财务数据 - 2025年6月30日公司资产总计2133.35亿元，较期初增长4.41%[7] - 2025年6月30日公司负债合计1753.59亿元，较期初增长4.27%[8] - 2025年6月30日公司所有者权益合计379.75亿元，较期初增长1.34%[8] - 2025年上半年营业总收入609.1641873457亿美元，同比下降16.36%[13] - 2025年上半年净利润3.8801660242亿美元，同比增长27.65%[14] - 2025年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.06，同比增长20%[14] 资产变动 - 2025年6月30日流动资产合计454.73亿元，较期初增长23.14%[7] - 2025年6月30日非流动资产合计1678.62亿元，较期初增长0.28%[7] - 2025年6月30日流动负债合计1016.58亿元，较期初增长10.38%[8] - 2025年6月30日非流动负债合计737.01亿元，较期初下降1.39%[8] - 2025年6月30日母公司流动资产合计107.81亿元，较期初增长236.00%[10] 现金流量 - 2025年半年度合并经营活动产生的现金流量净额2811195924.26元，上年为2020427905.56元[19] - 2025年半年度合并投资活动产生的现金流量净额 - 3704105167.86元，上年为 - 6753436365.16元[19] - 2025年半年度合并筹资活动现金流入小计54016038531.77元，上年为46899220103.68元[19] - 现金及现金等价物净增加额为7026838085.12元，上年同期为3577144770.55元[21] 重要资产项目 - 应收账款期末账面余额为38.49亿元，期初为24.19亿元[147] - 应收票据期末余额为256698225.34元，上年年末余额为536196519.90元[162] - 其他应收款期末余额为1068928193.22元，期初余额为1024701477.61元[164] - 存货合计期末账面余额为20948290047.44元，账面价值20814705010.81元[182] - 固定资产期末余额134934117332.63元，期初余额127298464476.19元[193] - 在建工程期末余额为177.56亿元，期初余额为241.57亿元[200] 其他财务信息 - 短期借款2025年为32.3231154088亿美元，同比增长20.10%[12] - 应付票据2025年为6亿美元，同比增长200%[12] - 合同负债2025年为52.5239856313亿美元，同比增长92.21%[12] - 长期借款2025年为28.833亿美元，同比增长55.32%[12] - 2025年上半年研发费用为0.32901593261亿美元，同比下降29.30%[13] - 所有者投入普通股金额为496000000.00元[25] - 利润分配金额为 - 291280000.00元[25]

公司信息 - 公司股票代码为000301，简称东方盛虹[1] - 公司债券代码为127030，简称盛虹转债[1] 会议情况 - 第九届监事会第十八次会议于2025年8月19日发通知，8月29日召开[3] - 应出席监事5人，实际出席5人[3] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》[4] - 表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[4] - 监事会认为报告编制程序合规，内容真实准确完整[5]

会议信息 - 公司第九届董事会第三十一次会议8月19日发通知，8月29日召开[3] - 本次董事会应出席董事7人，实到7人[3] 报告审议 - 审议通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》，7票同意[4] 报告披露 - 《公司2025年半年度报告全文》在巨潮资讯网披露[5] - 《2025年半年度报告摘要》在多平台披露[5]

