核心观点 - 报告维持农林牧渔行业"看好"评级 认为政策引导和周期因素将推动生猪产能去化 同时禽类养殖、动保、种业和宠物等细分领域存在结构性机会 [2][5][16] 行业表现 - 2025年1月2日以来农林牧渔板块累计上涨18.56% 显著跑赢沪深300指数的14.28%涨幅 [11][12] - 本周细分板块表现分化 养殖业涨幅最大达4.39% 渔业跌幅最大为-5.15% [11][12] - 个股表现差异明显 傲农生物以22.67%涨幅领涨 国联水产跌幅达11.90% [14][15][17] 生猪养殖 - 7月能繁母猪存栏量4042万头 环比微降0.02% 显示产能开始收缩 [7][20] - 商品猪出栏价13.70元/kg 周环比下降1.51% 自繁自养盈利32.24元/头 外购仔猪亏损148.41元/头 [7][16][30] - 头部企业出栏保持增长 牧原股份7月出栏635.50万头(同比+3.20%) 温氏股份出栏316.48万头(同比+36.22%) [26] - 政策引导产能调控 要求"合理淘汰能繁母猪 适当调减存栏 减少二次育肥" [16] 禽类养殖 - 7月祖代鸡更新量10.20万套 环比下降4.85% 其中法国引种占比19.61% [39] - 欧美禽流感疫情持续 引种不确定性增强 利好白羽鸡产业链价格 [39] - 白羽肉鸡价格7.33元/kg 周环比持平 毛鸡养殖利润1.37元/羽 [39][42] - 父母代鸡苗销量169.92万套 周环比下降2.55% 价格44.59元/套 周环比下降0.45% [40] 动保行业 - 疫苗需求明显回升 2025年7月圆环疫苗批签发同比+13% 伪狂犬疫苗同比+28% [47] - 2025年上半年圆环疫苗批签发同比+50% 伪狂犬疫苗同比+40% [47] - 非洲猪瘟亚单位疫苗获临床试验批件 由生物股份等六家单位联合申请 临床有效期至2027年7月13日 [47] 种业 - 主要农产品价格下行 小麦/豆粕/玉米均价分别为2429/3071/2365元/吨 周环比分别-0.1%/-0.4%/-0.4% [52] - 2025年以来玉米均价上涨11.4% 豆粕上涨4.1% 小麦上涨1.3% [52] - USDA预测2025/26年度全球玉米库消比18.96% 较上年下降0.53个百分点 大豆库消比20.39% 下降0.74个百分点 [54][55][56] 宠物行业 - 7月宠物食品出口额9.31亿元 同比下降3.0% 但出口量3.31万吨 同比增长11.7% [57][58] - 内销市场保持增长 7月天猫、京东、抖音三大平台合计增速+5% [60] - 中宠股份旗下品牌表现突出 顽皮销售额同比+70% 领先品牌同比+47% [60] - 亚宠展规模创新高 参展商超2600家 品牌超2万个 专业观众超13万人次 [7][61] 重点公司 - 牧原股份总市值3002.34亿元 2025年预测PE 16.20倍 评级"增持" [6] - 温氏股份总市值1210.35亿元 2025年预测PE 12.75倍 评级"增持" [6] - 科前生物总市值85.67亿元 2025年预测PE 18.79倍 评级"买入" [6] - 中宠股份总市值180.92亿元 2025年预测PE 39.24倍 评级"增持" [6]

财务表现 - 2025H1营业收入4.87亿元，同比增长21.67%，归母净利润2.20亿元，同比增长44.09% [1] - 2025Q2营业收入2.42亿元，同比增长23.79%，归母净利润1.12亿元，同比增长70.78% [1] - 销售毛利率提升至67.28%，同比增加4.04个百分点，销售净利率达45.00%，同比提升6.99个百分点 [2] - 期间费用管控出色，销售费用率同比下降3.48个百分点，管理费用率同比下降0.34个百分点 [2] 主营业务 - 兽用生物制品业务收入4.61亿元，同比增长28.35% [2] - 子公司诸乐田源生猪养殖业务实现营业收入2077.91万元 [4] 研发创新 - 猪用疫苗领域取得三类新兽药证书：牛支原体活疫苗（HB150株）、猪瘟猪狂犬病二联活疫苗、传染性胃肠炎/流行性腹泻/丁型冠状病毒三联灭活疫苗 [3] - 禽用疫苗获得鸡新城疫/传染性支气管炎/传染性法氏囊病/禽流感（H9亚型）四联灭活疫苗新兽药证书 [3] - 反刍疫苗中牛巴氏杆菌灭活疫苗和山羊痘活疫苗已获生产文号，多款基因工程疫苗实验室研究进展顺利 [3] - 宠物疫苗领域提交猫三联灭活疫苗新兽药注册，猫鼻气管炎活疫苗获临床批件，犬猫狂犬病灭活疫苗进入临床试验 [3] 战略布局 - 围绕饲用蛋白减量替代战略，开展黑水虻与微生物联合转化废弃物生产昆虫蛋白的技术探索，初步形成规模化系统解决方案 [4] - 向生猪养殖产业链上游延伸，战略布局生猪养殖业务 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为11.30亿元、13.52亿元、15.59亿元，同比增长20.01%、19.65%、15.26% [4] - 预计同期归母净利润分别为4.75亿元、5.66亿元、6.46亿元，同比增长24.12%、19.20%、14.17% [4]

A股市场表现 - 8月A股整体表现强劲，三大主要指数均实现显著上涨，其中科创50指数上涨28%，创业板指上涨24.13%，上证指数上涨7.97% [1] - AI硬件板块表现突出，寒武纪-U股价上涨110.36%，超越贵州茅台成为A股"新股王" [1][9] - 稀土等稀缺矿产、中报业绩优质股以及黄金、白银和有色金属板块在美联储降息预期刺激下表现强劲 [1] - 全市场4031只个股上涨，仅1365只下跌，涨幅居前的个股涉及AI硬件、苹果产业链和有色金属等领域 [8][9] 期货市场动态 - 碳酸锂期货呈现大幅波动，先大涨后见顶回落，"反内卷"题材受到关注 [1] - 黄金、白银和有色金属期货在美联储降息预期刺激下显现向上启动迹象 [1][11] - 期货模拟大赛中选手表现突出，有参赛者交易碳酸锂期权实现两天赚3倍的纪录，另有多位选手通过做多黄金、白银和有色金属期货获利 [1][10] 投资大赛概况 - "经·粮杯—全国期货模拟争霸赛"8月选手最高收益率达82.56%，使用模拟资金100万元进行交易 [2][3] - 掘金大赛第71期冠军收益率38.48%，亚军35.75%，季军33.58%，共有620名选手获得正收益奖励 [4] - 8月月度积分排名中选手"K88"以14分位居第一，"饿的快吃得少"以13.8分位列第二，"牛哥"以13分排名第三 [6] - 两项大赛均提供零成本参赛机会，设有周赛和月赛现金奖励机制，并配备专业投研团队支持与交流平台 [3][15][17] 市场参与策略分析 - 市场资金主要分为三类：游资偏好连续拉涨停，量化资金擅长超短线交易，中长线机构聚焦优质股走长牛趋势 [10] - 普通投资者参与热门题材股胜算较小，建议关注业绩优秀的低位股或研究ETF机会 [10] - 期货市场相对于A股涨幅落后，在美联储降息预期下性价比更高，为投资者提供 alternative 机会 [11] - 同时参加股票和期货大赛有助于提升交易认知和操作水平，实现"零成本试错、高收获成长" [13][14]

板块整体表现 - 动物保健板块当日下跌0.5%，跑输上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨0.99%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出5335.96万元，游资资金净流入2388.05万元，散户资金净流入2947.91万元[2] 领涨个股表现 - 驱动力（838275）涨幅7.23%居首，收盘价11.87元，成交9.27万手，成交额1.08亿元[1] - 永顺生物（839729）上涨1.34%，收盘价10.55元，成交3.74万手，成交额3943.29万元[1] - 瑞普生物（300119）上涨0.81%，收盘价22.42元，成交8.12万手，成交额1.82亿元[1] 领跌个股表现 - *ST绿康（002868）下跌3.24%领跌，收盘价26.32元，成交1.85万手，成交额4882.29万元[2] - 申联生物（688098）下跌1.67%，收盘价12.38元，成交18.04万手，成交额2.25亿元[2] - 生物股份（600201）下跌1.05%，收盘价8.51元，成交20.27万手，成交额1.74亿元[2] 资金流向特征 - *ST绿康主力净流出1185.12万元，净占比-24.27%，为板块最高流出占比[3] - 申联生物主力净流出973.13万元，净占比4.32%[3] - 金河生物主力净流出893.98万元，净占比-4.74%[3] - 科前生物游资净流入648.57万元，净占比7.28%，为板块最高流入占比[3]

