2] 股权结构演变 - 控股股东历经昆明百货大楼、华夏西部经济开发有限公司、西藏太和先机投资管理有限公司变更 实际控制人现为谢勇先生[3] - 经历多次资本运作包括1995年配股新增1440万股 2017年非公开发行股份购买资产及募集配套资金等操作[3] 治理架构与职权 - 股东会作为权力机构行使选举董事、审议利润分配等职权 普通决议需出席股东表决权过半数通过 特别决议需三分之二以上通过[4] - 董事会由9名董事组成 设董事长1人 含至少1/3独立董事及1名会计专业人士 下设战略与投资、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会[4] - 高级管理人员设总裁1名及副总裁若干 总裁对董事会负责并主持生产经营管理[4] 财务与利润分配政策 - 公司按法律规定制定财务会计制度 需定期披露年度报告和中期报告[5] - 现金股利政策采用剩余股利原则 每年现金分配利润不低于当年可分配利润10% 最近三年累计分配不低于年均可分配利润30%[5] 公司重大事项程序 - 合并可采取吸收合并或新设合并 分立时财产作相应分割 增减注册资本需按规定程序办理[6] - 解散情形包括营业期限届满或股东会决议 清算组由董事组成并负责财产清理及债权人通知等工作[6]

制度修订背景与目的 - 公司于2025年8月25日召开第十一届董事会第十二次会议审议修订《回购股份管理制度》[1] - 修订旨在规范公司回购股份行为 维护投资者和公司合法权益 促进公司规范运作[1] 回购适用情形与基本要求 - 明确适用回购情形包括减少注册资本 员工持股计划或股权激励 转换可转换公司债券 维护公司价值及股东权益[2] - 维护公司价值情形需符合特定条件如公司股票收盘价格低于最近一期每股净资产[2] - 要求公司股票上市需满六个月（维护公司价值且减少注册资本情形除外） 最近一年无重大违法行为[2] - 回购后需具备持续经营能力和债务履行能力 股权分布应符合上市条件[2] - 明确回购可采取集中竞价交易 要约等方式 并对资金来源 数量规模 价格区间 实施期限作详细规定[2] 实施程序与信息披露规范 - 享有提案权的提议人可向董事会提议回购 提议需明确具体[3] - 公司收到提议后需尽快召开董事会审议并公告相关内容[3] - 董事会需充分评估公司多方面情况审慎决策回购事项[3] - 回购方案需经股东会或董事会决议通过 不同情形决策程序有明确规定[3] - 信息披露要求严格 包括回购提议公告 董事会决议 回购方案及相关材料披露 回购期间进展情况披露[3] - 首次回购股份事实发生的次一交易日需披露 回购股份占公司总股本比例每增加1%应在事实发生之日起三个交易日内披露[3] 回购股份处理与日常监管 - 公司需根据披露用途按规定办理注销或转让事宜[4] - 因维护公司价值回购的股份在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后可在特定条件下采用集中竞价交易方式出售[4] - 要求做好内幕信息管理 董事会需在披露回购方案时报送内幕信息知情人名单[4] - 对公司内部人员违反制度的行为 公司有权采取多种处罚措施[4] 制度修订意义 - 从多方面完善公司回购股份相关规则 为后续可能回购行为提供清晰规范指引[4] - 有助于维护公司 股东和债权人的合法权益[4]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入56.58亿元，同比下降2.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3840.02万元，同比增长30.80% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4991.72万元 [1] - 基本每股收益0.0163元 [1]

财务表现 - 营业收入56.58亿元 [1] - 归母净利润3840万元 同比增长30.8% [1] - 扣非归母净利润4991.71万元 同比增长213.89% [1] 业务构成 - 经纪业务收入20.32亿元 同比增长13.57% [1] - 经纪业务毛利率同比提升0.13个百分点 [1] 市场表现 - 北京上海杭州等核心城市二手房市场复苏 [1] - 上海地区市占率连续三年提升 [1] - 北京和杭州地区市占率保持头部位置 [1]