业绩总结 - 2024年公司营业收入94,192.39万元，同比下降11.48%[10] - 2024年归属于母公司的净利润为38,235.02万元，同比下降3.43%[10] - 2024年销售费用11,404.58万元，较2023年下降26.34%[12] - 2024年管理费用6,163.92万元，较2023年下降8.06%[12] - 2024年基本每股收益0.82元，较2023年下降3.53%[13] - 2024年研发费用8,612.14万元，较2023年下降2.69%[14] - 2024年末资产总额449,582.19万元，较2023年末下降3.76%[14] - 2024年末归属于母公司所有者权益394,096.97万元，较2023年末增长2.75%[14] - 2024年营业成本34,139.41万元，较上年同期增长14.97%[45] - 2024年投资收益661.62万元，较2023年下降66.13%[46] - 2024年公允价值变动收益3,098.61万元，较2023年增长403.94%[46] - 2024年营业利润43,884.77万元，较2023年下降4.42%[47] - 2024年利润总额43,813.29万元，较2023年下降4.25%[47] - 2024年公司营业收入毛利率63.76%，主营业务毛利率同比下降9.14个百分点[47][48] 未来展望 - 2025年力争获得7项产品新兽药证书/农业农村部公告，完成5项新产品复核检验[22] - 2025年监事会将重点做好对公司募集资金使用的监督和检查[39] - 2025年度公司营业收入预计同比增长8%-15%，净利润预计同比增长8%-10%[59] - 2025年公司独立董事津贴标准为每人每年10万元（税前）[64] - 2025年华兴会计师事务所拟收审计费62万元[68] - 拟续聘华兴会计师事务所担任公司2025年度审计和内部控制审计机构，聘期一年[68] 新产品和新技术研发 - 2024年度公司多个新产品获新兽药证书并上市，推动业绩增长[19] 其他新策略 - 公司扶持反刍苗、宠物苗等新业务板块，为高质量发展提供动力[19] 公司治理 - 2024年度公司召开14次董事会会议，审议多项议案[15][16] - 2024年度公司召开3次股东大会，董事会严格执行股东大会决议[16] - 公司董事会下设四个专门委员会并履职[16] - 独立董事提交《2024年度独立董事述职报告》并将在股东大会述职[18] - 公司通过多种方式进行投资者关系管理，与投资者形成良好互动[18] - 2024年公司按规定完成各类信息披露工作，实施内幕信息保密和知情人登记制度[18] - 2024年度公司共召开10次监事会会议[32] - 2024年监事会出席股东大会3次，列席董事会14次[34] 分红与回购 - 2024年度拟派发现金红利总额199,484,087.69元（含税）[61] - 2024年以现金为对价实施的股份回购金额34,760,251.98元（不含交易费用）[62] - 现金分红和回购金额合计234,244,339.67元，占净利润比例61.26%[61][62]

说明会信息 - 2025年5月14日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年Q1业绩暨现金分红说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3] - 董事长陈慕琳等参加[5] 投资者参与 - 2025年5月7 - 13日16:00前可预征集提问[3] - 2025年5月14日15:00 - 16:00可在线参与说明会[5] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话027 - 81322905，邮箱wuhankqbio@kqbio.com[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024营收9.42亿元(-11.48%)，归母净利润3.82亿元(-3.43%)，2025Q1营收2.45亿元(+19.65%)，归母净利润1.08亿元(+24.08%) 行业竞争加剧，公司经营韧性十足，2025Q1营收保持稳健增长，大单品持续放量，上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.67/5.78/6.94（2025 - 2026年原预测分别为4.66/5.41）亿元，对应EPS分别为1.00/1.24/1.49元，当前股价对应PE为16.2/13.1/10.9倍 