宏观与策略观点 - 报告认为“十五五”规划为未来五年经济发展划定了清晰路线，核心指标包括全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高以及将经济增长保持在合理区间[1] - 2025年11月A股金股组合包括顺络电子、奥来德、中际旭创等10只股票，港股金股组合包括新华保险、中国人寿、腾讯控股等5只股票[1] - 2025年11月A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅达2.93%，深证成指涨1.95%，上证综指涨0.70%[4] 高端制造行业投资策略 - 2026年被视为人形机器人突破性一年，产业被坚定看好；液冷行业因功率密度提升与PUE下降驱动渗透率提升[2] - PCB设备行业高景气度有望持续，厂商正加速扩展高端PCB产能；固态电池材料端研发成果不断落地，设备端订单陆续落地[2] - 外需看好工具&OPE和矿山机械表现，内需看好机床&刀具及自动化设备；推荐安培龙、巨星科技等公司[2] 有色金属行业持仓与展望 - 2025年第三季度主动型权益基金有色金属重仓股持仓占基金重仓股5.72%，环比增加1.43个百分点，增仓集中在铜、锡[3] - 投资建议关注供给支撑铜铝、稀土价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期；推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等公司[3] - 商品市场中SHFE铜收盘88710元，当日上涨1.99%；SHFE铝收盘21295元，上涨0.73%[4] 银行业公司业绩表现 - 招商银行1-3Q25净利息收入同比增速稳中略升，财富管理等手续费收入呈现较好增势，营收增速季环比改善1.2个百分点[5] - 青岛银行2025年前三季度实现营收110亿元，同比增长5%，归母净利润40亿元，同比增长15.5%，加权平均ROAE为13.16%[6] - 江阴银行2025年前三季度营收32亿元，同比增长6.2%，归母净利润12.9亿元，同比增长13.4%，年化ROAE为9.05%[7] - 中国银行1-3Q25营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.7%、-0.2%、1.1%，盈利增速回正[8] - 成都银行2025年前三季度营收178亿元，同比增长3%，归母净利润95亿元，同比增长5%，加权平均ROAE为15.2%[9] 石化与基础化工行业公司动态 - 九丰能源2025-2027年归母净利润预测下调至15.89亿元、17.84亿元、20.77亿元，但维持“买入”评级，看好其一体化全产业链格局[10] - 扬农化工2025年前三季度农药原药销量稳步增长，预计2025-2027年归母净利润分别为12.60亿元、15.63亿元、18.09亿元[11] - 卫星化学因乙烷价格上涨导致C2产业链盈利下滑，2025-2027年归母净利润预测下调至53.99亿元、69.78亿元、82.11亿元[12] - 广信材料2025年前三季度营收3.48亿元，同比减少9.86%，归母净利润877万元，同比减少76.65%，主因光伏BC电池绝缘胶销售不及预期[13] - 石化油服2025年前三季度营业总收入552亿元，同比增长0.5%，归母净利润6.7亿元，同比-1.0%[14] 新能源与汽车零部件 - 威迈斯作为第三方车载电源龙头，维持2025-2027年归母净利润预测为6.49亿元、8.72亿元、10.42亿元，当前股价对应PE为24/18/15倍[15] - 盾安环境正从制冷零部件龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件标杆，预计2025-2027年归母净利润为10.9亿元、12.6亿元、14.7亿元[21] 纺织服装行业公司业绩 - 开润股份25Q3单季度收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长25.6%；2B收入同比增长中低双位数，其中箱包/服装收入分别增长高单位数/超20%[16] - 伟星股份2025年前三季度营收36.3亿元，同比增长1.5%，归母净利润5.8亿元，同比下降6.5%；Q3单季度收入、净利润分别同比+1%/+3%[17] - 朗姿股份2025年前三季度营收43.3亿元，同比增长1%，归母净利润9.9亿元，同比增长367%，主要因投资收益大幅增厚业绩[18] - 锦泓集团2025年前三季度营收28.3亿元，同比下降3%，归母净利润1.1亿元，同比下降29.4%[19] 食品饮料行业公司表现 - 甘源食品25Q1-Q3营收15.33亿元，同比-4.53%，归母净利润1.56亿元，同比-43.66%；25Q3营收5.88亿元，同比+4.37%[22] - 立高食品维持2025-2027年归母净利润预测为3.52亿元、4.19亿元、4.94亿元，当前股价对应PE为20/16/14倍[23] - 海天味业2025年前三季度营收216.3亿元，同比+6.02%，归母净利润53.2亿元，同比+10.54%；小幅下调2025-2027年净利润预测[24] - 盐津铺子25Q1-Q3营收44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；25Q3净利润2.32亿元，同比增长33.55%[25] 轻工制造与社会服务 - 索菲亚考虑到房地产市场调整期，下调2025-2027年归母净利润预测为10.7亿元、12.1亿元、13.5亿元，当前股价对应PE为11/10/9倍[26] - 新东方FY26Q1净营收15.23亿美元，同比+6.1%；归母净利润24.07万美元，同比-1.9%；下调2026-2028财年净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元[20]

