主营业务与收入结构 - 公司主营业务包括依托自主半导体IP提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务 [2] - 核心产品分为量产业务收入和芯片设计业务收入，其中量产业务收入占比最高达36.88%，芯片设计业务收入占比31.22% [2] 财务表现 营收情况 - 2020年营收为15.06亿元，2024年增至23.22亿元 [2] - 2021年和2022年营收保持较快增长，但2023年和2024年连续两年下滑 [2] 利润情况 - 2020年归母净利润为-0.26亿元，2024年扩大至-6.01亿元 [2] - 近5年累计归母净利润下降2250.27%，其中3年出现亏损 [2] 市值与股价表现 - 2020年8月18日公司市值达峰值840.76亿元，股价174.0元 [4] - 截至最新收盘日（8月15日），股价跌至105.66元，市值缩水至555.47亿元，较峰值减少285.29亿元（降幅33.93%） [4]

公司公告 - 芯原股份将于2025年8月25日10:00-11:00以网络互动方式召开2025年半年度业绩说明会 [1]

报告与说明会安排 - 公司2025年半年度报告将于2025年8月23日披露[3] - 2025年半年度业绩说明会拟于8月25日10:00 - 11:00以网络互动方式召开[4] - 业绩说明会召开地点为上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）[4] 参会人员与参与方式 - 参加说明会人员有公司创始人等[5] - 投资者可于8月25日10:00 - 11:00登录上证路演中心参与[6] - 投资者可于8月25日10:00前通过指定方式提问[6] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话021 - 6860 8521，邮箱IR@verisilicon.com[7] - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[7]

科创芯片ETF市场表现 - 盘中换手率达4.92% 单日成交额15.10亿元[3] - 近1周日均成交27.22亿元 位列可比基金首位[3] - 近1月规模增长1.55亿元 新增规模排名第一[3] - 近3月份额增加13.50亿份 份额增量居可比基金之首[3] 资金动向与杠杆操作 - 前一交易日融资净买入4665.79万元 融资余额达14.21亿元[3] - 杠杆资金持续布局 融资余额维持高位[3] 投资回报表现 - 近1年净值上涨85.20% 收益排名可比基金第一[3] - 在指数股票型基金中排名86/2961 位列前2.90%分位[3] - 成立以来最高单月回报25.18% 最长连涨月数达4个月[3] - 最长连涨期间涨幅36.01% 上涨月份平均收益率8.19%[3] 半导体行业前景 - AI领域投资强度持续 凸显长期增长潜力[4] - 国产芯片短期难以替代先进制程 或导致产能爬坡延迟[4] - 长期将加速半导体国产化替代进程 重塑全球供应链格局[4] - 当前产业爆发属革命性变革 超越传统智能终端周期[4] 技术发展路径 - 半导体工艺沿密度提升/先进封测/系统优化三条路线发展[4] - 先进设备材料与制造封装构成行业发展核心[4] 指数成分结构 - 科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.59%[4] - 中芯国际(688981)权重10.22% 当日涨幅1.18%[6] - 海光信息(688041)权重10.15% 微涨0.04%[6] - 寒武纪(688256)权重9.59% 下跌3.01%[6] - 澜起科技(688008)权重8.01% 显著上涨3.87%[6] 投资渠道 - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金(017470)参与投资[6]

集成电路ETF表现 - 8月15日开盘跌0.21%报1.446元 [1] - 成立以来回报45.49% 近一个月回报12.16% [1] - 业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] 重仓股涨跌情况 - 中芯国际开盘跌0.51% [1] - 海光信息跌1.61% [1] - 寒武纪跌2.74% [1] - 豪威集团跌0.68% [1] - 澜起科技涨1.15% [1] - 兆易创新跌0.83% [1] - 长电科技跌0.43% [1] - 紫光国微跌0.16% [1] - 芯原股份跌0.47% [1] - 瑞芯微跌0.89% [1] 基金基本信息 - 管理人为国泰基金管理有限公司 [1] - 基金经理为麻绎文 [1] - 成立日期2023-10-11 [1]

