债券发行 - 公司于2023年3月27日发行3000万张可转换公司债券，总额30.00亿元[4] 转股价格调整 - “柳工转2”初始转股价为7.87元/股，经多次调整后为7.30元/股[5][8][12] 现金分红 - 2025年以1964008314股为基数，每10股派现金红利2.73元，总额536174269.72元，占2024年净利润40.40%[11]

平地机行业概述 - 平地机是一种利用刮刀平整地面的土方机械 具有作业装置机动灵活 平整效率高 精度高等优点 主要用于道路 机场 农田水利等大面积平整作业以及刮坡 挖沟 推土 松土 清除路面冰雪等施工作业 是国防工程 道路修筑 矿山建设 水利建设 农田改良等基础建设工程中的重要设备之一[1][4] - 平地机按用途可分为土方平地机 路面平地机和矿用平地机 按动力来源可分为内燃机平地机和电动平地机[4] 行业发展历程 - 自行式平地机是工程机械的重要机种 作为道路施工 场地平整的专业机械 在国内外基础工程施工中发挥着不可替代的作用[6] - 国产平地机自1962年诞生以来 产品和行业发生巨大变化 发展历程大体可划分3个阶段[6] 行业政策环境 - 国家出台一系列工程机械行业政策 为平地机行业发展提供支持与引导 例如2024年9月工信部办公厅印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》 促进制造业"智改数转网联" 推动工程机械等行业工业设备 工业网络 工业算力 工控系统等网络化改造升级[8][10] - 2024年12月湖南省人民政府办公厅印发《促进工程机械再制造体系改革方案》 加强基础技术 关键核心技术研究 将工程机械再制造技术列为科技创新项目重点支持方向 突破一批关键核心技术[8][10] - 2023年9月工信部等七部门发布《机械行业稳增长工作方案(2023-2024年)》 引导企业加强新能源工程机械用电池 电机 电控等关键核心零部件攻关和规模应用 研究开展新能源工程机械应用试点和推广支持政策[10] - 2023年12月国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》 推动超低和近零排放车辆规模化应用 非道路移动机械清洁低碳应用[10] - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 深入推进工程机械等传统设备再制造 探索在风电光伏 航空等新兴领域开展高端装备再制造业务[10] - 2024年3月工信部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案》 加快淘汰工程机械等行业落后低效设备 超期服役老旧设备[10] 产业链结构 - 平地机产业链主要包括上游零部件供应商 中游平地机制造商和下游应用领域[11] - 上游为原材料和核心零部件供应商 原材料主要包括钢材 橡胶等 核心零部件主要包括发动机 液压系统 传动系统等[11] - 中游为平地机制造商及配套设备生产商[11] - 下游应用领域主要包括建筑工程 公路交通 矿山开采等行业[11] 发动机市场状况 - 发动机是平地机的核心部件 一般采用柴油发动机 具有功率大 扭矩高 可靠性强等特点[13] - 2021年中国发动机产量达到26.82亿千瓦 2024年产量为23.78亿千瓦 同比下降0.96% 2025年1-4月产量为7.02亿千瓦 同比下降3.5%[13] 工程机械行业整体表现 - 工程机械是国民经济发展的基础性 战略性支柱产业 2022年工程机械营业收入降至7977亿元 同比下降12% 2023年增长至8490亿元 2024年营业收入约为8766亿元[15] - 工程机械主要分为土方机械 起重机械 混凝土机械 路面机械 高空作业机械 工业车辆六大类[15] 平地机市场销量 - 2024年中国平地机总销量达7716台 同比增长16.8% 2025年1-4月总销量为2931台 同比增长19.83%[1][16] - 当前平地机主要销量以海外市场为主 得益于"一带一路"政策和徐工 三一等企业积极拓展海外市场 产品质量和服务获得海外用户广泛认可[1][16] - 