投资评级 - 报告对威迈斯（688612.SH）维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司作为第三方车载电源龙头，通过产品结构升级和降本增效，在Q3传统淡季实现利润大幅增长，随着Q4传统旺季来临，业绩有望进一步提升 [1] - 公司磁集成、800V产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，规模效益显现 [3] - 公司持续创新，产品升级与拓展新兴领域并进，800V产品获新客户定点，并切入低空经济、AI服务器等新兴领域 [2] - 公司深化全球化战略布局，深度绑定Stellantis集团等海外高端车企，并推进泰国生产基地建设 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入45.97亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长43.64% [1] - Q3单季度实现营收16.38亿元，同比增长3.06%，环比增长1.93%；归母净利润1.53亿元，同比大幅增长90.49%，环比下降10.58% [1] - Q3公司毛利率23.02%，同比增长4.94个百分点；净利率9.37%，同比增长4.11个百分点 [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额6.1亿元，同比大幅增长69% [2] 市场地位与战略 - 2025年前三季度公司在中国车载电源出货量市场份额为16.2%；在第三方供货市场出货量市场份额为23.6%，持续保持排名第一 [1] - 公司调整产品出货结构，将更多资源投向快速增长的境外市场，随着产能释放和市场拓展，市场份额有望扩大 [1] - 公司新一代集成化产品Q3销售额占比已提升至20%以上 [2] - 公司800V车载电源集成产品客户包括蔚来汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、岚图汽车等，并已向小鹏汇天供货 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测至6.49亿元、8.72亿元、10.42亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24倍、18倍、15倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为73.27亿元、90.46亿元、101.11亿元，增长率分别为14.98%、23.45%、11.78% [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为20.5%、20.9%、21.3%；ROE（摊薄）分别为17.22%、19.82%、20.34% [4][11]

股价表现与市场表现 - 公司股票今日收报37.52元，较发行价47.29元处于破发状态，跌幅为8.04% [1] - 公司总市值为157.28亿元 [1] - 上市首日盘中最高价达62.00元，为上市以来最高价 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2023年7月26日在上交所科创板上市，发行股票数量为4210万股，发行价格为47.29元/股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为199,090.90万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为183,581.54万元 [1] - 实际募集资金净额比原计划多50,351.21万元，原计划募集资金为133,230.33万元 [1] 募集资金用途 - 原计划募集资金拟用于新能源汽车电源产品生产基地项目、龙岗宝龙新能源汽车电源实验中心新建项目和补充流动资金 [1] 发行相关费用 - 首次公开发行股票的发行费用合计15,509.36万元，其中承销保荐费用为11,547.27万元 [1] - 保荐机构为东方证券承销保荐有限公司，保荐代表人为王德慧、姜晓华 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对威迈斯（688612.SH）维持“买入”投资评级 [2] - 