报告公司投资评级 - 首次覆盖泰凌微，给予“买入”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 泰凌微把握物联网连接升级机遇，引领多模无线 SoC 芯片创新，产品覆盖多模连接协议，应用于 AIoT 核心领域，客户涵盖全球头部生态链企业，2024 年多模连接芯片出货量突破亿颗，推动营收与毛利率攀升 [2] - 公司核心技术持续突破，构建完整低功耗无线物联网核心技术体系，2024 年新增两项自主研发核心技术，强化技术优势并拓展至边缘 AI 领域，成为全球无线物联网连接芯片领域产品线丰富、市场占有率领先的企业之一 [2] - 公司多元化布局下游赛道，构建多元化产品矩阵，在传统优势领域市场份额稳步提升，前瞻性布局智能音频、医疗健康、汽车电子等高成长赛道，完成重点增量市场战略布局，未来业绩增长潜力显著 [2] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入 11.50/14.81/18.78 亿元，归母净利润 2.0/3.0/4.3 亿元，对应当前 P/E 倍数为 44/29/20 倍，略低于行业可比公司平均水平，当前估值具备安全边际，后续有望获得估值溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 泰凌微是专业集成电路设计企业，主营低功耗无线物联网芯片研发、设计与销售，是全球该细分领域产品种类齐全的代表性企业之一，在多个领域优势突出，紧跟最新协议标准，在 2.4G 私有协议 SoC 和无线音频 SoC 领域领先，产品核心参数达国际领先水平，应用广泛，被大量国内外一线品牌采用 [16] - 公司股权结构多元化，国家大基金加持，实际控制人王维航合计控制 18.7%股份，国家大基金持股 7.95%，其他重要股东包括浦东新兴产业投资等，小米旗下基金持股 1.18%，管理层研发与产业背景深厚 [24] - 2024 年营收大幅增长，盈利能力提升，2023 年营收 6.36 亿元，yoy + 4%，2024 年营收 8.44 亿元，yoy + 33%，主要因物联网市场需求回暖、大客户出货增加和海外市场客户放量 [28] - 积极拓展新场景，音频类高毛利产品占比提升带动综合毛利率，IoT 芯片拓展国内外知名品牌，进入高门槛细分市场，音频芯片收入和毛利率逐年提高，有望凭借营收结构改善带动毛利率进一步提升 [32] - 研发投入持续加码，铸就持续竞争优势，2023 年研发投入 1.73 亿元，较 2022 年增长 25%，2024 年完成多个芯片量产流片，2025 年产出端侧 AI 芯片 [36] - 行业终端去库存接近尾声，公司库存预计逐步回到健康水位，2023 年去库存进展良好，2024 年存货周转率提高，公司加强库存管理和供应链管控 [38] 技术驱动 - 公司建立围绕低功耗无线物联网协议标准的核心技术体系，2024 年新增两项核心技术，巩固现有核心技术并拓展至边缘 AI 领域，成为全球无线物联网连接芯片细分领域产品种类齐全、市占率领先的企业之一 [43] - 低功耗蓝牙技术优势明显，蓝牙是重要局域无线通信技术，具备传输能力远、低能耗等优势，全球蓝牙设备出货量稳步增长，低功耗蓝牙成为主流需求，应用广泛 [46] - 2.4G 私有协议类提供定制化无线连接解决方案，可满足特定需求，在电子货架标签、无线鼠标和键盘等领域广泛应用 [53] - 多模类技术解决不同无线传输协议兼容问题，多模 SoC 芯片支持多种无线通信协议，精简硬件结构，节省空间与成本，在智能家居领域应用广泛 [57] - ZigBee 协议类提高数据传输可靠性，灵活确定安全属性，具有超低功耗、安全性较高等优势，广泛应用于特定领域，预计 2025 年芯片出货量突破 8 亿颗 [61] 产品下游应用广阔，积极探索全新领域 - 智慧零售方面，电子货架标签应用支持高潜力新零售增长，蓝牙技术助力零售数字化转型，公司 SoC 芯片助力 ESL 部署，具有灵活可配、经济高效等优势 [72] - 无线键鼠领域，全球无线鼠标和键盘市场价值预计增长，蓝牙 PC 配件出货量年均复合增长率达 17.5%，无线鼠标市场规模稳步增长且呈现消费升级趋势，公司芯片可降低电竞设备延迟，提供三合一方案，具备灵活双模切换、超低延时数据传输和快速连接等优势 [79] - 智能家居市场稳健发展，全球智能家居市场规模和出货量增长，产品均价呈下降趋势，市场渗透率有增长空间，Matter 标准持续迭代，公司跟进并推出支持产品，提供高性能、低功耗、成本优化且广泛兼容的连接技术 [91] - 音频领域，无线音频芯片技术突破提升用户听觉体验，蓝牙音频传输设备年出货量稳步增长，TWS 耳机是主要增长驱动力，公司音频芯片低延时业界领先，应用覆盖范围广泛 [108] - 汽车数字钥匙市场快速起势，中国乘用车数字钥匙装配量和装配率增长，技术路径呈现 BLE、UWB、星闪三足鼎立状态，公司加大产品布局，制定产品路线图，推出支持 Channel Sounding 功能的芯片，打造支持多节点高精度定位的解决方案 [121] - 医疗健康领域，蓝牙低功耗芯片成为医疗设备互联互通的选择，糖尿病患者人群基数大、发病率持续提升，血糖监测市场有望稳步增长，公司探索智慧医疗新未来 [129] 盈利预测和投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入 11.50/14.81/18.78 亿元，归母净利润 2.0/3.0/4.3 亿元，对应当前 P/E 倍数为 44/29/20 倍，略低于行业可比公司平均水平，当前估值具备安全边际，后续有望获得估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