板块整体表现 - 动物保健板块当日下跌1.01%，领跌个股为*ST绿康（下跌3.51%）[1] - 板块表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌情况 - 驱动力涨幅最大达5.23%，收盘价11.07元，成交额8754.72万元[1] - *ST绿康跌幅最深达3.51%，收盘价27.2元，成交额5828.43万元[2] - 中牧股份上涨0.66%至7.63元，成交额1.54亿元[1] - 生物股份下跌1.26%至8.6元，成交额2.89亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.36亿元，游资资金净流入3542.92万元，散户资金净流入1.01亿元[2] - 回盛生物主力净流出3785.31万元，净占比-13.08%，为板块最高[3] - 中牧股份主力净流入1859.91万元，净占比12.07%，是唯一获得主力资金净流入的个股[3] - 瑞普生物主力净流出2362.34万元，但散户净流入2319.14万元，净占比8.9%[3] 成交活跃度 - 金河生物成交量最大达39.14万手，成交额2.76亿元[1] - 贤丰控股成交量43.56万手，成交额1.8亿元[1] - 申联生物成交额3.09亿元，科前生物成交额1.41亿元[2]

A股市场表现 - 上证指数盘中一度跌超1% 午后上涨超1% 深证成指涨超2% 创业板指涨近4% [2] - 科技题材全面上涨 CPO概念涨超6% 6G 中芯概念 激光雷达 PCB 卫星互联网等多个板块大涨 [2] - 港股科技股大幅走高 中芯国际 中兴通讯 华虹半导体等涨幅居前 恒生指数盘中一度跌超1.5% 尾盘跌幅收窄 [2] 寒武纪股价表现 - 寒武纪股价突破1500元 收盘达1587.91元 全天涨幅15.73% 超越贵州茅台成为A股新股王 [3] - 公司上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 [3] - 收入激增源于卓越产品适配能力和开放合作态度 通过技术合作促进应用落地拓展市场规模 [3] 寒武纪业务分析 - 公司是国内稀缺云端AI芯片厂商 提供云边端一体软硬件协同的智能芯片产品及平台系统软件 [4] - 业务分为云端产品线 边缘产品线 IP授权及软件三块 面向互联网金融交通能源电力制造等领域 [4] - 云端产品线迭代至思元590系列 边缘产品以思元220为主 IP授权包括终端处理器IP及CambriconNeuware平台 [4] 寒武纪财务预测 - 东海证券预计2025年营业收入84.43亿元 同比增长618.91% 2026年161.71亿元 同比增长91.52% 2027年251.05亿元 同比增长55.25% [4][5] - 预计2025年归母净利润15.95亿元 同比增长452.69% 2026年38.60亿元 同比增长141.96% 2027年69.13亿元 同比增长79.09% [5] AI产业链表现 - AI产业链股票掀起涨停潮 CPO概念大涨超6% 天孚通信20%涨停 长芯博创涨近20% 新易盛 光库科技 中际旭创等涨超10% [6][7] - AI芯片板块寒武纪大涨超15% 旋极信息 复旦微电涨超10% 瑞芯微 岩山科技等涨停 [7][8] 行业政策动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 为人工智能与各行业深度融合提供顶层设计蓝图 [9] - 华龙证券认为"AI+"有望开启下一个黄金十年 算力基建 AI软件及智能终端将更紧密结合 [9] - 大厂资本开支上行和财政补贴力度加强预期下 算力基建建设节奏有望加快 智能体或带动AI应用厂商进入业绩验证期 [9]

