回购方案 - 首次披露日为2024年1月17日[2] - 预计回购金额30,000 - 50,000万元[2] - 2024年1月16日拟用10,000 - 20,000万元超募资金回购[3] - 2024年2月19日调整资金总额及来源[4] - 2023年年度权益分派后回购价上限调为不超32.41元/股[5] 回购进展 - 累计已回购股数1,255.6431万股，占比1.0238%[2][6] - 累计已回购金额32,483.87万元[2] - 实际回购价格区间22.23 - 29.32元/股[2] - 2024年12月未回购，截至12月31日累计情况[6] 公告信息 - 公告日期为2025年1月4日[10]

投资评级 - 报告对三一重能的投资评级为"推荐"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 三一重能作为风机行业新锐，市占率迅速攀升至市场第4位，2024H1国内陆风机组销售容量达3.3GW，同比增长121% [2] - 风电行业成长景气依旧，预计2025年国内陆风/海风装机分别达90-100GW/15-18GW，同比增长18.8%/83.3% [2] - 三一重能成本优势显著，2024Q1-3毛利率为15.5%，得益于陆风机组双馈为主、箱变上置及海陆同平台技术领先 [2] - "双海"战略（海上风电和海外市场）打开成长空间，2023年海外营收3.1亿元，同比增长38836%，毛利率22.07% [2] - 电站开发打造第二增长曲线，2024H1在建规模超2GW，发电业务营收1.28亿元，投资收益4.42亿元，电站毛利率常年保持在70%以上 [2] 公司发展历程与股权结构 - 三一重能成立于2008年，2022年成功上市科创板，聚焦风机产品及运维服务、新能源电站两大板块 [9] - 2023年公司海上产品及海外市场实现双突破 [9] - 截至2024年三季报，公司控股股东为梁稳根先生，持股45.73%，股权结构较为集中 [15] - 公司2022-2024年启动员工持股计划，覆盖中层管理人员、关键岗位人员及核心业务技术人员 [18] 风电产业链量利齐升 - 2024年风电招标量高增，支撑2025年装机旺盛，预计2025年陆风/海风装机分别达90-100GW/15-18GW [58] - 长期来看，分散式风电、风电机组升级有望为行业贡献新增长点，预计2024年/2025年分散式风电装机分别达5/10GW [68] - 海风边际向好趋势明显，江苏、广东等核心项目积极推进，2024年初各省下达重点海风项目合计34.7GW [76] 风机成本优势与双海战略 - 三一重能风机产品覆盖3.XMW-16MW全风速区，2024H1国内陆风机组销售容量达3.3GW，同比增长121% [111] - 公司市占率从2018年的1.3%迅速提升至2023年的10.1%，市场排名从第14名上升至第4名 [113] - 公司客户结构持续优化，前五大客户占营业收入占比从2017年的85.40%下降至2023年的54.7% [120] - 公司陆风以双馈为主，海风以半直驱为主，采用海陆同平台模式，有效提高设备复用率，降低成本 [133] - 公司通过箱变上置技术路线，节省线缆、减少占地、优化载荷，降低各类成本 [134] 盈利预测与估值分析 - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为20.51/21.95/27.38亿元，对应EPS分别为1.67/1.79/2.23元 [2] - 预计2024/2025/2026年公司风机销售实现营收146.83/183.53/277.58亿元，毛利率分别为15.45%/15.75%/16.25% [165] - 预计2024/2025/2026年发电业务实现营收4.98/5.22/5.49亿元，毛利率维持在71%/71.5%/72% [165] - 预计2024/2025/2026年风电建设业务实现营收18.52/19.45/20.42亿元，毛利率保持6%左右 [166]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司成本控制优势凸显，双海战略进入加速期，有较大上升空间 [11][53] 核心观点 - 公司营收稳健增长，盈利能力进入拐点，24Q1-3营收90.7亿元，同比增长21.1%，归母净利润6.8亿元，同比下降33.5% [12][22] - 