业绩总结 - 2024年年度利润分配拟派现金红利由48,330,249.17元调为48,482,674.05元[2] 数据变动 - 总股本由240,000,000股增至240,743,536股[2] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分743,536股于2025年5月23日上市流通[5] 分配调整 - 调整前以235,757,313股为基数，每10股派2.05元[3] - 调整后以236,500,849股为基数，每10股派2.05元[6]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入为2.3亿元，同比增长42.47% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3571.23万元，同比扭亏为盈 [2] - 销售额和净利润均创一季度历史新高 [2] 增长驱动因素 - 下游行业数字化和智能化渗透率持续提升，物联网连接市场及音频市场出货量显著增长 [2] - 智能网关等新开拓垂直市场贡献新增销售额 [2] - 端侧AI芯片等新产品进入批量出货阶段 [2] 未来发展方向 - 拓展IoT垂直市场，进入高端游戏配件品类 [3] - 拓展智能电动车市场，持续大批量出货 [3] - 保持无线音频产品线高增长态势，推动WiFi产品批量出货 [3] 盈利增长点 - 物联网业务（智能遥控器、电子价签、智能家居等）持续增长 [3] - 音频业务依托低延时技术优势及AI功能升级，在高端市场保持高速增长 [3] - 新产品与新应用领域包括端侧AI市场明年落地和WiFi芯片增量 [3] 研发投入 - 2024年全年研发投入2.2亿元，同比增长27.35% [3] - 加速研发进程，布局AI相关基本能力和应用 [3] - 推进22nm等先进工艺布局，完善产品矩阵 [3] 市场推广 - 大力拓展海外市场，覆盖美国、欧洲和亚太区域 [4] - 增强欧美和亚太市场媒体覆盖，参加重大国际展会 [4] - 挖掘高潜力细分市场机会，进行针对性市场推广 [4] 行业趋势 - 无线连接芯片行业迎来新增长机遇，物联网和智能设备领域需求增加 [4] - 市场对高性能、低功耗芯片需求不断提升 [4]

股东会召开情况 - 会议于2025年5月28日在上海自由贸易试验区盛夏路61弄1号11层召开 [1] - 出席普通股股东人数为117人，持有表决权数量占公司总表决权数量的17.9432% [1] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，符合《公司法》及公司章程规定 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均获通过，主要议案同意比例均超98.7% [1][2] - 关键议案表决数据： - 议案1：普通股股东同意票41,930,316股（98.8086%），反对505,566股（1.1914%） [1] - 议案2：普通股股东同意票41,923,516股（98.7926%），反对512,365股（1.2073%） [2] - 议案3：普通股股东同意票41,930,091股（98.8081%），反对505,566股（1.1913%） [2] 法律程序合规性 - 北京市中伦（上海）律师事务所律师确认会议程序及表决结果合法有效 [3] - 律师温烨、舒伟佳指出会议符合《上市公司股东会规则》及公司章程要求 [3] 股东表决细节 - 5%以下小股东对利润分配、薪酬确认等议案反对率集中在1.19%-1.21%区间 [2] - 最高弃权票出现在某议案达3,143股（0.0075%） [2]