市场表现 - A股主要股指午后反弹 上证指数上涨超1% 深证成指涨超2% 创业板指涨近4% [1] - 科技题材全面走强 CPO概念大涨超6% 6G 中芯概念 激光雷达 PCB 卫星互联网等多个板块大涨 [1][5] - 港股科技股大幅走高 中芯国际 中兴通讯 华虹半导体等涨幅居前 恒生指数盘中跌幅收窄 [1] 寒武纪个股表现 - 寒武纪股价收盘1587.91元 单日涨幅达15.73% 超越贵州茅台成为A股新"股王" [2] - 公司2025年上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 [2] - 业务涵盖云端AI芯片 边缘产品线及IP授权 思元590系列为最新云端迭代产品 [3] 行业与政策背景 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 为AI与各行业深度融合提供顶层设计 [8] - 华龙证券认为"AI+"将开启黄金十年 算力基建 AI软件及智能终端结合将更加紧密 [8] 相关板块及个股 - CPO概念板块中 天孚通信20%涨停 长芯博创涨近20% 新易盛 光库科技 中际旭创等多股涨超10% [5][6] - AI芯片板块除寒武纪外 旋极信息 复旦微电涨超10% 瑞芯微 岩山科技涨停 [6][7] - 东海证券预测寒武纪2025-2027年营收分别为84.43亿元 161.71亿元和251.05亿元 同比增速最高达618.91% [4] 技术进展 - DeepSeek上线V3.1模型 在输出token数减少20%-50%情况下 性能与前期版本持平 [7] - UE8M0FP8针对下一代国产芯片设计 采用无符号优化及特定指数尾数位数配置 [7]

A股市场表现 - 三大指数集体大涨 沪指涨1.14%至3843.60点 深成指涨2.25%至12571.37点 创业板指涨3.82%至2827.17点[2] - 科创50指数暴涨7.23%至1364.60点 万得全A指数涨1.58%至6152.99点[5] - 全市场2868只个股上涨 66只个股涨停 2402只个股下跌 总成交额30008.90亿元[6] 半导体行业强势崛起 - 寒武纪股价涨超15%至1587.91元 总市值突破6643.03亿元 超越贵州茅台成为A股新股王[9][10] - 中芯国际暴涨17.45%至119.22元 总市值达9521.29亿元 创历史新高[13][15] - 芯片股集体爆发 东芯股份涨16.43% 臻镭科技涨15.42% 上海新阳涨13.10%[18] 国产芯片替代趋势 - 预计2025年中国AI服务器市场本土芯片供应商占比将提升至40% 较2024年外采芯片63%的比例显著下降[19] - DeepSeek发布新一代大模型采用FP8参数精度 为国产芯片设计提供支持[19] - 在中美贸易政策不确定性背景下 国内大模型企业将提高国产芯片采购规模[19] 行业板块分化 - 资金集中流向芯片、算力硬件等方向 市场呈现"喜芯厌酒"行情[7] - 医药医疗板块普遍下跌 南新制药跌9.25% 博瑞医药跌6.63% 美迪西跌5.35%[20] - 酿酒等消费板块表现疲软 资金从防御性板块向科技板块转移[7][20]

核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出八大基础支撑能力建设，覆盖数据、算力、算法三大AI核心要素，为产业发展提供长期制度性保障，有望缓解算力不足和数据质量不高等瓶颈，驱动国内AI产业链规模化扩张与良性循环 [3] - "十五五"规划展望聚焦完善统一大市场、促进民生消费、深化国有企业改革和健全资本市场稳定机制，推动从"政策驱动"向"制度驱动"转型，助力资本市场高质量发展 [4] - 国产大飞机产业全球市占率超20%，C919产能持续扩充，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币，机载系统价值量高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [4] - 