股份回购 - 公司拟以自有资金3 - 6亿元回购股份用于减资注销，价格不超13元/股[1] - 回购实施期限自股东大会通过起不超十二个月[2] - 截至2025年6月30日，累计回购1922.2万股，占总股本0.16%[3] - 截至2025年6月30日，最高成交价7.94元/股，最低7.74元/股[3] - 截至2025年6月30日，成交总额1.49982823亿元（不含费用）[3]

业绩总结 - 2024年度利润分配以11,425,503,151股为基数，每10股派现金1.8元（含税）[2] - 实际现金分红总额为2,056,590,567.18元[2] - 每股现金红利为0.1749736元/股[2] 数据相关 - 2023年总股本由11,759,650,913股变更为11,753,715,813股[4] - 公司回购专用账户328,212,662股不参与利润分配[2] 时间安排 - 利润分配股权登记日为2025年7月8日[7] - 除权除息日为2025年7月9日[7]

国家级应急演习"应急使命·2025" - 演习由国家防灾减灾救灾委员会、国务院安全生产委员会主办，在黑龙江省东宁市、大兴安岭地区，河南省濮阳市和广东省深圳市同步展开 [1] - 公司连续五年参与国家级应急演习，本次在三省四地全面参与 [3] - 公司十余款成套化尖端应急救援装备亮相四个专题行动 [3] 断路、断网、断电应急救援行动 - 公司GZ500J大功率装载机协同中国安能进行道路抢断挖掘清障作业 [4] - ET100D模块化步履挖掘机与两台蜘蛛起重机组成"成套化拍档"，在行动比测中得分100分，位列行业同类产品第一名 [4] - 蜘蛛起重机重量轻可直升机吊运，具备智能化遥控功能，成为应急救援中的"最佳辅助" [6] 原始林区重特大森林火灾扑救行动 - ET121步履式挖掘机参与以水灭火演练科目 [8] - 隔离带开辟机器人和步履式挖掘机参加原始森林重装隔离带开道演习 [8] 大型储罐火灾爆炸事故应急救援行动 - JP63/G1大跨距举高喷射消防车作为主力机型，联合多台装备组成外围"远程火力网" [11] - RXR-M80L-26举高消防机器人通过远程无线遥控靠近储罐进行喷淋作业，解决"最后一公里"难题 [11] 城市高层建筑火灾扑救行动 - DG101登高平台消防车、JP76/G1举高喷射消防车和YT65/G2云梯消防车强强联手展开"云端作战" [12] - JP76/G1升至16层高空，利用大流量水炮精准喷射控制火势 [12] - 多类型救援装备协同构建"立体火力网"，展现高层建筑火灾扑救强大实力 [14]

无人车行业应用前景 - 无人物流车在物流配送场景商业模式已跑通，无人车(Robo-X)在载客、物料搬运、环卫、矿山、军用、农用等场景均有可观落地前景 [1] - 无人车在载客场景(无人出租车Robotaxi)、物料搬运场景(无人叉车)、环卫场景(无人环卫车Robosweeper)、矿山场景(无人矿车)、军用场景(无人作战平台)、农用场景(无人拖拉机)等加速显现落地曙光 [2] 无人车行业发展条件 - 无人车本质是自动驾驶技术在特定场景中的应用，算法、激光雷达、域控芯片等软硬件发展为商业化落地提供先决条件 [3] - 无人车快速落地需具备三大条件：技术跑通、政策支持、商业逻辑通顺 [3] - 仓储等封闭场景、矿山/军用等特种场景已具备三大条件，相关领域无人车有望率先放量 [3] 无人叉车市场分析 - 无人叉车可解决传统仓储空间利用率低(不足60%)、人力效率低(人工拣货成本占比55%)等问题，实现降本增效 [4] - 全球仓储自动化解决方案2024年市场规模4711亿人民币(2020-2024年CAGR=12%)，预计2029年达8040亿人民币(CAGR=11.3%) [4] - 全球AMR解决方案2024年市场规模387亿人民币(CAGR=30.6%)，预计2029年达1621亿人民币(CAGR=33.1%)，渗透率从8.2%提升至20.2% [5] 投资标的推荐 - 推荐杭叉集团(AGV、智能仓储新板块发力)、中力股份(智能搬运机器人)、安徽合力(上下游拓展)、三一重工/三一国际(全球化)、徐工机械(混改效益)、山推股份(挖掘机)、涛涛车业(北美休闲车)、一拖股份(拖拉机)、北方股份(矿用车)、内蒙一机(无人装备) [6] - 建议关注中邮科技、诺力股份等 [7]