财务数据关键指标变化 - 营业收入609.16亿元人民币，同比下降16.36%[26] - 归属于上市公司股东的净利润3.86亿元人民币，同比增长21.24%[26] - 扣除非经常性损益的净利润2.72亿元人民币，同比增长166.21%[26] - 经营活动产生的现金流量净额28.11亿元人民币，同比增长39.14%[26] - 基本每股收益0.06元/股，同比增长20.00%[26] - 加权平均净资产收益率1.13%，同比上升0.23个百分点[26] - 营业收入同比下降16.36%至609.16亿元[99][101] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长39.14%至28.11亿元[99] - 投资活动产生的现金流量净额改善45.15%，净流出收窄至37.04亿元[99] - 筹资活动产生的现金流量净额下降64.51%至21.97亿元[99] 成本和费用 - 化纤业务收入同比下降13.45%至112.26亿元，毛利率下降1.30个百分点[101][103] - 炼油产品毛利率提升4.18个百分点至28.32%，但收入下降18.43%[103] 各条业务线表现 - 石化及化工新材料业务收入同比下降17.38%至486.46亿元，占总收入79.86%[101][103] - 公司控股子公司江苏斯尔邦石化有限公司生产EVA材料[18] - 公司控股子公司江苏斯尔邦石化有限公司生产POE聚烯烃弹性体材料[18] - 公司控股子公司江苏斯尔邦石化有限公司生产丙烯腈原料[18] - 公司控股子公司江苏斯尔邦石化有限公司生产MMA甲基丙烯酸甲酯原料[18] - 公司拥有90万吨/年EVA产能，均可用于生产光伏级EVA粒子[48] - 公司再生聚酯纤维总产能约60万吨/年居全球首位[55][63] - 斯尔邦石化拥有甲醇制烯烃产能240万吨/年为全球单套最大醇基多联产装置[62] - 斯尔邦石化丙烯腈总产能104万吨/年位居国内首位[62] - 公司涤纶长丝产能约360万吨/年其中差别化DTY为主[63] - 斯尔邦石化拥有90万吨/年EVA产能为行业龙头企业[62] - 公司丙烷脱氢装置产能70万吨/年[57][62] - 炼化项目产出280万吨/年对二甲苯和190万吨/年乙二醇[61] - 公司主要产品包括成品油、乙烯、丙烯、苯、对二甲苯(PX)、乙二醇、PTA、EVA、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)、丙烯腈、甲基丙烯酸甲酯、环氧乙烷、醋酸乙烯、苯酚、丙酮、苯乙烯、环氧丙烷、聚醚多元醇以及POY、FDY、DTY等涤纶长丝[65][66][67] - 公司石化及化工新材料生产以原油、甲醇、丙烷为核心原料，依托大炼化、MTO、PDH主体装置[68] - 公司新增EVA产能40万吨总产能达90万吨/年[80] - 丁腈胶乳项目聚合反应转化率达96%以上远超国标[80] - 盛虹炼化化工产品产出超过70%为行业最高油化比设计[94] - 2025年上半年公司EVA新增40万吨/年产能[92] - 公司POE工业化装置在建产能10万吨/年[88] - 10万吨/年POE工业化装置持续推进[136] - 公司原油年加工能力1600万吨，乙烯年产能110万吨，对二甲苯（PX）年产能280万吨[136] - 丙烯腈总产能104万吨/年，EVA总产能90万吨/年，MMA产能34万吨/年[136] 公司资产和产能布局 - 公司控制盛虹炼化（连云港）有限公司100%股权其炼化一体化项目规模为1600万吨[18] - 公司控制江苏盛虹石化产业集团有限公司100%股权[18] - 公司控制江苏芮邦科技有限公司100%股权[18] - 公司控制湖北海格斯新能源股份有限公司100%股权[18] - 公司控制连云港荣泰化工仓储有限公司100%股权[18] - 公司拥有国内单套规模最大1600万吨常减压蒸馏装置具备国际竞争力[37] - 公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置加工能力[61] - 盛虹炼化拥有1600万吨/年国内单套规模最大的常减压蒸馏装置[87] - 斯尔邦石化拥有240万吨/年全球单套最大MTO装置[88] - 盛虹炼化拥有全球规模最大的结晶法工艺对二甲苯装置[87] - 盛虹炼化1600万吨炼化一体化智能工厂获评江苏省先进级智能工厂[81] - 