行业产销数据 - 7月家用空调产量1612万台同比基本持平 销量1644万台同比+1.58% [1] - 内销1058万台同比+14.34% 出口585万台同比-15.47% 期末库存1472万台同比-7.47% [1] - 格力销量同比-4.05% 美的同比-7.37% 海尔同比+27.59% 海信同比+19.58% 长虹同比-15.91% TCL同比持平 [1] 内销市场表现 - 2025冷年空调内销量同比+11%至1.1亿台创历史新高 7月内销延续双位数增长 [1][2] - 7月内销较2019年同期复合年增长率约+3% 3-7月较2019及2023年复合年增长率均+4% [2] - 奥维监测7月空调线上零售量同比+32% 线下零售量同比+37% 零售快于出货 [2] 企业内销分化 - 海尔7月内销同比+57.89% 海信同比+62.50% TCL同比+68% 表现突出 [1][3] - 美的5-7月累计内销量同比+24%高于行业+15% 7月安装卡增长+15% [3] - 格力内销持平 长虹内销-2% 奥克斯内销+53% 小米线上零售量同比+5% [1][3] 外销市场状况 - 外销受关税影响延续弱势 中美暂停24%关税加征90天 后续演化待跟踪 [4] - 龙头企业海外转产持续推进 美的外销同比-22% 格力-15% 海信-12% 海尔-30% 长虹-34% [1][4] - 外销在消化短期波动后或向历史中枢收敛 龙头新兴市场布局领先 [4] 行业景气特征 - 过去十年空调3-7月内销占全年约53% 旺季表现对年度增长指引积极 [2] - 行业无累库或需求冲击时基数影响有限 内销降幅超10%仅出现在2015和2020年 [1] - 2024年8-12月空调内销预计同比+13% 9月起基数偏高表观增速或将趋弱 [2]

公司回购操作 - 公司于2025年8月21日实施A股回购 斥资人民币1999.4万元 [1] - 回购数量为27.81万股 回购价格区间为每股71.86-71.93元 [1] - 单日回购金额折合约为2000万元级别 体现公司资金运作动向 [1]

公司回购行动 - 公司于2025年8月21日斥资人民币1999.4万元回购A股股份 [1] - 回购数量为27.81万股 [1] - 回购价格区间为每股71.86-71.93元 [1]

权益类基金整体表现 - 过去十年间全市场1053只权益类基金中正收益产品数量达958只占比超过90%仅95只收益为负 [1] 大成高鑫A基金业绩表现 - 近十年累计单位净值增长率达373.82%位列全市场第二 [2] - 成立以来累计回报率达400.83%年化回报16.49%在普通股票型基金中排名第一 [2][3] - 今年以来回报率10.82%近一年回报率27.12%近三年回报率43.18%近五年回报率85.15%近十年回报率391.97%均显著跑赢基准及同类平均 [3] - 2020年回报率60.26%2021年回报率27.95%2022年回报率-17.92%2023年回报率5.23%2024年回报率29.01%2025年以来回报率10.82% [5][6][7] 基金经理管理情况 - 现任基金经理刘旭自2015年7月管理以来总回报达397.35%年化回报17.27%超越基准395.07% [7] - 前任基金经理徐彦2015年2月至2018年9月管理期间总回报41.40%超越基准52.03% [7] - 基金仅经历两任基金经理人均任职年限6.84年管理团队稳定 [7] 投资组合与持仓结构 - 前十大重仓股集中在通信家电制造能源等行业合计市值接近100亿元 [9] - 中国移动持仓市值17.43亿元美的集团持仓16.64亿元豪迈科技持仓13.11亿元中国海洋石油持仓10.04亿元 [9][10] - 本期对腾讯控股减仓11.85%对中国联通减仓6.03%对美的集团加仓7.67%对中国海洋石油加仓6.50% [9][10] 投资策略与特点 - 采用深入基本面研究和严格价值投资标准持仓变动幅度不大体现长期投资理念 [9][11] - 重仓行业体现价值投资特点在复杂市场环境中展现长期生命力 [9][11]

