摘要 美国12月非农新增就业人数5万，略弱于预期，但失业率回落至4.4%，劳动力市场延续"低增长平衡"。市 场表现较为"平淡"，需关注美联储降息节奏"后置"的预期差。 一、概览：美国12月非农弱于预期，但失业率回落至4.4% 美国12月非农就业新增5万人，弱于市场预期，但失业率回落至4.4%。 机构调查方面，12月美国非农新 增就业5万人，市场预期6.5万人，10月、11月新增就业被下修；家庭调查方面，12月美国失业率回落0.1 个百分点至4.4%，劳动参与率回落0.1个百分点至62.4%。 数据公布后，市场表现较为"平淡"。 北京时间1月9日9:30PM美国12月就业数据公布后，10Y美债利率、 美元指数在短暂、小幅回落后均有所反弹，美股小幅上涨后回落，金价持续上行，显示市场在数据公布 之时更为担忧非农的低于预期，但此次数据对市场整体冲击不大。 二、结构：如何理解非农与失业率的分化？劳动力供给收紧或是主因 12月美国商品生产部门就业表现疲弱，或反映关税冲击等因素影响。 12月美国建筑业就业12月减少1.1万 人，制造业就业降幅扩大，前者主要受房地产市场及移民因素影响，后者主要反映关税的滞后冲击。12 月私人 ...