盛虹炼化1600万吨炼化一体化智能工厂获评江苏省先进级智能工厂[139] 管理层讨论和指引 - 公司计划不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[10] - 公司半年度不进行现金分红、不送红股、不以公积金转增股本[146] - 公司制定《未来三年股东回报规划（2025-2027年）》[141] - 控股股东及一致行动人增持股份2.237亿股，增持金额20.203亿元[141] - 计划6个月内增持公司A股股份金额不低于5亿元不超过10亿元[142] - 控股股东及一致行动人合计增持公司股份2.24亿股占总股本3.38%增持金额20.20亿元人民币[181] - 控股股东一致行动人盛虹苏州已增持公司股份129.07万股占总股本0.02%[182] 行业和市场环境 - 2025年上半年中国国内生产总值66.05万亿元同比增长5.3%[34] - 全国规模以上工业企业营业收入66.78万亿元同比增长2.5%利润总额3.44万亿元同比微降[34] - 社会消费品零售总额24.55万亿元同比增长5.0%固定资产投资同比增长2.8%[34] - 进出口贸易总额21.79万亿元同比增长2.9%其中出口13万亿元增长7.2%进口8.27万亿元下降2.7%[34] - 2025年上半年中国原油产量1.08亿吨同比增长1.3%表观消费量3.85亿吨同比增长0.7%[35] - 截至2024年底中国炼油总产能9.3亿吨千万吨级及以上炼油装置35家占比超55%[36] - 2024年乙烯产能5455万吨/年产量4780.4万吨/年百万吨级及以上装置21套产能占比约50%[36] - 国家要求2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内千万吨级炼油产能占比55%左右[40] - 新建炼厂常减压装置规模不得低于1000万吨/年200万吨/年及以下装置将有序淘汰[40] - 全球可再生能源装机容量预计到2030年新增5,500吉瓦，是2017-2023年期间增幅的近三倍[43] - 中国预计占全球可再生能源新增装机容量的60%[43] - 2030年全球光伏装机容量目标为5,457吉瓦（2022年为1,055吉瓦）[44] - 2025年全球光伏新增装机容量预计达655吉瓦，较2024年增长10%[44] - 2029年全球光伏新增装机容量预计达930吉瓦[44] - 2025年上半年中国光伏新增装机212.21吉瓦，同比增长107%[45] - 截至2025年6月底中国光伏累计装机量突破1,000吉瓦[45] - 2025年上半年中国光伏组件产量达310吉瓦，同比增长14.4%[47] - 2025年上半年中国新能源汽车产销量均超690万辆，同比增幅超40%[50] - 国内涤纶长丝行业CR6产能占比约70%行业集中度持续提升[53] - 2025年上半年石化行业营业收入7.77万亿元同比下降2.6%[77] - 2025年上半年石化行业利润总额3810.3亿元同比下降10.3%[77] - 2025年上半年石化行业进出口总额4414.3亿美元同比下降6.9%[77] 研发与可持续发展 - 再生纤维生产工艺可节省能源消耗30%至40%[54] - 碳捕集纤维产业链碳排放相较原生丝减少28.4%[83] - 公司拥有两条全球首创绿色产业链包括用二氧化碳和废弃矿泉水瓶生产聚酯纤维[83] - 二氧化碳生产聚酯纤维技术使碳排放减少28.4%[138] 销售与供应链管理 - 公司采购主要原料包括原油、煤炭等大宗商品及甲醇、丙烷、醋酸乙烯等大宗基础化工原料，采用长约及现货方式[69] - 公司销售模式以直销为主，对大型及优质客户直接销售，对中小客户通过现货、中短期订单及贸易商销售[70] - 公司结算主要采取款到发货模式，对部分信用良好客户可给予信用周期[70] - 公司与供应商签订长期框架协议，一般采用月度定价方式降低原材料价格波动风险[74] - 产品销售覆盖国内及韩国土耳其等30余个国家和地区[75] - 外销以信用证为主电汇和托收结算为补充[75] 公司治理与股东结构 - 2025年上半年召开2次股东会、4次董事会、2次监事会[140] - 披露92份中文文件及20份英文文件[143] - 第二期员工持股计划覆盖2011名员工，持有116,630,870股，占公司总股本1.76%[147] - 