核心观点：公司作为国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升 [6] - 维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26亿元、10.25亿元、14.86亿元，当前股价对应PE分别为23.5倍、16.7倍、11.5倍 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.97亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长43.64% [6] - 2025年单三季度实现营业收入16.38亿元，同比增长3.06%，环比增长1.93%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长90.49%，环比下降10.58% [6] - 单三季度毛利率为23.0%，环比基本持平，同比提升4.9个百分点 [6] - Q3虽受欧洲客户放假影响，但2025Q3归母净利环比下滑幅度与2024Q3相比显著收窄，业绩表现亮眼 [6] 全球化战略与客户拓展 - 公司加速推进全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场，泰国生产基地项目已取得土地使用许可证 [7] - 公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货 [7] - 依托与Stellantis集团合作的“示范效应”，公司正积极拓展更多境外客户，已与多家海外知名整车厂密切交流 [7] 财务状况与估值指标 - 公司三季报货币资金余额为18.55亿元，资金充裕；三季报合同负债2.98亿元，为历史较高水平 [8] - 公司应付长期高于应收，一定程度上体现其产业链地位 [8] - 根据财务预测，公司毛利率预计将从2024年的17.6%持续提升至2027年的26.7% [10] - 预计2025年归母净利润同比增长81.5%至7.26亿元，2026年和2027年将分别增长41.1%和45.0% [10]

宏观与流动性 - 9月工业企业利润同比增速从8月的20.4%进一步回升至21.6%，营收同比增速从2.3%回升至3.1%，季调后利润率从5.8%小幅回落至5.3% [3] - 工业企业现金及短期投资同比增速从7月的4.2%小幅上行至8月的4.9%，今年以来延续上行态势，显示出强出口及反内卷政策推动企业现金流改善 [3] - 上周（2025.10.20-10.24）公开市场净投放781亿元，资金面均衡偏松，DR007均值为1.43%，R007均值为1.47%，较前一周整体持平 [6] 固定收益市场观点 - 四季度债市环境好于三季度、资金面延续宽松，但需关注债基赎回新规实际落地情况，新规落地受影响较大的品种是二永债、长久期信用债等 [5] - 信用债策略建议坚守5年以内普信债配置为主，负债端稳定机构逢超调增配，二永债更建议快进快出交易 [5] - 2025年金融街论坛是经济金融领域国家级、国际性论坛，市场关注货币政策长期性、框架性改革动向 [4] 大宗商品与周期行业 - 10月第四周，原油价格受供给端与地缘扰动明显，WTI/Brent期货价格较9月末下跌1.4%/1.6%至61.5/65.9美元/桶，OPEC+继续上调11月产量目标，供需宽松局势下预计25/26年Brent均价为68/62美元/桶 [9] - 建筑产业链方面，水泥供需略有修复，沥青开工率回落，黑色系价格分化偏强，铜价由跌转涨 [8] - 中煤能源Q3归母净利润47.80亿元，环比+28.26%，自产煤实现同环比降本，煤炭销售均价环比回升 [33] - 洛阳钼业Q3归母净利润56.08亿元，环比+18.69%，主因主产金属价格环比上涨、财务费用及所得税环比大幅下降 [47] - 恒力石化Q3归母净利润19.7亿元，环比+97.4%，主要系库存损失收窄致炼化价差改善，以及前期乙烯装置检修影响消退 [44] - 万华化学Q3归母净利润30.35亿元，环比基本持平（-0.20%），主要板块供需仍有承压 [59] 消费与可选消费 - 贝壳-W作为国内O2O房屋交易龙头，托底政策有望促进市场温和复苏，预期更多三方门店加入贝联，助力25-26年经纪业务市场份额分别提升2-3pct [11] - 顾家家居25Q3收入52.11亿元，同比+6.5%，归母净利润5.18亿元，同比+12.0%，内贸持续稳增及外贸积极开拓 [15] - 南方航空9M25归母净利润23.07亿元，同比+17.4%，其中Q3归母净利润38.40亿元，同比+20.3%，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象 [20] - 盐津铺子25Q3归母净利润2.3亿元，同比+33.5%，毛利率/净利率同比+1.0/+3.2pct，主因品类端抓住魔芋品类红利，渠道端主动收缩高投入的直播电商渠道 [27] - 稳健医疗25Q3收入26.01亿元，同比+27.7%，归母净利润2.40亿元，同比+42.1%，消费品板块有望持续引领增长 [29] 科技与成长板块 - 金山办公25Q3营收15.21亿元，同比+25.33%，归母净利润4.31亿元，同比+35.42%，业务环比加速主要得益于AI产品持续落地 [30] - 深信服25Q3营业收入21.16亿元，同比+9.86%，归母净利润1.47亿元（24Q3为0.12亿元），亏损同比收窄，看好全年利润端弹性 [30] - 中望软件Q3归母净利润1156万元，同比+141.18%，环比+360.53%，看好国产替代背景下CAD产品的持续突破 [50] - 焦点科技Q3营收4.87亿元，同比+17.01%，扣除股权激励费用影响后Q3归母净利润约同增24%，看好公司在跨境电商B2B平台领域的竞争力和AI应用的商业化 [21] - 华丰科技3Q25营收5.54亿元，同比+109%，高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求 [22] 高端制造与新能源 - 许继电气Q3营收30.06亿元，同比+9.30%，公司直流输电业务收入伴随特高压周期建设高峰实现高增，毛利率伴随提质增效+收入结构优化实现提升 [19] - 威迈斯Q3归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，主要系产品结构优化带动盈利水平提升，看好海外放量驱动快速成长 [34] - 通威股份3Q25归母净利润-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元，硅料价格上涨驱动盈利修复，经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正 [56] - 恒立液压Q3营收26.19亿元，同比+24.53%，归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量 [38] - 天奈科技25Q3归母净利润0.79亿元，环比+35.4%，碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [51] 医药健康 - 华东医药3Q25收入109.9亿元，同比+4.5%，归母净利9.3亿元，同比+7.7%，自研创新药管线逐渐完善+25年集采影响较小 [26] - 爱尔眼科3Q25收入59.77亿元，同比+3.8%，公司诊疗技术及品牌影响力行业领先，服务网络稳步拓展 [40] - 华润三九3Q25收入71.8亿元，同比+27%，主因并表天士力，CHC业务在品牌优势与渠道加持下具备较强的经营韧性 [58] - 东阿阿胶1-3Q25归母净利润12.7亿元，同比+11%，公司在四个重塑下持续带动销售与利润双提升 [55] - 方盛制药1-3Q25归母净利2.7亿元，同比+18%，中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升 [51] 公司业绩亮点 - 天海防务Q3归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，船舶建造业务在手订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期 [14] - 国电电力3Q25归母净利润30.90亿元，同比+24.87%，超出预期，主要是3Q25华东高温天气带动公司火电上网电量超预期，测算2025E股息率4.72% [35] - 佩蒂股份Q3归母净利3448.32万元，同比-39.35%，但国内自主品牌爵宴营收保持高速增长，大单品战略奏效 [18] - 伟星新材Q3归母净利2.69亿元，环比+70.68%，收入降幅逐季度收窄，产品复价推进下毛利率环比修复 [16]

公司财务报告概况 - 公司发布2025年第三季度财务报表 报告期为2025年1月至9月 [3][6] - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司对报告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 [2] 股东信息 - 截至2025年9月30日 公司回购专用证券账户持有公司普通股A股1,769,044股 持股比例为0.42% [6] - 报告期内 前10名股东及前10名无限售流通股股东未发生因转融通业务导致的持股变化 [5] 财务报表与会计数据 - 公司提供了2025年9月30日的合并资产负债表以及2025年1月至9月的合并利润表和合并现金流量表 [6][7] - 财务报表审计类型为未经审计 [6][7] - 报告期内主要会计数据和财务指标发生变动 公司对此进行了说明 [5] - 本期发生同一控制下企业合并 被合并方在合并前实现的净利润为0元 [6]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入45.97亿元，同比增长5.45% [1] - 2025年前三季度公司实现归属母公司股东净利润4.25亿元，同比增长43.64% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为1.01元 