公司经营韧性十足，创新驱动成长，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 大单品持续放量成长动能强劲，降本增效推动净利率提升 - 2025Q1核心大单品营收看，伪狂犬苗营收占比25%，腹泻苗30%，圆环苗25%左右 分渠道营收看，直销营收占比60%+，经销占比30%+ 大单品基本盘稳固且持续放量驱动公司业绩增长 [4] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别为65.88% 、 43.96% ，同比 -0.76 、 +1.47pct ，销售/管理/财务费用率分别为11.14%/5.86%/-6.11%，同比-4.40/+0.40/+1.21pct 持续推动降本增效，2025Q1管理费用率下降明显驱动公司净利率提升 [4] 保持高研发投入，创新驱动持续成长 - 2024年公司共计研发投入0.86亿元，占营业收入的比例为9.14%，同比+0.82pct [5] - 报告期内猪用疫苗方面，获猪丁型冠状病毒灭活疫苗等多款新兽药注册证书；禽用疫苗方面，鸡新传法流四联苗通过新兽药注册产品复核检验；宠物疫苗方面，猫三联苗上市放量，多款宠物苗在研 此外积极布局反刍动物疫苗，拓展牛羊疫苗产品线 新品、大单品储备充足，创新驱动成长动能强劲 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,064|942|1,131|1,358|1,567| |YOY(%)|6.3|-11.5|20.1|20.1|15.4| |归母净利润(百万元)|396|382|467|578|694| |YOY(%)|-3.3|-3.4|22.0|23.9|20.0| |毛利率(%)|72.1|63.8|68.0|69.7|71.4| |净利率(%)|37.2|40.6|41.3|42.6|44.3| |ROE(%)|10.3|9.7|10.6|11.8|12.6| |EPS(摊薄/元)|0.85|0.82|1.00|1.24|1.49| |P/E(倍)|19.1|19.8|16.2|13.1|10.9| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.7|1.5|1.4| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [8]

财务表现 - 2024年营业收入9.42亿元，同比下降11.48%，其中兽用生物制品板块收入8.96亿元，同比减少12.75% [2] - 归母净利润3.82亿元，同比下降3.43%，扣非净利润3.12亿元，同比下滑15.82% [3][4] - 基本每股收益0.82元/股，扣非每股收益0.67元/股，分别下降3.53%和15.19% [5] 费用结构 - 销售费用1.14亿元，同比减少26.34%，主要因职工薪酬及推广费用下降 [6] - 管理费用6163.92万元，同比下降8.06%，财务费用为-6158.23万元（利息净收入） [7][8] - 研发费用8612.14万元，占营收比例提升0.82个百分点至9.14% [10] 现金流动态 - 经营活动现金流净额3.93亿元，同比减少27.02% [11] - 投资活动现金流净额9658.73万元（上年为-3.29亿元），筹资活动现金流净流出5.03亿元（上年为-1.02亿元） [12][13] 研发进展 - 获得7项新兽药注册证书，包括国家一类新药猪丁型冠状病毒灭活疫苗 [14] - 研发人员增至315人（占比34.09%），平均薪酬15.79万元 [15] 管理层薪酬 - 副总经理汤细彪薪酬最高（400.06万元），董事长陈慕琳薪酬163.89万元 [21] 行业竞争 - 兽用生物制品行业竞争加剧，国际厂商加大中国市场布局 [2] - 猪用疫苗占收入95%，受生猪养殖周期及非洲猪瘟疫情影响显著 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.25 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 科前生物 2024 年营收、盈利承压，毛利率同比降约 8pct，但分季度业绩向好，2024 年 - 25Q1 单季度营收同比由负转正且增速提升，盈利总体稳中向好，25Q1 盈利环比下滑受春节等季节性因素影响 [2] - 下游生猪养殖持续盈利、存栏回升，动保行业下游需求或持续修复，公司 2024 年获 7 项新兽药注册证书，多款猪用、禽用、宠物、反刍动物疫苗在研发，新品推出有望贡献业绩增量，巩固领先地位 [3] - 维持 2025/26 并新增 