第三期员工持股计划覆盖452名员工，持有87,268,859股，占公司总股本1.32%[147] - 第四期员工持股计划覆盖169名员工，持有81,113,123股，占公司总股本1.23%[147] - 公司第二期员工持股计划存续期由36个月延长至60个月[148] - 公司及控股子公司共有12家企业被纳入环境信息依法披露企业名单[149][150] - 朱红梅于2016年11月9日卖出300,000股公司股票，并于2016年11月18日至12月12日买入234,000股，承诺相关收益归公司所有[153] - 连云港博虹及盛虹石化所持股份锁定期至2025年1月26日，已于2025年1月27日上市流通[153] - 江苏盛虹科技等承诺互联互通存托凭证自上市起36个月内不转让，正常履行中至2025年12月27日[153] - 江苏吴江丝绸集团承诺若电子交易中心连续2年扣非ROE超6%，将以公允价格向公司出售51%股权，截至2025半年度末未达条件[153] - 控股股东盛虹科技等计划自2024年11月14日起6个月内增持公司A股，承诺期间不减持且正常履行中[154] - 盛虹苏州计划自2025年6月17日起6个月内增持公司A股，承诺期间不减持且正常履行中[154] - 报告期不存在控股股东及其他关联方非经营性资金占用[155] - 报告期无违规对外担保情况[156] - 半年度财务报告未经审计[157] - 报告期无重大诉讼、仲裁及处罚事项[159] - 报告期末普通股股东总数为82,965名[197] - 江苏盛虹科技股份有限公司持股比例为43.24%，持股数量为2,858,492,440股，报告期内增持68,946,962股[197] - 盛虹石化集团有限公司持股比例为16.92%，持股数量为1,118,692,575股，报告期内增持43,485,682股，质押股份数量为127,000,000股[197] - 盛虹（苏州）集团有限公司持股比例为6.10%，持股数量为403,269,192股，报告期内增持46,907,818股[197] - Citibank, National Association持股比例为4.19%，持股数量为277,000,000股[197] - 江苏吴江丝绸集团有限公司持股比例为1.86%，持股数量为122,662,170股[197] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.22%，持股数量为80,399,414股，报告期内减持875,961股[197] - 前10名无限售条件股东持股总量为5,140,171,307股（人民币普通股）[198] - 江苏盛虹科技股份有限公司、盛虹石化集团有限公司、盛虹（苏州）集团有限公司受同一实际控制人控制，属于一致行动人[198] - 公司前10名普通股股东及无限售条件股东在报告期内未进行约定购回交易[199] 关联交易与资金往来 - 与连云港虹洋热电的日常关联交易金额为188,519.75万元，占同类交易比例99.98%[160] - 获批日常关联交易总额度为638,200.00万元[160] - 向控股股东江苏盛虹科技拆借资金19,985.00万元，利率参照同期银行贷款利率[163] - 本期支付关联拆借利息18.15万元[163] - 新签借款协议获15亿元借款额度，期限三年[163] 资产与投资活动 - 总资产2133.35亿元人民币，较上年度末增长4.42%[26] - 归属于上市公司股东的净资产345.44亿元人民币，较上年度末增长1.50%[26] - 政府补助贡献非经常性收益5218.09万元人民币[30] - 金融资产公允价值变动及处置收益7712.42万元人民币[30] - 存货同比增加23.36%至208.15亿元，占总资产比例上升1.50%[106] - 短期借款同比增长10.35%至581.34亿元，占总资产27.25%[107] - 应收账款同比大幅增长61.24%至37.53亿元，主要因外销款项增加[106] - 金融资产期末总额为945,140,956.23元，较期初1,227,213,987.90元下降约23.0%[109] - 衍生金融资产期末为104,020,190.89元，较期初32,411,216.06元大幅增长约220.9%[109] - 