2023年由于国际经济形势不稳定 基础设备建设需求减少以及相关国家进口政策调整 平地机总销量出现下滑[1][16] 出口市场表现 - 平地机连续多年成为工程机械行业中出口销量占比最高的品类 2019至2022年间出口量从2800台攀升至6039台 年均复合增长率高达29.2%[19] - 2023年出口量为5663台 较2022年下降6.2% 出现近年来首次下滑[19] - 2024年出口量为6607台 同比增长16.67% 出口销量占比达85.63% 2025年1-4月出口量为2366台 同比增长15.41% 出口销量占比为80.72%[19] - 亚洲地区尤其是印度市场展现出强劲潜力 美国及拉丁美洲市场在2023年实现突破性进展 中国正逐步成为拉美市场主要供应国[19] 行业竞争格局 - 已形成以徐工道路 三一重工 柳工 国机常林和山东临工为代表的竞争格局[21] - 徐工道路和三一重工在高端市场占据优势 柳工和山东临工在中端市场表现突出 行业整体呈现差异化竞争态势[21] 重点企业分析 - 三一重工2024年工程机械行业营业收入为758.31亿元 同比增长6.03% 产品包括混凝土机械 挖掘机械 起重机械 桩工机械 路面机械 其中路面机械产品主要包括压路机 摊铺机 平地机 沥青搅拌设备等[22][23] - 柳工2024年工程机械行业营业收入为270.21亿元 同比增长9.29% 主要专注于工程机械 建筑机械 工程车辆 农业机械等产品及零部件的研发 制造 销售和服务[22][25] - 徐工道路是徐工集团旗下专业从事道路机械研发 制造与销售的分支机构 主营压路机 摊铺机 平地机等7大类20个系列300多种产品[22] - 山东临工是世界知名的大型工程机械及相关配件制造商和服务提供商 是世界工程机械50强 中国三大工程机械出口商之一[22] - 国机重工集团常林有限公司专注工程机械领域 主要产品涵盖装载机 压路机 平地机 特种车辆等[22] 行业发展趋势 - 电动化与绿色低碳转型成为重要趋势 电池技术进步将提升电动平地机续航能力和动力性能 氢能源等清洁动力可能在大型平地机中探索应用[27] - 海外市场持续拓展 中国平地机凭借性价比优势 在"一带一路"沿线国家及新兴市场仍有较大增长空间 印度 东南亚 拉美等地区基础设施建设需求旺盛[28] - 产品向多功能化发展 通过模块化设计可快速更换铲刀 松土器 除雪装置等附件 满足不同施工场景需求 针对特殊工况的定制化机型将更受青睐[29]

业绩总结 - 2024年度以19.64亿股为基数，每10股派现2.73元，分红总额5.36亿元，占净利润40.40%[3] 数据相关 - 2025年3月27日总股本20.19亿股，扣除回购股份后为利润分配基数[3] 其他 - “柳工转2”转股期2023年10月9日至2029年3月26日[4] - “柳工转2”2025年6月12日至权益登记日暂停转股[4][5] - “柳工转2”权益登记日后首个交易日恢复转股[4][5] - 派送现金股利转股价格调整公式P1 = P0 - D[8]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：柳工 - 行业：工程机械行业 纪要提到的核心观点和论据 公司战略 - 十四五战略（2023 - 2027 年）维持 500 亿人民币目标不变，十五五战略目标到 2032 年实现 100 亿美元收入，净利率维持在 8% - 9%[2][7] - 依据：关闭混凝土业务避免损失，其他 33 个正规业务发展正常[7] 领导层换届 - 换届因国资委要求及培养新一代领导人，曾光安转任高级顾问，罗国斌接任总裁[2][4] - 依据：国资委新任主任不熟悉情况态度谨慎，且公司管理层年龄结构需优化[4] 激励机制 - 2025 年下半年推出新一轮股权激励方案，已回购约 5300 万股用于现金股票激励，长效激励机制周期性滚动，执行高管市场化激励[9] - 依据：打破“大锅饭”现象，确保持续变革创新[9] 国内工程机械行业趋势 - 预计到 2027 - 2028 年温和增长，土方机械销量约 27 - 28 万台[2][11] - 