公司出海版图持续扩张，哈萨克斯坦江布尔风电设备厂区计划于25年底竣工，总投资金额1.14亿美元，计划到2030年建设约6GW风电装机 [2][37] - 公司降本控费得当，24Q1-3期间费用12.4亿元，同比下降17.1%，费用率13.7%，同比下降6.3个百分点 [13][25] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为172.87亿元、234.74亿元、268.89亿元，同比增长15.72%、35.79%、14.55% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.94亿元、27.43亿元、32.64亿元，同比增长4.36%、30.99%、18.99% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.71元、2.24元、2.66元，对应PE分别为18.41倍、14.06倍、11.81倍 [1] 公司业务与行业地位 - 公司成立于2008年，2022年于科创板上市，形成风机叶片、发电机、整机制造+电站建设运营的一体化产业 [33] - 公司把握19-20年抢装潮机遇，20年营收/归母净利93.11/13.72亿元，同比高增529/993% [33] - 国补退坡后公司依靠三一制造业基因，23年实现营收/归母净利149/20亿元，同比增长21/22% [33] 财务数据 - 24Q1-3经营性净现金流-32.1亿元，同比下降386.5%，其中Q3经营性现金流-4亿元，同比下降129.5% [13][25] - 24Q1-3资本开支14.6亿元，同比下降42.5%，其中Q3资本开支5.1亿元，同比下降38.2% [13][25] - 24Q3末存货63.4亿元，较年初增长105.4% [13][25] 行业与市场 - 公司资产负债率处于行业较低水平，现金流相对优势明显，有望通过双海业务扩张，不断提升行业地位 [33] - 公司重点突破印度市场，已获得印度JSW集团及新加坡胜科集团签订1.6GW风机销售订单，全年新增海外订单突破2GW [37]

关联交易金额 - 2025年度关联交易预计总计金额414,981.68万元[3] - 2024年9月30日与关联人累计已发生交易金额137,098.93万元[3] - 2023年度关联交易发生额151,805.50万元[3] - 2024年度德力佳传动预计金额150,200.00万元，截至9月30日实际发生91,648.32万元[5] - 关联交易合计金额为290,143.76万元，预计发生额为137,103.05万元[7] 各类型关联交易 - 2025年度购买材料等关联交易预计金额289,683.76万元，占比22.67%[1] - 2025年度租赁房屋等关联交易预计金额4,053.88万元，占比239.07%[2] - 2025年度资产受让类关联交易预计金额1,476.29万元，占比2.56%[2] - 2025年度基建项目支出类关联交易预计金额15,699.74万元，占比6.25%[2] - 2025年度销售商品等关联交易预计金额102,363.02万元，占比6.86%[3] - 2025年度出租房屋等关联交易预计金额1,704.99万元，占比73.55%[3] 公司财务数据 - 三一重装2023年末总资产349.63亿元，净资产115.38亿元，营收202.78亿元，净利润18.39亿元[11][12] - 中国康富2023年末总资产3,959,203.95万元，净资产629,867.21万元，营收221,958.47万元，净利润39,102.15万元[27] 公司注册资本 - 三一集团注册资本32,288万元人民币[8] - 三一筑工注册资本12,611.1112万元人民币[13] - 德力佳传动注册资本36,000万元人民币[16] - 树根互联注册资本36,000万元人民币[17] - 广州市易工品注册资本5,000万元人民币[20] - 江苏三一环境注册资本5,000万元人民币[23] - 中国康富注册资本249,791.8927万元[26] 决策相关 - 2024年12月20日审议通过2025年度日常关联交易额度预计议案[33] - 关联董事回避表决，非关联董事一致同意该议案[33] - 审计委员会认为预计额度符合公司经营需要[33] - 独立董事认为交易符合公司及股东利益，同意预计事项[34] - 保荐机构认为决策程序合规，对预计事项无异议[36][37]