买方观点整体看好牛市，调整视为机会，重点关注AI科技大板块如光模块、NV链、国产算力和端侧逻辑，消费电子现位置不错，后续有AI眼镜和苹果手机催化，周期关注有色稀土、铜和化工板块 [7] 重点推荐与政策解读 - 《意见》提出支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育、加快超大规模智算集群技术突破与工程落地、推动高质量数据集建设、完善全国一体化算力网络等基础支撑能力 [3] - 建议关注"人工智能+"科学技术领域的晶泰控股、商汤、第四范式，产业发展领域的企业服务如金蝶国际、移卡、迈富时，工业软件如创新奇智 [3] - 消费提质方向涵盖广告电商、游戏、影视、内容、AI创作、智能驾驶和智能终端，民生福祉包括AI教育如粉笔、世纪天鸿、豆神教育，AI医疗如京东健康、阿里健康、方舟健客 [3] - 治理能力关注人民网、新华网，互联网AI生态包括阿里巴巴、腾讯控股、快手、小米集团、哔哩哔哩，国产算力板块有望受益于需求增长 [3] 行业与公司研究 半导体与电子 - 长电科技2025年上半年营业收入186.05亿元，同比增长20.14%，归母净利润4.71亿元，同比下降23.98%，汽车电子收入占比从7.9%升至9.3%，同比增长34.2%，工业及医疗领域同比增长38.6% [8][33][34][35] - 公司毛利率从Q1的12.6%提升至Q2的14.3%，环比上升1.7个百分点，运算电子收入占比从16.2%提升至22.4%，聚焦高性能封装技术高附加值应用 [34][35] - 全球半导体销售额2025年上半年达到3460亿美元，同比增长18.9%，行业复苏趋势明确，公司加快产能扩张与技术研发，在玻璃基板、CPO光电共封装等关键技术上取得突破 [36][37] 机械与军工 - 中国商用飞机全球市占率超20%，C919产能持续扩充，商发产业链企业国产自主可控程度高，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币 [4] - 机载系统价值量较高，我国正处于"从有到好"的迈进阶段，到2025年基本形成先进的机载产品体系，到2035年完成根本性变革和系统性再造 [4][6] - 广电计量拟定增不超过13亿元，加码特殊行业投入，在西安建设计量检测基地，针对AI芯片领域研发国产GPU/FPGA芯片可靠性考核标准，服务寒武纪、华为等2万余家AI芯片企业 [9] 消费与家电 - 万和电气2025H1营业收入40.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润3.8亿元，同比增长6.7%，国内收入22.7亿元，同比下降4.4%，海外收入17.3亿元，同比增长26.5% [16][48][49] - 公司主营业务整体毛利率27.0%，同比下降1.8个百分点，其中国内毛利率33.1%，同比下降2.5个百分点，海外毛利率18.9%，同比上升1.8个百分点，泰国生产基地增资至6.04亿元优化成本 [16][49] - 途虎-W 25H1营收78.77亿元，同比增长10.54%，经调净利润4.10亿元，同比增长14.6%，毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，门店数7205家，较年初净增331家，超60%新店位于低线城市 [17][64][65] 能源与化工 - 恒力石化2025H1营业收入1038.