依据：国家不再大规模基建，国务院对制造业大数据掌控到位，宏观决策更理性[11] 市场表现 - 2025 年 1 - 5 月国内市场收入增长率约 15% - 20%，国际业务保持两位数增长，每月平均增幅达十几个百分点[2][12] - 依据：国内土方机械占比高受益行业增长，国际业务发展良好符合预期[2][12] 海外市场开拓 - 重点地区为欧洲和北美，加强二手机出口，在南亚、印尼等地加强制造业投资[13][14] - 依据：欧洲和北美土方机械需求有潜力，发展中国家区域有增长，应对贸易壁垒和关税问题[13][14] 后市场业务 - 重视后市场业务，要求使用柳工零部件，计划与战略合作伙伴开拓租赁服务[2][16][17] - 依据：卡特彼勒后市场利润占比超 60%，新经销商后市场利润占比达 53%[16][17] 集团与股份公司协同 - 策划市值管理、资本运作及衔接协同，集团用产业基金孵化资产注入上市公司，加强股权管理[10][19] - 依据：加强协同提升业绩，避免历史倒退，产业基金已获牌照运行[10][19] 装载机与挖掘机业务 - 装载机电动化渗透率超 40%，挖掘机电动化趋势慢，长期挖掘机需求空间大[23] - 依据：技术影响导致两者电动化差异[23] - 装载机整体盈利能力下降，大型及超大型装载机盈利好，公司从全球经营产业组合改善盈利[24] - 依据：价格战及充电桩渗透影响[24] 降本控费 - 2025 年净利率提高一个百分点至 5%，2030 年达 8 - 9%，通过产品研发等多方面实现[3][25] - 依据：新产品提升效率和能耗，供应链、智能化工厂及产品结构优化降低成本[25] 业务规模目标 - 2025 年矿山业务目标 20 亿元，未来突破 100 亿元，农业机械 2030 年达 100 亿元，装载机与挖掘机会确保今年或明年规模达 100 亿元以上[28][29] 公司发展与股东回报 - 整体发展趋势稳定，利润复合增长预计在 35% - 50%，加强股东回报[30] - 依据：公司在市场化道路前进，市盈率约 10 倍、市净率略高于 1 倍[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 董事会换届个别调整，引入 80 后年轻董事黄华琳，分管业务进步显著，高空作业平台业务今年 ROE 预计达 30%[5] - 2025 年海外市场北方特区、欧洲和北美等发达地区下滑，发展中国家区域增长，各区域收入占比 5% - 17%较均衡，欧洲电动化产品毛利率超 50%[14] - 海外市场主要采用经销模式，仅英国有一家直销公司且 2025 年开始盈利[15] - 可转债行权后大股东股权比例可能降至 21%左右，希望大股东适当提升持股比例减轻资本运作压力[20][21] - 公司有香港投资和贸易平台，但现阶段不太可能快速进行 H 股发行[22] - 小型挖掘机在农业领域需求增长，水利建设等项目对挖掘机需求大[26] - 公司领导层年龄政策灵活，不强制 60 岁退休，有助于保持团队凝聚力与战斗力[27]

深海科技产业概述 - 深海科技正成为高频热词，上市公司凭借资金实力、技术储备和产业化能力成为推动深海科技从研发突破走向规模化应用的重要驱动力 [1] - 深海科技产业潜力巨大，上市公司加速布局将直接拉动上游产业升级并吸引资本涌入 [3] - 2025年我国海洋生产总值预计突破13万亿元，深海科技相关产业占比将超过25% [4] 上市公司战略布局 - 上海起帆电缆已具备生产大长度海底电缆能力，产品应用于海上风电项目，未来将继续加大研发投入以满足高性能电缆需求 [2] - 中国船舶集团布局深海科技产业，增强装备研制能力，构建"研发—验证—应用"闭环以提升科技含量和利润增长点 [2] - 柳州欧维姆机械凭借深海环境技术储备，积极推进海上风电和深海工程基建的商业应用 [2] 产业发展驱动因素 - 我国在核心技术突破与装备自主化方面取得重大进展，为产业化奠定基础 [4] - 已形成覆盖"探测—开发—制造—保护"的完整产业链，多学科交叉融合催生创新产品并加速技术商业化 [4] - 政策支持为深海科技产业化营造良好环境，包括产业政策制定、海洋权益保护和资源管理规范化 [4] 行业影响与趋势 - 上市公司布局将推动海洋经济高质量发展，带动产业向高端化、智能化方向发展 [3] - 深海科技产业将成为经济增长新引擎，预计2025年相关产业规模超3.25万亿元 [4]