业务合作 - 公司拟在三湘银行开展业务，单日存贷及保本理财余额上限不超40亿[1][6] - 业务有效期自2025年1月1日起至新额度事项审议通过[6] 股权结构 - 三一集团和湖南三一智能分别持三湘银行18%和12%股份[3] 财务数据 - 三湘银行2023年末总资产5893239.19万元，净资产487758.77万元[5] - 2023年三湘银行营收193542.29万元，净利润32877.95万元[5] 决策情况 - 2024年12月20日董事会、监事会通过相关议案[9][10][11] - 关联交易需股东大会审议，关联股东回避表决[2][12] - 保荐机构对2025年关联银行业务无异议[12]

担保情况 - 公司2025年度对外担保预计总额不超235亿元[1] - 担保额度有效期自2025年1月1日起至董事会/股东大会审议通过新一期担保额度事项之日止[1] - 资产负债率70%以上的担保对象仅能与同情况对象调剂使用预计担保额度[2] - 公司对湖南三一智慧新能源设计有限公司预计担保额度35亿元[4] - 公司对三一新能源投资有限公司预计担保额度20亿元[4] - 公司对重能国际控股有限公司预计担保额度40亿元[4] - 公司对三一风电印度私人有限公司预计担保额度15亿元[4] - 截至核查意见出具日，公司对控股子公司担保余额为4.91亿元，占最近一期经审计净资产及总资产比例分别为3.84%、1.47%[36] - 截至核查意见出具日，公司及控股子公司对外担保余额为2000万元，占最近一期经审计净资产及总资产比例分别为0.16%、0.06%[36] - 公司无逾期担保和涉及诉讼的担保[36] 公司数据 - 湖南三一智慧新能源设计有限公司2023年末总资产502415.36万元，2024年9月末达710669.06万元[11] - 三一新能源投资有限公司2023年末净资产5499.30万元，2024年9月末为8765.03万元[12] - 重能国际控股有限公司2023年末总资产79692.12万元，2024年9月末达227633.43万元[13] - 三一（巴彦淖尔）风电装备有限公司2023年营业收入23751.33万元，2024年1 - 9月为61733.85万元[15] - 三一张家口风电技术有限公司2023年净利润6472.16万元，2024年1 - 9月为2779.94万元[16] - 湖南三一智慧新能源设计有限公司2023年净利润86321.14万元，2024年1 - 9月为50011.74万元[11] - 三一新能源投资有限公司2023年净利润 - 770.53万元，2024年1 - 9月为1258.30万元[12] - 通榆县三一风电装备技术有限责任公司2023年末总资产200,086.68万元，2024年1 - 9月为238,854.35万元[17] - 通榆县三一风电装备技术有限责任公司2023年净利润10,168.53万元，2024年1 - 9月为12,134.64万元[17] - 北京三一智能电机有限公司2023年营业收入268,640.50万元，2024年1 - 9月为121,635.57万元[19] - 北京三一智能电机有限公司2023年净利润28,490.73万元，2024年1 - 9月为10,604.73万元[19] - 三一（塔城）风电设备有限公司2023年末总资产45,178.44万元，2024年1 - 9月为55,317.13万元[20] - 三一（韶山）风电设备有限公司2023年营业收入40,315.90万元，2024年1 - 9月为19,606.72万元[21] - 三一（巴里坤）风电装备有限公司2023年末净资产3,197.04万元，2024年1 - 9月为2,095.45万元[22] - 庆阳三一新能源装备有限公司2023年营业收入59,922.87万元，2024年1 - 9月为1,105.81万元[23] - 三一（通辽）风电装备有限公司2023年营业收入1,680.63万元，2024年1 - 9月为287.18万元[25] - 通河县新吉风力发电有限公司2023年末总资产 - 2.35万元，2024年1 - 9月为6,657.42万元[27] - 2024年1 - 9月总资产为6426.99[33] - 2024年1 - 9月净资产为 - 186.93[33] - 2024年1 - 9月营业收入为0.00[33] - 2024年1 - 9月净利润为 - 186.93[33] 其他事项 - 2024年12月20日公司召开会议审议通过《关于2025年度对外担保额度预计的议案》，尚需提交股东大会审议[5][6] - 湖南三一智慧新能源设计有限公司注册资本10000万元[7] - 三一新能源投资有限公司注册资本10000万元[7] - 北京三一智能电机有限公司注册资本3200万元，成立于2020.7.8[8] - 三一（塔城）风电设备有限公司、三一（韶山）风电设备有限公司等多家公司注册资本均为1000万元[8] - 通河县新吉风力发电有限公司注册资本100万元，成立于2023.10.8[8] - 董事会认为对控股子公司担保符合公司经营发展需要，不损害公司利益，符合相关规定[37] - 监事会认为2025年度对外担保额度预计合理，风险可控，不损害公司及股东利益[38] - 保荐机构对公司2025年度对外担保额度预计事项无异议[40]

公司基本信息 - 郴州市苏仙区景叶新能源有限责任公司成立于2022年8月，法定代表人为王志强，注册资本为100万元 [1] - 公司经营范围包括供电业务、发电业务、输电业务、供（配）电业务、风力发电技术服务、光伏设备及元器件制造等 [1] 股东及管理层变更 - 公司原全资股东三一重能退出，新增旭智富能新能源（深圳）有限责任公司为全资股东 [2] - 旭智富能新能源（深圳）有限责任公司由富士康旗下富泰华工业（深圳）有限公司及宜兴旭智投资咨询合伙企业（有限合伙）共同持股 [2] - 公司多位主要人员发生变更 [2]

公司治理调整 - 2024年12月20日公司第二届董事会十一次会议通过调整董事会席位及修订章程和议事规则议案[2] - 修订后董事会由9名董事组成，非独立董事6人（含职工董事1人）、独立董事3人[2][4] - 章程和议事规则修订需提交股东大会审议[3][4]

激励计划股份授予 - 拟授予2175万股限制性股票，占公司股本总额1.77%[7] - 首次授予1975万股，占公司股本总额1.61%，占拟授予总数90.80%[7] - 预留授予200万股，占公司股本总额0.16%，占拟授予总数9.20%[7] 激励对象 - 首次授予激励对象总人数不超过95人，约占公司2024年6月30日全部职工人数1.76%[9] - 激励对象为公司任职的董事、高级管理人员等，不包括独立董事、监事等[27][28] - 激励对象包含1名外籍员工，为欧洲区域总经理[28] 授予价格与有效期 - 首次授予激励对象限制性股票的授予价格为16.45元/股[8] - 激励计划有效期最长不超过64个月[11] 归属安排 - 限制性股票自授予日起满16个月后分三期归属，归属比例分别为30%、30%、40%[11] 实施时间 - 激励计划经股东大会审议通过后，公司将在60日内首次授予权益[13] - 预留权益的授予对象应在本激励计划经股东大会审议通过后12个月内明确，超12个月未明确则预留权益失效[29] 股份回购 - 公司以3 - 5亿元资金总额进行股份回购，截至2024年11月30日，已累计回购股份12,556,431股，支付资金324,838,652.21元，员工持股计划已使用2,866,760股，回购股份余额为9,689,671股[34] 部分人员获授情况 - 余梁获授60万股限制性股票，占拟授予总数2.76%，占股本总额0.05%；廖旭东获授40万股，占比分别为1.84%和0.03%等[38] - 其他重要技术人员（37人）获授570万股，占拟授予总数26.21%，占股本总额0.46%；核心管理（业务）人员（48人）获授1,125万股，占比分别为51.72%和0.92%[38] 业绩考核目标 - 2025年度公司营业收入不低于225亿元且净利润不低于21.3亿元或净利润不低于22.3亿元[58] - 2026年度公司营业收入不低于270亿元且净利润不低于23.3亿元或净利润不低于25.2亿元[58] - 2027年度公司营业收入不低于315亿元且净利润不低于25.2亿元或净利润不低于28.1亿元[58] 费用摊销 - 首次授予1975万股限制性股票需摊销的总费用为31747.64万元[71] - 2025 - 2028年首次授予限制性股票需摊销费用分别为14973.94万元、10277.25万元、5211.96万元、1284.50万元[71] 特殊情况处理 - 若激励对象出现特定情形，公司将终止其参与激励计划的权利，已获授但未归属的限制性股票作废失效[30] - 公司最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告，激励计划终止实施[90] - 公司最近一个会计年度财务报告内部控制被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告，激励计划终止实施[90] - 公司上市后最近36个月内出现过未按法律法规、公司章程、公开承诺进行利润分配的情形，激励计划终止实施[90]