应收款项融资款期末为256,698,225.34元，较期初536,196,519.90元下降约52.1%[109] - 金融负债期末为21,737,146.20元，全部为衍生金融负债[109][110] - 受限资产总额达78,038,481,635.38元，包括货币资金1,987,641,021.29元、固定资产71,498,983,829.64元等[111] - 连云港广弘实业有限公司质押应收账款余额1.53亿元[111] - 报告期投资额837,102,843.53元，较上年同期2,263,465,727.87元下降63.02%[112] - 虹威化工POSM项目累计投入3,755,402,224.59元，本报告期投入128,354,522.13元[114] - 虹港石化PTA三期项目累计投入3,998,687,506.67元，本报告期投入528,844,134.06元[115] - 报告期内重大在建项目总投资额达11,696,602,310.57元[116] - 苏农银行股票投资期初账面价值为74.18亿元，期末账面价值为73.48亿元，报告期损益为2.12亿元[118] - 商品衍生品投资期初金额为3.20亿元，期末金额为15.22亿元，公允价值变动损益为0.72亿元，投资亏损0.12亿元[120] - 外汇衍生品投资期末金额为0.59亿元，投资盈利0.02亿元，占公司净资产比例0.16%[120] - 衍生品投资总额期末金额为15.81亿元，占公司净资产比例4.17%，报告期实际损益影响0.62亿元[120] - 盛虹炼化子公司总资产1250.10亿元，净资产203.39亿元，营业收入442.02亿元，净利润2.57亿元[126] - 斯尔邦石化子公司总资产439.30亿元，净资产165.03亿元，营业收入110.31亿元，净利润1.20亿元[126] - 盛虹化纤子公司总资产339.33亿元，净资产138.54亿元，营业收入112.82亿元，净利润1.40亿元[126] - 公司设立江苏芮控科技基于业务发展需要[127] - 公司注销江苏盛虹纤维检测和江苏盛泽东方恒创能源基于业务发展需要[127] - 全资子公司盛虹炼化预计获得与收益相关政府补助3.37亿元人民币[183] - 公司发行3979.40万份GDR对应A股基础股票3.98亿股[184] - 子公司出售废催化剂资产账面价值19.86亿元人民币[180] - 公司GDR兑回限制期于2023年4月26日届满，涉及GDR数量39,794,000份，对应A股股票397,940,000股[185] - 截至报告期末，GDR存托人持有A股股票277,000,000股，占实际发行GDR对应基础A股数量的69.61%[185] - 控股股东盛虹科技及关联方承诺36个月内不转让其持有的19,390,000份GDR[185] - 限售股份变动导致有限售条件股份减少1,111,528,326股，期末仅余2,674,572股（占比0.04%）[190][195] - 无限售条件股份增加1,111,534,593股，期末达6,608,553,402股（占比99.96%）[190] - 盛虹石化集团有限公司1,052,404,479股限售股及连云港博虹实业有限公司59,123,847股限售股已于2025年1月27日解除限售[192][194] - 可转债转股使总股本增加6,267股，半年度基本每股收益为0.06

板块整体表现 - 炼化及贸易板块当日上涨0.33%，领先个股为统一股份（涨2.30%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93，深证成指上涨0.99%至12696.15[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 统一股份领涨板块，收盘价22.64元，涨幅2.30%，成交额3.12亿元[1] - 桐昆股份涨幅1.73%至14.67元，成交额7.38亿元[1] - 中国石油上涨0.93%至8.72元，成交额16.58亿元[1] - 康普顿跌幅最大达3.56%至14.36元，成交额2.65亿元[2] - 恒力石化微跌0.17%至17.61元，成交额4.88亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出5.14亿元，游资净流入2.82亿元，散户净流入2.32亿元[2] - 