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润30.5亿元，同比下降24.08%，计划每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，占净利润18.46% [18][21][46] - 反内卷政策有望助力石化周期反转，工信部等五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，推动老旧产能淘汰，海外供给侧共振 [21][47] - 陕天然气2025H1营业收入48.50亿元，同比下降1.47%，归母净利润5.09亿元，同比下降12.62%，长输管网业务营收32.31亿元，同比增长0.04%，毛利率22.89%，同比增加0.77个百分点 [22] 其他行业 - 盛业2025H1营业收入4.05亿元，同比下降7.1%，净利润2.03亿元，同比增长22.9%，AIAgent商业化首次落地，实现AI找订单收入40万元，人均利润同比增长21% [23][59][60] - 芒果超媒2025年上半年营业总收入59.64亿元，同比减少14.31%，归母净利润7.63亿元，同比减少28.31%，会员业务营收24.96亿元，同比小幅增长，广告业务营收15.87亿元，Q2环比显著回暖 [52][53] - 仙鹤股份25H1营收60亿元，同比增长30%，归母净利润4.7亿元，同比下降14%，特种浆纸产量110.79万吨，同比增长98.55%，销售量83.34万吨，同比增长62.25% [56][57] 市场数据与表现 - 上证综指收盘3800.35，下跌1.76%，沪深300收盘4386.13，下跌1.49%，创业板指收盘2723.2，下跌0.69% [10] - 香港恒生指数收盘25201.76，下跌1.27%，道琼斯指数收盘45565.23，上涨0.32%，纳斯达克指数收盘21590.14，上涨0.21% [13] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58倍，市净率4.1倍，电子总市值189993亿元，市盈率71倍，市净率3.9倍，汽车总市值194340亿元，市盈率24倍，市净率2.6倍 [14][19]

财务业绩 - 公司营业总收入4.87亿元，同比增长21.67%，归母净利润2.2亿元，同比增长44.09% [1] - 第二季度营业总收入2.42亿元，同比增长23.79%，归母净利润1.12亿元，同比增长70.78% [1] - 毛利率67.28%，同比增长6.4个百分点，净利率45.0%，同比增长18.39个百分点 [1] 成本与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4938.91万元，三费占营收比10.14%，同比下降20.77% [1] - 每股经营性现金流0.37元，同比增长7.91%，每股收益0.47元，同比增长42.42% [1] - 每股净资产8.7元，同比增长7.74% [1] 资产与负债变动 - 应收款项融资增长77.66%，因银行承兑汇票增加；预付款项增长117.37%，因预付饲料款增加 [3] - 一年内到期的非流动资产下降33.0%，因大额存单减少；其他流动资产下降38.11%，因短期大额存单及利息减少 [3] - 应付职工薪酬下降32.67%，因上年奖金已发放；其他流动负债增长117.16%，因待转销项税额增加 [3] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流量净额下降75.91%，因投资支付现金增加；筹资活动现金流量净额增长35.19%，因偿还债务减少 [3] - 递延所得税资产下降30.13%，因与负债抵消后列示；库存股下降49.11%，因员工持股计划 [3] - 其他综合收益增长296.01%，因权益工具投资公允价值变动；少数股东权益下降30.12% [3] 盈利能力与回报 - 公司去年ROIC为7.91%，净利率40.5%，显示产品或服务附加值极高 [2] - 历史ROIC中位数为21.34%，2024年ROIC为7.91%属一般水平 [2][4] - 现金资产状况非常健康，偿债能力良好 [4] 市场预期与基金持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.56亿元，每股收益均值0.98元 [4] - 前海开源祥和债券A（规模16.67亿元）新进持仓30.75万股，近一年净值上涨10.11% [5] - 前海开源裕瑞混合A新进持仓2.68万股，数据来自2025基金半年报 [5]