担保情况 - 公司拟为境内外控股子公司提供担保，预计总额不超235.00亿元[2][4] - 截至公告披露日，公司已为控股子公司提供担保余额为4.91亿元[2] - 担保额度有效期自2025年1月1日起至董事会/股东大会审议通过新一期担保额度事项之日止[4] - 资产负债率70%以上的担保对象仅能与同情况对象调剂使用预计担保额度[4] - 公司于2024年12月20日召开会议审议通过担保额度预计议案，尚需股东大会审议[6] 子公司担保额度 - 湖南三一智慧新能源设计有限公司预计担保额度35.00亿元[4] - 三一新能源投资有限公司预计担保额度20.00亿元[4] - 重能国际控股有限公司预计担保额度40.00亿元[4] - 三一风电印度私人有限公司预计担保额度15.00亿元[4] 子公司信息 - 湖南三一智慧新能源设计有限公司注册资本10,000万元，成立于2016.7.27[7] - 三一新能源投资有限公司注册资本10000万元，成立于2017.3.24[8] - 重能国际控股有限公司注册资本11660.00万美元、1344.00欧元、153699.15万人民币，成立于2021.4.9[8] - 三一风电印度私人有限公司注册资本19411.734万INR，成立于2016.11.24[8] 公司业绩 - 2023年末总资产502415.36万元，2024年1 - 9月为710669.06万元[12] - 2023年末净资产190853.97万元，2024年1 - 9月为241365.14万元[12] - 2023年营业收入604899.32万元，2024年1 - 9月为262716.24万元[12] - 2023年净利润86321.14万元，2024年1 - 9月为50011.74万元[12] 子公司业绩 - 三一新能源投资有限公司2023年末总资产9185.07万元，2024年1 - 9月为10732.33万元[13] - 重能国际控股有限公司2023年末总资产79692.12万元，2024年1 - 9月为227633.43万元[14] - 三一风电印度私人有限公司2023年营业收入4642.28万元，2024年1 - 9月为0.00万元[16] - 三一（巴彦淖尔）风电装备有限公司2023年净利润442.07万元，2024年1 - 9月为4030.70万元[17] 部分子公司截至2024年9月30日情况 - 三一（遵义）风电装备有限公司总资产6657.42万元，净资产 -234.49万元，营业收入3295.67万元，净利润 -232.14万元[30] - 亳州三一能源科技有限公司总资产57963.18万元，净资产605.83万元，营业收入40116.98万元，净利润605.83万元[33] - 三一（邢台）风电装备有限公司总资产18714.27万元，净资产0.02万元，营业收入16561.29万元，净利润0.02万元[34] - 湘能（阜新）风电装备有限公司总资产2257.04万元，净资产 -31.37万元，营业收入0.00万元，净利润 -31.37万元[35] - 三一重能（日照）风电设备制造有限公司总资产6426.99万元，净资产 -186.93万元，营业收入0.00万元，净利润 -186.93万元[36] 担保比例及评价 - 截至公告披露日，公司对控股子公司的担保余额占公司最近一期经审计净资产及总资产的比例分别为3.84%、1.47%[40] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保余额占公司最近一期经审计净资产及总资产的比例分别为0.16%、0.06%[40] - 公司无逾期担保，无涉及诉讼的担保[40] - 董事会认为公司本次对控股子公司提供的担保符合公司经营发展需要，不会损害公司利益[41] - 保荐机构对公司2025年度对外担保额度预计事项无异议[43]