恒力石化获主力净流入1469.55万元（占比3.01%），但遭散户净流出2003.50万元[3] - 沈阳化工主力净流入920.47万元（占比11.37%），游资净流入137.84万元[3] - 中国石油主力净流入567.57万元，但游资净流出1364.20万元[3] - 统一股份获游资大幅净流入1203.99万元（占比3.86%）[3] 交易活跃度 - 中国石油成交量最高达189.51万手，成交额16.58亿元[1] - 桐昆股份成交50.03万手，成交额7.38亿元[1] - 恒力石化成交27.66万手，成交额4.88亿元[1] - 华锦股份成交24.95万手，成交额1.33亿元[2] - 润贝航科成交2.89万手，成交额9896.43万元[1]

公司董事会决议 - 第九届第三十次董事会会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议关于不向下修正"盛虹转债"转股价格的议案 [1] 业务收入结构 - 2024年度石化及化工新材料业务收入占比78.65% [1] - 化纤业务收入占比19.72% [1] - 其他行业收入占比1.63% [1] 市值数据 - 当前市值达649亿元人民币 [1]

可转债发行 - 2021年3月22日公开发行5000.00万张可转债，总额500000.00万元[4] 转股信息 - 当期转股价格13.21元/股，期限2021年9月27日至2027年3月21日[5] 价格修正 - 触发条件：30个连续交易日至少15日收盘价低于转股价格80%[7] - 2025年8月28日已触发，董事会本次不行使修正权利[10] - 未来三月再触发也不修正，下一触发期2025年11月29日起算[10]

会议情况 - 公司第九届董事会第三十次会议于2025年8月28日通讯表决召开，7位董事全部出席[3] 议案审议 - 审议不向下修正“盛虹转债”转股价格议案，6票同意，关联董事缪汉根回避表决[4] 转股价格 - 截至2025年8月28日触发向下修正条款，当期转股价格13.21元/股[4] - 本次不行使修正权利，未来三月再触发也不修正，下一修正期从11月29日起算[5] 公告披露 - 《关于不向下修正“盛虹转债”转股价格的提示性公告》已披露[5]

行业概述 - 汽车自动变速器摩擦片是自动变速器关键核心部件 直接影响整体性能表现[1][3] - 湿式摩擦片由钢芯片和湿式摩擦材料组成 钢芯片由钢材冲压成型并提供支撑 摩擦材料通过加热加压工艺粘接[3] - 纸基摩擦材料是当前主导品种 具有动摩擦系数高且稳定 静动摩擦系数接近 传递扭矩能力强 摩擦噪音小 结合柔和平稳 耐磨性能良好等优点[4] - 湿式摩擦材料主要包括软木橡胶基 粉末冶金 碳/碳摩擦材料和纸基摩擦材料四类 其中纸基材料应用最广泛[4][8] 市场规模与增长 - 中国汽车自动变速器摩擦片市场规模从2021年53.64亿元增长至2024年63.47亿元 年均复合增长率5.77%[1][17] - 预计2025年市场规模将达到65.74亿元 呈现持续增长态势[1][17] - 行业规模扩张主要得益于本土企业技术突破和自主创新 打破了国外企业市场垄断[1][17] 政策环境 - 国家出台多项政策支持行业发展 包括《产业结构调整指导目录》将相关技术列入鼓励类项目[10] - 《中国制造业重点领域技术创新绿皮书》提出到2030年实现离合器摩擦材料国产化 总成80%国产的目标[10] - 设备更新和消费品以旧换新政策推动汽车零部件再制造产业发展[9][10] - 西部地区鼓励类产业目录将汽车零部件制造列入鼓励类项目[10] 产业链分析 - 产业链完整 上游为钢材 树脂 玻璃纤维等原材料 中游为摩擦片制造 下游为汽车整车制造和售后维修市场[11] - 钢材是重要原材料 中国钢材产量从2017年10.5亿吨增长至2024年14亿吨 年复合增长率4.2%[12] - 2025年上半年钢材产量7.34亿吨 同比增长4.6% 为行业提供稳定原材料供应[12] 下游需求 - 汽车产量持续增长 2024年中国汽车产量3128.2万辆 同比增长3.72%[14] - 新能源汽车产量快速增长 2024年1288.8万辆 同比增长34.43%[14] - 2025年1-7月汽车产量1823.5万辆 同比增长12.7% 