27 年盈利预测，预计 2025/26/27 年归母净利润为 4.35/4.96/5.75 亿元，对应 EPS 为 0.93/1.06/1.23 元，给予 2025 年 25x PE，目标价 23.25 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 9.42 亿元（yoy - 11.48%），归母净利 3.82 亿元（yoy - 3.43%）；Q4 营收 2.76 亿元（yoy + 16.81%，qoq + 4.31%），归母净利 1.22 亿元（yoy + 216.18%，qoq + 12.74%）；25Q1 营收 2.45 亿元（yoy + 19.65%，qoq - 11.30%），归母净利 1.08 亿元（yoy + 24.08%，qoq - 11.10%） [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 11.29 亿、12.91 亿、14.49 亿元，增速分别为 19.86%、14.35%、12.24%；归属母公司净利润分别为 4.35 亿、4.96 亿、5.75 亿元，增速分别为 13.86%、13.94%、15.85% [5][18] 新品研发 - 2024 年获 7 项新兽药注册证书，其中猪用疫苗 5 项，如猪圆环病毒 2 型重组杆状病毒、猪肺炎支原体二联灭活疫苗等 [3] - 猪用疫苗伪狂犬（HB - 98 株）和猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联苗进入复核检验阶段，猪瘟、伪狂二联苗等产品持续推进，禽用、宠物、反刍动物疫苗等方面也有多款产品在研发 [3] 可比公司估值 - 选取中牧股份、生物股份、普莱柯、瑞普生物作为可比公司，2025 年可比公司估值均值 PE 为 25.32 倍 [11] 基本数据 - 目标价 23.25 元，截至 4 月 28 日收盘价 15.78 元，市值 73.56 亿元，6 个月平均日成交额 4.466 亿元，52 周价格范围 11.18 - 19.37 元，BVPS 8.72 元 [7]

内部控制 - 公司董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[4] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见[5] - 2024年12月31日公司在重大方面保持有效财务报告内部控制[8] 审计风险 - 内部控制有不能防止和发现错报的可能性，推测未来有效性有风险[6]

业绩数据 - 公司研究开发费用合计为25,060,493.58元[18] - 截至2024年12月31日，公司股本为466,128,056,00元[22] 研发费用 - 猪伪狂犬病基因缺失疫苗研究开发费用为832,972.77元[18] - Ⅰ群舍腺病毒对话疫苗（1型，HB - 2综）研究开发费用为330,960.91元[18] - 小反刍兽疫病毒困难ELISA抗体检测试剂盒研究开发费用为780,972.39元[18] - 精量的卡索西（HBI6株）灭活疫苗研究开发费用为1,145,373.25元[18] - 猪瘟、猪伪狂犬病二联亚单位灭活疫苗研究开发费用为931,700.88元[18] - 猫三联（猫瘟病毒、猫杯状病毒、猫疱疹病毒）灭活疫苗研究开发费用为2,104,737.21元[18] - 禽流感（H9亚型）、鸭坦布苏病毒病二联灭活疫苗（HB19 + DESK）研究开发费用为200,912.45元[18] - 非洲猪瘟病毒ELISA抗体检测试剂盒研究开发费用为87,106.33元[18] - 犬细小病毒VP2蛋白重组大肠杆菌活疫苗研究开发费用为1,610,117.62元[18] 研发项目进展 - 猪伪狂犬病基因工程活疫苗研究项目已提交新兽药注册申报，正在初审中[31] - I群禽腺病毒灭活疫苗(4型,HB - 2株)研究项目已提交新兽药注册申报，正在复核检验中[32] - 小反刍兽疫病毒阻断ELISA抗体检测试剂盒研究项目已提交新兽药注册申报，正在复审中[33] - 猪塞内卡病毒(HB16株)灭活疫苗研究项目已提交新兽药注册申报，正在复审中[33] - 猪丹毒基因工程亚单位疫苗研究项目已提交新兽药注册申报，正在等待复核[33] - 猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗(WH - 1株+AJ1102株+CHN - HN - 2014株)项目通过分离毒株建立生产用毒种种子批并采用新工艺实现产业化生产[33] - 牛支原体竞争ELISA抗体检测试剂盒研究项目已获农业农村部兽药产品注册批准[36] - 