行业背景 - 中国空调行业已实现高度普及和智能化 消费者可便捷获得2000元以下新一级能效产品[4] - 欧洲市场空调普及率不足20% 高温导致超2300人死亡 引发德国立法推动普及[5] - 欧洲市场存在高壁垒 安装费达3万元人民币 电价高达0.4-0.62欧元/千瓦时（中国6倍以上）[31][34] 技术发展历程 - 90年代窗机空调售价2000元 相当于普通家庭两年收入 存在噪音大/制冷效率低等问题[8][10] - 2000年初分体机普及 制冷时间从30分钟缩短至10几分钟 噪音控制显著改善[13] - 2008年全球压缩机技术由美国谷轮/日立/松下垄断 单颗成本占整机三分之一[16] - 2010年格力实现涡旋压缩机自主量产 成本大幅降低且性能接近进口水平[21] 智能化突破 - 2015年Wi-Fi模块成本降至个位数美元 推动智能化功能大规模普及[25] - 国产空调实现手机远程控制/智能调温/低至每晚2-3度电的能耗水平[24][27] - 2014年起海尔/U+/美的美居/格力Gree+等平台建成 实现IoT生态统一控制[29] - 互联网人才引入优化用户体验 算法调度压缩机转速实现精准温控[27] 全球竞争优势 - 针对欧洲市场推出移动分体式空调（如美的PortaSplit售价1199欧） 安装成本降低1000多欧[35][36] - 采用环保冷媒R32/R290并优化铜管设计 满足欧洲严苛能效标准且规避碳税[37] - 产品通过-25℃至50℃全气候测试 适应不同地区环境需求[37] - 中国制造业具备大而全的产业链优势 支持快速迭代测试（日企迭代周期需5-8年）[17][19]

行业定义与分类 - 家用空调定义为小于4HP的空调产品 包括窗机 柜机 挂机及移动空调等[2][3] - 空调通过人工手段调节封闭空间内空气的温度 湿度 流速及清洁度[3] - 按使用场景分为家用空调和商用空调[3] 全球市场地位 - 全球80%的空调产自中国[5] - 全球超过70%的家用空调产能集中在中国[5] - 非中国生产的空调也基本依赖中国供应链[5] - 在"一带一路"沿线国家空调出口比例达40%[5] 产量与销量表现 - 2024年中国家用空调产量19508万台 较2023年增加3179.8万台[5] - 2024年中国家用空调销量18977万台 较2023年增加3282.4万台[7] - 内销9652万台 较2023年增加597.9万台[7] - 出口640.5万台 较2023年增加9325万台[7] 市场竞争格局 - 行业领先制造企业包括海尔 美的 格力 海信家电和TCL等[2] - 海尔 美的 格力位列全球前三[2] - 相关企业涵盖科龙 大金空调 三菱电机 奥克斯 华凌 小米 统帅等品牌[2] 行业发展历程 - 中国空调业从20世纪70年代首台窗式空调发展至今取得卓著成就[5] - 中国已成为全球家用空调生产大国[5] - 作为家庭必备电器 空调行业保持火热发展态势且需求量持续上升[7]

行业产销数据 - 7月家用空调总产量1612万台同比基本持平 总销量1644万台同比增长1.58% [1] - 内销出货1058万台同比增长14.34% 出口585万台同比下降15.47% 期末库存1472万台同比下降7.47% [1] - 2025冷年空调内销量达1.1亿台创历史新高 同比增长11% [1][2] 内销市场表现 - 7月内销延续双位数增长 较2019年同期复合年增长率约3% [2] - 3-7月内销量较2019及2023年复合年增长率均达4% 奥维监测线上/线下零售量分别增长32%/37% [2] - 8-12月内销预计同比增长13% 3-7月销量占全年约53% [2] 企业内销表现 - 格力内销持平 美的增长1.69% 海尔大幅增长57.89% [1][3] - 海信增长62.5% 长虹下降2% TCL增长68% [1][3] - 5-7月累计美的内销增长24%高于行业15% 海尔/海信环比提速 [3] 外销市场状况 - 7月出口同比下降15% 受关税政策及地缘因素影响 [1][4] - 中美暂停24%关税加征90天 出货前置及高基数影响外销表现 [4] - 美的出口下降22% 格力下降15% 海信/海尔/长虹分别下降12%/30%/34% [1][4] 行业趋势判断 - 空调行业过去十年仅2015(去库)和2020(疫情)出现超10%内销降幅 无累库时基数影响有限 [1] - 龙头企业海外转产持续推进 新兴市场布局领先 关税敞口有限 [1][4] - 白电龙头具备高质量及高股息特征 投资价值显著 [1]

