报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 航发产业链已接近战略性布局时点 [1] - 维修后市场将成为第二增长曲线 [2] - “十五五”新型号将稳定基本盘并贡献新增量 [2] - 军贸出海将为已有型号贡献新的增长点 [2] - “小核心，大协作”体系已进入成熟稳定期，新晋供应商扰动因素减弱 [2][24] 产业链概览 - 大型发动机产业链进入存量市场，维修后市场打开：以黎明公司（410厂）和西航集团（430厂）为代表，其2025年上半年营收出现下滑，表明“十四五”重点型号任务已基本完成，产业链步入调整期 [1][16] - 中型发动机产业链增速回升：贵州黎阳（460厂）2025年上半年营收同比增长16.67%，重回增速上行态势，产业链有望重回发展态势 [1][16] - 中小推及涡轴发动机产业链进一步收缩：南方公司（331厂）2024年及2025年上半年营收持续收缩，近三年已步入收缩期 [1][18] - 航发产业链中上游重点供应商增速收窄，产业链步入稳定期：航材股份、贵阳精铸等供应商2024年营收出现负增长或增速收窄 [20][23] - “十四五”期间重点新晋供应商产能已达到可观体量：西部超导、三角防务、中科三耐相关业务在2024年均出现负增长，产能已达可观体量 [21][22] - “小核心，大协作”体系已进入成熟稳定期：航发动力前五大供应商采购额中关联交易金额占比在2024年已降至12.96%，主机厂正将部分制造环节逐步给予战略外协供应商，如钢研纳克、图南股份、华秦科技等营收实现大幅高增长 [24][25][29] 航发主机厂分析 - **黎明公司（410厂）**： - 报表分析：航发产品连续6年增长，但2024年增速回落至4.02%，步入平稳阶段；2025年上半年利润率1.70%，已筑底企稳 [32][34] - 固定资产投资分析：2024、2025年固定资产投资计划出现较大幅度跃升，总投资额超出前8年之和，其中2025年政府固定资产计划投资7.66亿元，占比60.13%，为“十五五”发展铺路 [35][37][38] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标（半年报营收/年报营收）为42.95%，生产交付步入稳定期，下游主机厂掌握议价权 [38][40] - 产业链分析：“小核心，大协作”供应商配套体系开始兑现收入，钢研纳克（沈阳纳克）2024年营收同比增长510.69%，图南股份、华秦科技相关子公司营收也实现数倍增长 [41][42] - **西航集团（430厂）**： - 报表分析：2024年营收160.33亿元，同比增长23.58%，达历年峰值；但2025年上半年营收45.57亿元，同比下滑36.99%，进入平整阶段；2025年上半年毛利率8.42%，呈现利润率拐点 [50][51][55] - 固定资产投资分析：2024、2025年固定资产投资计划大幅提升，2025年计划投资7.64亿元，其中政府固定资产计划投资5.5亿元，占比71.99%，预示“十五五”期间新型号有望放量 [54][56][57] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标为45.10%，产业链趋近成熟，下游掌握议价权 [57][59] - 产业链分析：受中美贸易因素影响，国际转包业务（如西罗公司）下滑，部分业务向民企（如商泰公司）转移；安泰叶片营收步入平整期，其毛利率与西航集团毛利率呈现聚敛态势 [60][62][63] - **贵州黎阳（460厂）**： - 报表分析：2024年航发产品营收49.39亿元，同比增长2.89%；2025年上半年营收同比增长16.68%，重回扩张期；2025年上半年总资产205.65亿元，达历史峰值 [68][69][71] - 固定资产投资分析：2024、2025年固定资产投资计划分别为9.15亿元、9.99亿元，持续创新高，其中2025年政府固定资产计划投资8.45亿元，占比84.58% [72][73][74] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标为27.10%，下半年营收增幅渐强，表明业务处于扩张期 [75][78] - 产业链分析：战略外协供应商航亚科技（贵州航亚）2024年营收同比增长105.47%，处于高速增长阶段；而原有体系内供应商黎阳国际2025年上半年营收同比下滑1.96% [76][77] - **南方公司（331厂）**： - 报表分析：航发产品营收已连续三年负增长，2024年营收74.66亿元，同比下滑0.56%，迈入存量市场；2025年上半年利润率2.28%，较2024年的0.21%触底回升 [80][81][86] - 固定资产投资分析：2025年固定资产计划投资3.17亿元，保持高投入，其中政府固定资产计划投资2.03亿元，占比64.04% [87][89][90] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标为27.55%，进一步回落，公司处于产品业务盘整期 [91][95] - 产业链分析：供应商北京航科营收增速逐年放缓；晨曦航空航发电子产品2024年营收0.23亿元，同比增长18.68%，止跌回升 [92][93] 供应链与后续展望 - 产能达产情况：2019-2021年募投产能项目已陆续达产，航发制造端产能在“十四五”前期得到大幅提升；2022-2023年募集资金项目多数仍处于建设中 [98][100][103] - 资本运作情况：2024年8月至2025年12月期间，投融资项目未出现跨行业情况，产业链结构保持相对稳定 [106] - 关注燃机、军贸及维修后市场增量变化：航发控制财报显示军品之外的航发控制系统业务出现新增量；三角防务与西门子能源签署燃机项目协议；受国际事件影响，我国航空装备世界关注度上升，军贸出海有望成为增长点 [30]