债券信息 - 2024年华泰联合证券受托债券发行规模20亿元，期限3年，票面利率2.93%[8] - 债券起息日为2023年8月11日，付息日为2024 - 2026每年8月11日，兑付日为2026年8月11日[8] - “23徐工01”于2024年8月12日完成首次付息[12] - 债券“23徐工01”募集资金20亿元，用于偿还到期公司债券“20徐工01”[30] - 受托债券为无担保信用债券[35] 业绩数据 - 2024年主营业务收入9165976.38万元，同比减少1.28%，成本5270809.47万元，同比减少4.68%，毛利率42.50%，同比增长5.07%[22] - 2024年末总资产16096981.16万元，同比减少0.63%；归属于母公司所有者权益合计5930873.81万元，同比增长5.64%[23] - 2024年实现营业收入9165976.38万元，同比减少1.28%；利润总额658222.67万元，同比增长15.93%[23] - 2024年归属于母公司股东的净利润597611.83万元，同比增长12.20%[23] - 2024年经营活动现金流量净额571988.70万元，同比增长60.18%；投资活动现金流量净额 -191769.03万元，同比减少235.87%；筹资活动现金流量净额 -665886.19万元，同比增长14.39%；现金及现金等价物净增加额 -295817.45万元，同比增长0.52%[29] 财务指标 - 2024年末流动比率1.35，速动比率0.86，资产负债率62.44%，债务资本比率60.16%，EBITDA为1161767.50万元，EBITDA全部债务比0.12，利息偿付率20.81%，贷款偿还率100%[48] 其他情况 - 2024年5月29日，华泰联合证券针对发行人公告出具两份临时受托管理事务报告[10] - 2024年度受托管理人监督发现募集资金实际用途与约定用途一致，且2024年不涉及募集资金使用情况[11] - 2024年度发行人未出现《执业行为准则》和《受托管理协议》约定的重大事项[14] - 2024年度发行人未召开债券持有人会议[15] - 受托管理人督促发行人按江苏证监局要求开展自查并提交自查报告[16] - 2024年度受托管理人与发行人保持正常沟通交流进行信用风险排查[17] - 根据2024年6月25日评级报告，发行人主体信用等级为AAA，评级展望为稳定[8] - 公司已设立募集资金使用专项账户，2024年度该账户运作正常，资金专款专用[33] - 2024年1月1日至2025年4月30日公司披露多份定期公告和临时公告[34] - 2024年度公司偿债保障措施运行正常且有效[39] - 2024年度受托债券增信机制和偿债保障措施未发生重大变化[42] - 2024年度公司针对到期债务提前制定资金偿付计划，偿债意愿良好[52] - 2024年度公司未发生可能影响偿债能力或债券价格的重大事项[53] - 2024年度公司信息披露事务负责人未发生变动[56] - 2024年度公司审计机构变更为中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)[57]