现金流ETF嘉实产品表现 - 产品盘中换手率达2.1% 单日成交2485.02万元 近1月日均成交5617.92万元 [2] - 近2周规模增长3.24亿元 新增规模位列可比基金首位 [2] - 近2周份额增长2.55亿份 近10个交易日资金净流入3.01亿元 [2] 国证自由现金流指数持仓结构 - 前十大权重股合计占比57.66% 覆盖上汽集团(10.10%)/中国海油(9.73%)/美的集团(9.20%)等龙头企业 [2] - 权重股当日表现分化 洛阳钼业涨1.37% 格力电器跌0.89% 上海电气跌1.15% [4] 高股息资产配置逻辑 - 煤炭行业5%-10%高股息率在低利率环境下吸引力凸显 [4] - 社保实缴政策稳定成本端 抑制PPI大幅波动 [4] - 国资盘活政策改善财政环境 强化高股息资产配置价值 [4] - 市场当前更关注分红回报而非周期弹性 防御性配置成为资金首选 [4] 资本市场制度改革影响 - 退市新规与减持约束政策有效遏制资本漏出 [5] - 分红政策从鼓励转向强制与激励并举 设立回购增持再贷款拓宽资金来源 [5] - 险资新增保费30%配置A股要求与"长钱长投"考核机制构建中长期资金入市生态 [5] - 制度改革提升股东回报 沪深300估值中枢系统性抬升 现金流稳定高分红蓝筹股更受益 [5]

股价表现 - 截至2025年8月20日收盘，公司股价报72.22元，较前一交易日下跌0.46元，跌幅0.63% [1] - 当日成交额29.02亿元，成交量40.38万手，振幅1.11% [1] 业务概况 - 公司属于家电行业，涉及广东板块、AH股等 [1] - 业务涵盖暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统等领域 [1] - 近年来积极拓展智能楼宇、数据中心等新兴业务 [1] 业务进展 - 智能建筑科技业务已覆盖数据中心领域，参与中国电信粤港澳大湾区全液冷智能算力数据中心项目 [1] - 与国内互联网头部企业在智算中心液冷系统方面展开合作，供应关键组件 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出6009.88万元 [1] - 近五日主力资金净流入2.60亿元 [1]

中国线上消费品牌指数（CBI）增长趋势 - 2025年二季度中国线上消费品牌指数（CBI）从一季度的63.38增长至65.17，显示消费者对品质品牌商品的购买趋势持续增强[1] - 618和双11购物节期间，消费者更倾向于选择优质品牌而非低价白牌商品，电商促销活动成为品牌经营和品质消费的重要节点[1][4] - 线上消费呈现季节性波动，含618和双11的二、四季度CBI指数均高于一、三季度[2] 电商购物节对品牌消费的影响 - 购物节期间优质品牌相对销量提升更多，尽管无品牌商品和底部品牌也参与促销[4] - 消费者对购物节时点形成稳定预期，品牌商家通过打折降价吸引需求集中释放[4] - 随着经济发展，中国消费者对品牌商品需求同步上升[4] 全球品牌中国线上500强榜单（CBI500）变化 - 前五名品牌依次为苹果、美的、小米、海尔、华为[5][11][12] - 空调、风扇等夏季品类品牌排名显著上升，美的跃升至第二位，海尔、格力名次提升[5] - 家具家装类品牌消费快速增长，源氏木语从第22名跃升至第8名，首次进入前十[5] - 上榜中外品牌比例维持"七三开"格局[6] 新锐品牌表现与成长关键因素 - 快消新锐品牌榜50个品牌中48个为中国内地新兴品牌，显示行业创业创新回暖趋势[7] - 高价值人群偏好和消费者复购行为是新品牌从"网红"到"长红"的关键变量[8] - 新品牌需从"流量思维"转向"用户生命周期管理"，通过产品创新和服务体验绑定高价值用户[8] 品牌排名与行业分布 - 3C数码行业表现突出，苹果、小米、华为、联想等进入前十[11][12] - 家用电器行业美的、海尔、格力排名显著提升[5][12][13] - 运动户外与服饰行业耐克、李宁、阿迪达斯、斐乐等进入前十二[12] - 家装家具行业源氏木语、林氏家居排名上升[12][13]