**行业与公司概述** - **公司**：VeriSilicon (688521.SS) - **行业**：半导体设计服务与IP授权，聚焦AI边缘设备（如AI智能手机、AI PC、AI眼镜等）、自动驾驶SoC及Chiplet技术[1][2] --- **核心观点与论据** **1 财务表现与业务增长** - **2Q25收入指引**：预计环比增长50%至5.84亿人民币（同比-5%），低于预期26%，主要因芯片设计服务业务增速放缓[1] - **细分业务表现**： - **芯片生产管理及IP授权**：同比增长12%/17%，成为关键增长驱动力[1] - **毛利率改善**：2Q25预计提升至44.5%（1Q25为39.1%），受益于高毛利IP授权业务（毛利率80%+）[1] - **订单情况**：在手订单环比增长23%至30亿人民币，90%为芯片全流程解决方案（设计+生产管理），80%订单将在1年内交付[2] **2 增长驱动因素** - **AI边缘设备**：预计2025下半年至2026年成为核心增长点，通过提供全流程解决方案及AI ISP等IP赋能生成式AI功能[2] - **长期机会**： - **自动驾驶SoC**：为不同价位车型提供定制化解决方案[2] - **Chiplet技术**：支持客户降低开发成本并提升效率[1][2] - **技术布局**：扩展ASIC、RISC-V及高端AI产品线[1] **3 盈利预测与估值调整** - **盈利下调**：因芯片设计收入低于预期，2025-27年盈利预测下调21%/1%/1%，毛利率下调0.6/0.4/0.3个百分点[3][7] - **目标价**：基于33倍2029年PE（原31倍）及10.8%资本成本，12个月目标价上调至128人民币（原119人民币），对应2026年PE 88倍[9][16] --- **其他重要细节** **风险因素** - 技术研发进度不及预期 - 人才成本上升 - 客户对IP/新芯片项目投入减弱[17] **财务数据摘要** | 指标 | 2025E (新) | 同比变化 | 2026E (新) | 同比变化 | |------------|------------|----------|------------|----------| | 收入 | 30.3亿人民币 | -5% | 48.5亿人民币 | -2% | | 净利润 | 1.39亿人民币 | -21% | 7.24亿人民币 | -1% | | 毛利率 | 43.7% | -0.6p | 43.5% | -0.4p | [7] **估值假设** - **目标PE依据**：同业2027年盈利增长与2026年PE相关性，VeriSilicon 2030年盈利增速预期30%[9][12] --- **忽略内容** - 分析师联系方式及免责声明[4][5][20-59] - 无实质信息的文档ID[6][11][19][28][45][59]

行业投资评级 - 电子行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 国产算力认知强化，H20限售预期是本轮GPU行情的"底座"[1] - H20芯片存在潜在安全隐患，性能和能效明显落后于标准版H100，整体算力仅约20%，能效比仅0.37TFLOPS/W，无法满足万亿级大模型训练需求[6] - 美国出口许可伴随营收分成与"后门"机制，限制H20在华竞争力，中国政策与舆论环境明确指向H20安全审查与性能不足的局限性[6] - H20生存空间压缩为国产算力打开市场空间，维持对国产算力板块的推荐观点[6] 重点公司估值 - 寒武纪-U：总市值3,597.81亿元，收盘价860.00元，2025E EPS为3.15元，PE为273.02，评级为"买入"[5] - 海光信息：总市值3,256.86亿元，收盘价140.12元，2025E EPS为1.23元，PE为113.92，评级为"买入"[5] - 盛科通信：总市值335.71亿元，收盘价81.88元，2026E EPS为0.02元，PE为4,094.00，评级为"增持"[5] - 芯原股份：总市值576.81亿元，收盘价109.72元，2026E EPS为0.39元，PE为281.33，评级为"买入"[5] - 东芯股份：总市值394.35亿元，收盘价89.17元，2025E EPS为0.41元，PE为217.49，评级为"买入"[5] 市场动态 - 7月下旬至今，国产算力情绪积累，市场对H20能否顺利出货反复揣测[6] - 8月8日，美国商务部批准英伟达向中国出口H20芯片的许可证申请，但需上交15%的在华销售额[6] - 8月10日，央视新闻指出H20芯片存在"后门"机制，涵盖许可锁定、追踪定位、使用监测等功能[6] 后续关注点 - 国内先进制程产能扩产节奏[6] - 互联网厂商算力需求指引带动国产算力芯片预期提升[6]