股份回购计划 - 第二期回购金额不低于3亿且不超6亿[2] - 回购价格不超18.20元/股[2] 回购进展 - 2024年12月20日首次回购[3] - 截至2025年5月31日累计回购35,910,510股[3] - 占总股本1.78%[3] - 最高成交价11.60元/股[4] - 最低成交价10.62元/股[4] - 成交总额39,989.91万元[4] 未来展望 - 后续将在期限内继续实施回购计划[5] - 将及时履行信息披露义务[5]

公司动态 - 柳工举办第五届5·28全球客户节，吸引来自全球近百个国家和地区的近千名嘉宾参与，展示中国工程机械智能化、绿色化魅力 [1] - 客户节设8个展区，展出110台创新产品，其中45款为电智产品，覆盖港口物流、金属冶炼、起重吊装、道路施工及矿山开采五大行业解决方案 [1] - 柳工展示的电动装载机在南非矿业场景中表现优异，作业效率、续航能力和整机响应速度获得客户认可 [1] - 5G远程遥控电动装载机在亚太地区客户中反响强烈，被认为在高温、危险施工场景中具有巨大潜力 [1] 财务表现 - 2024年柳工营业收入突破300亿元人民币，海外收入同比大幅增长 [2] - 2024年一季度公司海外营业收入占比突破50% [2] 技术研发 - 柳工围绕"智慧"和"绿色"两大主线，加速电动化、智能化、数字化、无人化技术研发 [2] - 电动化工程机械设备因节能环保、噪音低、使用成本优等特点受到海外客户青睐 [2] - 电动化已成为柳工海外业务新增长点，在亚太地区、北欧市场等实现持续突破 [2] 行业趋势 - 中国工程机械行业正加快向高端化、智能化、绿色化转型升级，向全球高端价值链迈进 [2] - 工程机械行业迎来电动化新潮流，中国企业抢占先机"圈粉"海外 [4] - 全球50强工程机械品牌三一集团电动化和新能源产品占比达43% [4] - 长沙"工程机械湘军"在智能化、绿色化、全球化等方面积极布局 [4]

公司战略与业绩表现 - 公司以"逆周期"思维实现连续4年国内外市场销量增速跑赢行业水平，业务覆盖全球180多个国家和地区[10] - 2024年营业收入突破300亿元创历史新高，海外收入占比超45%，2025年一季度海外营收占比突破50%保持两位数增长[10] - 新一届董事会提出"三全"战略（全面解决方案、全面智能化、全面国际化），强调传承市场化基因、战略顶层设计及企业文化密码[12] - 公司计划通过创新驱动、机制改革、生态共建等举措打造全球领先装备与技术解决方案提供商[14] 产品与技术突破 - 全球首发新一代T系列电动装载机，搭载智慧芯大脑和玄甲电池系统，支持OTA升级及极端工况应对[37][39] - 电动装载机年运营成本减少70%，工作效率提升8%-12%，电耗降低15%[42] - 推出覆盖矿山/隧道等场景的"源网荷储一体化解决方案"，解决电动设备续航焦虑及施工脱碳难题[29] - 拥有13大类30余条产品线，在8个展区展示110台设备覆盖港口/矿山等五大施工场景解决方案[25][31] 全球化与行业地位 - 第五届全球客户节吸引近百国近千名嘉宾参与，现场签约多项战略订单并聘请行业专家加盟智库[3][54][56] - 中国工程机械工业协会认可公司作为行业标杆在智能化/绿色化转型中的引领作用[16] - 南非客户高度评价电动化产品，表达深度合作意向[33] 智能制造与产业布局 - 建成装载机智能工厂和挖掘机智慧工厂，应用机械臂/AGV/立体物流系统展示智能制造实力[52] - 五年来加速电动化/无人化技术研发，打造智能国际工业园，推动"柳工机械""欧维姆"品牌全球化[50] - 专家智库新增砂石骨料/水电施工/港口物流领域权威专家，共同攻克行业痛点[54]