新能源汽车产量823.2万辆 同比增长39.2%[14] 竞争格局 - 全球市场高度集中 被美国博格华纳 日本达耐时 日本恩斯克华纳 日本富士离合器 日本爱信 德国舍弗勒等国际巨头主导[19] - 本土企业积极推动技术突破 涌现出林泰新材 金麒麟 南通海天 旺成科技 科马材料 南京多联等领先企业[19] - 林泰新材2024年自动变速器摩擦片营业收入2.51亿元 同比增长58.86%[21] - 金麒麟2024年汽车制动行业营业收入17.1亿元 同比增长8.16%[23] 技术发展趋势 - 行业向高性能 长寿命 低噪音方向发展 适应新能源汽车和智能驾驶技术需求[25] - 加大对复合材料 碳纤维 陶瓷基摩擦材料等新技术研发[25] - 数字化仿真技术和智能制造应用缩短研发周期 提高产品一致性[25] 市场发展趋势 - 国产替代进程加快 本土企业打破外资技术垄断[26] - 市场需求多元化 针对不同动力形式开发专用产品[27] - 售后维修市场和海外出口需求成为重要增长动力[27] - 行业集中度有望进一步提高[27]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 核心观点 - 韩国石化企业计划削减石脑油裂解产能270-370万吨，相当于韩国总产能1470万吨的18%-25%，此举有望加快中国炼化行业景气修复 [1][2][5][8] - 中国炼化产品对韩国进口依赖度较高，芳烃类产品受韩国供应影响显著，韩国产能削减将导致中国进口端收紧，利好国内民营大炼化企业 [5][12] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价中高位震荡，上游油服板块呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间 [5] - 炼化盈利有所改善，聚酯产业链供需改善后盈利中枢有望上行 [5][13] 行业动态与数据 韩国产能调整影响 - 韩国十家最大石化企业同意削减石脑油裂解产能270-370万吨，占韩国总产能1470万吨的18%-25% [5][8] - 韩国石化企业2024-2025年经营业绩显著下滑，开工率降至历史较低水平 [5][8] - 中国对韩国石化产品进口依赖度较高：乙烯77.24%、丙烯62.36%、丁二烯53.36%、苯51.91%、PX45.97% [12] 原油市场 - Brent原油期货收于67.73美元/桶，环比增长2.85%；WTI期货收于63.66美元/桶，环比增长1.37% [5][17] - 美国商业原油库存4.21亿桶，环比下降601万桶，较过去五年同期低6% [5][19] - 美国钻机数538台，环比减少1台，同比减少47台 [5][30] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差12.99美元/桶，环比下跌2.09美元/桶 [5] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差20.01美元/桶，环比上涨2.34美元/桶，历史平均24.85美元/桶 [5] - 乙烯价差251.19美元/吨，环比下跌5.68美元/吨，历史平均407美元/吨 [5] 聚酯板块 - PX与石脑油价差263.57美元/吨，环比上涨0.61美元/吨，历史平均384美元/吨 [5][82] - PTA价差245元/吨，环比上涨54元/吨，历史平均775元/吨 [5] - 涤纶长丝POY价差1133元/吨，环比下跌31元/吨，历史平均1399元/吨 [5][91] 投资建议与关注公司 聚酯产业链 - 看好桐昆股份、万凯新材，因聚酯景气修复预期及盈利中枢上行 [5][13] 炼化板块 - 关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化，因油价回落改善成本，海外炼厂退出及地炼低开工率利好头部企业竞争格局 [5][13] 轻烃加工 - 看好卫星化学，因美国乙烷供需宽松，乙烷价格回落维持乙烷制乙烯路线盈利 [5][13] 油气开采 - 推荐中国石油、中国海油，因油价下行空间有限，公司经营质量提升且股息率较高 [5][13] 油服板块 - 推荐中海油服、海油工程，因上游勘探开发维持高景气，海上资本开支保持较高水平 [5][13]