核心观点 - 报告认为2026年美妆护肤行业格局生变，消费环境相对保守导致成分创新趋缓，高端与平价价格带表现占优，中档价格带品牌承压，建议优选具备产品及渠道变化的高成长标的，并关注边际改善机会[3][6][41][54] 行业需求与渠道 - 2025年1-9月化妆品社零累计同比增长3.9%，跑输社零大盘0.6个百分点，需求整体平稳[4][14] - 线上平台增速趋于均衡，2025年1-9月天猫美妆大盘同比下滑5%，抖音增长24%，但单三季度天猫增速回暖至15%，抖音增速放缓至17%[14] - 品类表现分化，2025年1-9月全网美妆交易额4369亿元，同比增长6.78%，其中彩妆、洗护发、香水分别增长12%、14%、18%，表现强劲[14] - 淘系平台通过闪购及会员补贴打开增量，淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，带动手淘8月DAU同比增长20%，88VIP会员规模5300万，同比增长26%[17][19] - 抖音平台国货品牌发力自播，韩束品牌2025年上半年自播占比超60%，谷雨、自然堂自播占比提升明显[17] 竞争格局与外资回暖 - 国产替代趋势放缓，2025年第三季度外资集团中国区增速回暖，雅诗兰黛中国大陆地区同比增长9%，欧莱雅北亚地区增长4.7%[23][24] - 国货品牌分化加剧，若羽臣、上美股份、毛戈平等公司实现较好增长，珀莱雅、贝泰妮等出现降速[23][24] - 头部上市公司多品牌矩阵加速，行业集中度有望提升，如上美股份孵化安敏优、极方等品牌，若羽臣旗下绽家、斐萃品牌快速放量[27][29] 成分创新与价格带变化 - 重组胶原蛋白产品供给持续扩容并逐步成熟，新成分如PDRN备案数量同比增长49%，但体量尚小，成分创新进入空档期[32][35][36] - 成分创新趋缓下品牌格局固化，淘系精华TOP10近两年无新增品牌，推新难度加大[36][37] - 价格带呈现高端回暖与性价比趋势延续，2025年1-9月淘系TOP50品牌中1500元以上价格带同比增长23%，跑赢均值22个百分点，韩束等性价比品牌持续扩张[41][42] - 中档价格带品牌因产品生命周期成熟承压，美妆成熟成分延伸至个护、保健品领域，如重组胶原应用于口腔护理，口服美容行业规模超200亿元，麦角硫因等成分增速显著[44][49][50] 重点公司投资主线 - 强品牌势能高成长标的：若羽臣自有品牌绽家前三季度收入6.8亿元，同比增长149%，保健品斐萃前三季度收入3.6亿元，新品牌Nuibay加速放量[54][60] - 上美股份韩束品牌2025年上半年营收33.44亿元，同比增长14.3%，子品牌一页营收3.97亿元，同比增长147%，新品牌聚光白上市次月抖音GMV超5000万元[54][65] - 毛戈平2025年上半年护肤、彩妆品类分别营收14.22亿元、10.87亿元，同比增长31.1%、33.4%，线下超430家专柜支撑高粘性客群[54][67][68] - 基本面稳健改善标的：登康口腔2025年上半年电商渠道同比增长80%以上，医研抗敏牙膏抖音GMV超1.5亿元，占比70%以上[54][69] - 上海家化2025年第三季度收入增长28%，六神、佰草集、玉泽回归高增轨道[54][88] - 预期筑底拐点标的：巨子生物2025年10月获批重组胶原蛋白医美产品，珀莱雅子品牌OFF&RELAX 2025年上半年营收2.79亿元，同比增长103%[54][80][83][85]

股东持股与减持 - 国寿成达直接持有华熙生物28,936,504股，占总股本6.01%[3] - 计划减持不超9,633,564股，占比不超2.00%[4] - 过去12个月减持5,496,782股，占比1.14%[8] 减持方式与时间 - 集中竞价与大宗交易各减持不超4,816,782股，占比不超1.00%[4] - 减持期间为2025年11月26日至2026年2月23日[4] 前期减持情况 - 前期减持时间为2024年10月31日至11月12日，价格59.280 - 68.100元/股[8] 减持限制承诺 - 上市起三十六个月内不转让相关股份[9] - 大宗交易90日内减持不超2%，集中竞价不超1%[11]

减持计划概述 - 股东国寿成达计划减持华熙生物股份 [1] - 拟减持股份数量不超过963.36万股 [1] - 拟减持股份占公司总股本的比例不超过2% [1] 减持方式 - 减持将通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] - 具体减持将根据市场情况实施 [1]

人民财讯11月4日电，华熙生物(688363)11月4日公告，公司持股6.01%的股东国寿成达计划根据市场情 况通过集中竞价、大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计不超过963.36万股，拟减持股份数量占 公司总股本的比例合计不超过2%。 ...

减持计划核心信息 - 国寿成达计划减持华熙生物股份不超过963.36万股 [1] - 拟减持股份数量占公司总股本的比例合计不超过2% [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易 [1]

华熙生物公告，截至公告披露日，持股2893.65万股（占6.01%）的股东国寿成达拟自2025年11月26日至 2026年2月23日，通过集中竞价减持不超481.68万股（不超1.00%）及大宗交易减持不超481.68万股（不 超1.00%），合计不超963.36万股，减持比例不超2.00%。 ...