公司战略与治理 - 新一届董事会和高管层基本保持稳定，预算目标不变，继续贯彻"全面国际化、全面智能化、全面解决方案"战略 [2] - 正在制定"十五·五"战略，从六大策略规划未来成长，包括工程机械与非工程机械、强周期与弱周期业务等 [2] - "混改"打造的市场化机制将长期延续，中长期激励机制与市场化经营会进一步深化 [2] - 广西国资委和柳工集团将加大支持力度，包括推动外部资本协同、优化授放权机制、提供更市场化的政策支持 [2] 行业需求与展望 - 4月份挖机增长结构切换，小挖增速放缓，中大挖需求转向恢复式增长，进入理性增长期 [3] - 预计下半年国内土方设备需求保持稳定正增长，全年有望保持两位数以上增速 [3] - 装载机需求增长主要受矿山、港口物流、重大基建工程投资提速带动 [4] - 电动装载机行业价格竞争激烈，公司通过智能制造降本、高零部件自制率、价值营销等方式应对 [5] 国际业务与矿山设备 - 海外业务延续稳健增长，新兴地区保持高速增长，预计今年海外行业整体需求下滑但区域分化 [6] - 矿山产品组合全面，定位为战略业务板块，未来将集中资源投入大吨位/超大吨位突破、新能源和智能化等方向 [7] - 国内重点面向目标客户群，海外以新兴市场为核心，打造全价值的矿山设备与技术解决方案 [7] 财务表现与机构预测 - 2025年一季度主营收入91.49亿元，同比上升15.24%；归母净利润6.57亿元，同比上升32.0% [7] - 机构预测2025年净利润中位数为20.40亿元，2026年为26.42亿元，2027年为32.82亿元 [9] - 最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级25家，增持评级1家，目标均价为14.79元 [7] - 近3个月融资净流入1.83亿，融券净流出198.73万 [9]

会议基本信息 - 活动类别为特定对象调研，52 位参会人员包括机构投资者、券商分析师、个人投资者等 [2] - 时间为 2025 年 5 月 27 日 15:00 - 17:00，地点在柳工国际工业园 M112 报告厅 [2] - 上市公司接待人员有董事长郑津、总裁罗国兵等多位高层 [2] 董事会换届解读 治理体系和机制 - 新一届董事结构合理，治理架构稳定，治理管理机制体制不变，董事会决策理念和大股东授权放权体制不变 [2] 战略发展 - 年度业绩目标不变，2027 年阶段性战略目标逐步推进，聘任曾光安指导“十五·五”战略规划制定 [2] - 通过业绩增长、大股东增持等措施提升投资者回报水平 [2] 管理层 - 新一届高管团队相对稳定，新老结合，具备多种优秀特质 [3] 组织活力激发 - 构建授权机制，加强对管理层和事业部授权，推行“模拟法人”治理 [3] 长效激励机制 - 利用超额利润分享、股权激励等激励经理层，2024 年至今两期股份回购为下次激励做准备 [3] 主要交流内容 新战略和发展规划 - 董事会和高管层基本稳定，预算目标不变，贯彻“三全”战略，制定“十五·五”战略 [4] - 新管理层制定更高目标，推动优势主业发展，提升国内外市场地位 [4] 国企改革措施与力度 - “混改”市场化机制长期延续，内部治理和改革创新持续深化 [5] - 广西国资委和柳工集团加大支持力度，包括推动外部资本协同、优化授放权机制、给予政策支持 [5] 挖掘机行业情况 - 4 月挖机增长结构切换，小挖增速放缓，中大挖需求恢复增长，公司挖机内销增速跑赢行业，毛利率改善 [7] - 预计下半年国内土方设备需求保持稳定正增长，全年有望两位数以上增速 [7] 装载机行业情况 - 4 月装载机内销增速加快，原因是下游需求结构变化和上年同期销售基数影响 [8] 电动装载机竞争情况 - 行业价格竞争惨烈，公司倡导健康生态，不主动也不惧价格战 [9] - 采取打造综合竞争优势、提升客户体验等措施应对竞争 [9] 国际业务表现 - 今年海外业务稳健增长，新兴地区高速增长，预计海外行业整体需求下滑但区域分化 [10] - 提升新兴地区优势，拓展欧美业务，优化区域结构，推进海外基地建设 [10] 矿山机械发展规划 - 矿山产品组合全面，技术解决方案领先，定位为战略业务板块 [12] - 集中资源投入特定方向，打造绿色智能产品阵容，提供一揽子解决方案 [12] - 全球布局业务版图，国内面向目标客户群，海外以新兴市场为核心 [12]