副猪嗜血杆菌间接ELISA抗体检测试剂盒研究项目已提交新兽药注册申报，处于复审阶段[36] - 副猪嗜血杆菌（HS1712株）弱毒疫苗研究项目完成冻干保护剂筛选，冻干菌粉存活率提升至72%-75%[36] - 猪支原体肺炎（ES - 2L株）活疫苗研究项目已提交临床试验申请，处于审批阶段[38] - 猪瘟、猪伪狂犬病二联亚单位灭活疫苗研究项目已提交新兽药注册申报，正在初审中[38] - 禽大肠杆菌病三价灭活疫苗研究项目完成实验室研究，正在进行中试生产[39] - 布鲁氏菌病抗体检测试纸条研究项目已提交新兽药注册申报，正在初审中[40] - 猫三联（猫瘟病毒、猫杯状病毒、猫疱疹病毒）灭活疫苗研究项目已获临床申请批准，正在进行临床试验[41] - 禽流感（H9亚型）、鸭坦布苏病毒病二联灭活疫苗（HB19株 + DF2株）研究项目已提交新兽药注册申报，正在初审中[42] - 非洲猪瘟病毒ELISA抗体检测试剂盒研究项目完成实验室研究与临床比对试验，拟补充实验后提交注册申报材料[43] - 猫三联疫苗完成最小免疫剂量摸索、毒种种子批建立鉴定等，下一步进行临床试验申报[45] - 犬细小病毒VP2蛋白重组犬瘟热病毒活疫苗完成两株候选疫苗株种毒库和细胞种子库建立等多项研究[46][47] - 狂犬病灭活疫苗获得临床试验批件，正在进行临床试验[47] - 狂犬病病毒G蛋白ELISA抗体检测试剂盒完成多项工作，制备5批中试产品并检测[47] - 牛传染性鼻气管炎病毒gB蛋白ELISA抗体检测试剂盒提交新兽药注册申报，正在初审[49] - 鸡新城疫等四联灭活疫苗完成生产和检验用菌毒种种子批保存期试验等，正进行多项研究[50] - 猫三联相关抗原检测试纸条提交新兽药注册申报，正在初审[51] - 副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗处于实验室研究阶段[51] - 猪增生性肠炎疫苗处于实验室研究阶段[52] - 鸡传染性鼻炎等三联灭活疫苗完成多项研究，已提交临床申报材料[54] - 鸡新城疫(基因VII型)重组病毒XF株在LMH细胞上增殖等多项疫苗相关研究已完成实验室研究准备临床申报[55][56] - 鸡滑液囊支原体、鸡毒支原体、鸡传染性支气管炎三联灭活疫苗项目正在撰写临床试验申请材料[56] - 鸭副黏病毒病等四联灭活疫苗项目筛选毒株，鸭副黏病毒抗原含量要达10⁹.⁰CID₅₀/ml以上，鸭流感病毒(H9亚型)HA≥2¹¹，鸭坦布病毒抗原含量要达10⁸.⁸TCID₅₀/ml以上，已完成多项研究正撰写临床试验申报材料[57][58] - 鸡滑液囊支原体、鸡毒支原体二联灭活疫苗项目正在撰写中试生产记录准备申报临床试验[58] - 新型鸭呼肠孤病毒和鸭坦布苏病毒二联活疫苗项目已完成毒株分离选育等多项研究[59] 研发决策 - 2024年1月2日，公司决定对与华中农业大学合作研发的多个疫苗项目进行立项[30] - 公司2024年度对牛传染性鼻气管炎基因工程活疫苗等三个项目无研发投入[59] - 公司决定开展牛用支原体和牛传染性鼻气管炎二联苗产品开发[59]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入94,192.39万元[9] - 2024年度净利润381,489,646.31元，较2023年度下降约3.56%[45] - 2024年度综合收益总额339,015,824.45元，较2023年度下降约19.46%[45] - 2024年末公司资产总计44.96亿元，较2023年末下降3.75%[34] - 2024年末负债合计5.53亿元，较2023年末下降33.61%[36] - 2024年末股东权益合计39.43亿元，较2023年末增长2.73%[36] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额45,102.68万元[14] - 截至2024年12月31日，公司应收账款坏账准备余额11,626.94万元[14] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面价值为33,475.73万元[14] - 2024年末货币资金为5.43亿元，较2023年末下降6.58%[34] - 2024年经营活动产生的现金流量净额392,681,812.32元，同比下降约27.02%[49] - 2024年投资活动产生的现金流量净额96,587,260.83元，同比增长约129.35%[49] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 