评级与股权 - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定，未来12 - 18个月信用水平预计保持稳定[4][39] - 外部支持提升公司信用等级2个子级，评级方法论为中诚信国际装备制造行业评级方法与模型C060000_2024_05[13] - 截至2025年3月末，徐工集团持有公司20.83%股份，实控人为徐州市国资委[15] 财务数据 - 2024 - 2025.3公司资产总计分别为1609.70亿元、1717.50亿元，所有者权益合计分别为604.62亿元、625.68亿元[7] - 2024 - 2025.3公司负债合计分别为1005.08亿元、1091.82亿元，营业总收入分别为916.60亿元、268.15亿元[7] - 2024 - 2025.3公司净利润分别为59.83亿元、20.31亿元，经营活动净现金流分别为57.20亿元、8.26亿元[7] - 2024年公司营业毛利率为22.55%，总资产收益率为4.90%，EBIT利润率为8.63%[7] - 2024年公司资产负债率为62.44%，总资本化比率为51.39%，总债务/EBITDA为5.32[7] - 2024年公司EBITDA利息保障倍数为8.77，FFO/总债务为0.15[7] - 2024年经营活动现金流量净额57.20亿元，投资活动现金流量净额 - 19.18亿元，筹资活动现金流量净额 - 66.59亿元[30][32] - 预测2025年总资本化比率46.00% - 48.00%，总债务/EBITDA为4.40 - 4.60[36] 市场与业务 - 2024年公司及下属子公司合并口径新设15家子公司，含海外区域性金融公司[16] - 2024年汽车起重机全球市场占有率稳居第一[19] - 2024年部分产品产能利用率和产销量有变化，起重机械产能利用率大多降低，挖机产能利用率和产销量回升[20] - 截至2024年末，公司拥有40多家海外子公司，营销网络覆盖全球190多个国家和地区[21] - 2024年境外销售收入同比增长12.00%至416.87亿元，占营业总收入比重升至约45%[21] - 2024年公司通过对外按揭和融资租赁模式的销售金额分别约为30.15亿元和190.10亿元，分别占当期营业收入的3.29%和20.74%[22] - 截至2024年末，公司负有回购责任的按揭贷款余额为88.48亿元，负有回购责任的融资租赁余额为302.96亿元[22] - 截至2024年末，对按揭和融资租赁担保义务计提预计负债2.40亿元[22] - 2022 - 2024年，境外销售收入占比分别为29.67%、40.09%和45.48%，境外业务毛利率分别为22.33%、24.21%和25.38%[25] - 2023年和2024年，货币资金中境外款项总额分别为17.34亿元和35.42亿元[25] 其他 - 公司以产业“高端化、智能化、绿色化、服务化、全球化”转型升级为发展方向[16] - 截至2024年末，单项投资2亿元以上项目预计总投资126.61亿元，当期增加投资7.72亿元[23] - 截至2025年3月末，银行授信额度1541.58亿元，未使用额度917.03亿元[29] - 截至2024年末，受限资产72.60亿元，占总资产比重4.51%[32] - 截至2024年末，供应链金融业务累计担保余额118.62亿元[33] - 2024年公司计入其他收益和营业外收入的政府补助合计为3.66亿元[38] - 2024年末公司对徐州重型、徐工进出口、徐工挖机持股比例均为100%，三家子公司总资产分别为172.46亿、422.33亿、155.88亿元[43] - 给出资产负债率、总资本化比率等多个财务指标计算公式[47]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显、矿机版图日益完备，经营持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月15日，徐工100台纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿投运，“华能睿驰无人电动矿卡”项目由徐工、华能、华为等合作，集成多项核心技术，采用光伏绿电实现零碳运行，技术达国际领先水平 [2] - 6月10日，徐工集团与全球矿业巨头必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [2] 公司发展情况 - 混改效益凸显，2024年融资租赁回购义务余额为567亿，较2023年同期降幅9.8% [3] - 矿机版图日益完备，连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名），拟8.2亿元收购徐工重型车辆51%股权补齐宽体自卸车业务 [3] - 坚定落地三年回报计划，2024年预计分红20.8亿元，5月27日公告推出股份回购并用于注销3 - 6亿元，6月16日首次实施回购760万股，总金额约0.6亿元；4月7日公告回购18 - 36亿元，截至5月31日已累计回购27亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入为1050、1282、1542亿元，同比增长15%、22%、20%；归母净利润为78、98、119亿元，同比增长30%、25%、21%，24 - 27年复合增速为26%，对应25 - 27年PE为12、9、8倍 [4] 2025年一季度业绩 - 2025Q1，公司实现营收268亿元，同比+11%；归母净利润20.2亿元，同比+26%；扣非归母净利润20.1亿元，同比+37%；经营性现金流净额8.3亿元，同比+257% [10] 行业情况 - 1 - 5月挖机内销同比增长26%，出口同比增长8%；5月CMI指数为119.48，同比增长19%，处于中性区间，国内市场仍处稳定发展阶段 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|91660|105042|128189|154168| |(+/-) (%)|-1%|15%|22%|20%| |归母净利润（百万元）|5976|7788|9768|11859| |(+/-) (%)|12%|30%|25%|21%| |每股收益(元)|0.51|0.66|0.83|1.00| |P/E|16|12|9|8| |ROE|10%|12%|14%|14%|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对公司2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等，并给出了相应的财务比率和估值比率 [12]