板块整体表现 - 11月4日医疗美容板块整体下跌2.68%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内领跌个股为锦波生物，当日下跌4.84%[1] - 板块主力资金净流出1.01亿元，但游资和散户资金分别净流入2122.69万元和7955.5万元，显示资金流向出现分化[1] 主要个股市场表现 - 锦波生物收盘价为243.02元，跌幅4.84%，成交额为3.78亿元[1] - 爱美客收盘价为151.92元，跌幅3.46%，成交额为6.69亿元，成交量为4.35万手[1] - 华熙生物收盘价为52.05元，跌幅2.01%，成交额为1.53亿元，成交量为2.92万手[1] - *ST美谷逆势上涨0.27%，收盘价为3.74元，成交额为5329.77万元[1] 主要个股资金流向 - 爱美客主力资金净流出7554.36万元，净流出额占成交额比例为11.29%，同时散户资金净流入7409.27万元，占比11.08%[2] - 华熙生物主力资金净流出2095.51万元，净流出额占成交额比例为13.71%，游资资金净流入1754.20万元，占比11.47%[2] - *ST美谷主力资金净流出428.32万元，净流出额占成交额比例为8.04%，游资和散户资金分别净流入223.40万元和204.92万元[2]

减持计划概述 - 股东国寿成达计划减持华熙生物股份合计不超过963.36万股，占公司总股本比例不超过2.00% [1] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易，其中每种方式减持股份均不超过481.68万股 [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1] 减持股份来源与时间安排 - 计划减持的股份来源于股东在公司首次公开发行前取得的股份 [1] - 减持期间为2025年11月26日至2026年2月23日 [1]

新消费板块业绩分化 - 新消费板块业绩呈现明显分化 IP经济公司业绩亮眼 宠物经济公司稳健增长 颜值经济公司业绩下滑明显 [1] - 资本市场对增长逻辑进行深度重构 更关注企业持续增长潜力和稳定业绩表现 以及全球化布局能力 [1] IP经济业绩表现 - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比大幅增长245%—250% [2] - 泡泡玛特中国市场第三季度收入同比增长185%—190% 线上渠道增速达300%—305% 线下渠道增长130%—135% [2] - 泡泡玛特海外市场第三季度收入同比飙升365%—370% 美洲市场增速达1265%—1270% 欧洲增长735%—740% 亚太增长170%—175% [2] - 光线传媒前三季度营业收入36.16亿元 同比增长150.81% 归母净利润23.36亿元 同比增长406.78% [2] - 光线传媒电影及衍生业务营收利润大幅增长 参与投资发行影片总票房约159.03亿元 [3] - 泡泡玛特和光线传媒在业绩大增情况下股价出现明显调整 [3] 宠物经济业绩表现 - 中宠股份前三季度营业收入38.60亿元 同比增长21.05% 归母净利润3.33亿元 同比增长18.21% [4] - 乖宝宠物前三季度营业收入47.37亿元 同比增长29.03% 归母净利润5.13亿元 同比增长9.05% [4] - 宠物经济保持高景气度但同质化竞争显著 市场集中度低 产品同质化现象明显 [5] - 宠物消费从基础生存型向品质消费、个性化消费升级 产品种类不断丰富且更加细分化 [5] 颜值经济业绩表现 - 爱美客前三季度营业收入18.65亿元 同比下滑21.49% 归母净利润10.93亿元 同比下滑31.05% [6] - 华熙生物前三季度营业总收入31.63亿元 同比下降18.36% 归母净利润2.52亿元 同比下降30.29% [6] - 贝泰妮前三季度营业总收入34.64亿元 同比下降13.78% 归母净利润2.72亿元 同比下降34.45% [6] - 毛戈平上半年营收25.88亿元 同比增长31.3% 净利润6.7亿元 同比增长36.1% [6] - 中国医美行业市场规模持续增长但增速放缓 行业进入从规模扩张到价值重构的战略转型关键期 [6] - 医美行业高端与大众市场分化显现 以新材料注射类产品成为焦点 行业进入充分竞争阶段 [6] - 化妆品及个护行业增速趋缓 但成分升级和产品创新推动新兴细分赛道快速增长 [7] - 医美行业景气度与居民收入水平关联度高 居民消费力释放有望带动行业增速边际向好 [7]

板块整体表现 - 11月3日医疗美容板块整体下跌1.4%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内主力资金净流入277.89万元，游资资金净流入3054.67万元，但散户资金净流出3332.56万元，显示内部资金流向分化 [1] 个股价格表现 - 爱美客领跌板块，收盘价157.37元，下跌1.70% [1] - 华熙生物收盘价53.12元，下跌1.61% [1] - *ST美谷逆势上涨4.19%，收盘价3.73元 [1] - 锦波生物上涨1.63%，收盘价255.37元 [1] 个股资金流向 - *ST美谷获得主力资金净流入698.92万元，主力净占比达14.05%，但游资和散户分别净流出45.93万元和652.99万元 [2] - 爱美客主力资金净流入148.12万元，主力净占比0.40%，游资净流入1749.86万元，游资净占比4.73%，但散户资金净流出1897.98万元 [2] - 华熙生物主力资金净流出569.15万元，主力净占比-4.34%，而游资净流入1350.73万元，游资净占比10.30%，散户资金净流出781.58万元 [2]