503,176,992.20元，同比下降约391.26%[49] 会计政策 - 公司将营业收入的确认、应收账款坏账准备的计提作为关键审计事项[9][14] - 同一控制下企业合并取得资产和负债按合并日被合并方在最终控制方合并财报账面价值计量[69] - 非同一控制下企业合并对价付出资产等按公允价值计量，差额计入当期损益[70] 资产折旧与摊销 - 固定资产房屋建筑物折旧年限15 - 20年，残值率3%，年折旧率6.47 - 4.85%[120] - 固定资产机器设备折旧年限3 - 10年，残值率3%，年折旧率32.33 - 9.70%[120] - 土地使用权使用寿命为50年，摊销方法为直线法，残值率为0[133] - 软件使用寿命为10年，摊销方法为直线法，残值率为0[133] 税务政策 - 公司及子公司武汉科缘生物发展有限责任公司按15%税率缴纳企业所得税[195] - 公司子公司武汉诸乐田源生态农业有限公司和武汉科信生物有限公司生猪养殖业务免征企业所得税[195] - 公司子公司武汉科微生物科技有限公司、武汉科宠宠物医院有限责任公司至2027年12月31日减按25%计算应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[197] - 公司生产兽用疫苗按3%征收率计算缴纳增值税[193] - 公司子公司武汉诸乐田源生态农业有限公司、武汉科信生物有限公司从事生猪养殖免征增值税[194]

公司治理 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3人，占比超三分之一[1] - 2024年独立董事参会无异议且无无故缺席[5] - 报告期内独立董事参加审计等委员会会议若干次[7] - 报告期内召开2次独立董事专门会议，均亲自参加[9] - 独立董事对审议议案均投赞成票，议案均通过[10] 财务相关 - 公司董事会及审计委员会审议通过多期报告议案[17] - 公司续聘华兴会计师事务所担任2024年度审计机构[19] - 2024年7月10日聘任钟鸣为财务总监[20][21] 股权变动 - 因业绩考核未达标，回购注销39,960股第一类限制性股票[25] - 因权益分派，调整第一类限制性股票回购价格为13.19元/股[25] - 因激励对象离职及业绩考核未达标，作废977,010股第二类限制性股票[25] 其他情况 - 报告期内关联交易合理必要，程序合规[16] - 报告期内公司及相关方无变更或豁免承诺情形[17] - 报告期内公司不存在被收购情形[17] - 报告期内无因非准则变更原因作出会计政策变更等情形[21] - 公司完成董事会换届并聘任新一届高级管理人员[22]

公司治理 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3人，占比超三分之一[1] - 2024年独立董事应参加董事会14次，现场出席1次，通讯出席13次，委托和缺席均为0次，出席股东大会3次[5] - 报告期内独立董事参加提名委员会4次，薪酬与考核委员会1次[7] - 报告期内召开2次独立董事专门会议，独立董事均参加[8] - 独立董事对董事会及各专业委员会会议议案均投赞成票[10] - 独立董事通过出席股东大会、业绩说明会与中小投资者互动[12] - 独立董事自2020年11月至今任职[3] - 独立董事经自查不存在影响独立性的情况[4] - 独立董事对董事会各项议案及公司其他事项无异议，无无故缺席等情况[5] 报告审议 - 公司董事会及审计委员会审议通过2023年年度报告等议案[17] 人事变动 - 2024年7月10日聘任钟鸣先生担任财务总监[20] - 报告期内完成董事会换届并聘任新一届高级管理人员[22] 股票相关 - 因2021年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期公司层面业绩考核未达标，回购注销39,960股第一类限制性股票[24] - 因实施2023年年度权益分派，将首次授予的第一类限制性股票回购价格由13.62元/股调整为13.19元/股[25] - 鉴于激励对象离职及2021年限制性股票激励计划第三个归属期公司层面业绩考核未达标，合计作废977,010股第二类限制性股票[25] 其他事项 - 2024年公司关联交易符合经营需要，定价遵循“公平、公正、公允”原则，审议和表决程序合规[15] - 报告期内公司及相关方无变更或豁免承诺情形[17] - 报告期内公司不存在被收购情形[17] - 续聘华兴会计师事务所担任2024年度审计机构[19] - 报告期内公司无因会计准则变更以外原因作出会计政策等变更或重大会计差错更正情形[21]