公司债券概况 - 公司发行债券"21徐工02"金额为27亿元，起息日为2021年10月20日，募集资金用于偿还到期债务[4] - 债券采用单利按年计息，每年付息一次，由招商证券、东吴证券、兴业证券担任主承销商[4] - 截至2021年10月末，募集资金已全部使用完毕，用于偿还公司债务[15] 经营情况 - 公司主要从事工程机械的研发、制造和销售，产品涵盖土方机械、起重机械等11大类[8] - 2024年通过按揭和融资租赁模式实现销售收入分别为30.15亿元和190.10亿元，占营收比例分别为3.29%和20.74%[9] - 为销售业务提供担保额度：按揭业务不超过115亿元，融资租赁业务不超过630亿元，供应链金融业务不超过120亿元[9] 财务状况 - 2024年主要业务板块收入情况：起重机械188.98亿元(-10.8%)，土方机械240.11亿元(+6.43%)，混凝土机械94.08亿元(-9.76%)[13] - 报告期末因客户逾期单项计提坏账准备的应收账款余额88.48亿元，融资租赁回购义务余额567.43亿元[11] - 经营活动现金流净额同比显著改善，主要得益于资金压降措施取得阶段性效果[14] 债券偿付情况 - "21徐工02"已于2024年10月21日完成本息兑付及摘牌[16] - 债券未设置增信措施，但制定了包括偿付工作小组、资金管理计划等偿债保障措施[16] - 报告期内未发生需召开债券持有人会议的事项，增信机制及偿债保障措施未发生重大变化[16][18]

债券信息 - 21徐工02发行规模27亿元，代码149668.SZ，无增信和投资者保护条款[9][37] - 发行日为2021年10月18日，起息日为2021年10月20日，到期日为2024年10月20日[9] - 2021年10月末募集资金已使用完毕，2024年10月完成本息兑付与摘牌[15][36][39] 财务数据 - 2024年末总资产1609.698116亿元，同比降0.63%；总负债1005.080686亿元，同比降3.83%；净资产604.617431亿元，同比升5.17%[29] - 2024年营业收入916.597638亿元，同比降1.28%；净利润59.834540亿元，同比升14.27%[29] - 2024年经营活动现金流净额57.198870亿元，同比升60.18%；投资活动现金流净额 -19.176903亿元，同比降235.87%[30] 业务数据 - 2024年对外按揭和融资租赁模式销售金额分别约为30.15亿元、190.10亿元，占比分别为3.29%、20.74%[23] - 公司为按揭、融资租赁、供应链金融业务分别提供不超115亿、630亿、120亿元担保额度[23] - 报告期末，因客户逾期单项计提坏账准备的应收账款余额为8.62亿元[24] - 截至2024年12月31日，承担按揭担保责任的客户借款余额为88.48亿元，因融资租赁业务承诺回购义务余额为567.43亿元[24] - 2024年起重机械收入188.98亿元，同比降10.80%[26] 其他信息 - 公司注册资本和实缴资本均为1,181,616.6093万元[20] - 按揭贷款客户需先支付合同金额20%-40%首付款，按揭期主要有12、18、24和36个月[22] - 招商证券开展定期信用风险排查，监督检查募集资金情况[15][18] - 报告期内披露拟变更会计师事务所、2023年年度股东大会决议等重大事项[43][44]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年5月新能源重卡销量1.51万辆，环比下降5%，同比增长190%，连续3个月超1.5万辆 [1][4][5] - 纯电动重卡占比98.99%，其中换电重卡销量4806辆，环比微降0.5%，同比增长145%，增速低于行业大盘 [5][7] - 1-5月换电重卡累计销量1.94万辆，同比增长139%，占纯电动重卡32.46%，低于2024年全年占比37.24% [7][19] 换电重卡细分市场分析 - 换电牵引车1-5月销量1.65万辆（占比85.14%），同比增长204%，增速高于换电重卡整体65个百分点 [12][25][27] - 换电自卸车1-5月销量2509辆（占比12.92%），同比增长44%，增速低于换电重卡整体95个百分点 [12][25][29] - 换电重卡覆盖全国30个省级行政区，221座城市上牌，49座城市上牌量超100辆，深圳等9市超400辆 [12] 企业竞争格局 - 5月销量前三：福田1089辆（同比+672%）、徐工1054辆（+123%）、解放698辆（+712%） [15][17] - 1-5月累计销量前三：徐工3744辆（份额19.28%）、福田2959辆（+376%）、重汽2719辆（+295%） [21][23] - 换电牵引车四强：福田2868辆（份额17.35%）、徐工2561辆、重汽2214辆、解放2142辆 [27] - 换电自卸车龙头徐工1078辆（份额42.97%），重汽/陕汽份额超10% [31] 历史表现与趋势 - 换电重卡2024年12月销量峰值超5000辆，2025年3-5月销量为历史第4、2、3高 [9] - 2025年2月起连续4个月翻倍增长，但增速持续低于新能源重卡整体 [33]