会议召集与召开程序 - 本次会议由公司第二届董事会第十一次会议决定召开并由董事会召集，会议通知于2025年5月8日在上交所网站及指定信息披露媒体发布，载明会议时间、地点、方式、审议事项等关键信息 [3] - 现场会议于2025年5月28日在上海自贸区盛夏路61弄1号11层召开，董事长王维航主持，网络投票通过上交所交易系统分三个时段进行（9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00） [4] - 会议实际召开时间、地点及内容与通知完全一致，程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4][5] 参会人员与表决权分布 - 会议召集人为公司董事会，资格符合法规要求 [5] - 现场及网络投票股东（含代理人）合计117人，代表股份42,435,882股，占公司有表决权股份总数的17.9432% [5] - 出席人员还包括公司董事、监事、高管及经办律师，网络投票股东资格由上交所系统认证 [5] 议案表决结果 - **董事会工作报告议案**：同意41,930,316股（98.8096%），反对505,566股（1.1913%），弃权0股 [6] - **独立董事述职议案**：同意41,923,516股（98.8085%），反对505,566股（1.1914%），弃权1股（0.0001%） [6] - **财务决算议案**：同意41,930,316股（98.8096%），反对505,566股（1.1913%），弃权0股 [6] - **利润分配预案**：同意41,923,516股（98.8085%），反对505,566股（1.1914%），弃权1股（0.0001%） [6] - **年度报告及摘要**：同意41,930,091股（98.8084%），反对505,566股（1.1910%），弃权225股（0.0006%） [7] - **董事薪酬方案**：同意41,924,087股（98.8080%），反对505,566股（1.1914%），弃权3,101股（0.0074%） [7] - **续聘会计师事务所**：同意41,927,816股（98.8140%），反对505,566股（1.1914%），弃权2,500股（0.0060%） [8] - **监事会工作报告**：同意41,927,773股（98.8139%），反对505,566股（1.1914%），弃权2,544股（0.0061%） [9] - **监事薪酬方案**：同意41,917,773股（98.7949%），反对505,566股（1.1914%），弃权3,143股（0.0075%） [9] 表决程序有效性 - 计票监票由律师、股东代表与监事代表共同负责，现场表决票与网络投票结果合并统计后公布 [9] - 中小投资者表决情况单独计票并披露，所有议案均获通过，程序符合《公司章程》及监管规定 [9][10]

会议信息 - 股东会于2025年5月28日在上海召开[3] - 出席股东和代理人117人，所持表决权42,435,882股，占比17.9432%[3] - 公司9名董事、3名监事全部出席，董秘出席，副总与财务总监列席[4] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告等多项议案同意票数占比超98%[5][6]

会议信息 - 2025年5月8日发布召开2024年年度股东会通知[5] - 2025年5月28日现场会议在上海召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 本次会议股东（股东代理人）117人，代表股份42,435,882股，占比17.9432%[8] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意41,930,316股，占比98.8086%[9] - 《关于公司2024年度独立董事述职报告的议案》同意41,923,516股，占比98.7926%[12] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意41,930,316股，占比98.8086%[14] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意41,923,516股，占比98.7926%[16] - 《关于公司2024年年度报告及摘要的议案》同意41,930,091股，占比98.8081%[18] - 《关于董事2024年度薪酬确认及2025年度薪酬方案的议案》同意41,924,087股，占比98.7939%[20] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意41,927,816股，占比98.8027%[23] 会议合规 - 公司本次会议召集、召开程序符合规定，召集人、出席人员资格及表决程序和结果合法有效[30] - 法律意见书经见证律师、本所负责人签字并本所盖章后生效[31]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年05月30日11:00-12:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年05月23日至05月29日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提交问题 [1][3] - 参会人员包括董事总经理盛文军、副总经理兼董秘李鹏、财务总监边丽娜及独立董事刘宁 [2][3] 投资者参与方式 - 投资者需登录上证路演中心网站(https://roadshow.sseinfo.com/)在线参与互动 [2][4] - 说明会主要内容及召开情况将在上证路演中心披露供后续查阅 [4] - 咨询联系方式为董事会办公室电话021-50653177或指定邮箱investors_relation@telink-semi.com [3] 会议内容聚焦 - 公司将针对2025年第一季度经营成果及财务指标与投资者进行交流 [2] - 在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [1][2] - 说明会基于已发布的2025年第一季度报告展开 [2]

业绩说明会安排 - 2025年第一季度业绩说明会于2025年05月30日11:00 - 12:00举行[2][4] - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4] - 投资者可在2025年05月23日至05月29日16:00前预征集提问[2][4] - 参加人员有董事总经理盛文军等[4] - 联系人是董事会办公室，电话021 - 50653177，邮箱investors_relation@telink - semi.com[5] - 会后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[6] 报告发布 - 公司于2025年4月29日发布2025年第一季度报告[2]

股权激励计划执行情况 - 公司完成2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期的股份登记工作，上市流通数量为743,536股，占归属前总股本约0.31% [1][6][7] - 本次归属涉及123名激励对象，其中117名中层管理人员及核心骨干员工归属63.8536万股，占比23.18%；6名高管归属10.4786万股，平均归属比例24.17% [5][6] - 1名激励对象放弃缴款0.675万股，2名激励对象自愿放弃归属0.0039万股 [6] 股份变动与上市安排 - 本次归属后公司总股本由240,000,000股增至240,743,536股，无限售流通股增加743,536股至166,037,356股 [6][7] - 股票上市流通日为2025年5月23日，认购款合计11,970,932.05元，其中743,536元计入股本，11,227,396.05元计入资本公积 [1][7][8] - 董事及高管归属股份需遵守限售规定：任职期间每年转让不超过持股总量的25%，离职后半年内不得转让 [6] 财务影响 - 以2025年第一季度净利润35,712,341.35元计算，归属后基本每股收益由0.15元/股摊薄（按240,743,536股总股本计算） [8] - 安永华明会计师事务所出具验资报告确认资金到位情况，中国结算上海分公司完成股份登记 [7][8]