指数表现 - 上证科创板人工智能指数上涨0.57% 成分股寒武纪上涨11.87% 航天宏图上涨1.34% 云天励飞上涨0.42% 恒玄科技上涨0.39% 天准科技上涨0.37% [2] - 科创AIETF上涨0.45% 冲击4连涨 最新价报0.67元 近1周累计上涨2.00% 涨幅排名可比基金2/7 [2] - 科创AIETF近6月净值上涨9.54% 排名可比基金第一 自成立以来最高单月回报15.59% 最长连涨月数2个月 最长连涨涨幅26.17% 上涨月份平均收益率9.25% 历史持有6个月盈利概率100.00% [4] 交易与流动性 - 科创AIETF盘中换手6.46% 成交4.46亿元 近1周日均成交5.29亿元 排名可比基金第一 [2] - 科创AIETF最新资金净流出2.26亿元 近10个交易日内有8日资金净流入 合计吸金6.69亿元 日均净流入6688.26万元 [3] - 杠杆资金持续布局 科创AIETF最新融资买入额1752.94万元 最新融资余额8.40亿元 [3] 规模与份额 - 科创AIETF近1周规模增长5387.80万元 新增规模位居可比基金3/7 [3] - 科创AIETF近2周份额增长9.99亿份 新增份额位居可比基金1/7 [3] 行业背景 - 中国日均Token消耗量从2024年初1千亿增长至2025年6月底30万亿 1年半时间增长300多倍 反映人工智能应用规模快速增长 [2] - AI商业化落地加速 AI agent爆发带来算力需求大幅增长 AI对生产力提升被科技公司认可并推广 从基础设施投入到商业化变现闭环正在强化演绎 [3] 产品特性 - 科创AIETF近1个月夏普比率1.21 [5] - 科创AIETF成立以来相对基准回撤0.40% [6] - 管理费率0.50% 托管费率0.10% 费率在可比基金中处于较低水平 [6] - 近1月跟踪误差0.008% 在可比基金中跟踪精度最高 [6] - 跟踪上证科创板人工智能指数 选取30只为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的科创板上市公司证券 [6] - 指数前十大权重股包括寒武纪、金山办公、澜起科技、石头科技、芯原股份、恒玄科技、晶晨股份、道通科技、复旦微电、乐鑫科技 合计权重67.36% [6]

流动性表现 - 科创信息技术ETF盘中换手率达7.57%，成交额1769.18万元 [3] - 近1年日均成交2806.56万元，居可比基金首位 [3] 收益能力 - 近1年净值上涨65.77%，在指数股票型基金中排名前11.43%（338/2956） [3] - 成立以来最高单月回报26.31%，最长连涨4个月，累计涨幅31.92%，上涨月份平均收益率8.19% [3] 行业持仓分析 - 2025年Q2基金计算机板块持仓比重2.52%，处于历史底部区间 [3] - AI方向领军企业占据市值前10，金融科技板块加仓明显 [3] - 半导体设备国产化率较低，先进封装技术将助力AI算力芯片升级 [3] 指数权重结构 - 上证科创板新一代信息技术指数前十大权重股合计占比55.76% [4] - 中芯国际（10.27%）、海光信息（9.24%）、寒武纪（8.80%）为前三大权重股 [6] 成份股表现 - 寒武纪单日涨幅最高达10.47%，澜起科技下跌0.95% [6] - 指数覆盖芯片、软件、云计算、AI全产业链，定位"AI全家桶" [6] 产业趋势 - AI算力与芯片国产化推动计算机行业持仓提升空间 [3] - 国产AI算力芯片厂商进入黄金发展期，追赶海外龙头 [3]

流动性表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达7.99%，单日成交25.51亿元 [3] - 近1年日均成交24.81亿元，位列可比基金首位 [3] 规模与份额增长 - 近1月规模增长9.97亿元，新增规模居可比基金第一 [3] - 近3月份额增长19.02亿份，新增份额居可比基金第一 [3] 收益能力 - 近1年净值上涨79.90%，收益排名可比基金第一 [3] - 指数股票型基金排名前4.33%（128/2956） [3] - 成立以来最高单月回报25.18%，最长连涨4个月累计涨幅36.01%，上涨月份平均收益率8.19% [3] 行业需求与技术迭代 - PCB作为电子设备核心元件，受益于AI算力、消费电子、新能源汽车等领域需求扩张 [3] - 全球AI算力基础设施扩产及端侧AI渗透率提升，推动高端PCB需求增长，尤其高密度、高层数PCB用量 [3] - 第三方检测服务企业将受益于技术迭代，龙头企业优势强化 [3] 芯片板块估值与成分股 - 中国芯片板块估值处于低位，国产化替代预期尚未充分反映 [4] - 政策支持加强及AI、消费电子、车载电子需求爆发，推动成长预期兑现 [4] - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.59%，包括寒武纪（9.59%）、中芯国际（10.22%）、海光信息（10.15%）等 [4][6] 个股表现 - 寒武纪单日涨幅10.35%，海光信息涨9.83%，中芯国际涨2.19% [6] - 澜起科技跌0.50%，芯原股份跌1.60%，沪硅产业跌0.79% [6] 投资渠道 - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（017470）参与 [7]