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约45.97亿元，同比增长5.45% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约4.25亿元，同比增长43.64% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.01元，同比增长44.29% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值为171亿元 [2] - 公司股票收盘价为40.8元 [2]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为16.38亿元人民币，同比增长3.06%[4] - 年初至报告期末累计营业收入为45.97亿元人民币，同比增长5.45%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元人民币，同比大幅增长90.49%[4] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元人民币，同比增长43.64%[4] - 第三季度利润总额为1.89亿元人民币，同比增长74.42%[4] - 营业总收入同比增长5.4%，达到45.97亿元人民币[19] - 净利润同比增长40.1%，达到4.26亿元人民币[20] - 归属于母公司股东的净利润同比增长43.6%，达到4.25亿元人民币[20] - 营业利润同比增长38.1%，达到5.04亿元人民币[19] - 基本每股收益为1.01元/股，同比增长44.3%[21] - 公司2025年第三季度营业收入达到人民币15.2亿元[26] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为人民币1.8亿元[26] - 公司2025年前三季度累计营业收入为人民币40.5亿元[26] - 公司2025年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为人民币4.5亿元[26] - 公司毛利率保持在25%以上[26] 成本和费用 - 第三季度研发投入为1.07亿元人民币，占营业收入比例为6.52%[5] - 年初至报告期末研发投入合计为3.09亿元人民币，同比增长10.36%[5] - 研发费用同比增长10.4%，达到3.09亿元人民币[19] - 公司研发投入持续增加，前三季度研发费用超过人民币2亿元[26] 现金流状况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为6.10亿元人民币，同比增长69.58%[4] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长69.6%，达到6.10亿元人民币[22] - 投资活动产生的现金流量净额由负转正，为4.88亿元人民币，去年同期为负2.81亿元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为负5.18亿元人民币，现金流出主要用于偿还债务[23] - 期末现金及现金等价物余额同比增长34.2%，达到14.64亿元人民币[23] - 公司经营活动产生的现金流量净额为人民币3.2亿元[26] 资产和负债变动 - 货币资金从2024年底的15.76亿元增至18.55亿元，增长约17.73%[15] - 交易性金融资产从2024年底的13.87亿元降至8.02亿元，下降约42.18%[15] - 应收账款从2024年底的16.99亿元降至13.77亿元，下降约18.96%[15] - 归属于母公司股东的未分配利润从2024年底的6.69亿元增至9.44亿元，增长约41.13%[17] - 合同负债从2024年底的1.31亿元增至2.98亿元，增长约126.42%[16] - 短期借款从2024年底的2.89亿元降至1.66亿元，下降约42.56%[16] 业务线表现 - 公司新能源汽车相关业务收入同比增长超过30%[26] 地区市场表现 - 公司境外市场收入占比提升至约15%[26] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年全年净利润增长率将维持在20%-25%区间[26] 其他重要内容 - 公司回购专用证券账户持有公司1,769,044股普通股，持股比例为0.42%[12] - 实际控制人万仁春直接和间接控制公司38.49%的表决权[12]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年10月28日15:00-16:00举行2025年第三季度业绩说明会 [1] - 说明会将在“价值在线”网站以网络及电话会议方式召开 [1][2] - 会议旨在与投资者沟通公司经营业绩和发展战略 [1] 信息披露与参与方式 - 公司计划于2025年10月28日在上海证券交易所网站披露《2025年第三季度报告》 [1] - 投资者可通过公司证券部联系电话0755-86020080-5181或联系邮箱vmsss@vmaxpower.com.cn进行咨询 [1] - 公司董事会秘书兼财务总监李荣华将作为主要参会人员 [1]