贵州民营企业100强发布会在贵州举行 12月24日，2025贵州民营企业100强发布会在贵州举行。省政协副主席、省工商联主席李汉宇，省工商联党组副书记张德芹、省工信厅副厅长彭太及省工 商联班子成员陈广臣、韦庆银、施波、卿春等出席会议。 会议现场发布了贵州民营企业100强、贵州制造业民营企业20强排名，中安科技集团、固达电线电缆集团双双蝉联贵州民营企业100强（中安第13位、固达 第15位）、贵州制造业民营企业20强（中安第8位、固达第9位）。 2025贵州民营企业100强发布会现场 中安科技集团执行总裁曾玉峰作为制造业民营企业20强代表发言。曾玉峰表示，如今的贵州，营商环境持续优化，厚植"贵人服务"沃土、政策红利不断释 放，西部陆海新通道架起开放桥梁，为民营经济发展提供了前所未有的机遇。中安、固达将与所有贵州民营制造企业一起，坚守"艰苦奋斗、守法经营、 服务社会，诚信为贵、财富如山"的贵商精神，脚踏实地守实业、雄心壮志谋创新，以守法经营践行责任，以科技创新驱动升级，在产业振兴上善作善 成，有信心、有决心创造更大产值、做出更多贡献，为贵州工业经济高质量发展注入更强劲的民企力量。 贵州民营企业100强、 2025 ...

公司融资动态 - 公司收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》，其科技创新债券注册获得接受 [1] - 本次注册的基础品种为超短期融资券，注册金额为人民币2亿元 [1] - 该注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由贵阳银行股份有限公司担任主承销商 [1] - 在2年注册有效期内，公司可分期发行科技创新债券 [1] - 发行前需向交易商协会备案，发行完成后需通过认可途径披露发行结果 [1]

公司融资动态 - 公司收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》 交易商协会决定接受公司科技创新债券注册 [1] - 本次注册的基础债券品种为超短期融资券 注册金额为人民币2亿元 [1] - 本次注册额度自通知书落款之日起2年内有效 由贵阳银行股份有限公司担任主承销商 [1] - 在2年注册有效期内 公司可分期发行该科技创新债券 [1] - 发行前需向交易商协会备案 发行完成后需通过认可途径披露发行结果 [1]

债券发行 - 公司拟注册发行不超2亿元超短期融资券议案获通过[2] - 交易商协会接受科技创新债券注册，金额2亿，额度2年有效[2] - 由贵阳银行主承销，注册期内可分期发行[2][3] - 发行需事前备案，完成后披露结果[3] - 公司将择机发行并履行信息披露义务[4]

公司股价与交易表现 - 12月24日，航宇科技股价上涨5.16%，报收61.96元/股，成交额2.30亿元，换手率2.02%，总市值118.11亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 贵州航宇科技发展股份有限公司成立于2006年9月4日，于2021年7月5日上市 [1] - 公司主营业务为航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：航空锻件75.41%，航天锻件7.86%，其他锻件7.23%，燃气轮机锻件6.49%，其他高端装备锻件3.00% [1] 主要机构股东动态 - 易方达基金旗下易方达国防军工混合A（001475）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持航宇科技240.48万股，截至当时持有633.34万股，占流通股比例3.32% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约1925.36万元 [2] 相关基金概况 - 易方达国防军工混合A（001475）成立于2015年6月19日，最新规模81.83亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为17.79%，近一年收益率为18.06%，成立以来收益率为56.9% [2] - 该基金经理为何崇恺，累计任职时间6年29天，现任基金资产总规模215.71亿元，任职期间最佳基金回报为112.6% [3]

贵阳市“无废城市”建设进展 - 贵阳市2025年度“无废细胞”名单公布 贵阳高新区共有4家单位获评 包括两家“无废工厂”和两家“无废机关” [1] - “无废细胞”是指贯彻落实“无废城市”建设理念的社会生活单位 其核心是推广绿色生产生活方式 实现固体废物减量化、资源化和无害化 涵盖机关、企事业单位、饭店、商场、社区、村镇、家庭等各类单元 [1] 贵阳高新区的具体举措与成果 - 自2022年贵阳市获批开展“无废城市”建设以来 高新区紧跟全市步伐 合力推动无废机关、无废酒店、无废工厂等“无废细胞”场景创建 [2] - 高新区通过选定符合条件的单位 加强宣传引导 并督导创建单位通过建立管理制度、完备基础设施、加强固废管理等措施开展创建 [2] - 高新区把握时间节点 深入开展“无废细胞”宣传推广 弘扬“无废文化” 营造政府引导、企业配合、公众参与的“无废细胞”建设氛围 [2] 未来发展规划 - 高新区计划在已有基础上持续推进机关、酒店、工厂等“无废细胞”单元的创建工作 [2] - 未来工作将通过精准施策、分类指导 激发各类细胞单元的绿色潜能 打造更多可复制、可推广的“无废样板” 以点带面推动“无废城市”建设向更高质量、更深层次迈进 [2]

公司股价与交易情况 - 12月23日，航宇科技股价下跌5.12%，报收57.69元/股 [1] - 当日成交额为3.46亿元，换手率为3.08% [1] - 公司总市值为109.97亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 贵州航宇科技发展股份有限公司成立于2006年9月4日，于2021年7月5日上市 [1] - 公司主营业务为航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：航空锻件占75.41%，航天锻件占7.86%，其他锻件占7.23%，燃气轮机锻件占6.49%，其他高端装备锻件占3.00% [1] 基金持仓与影响 - 永赢基金旗下永赢合享混合发起A（014598）重仓航宇科技，为其第九大重仓股 [2] - 该基金三季度持有航宇科技2.27万股，占基金净值比例为1.18% [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓浮亏约7.05万元 [2] 相关基金表现 - 永赢合享混合发起A（014598）成立于2021年12月22日，最新规模为6576.44万元 [2] - 该基金今年以来收益为11.27%，同类排名5545/8088；近一年收益为8.81%，同类排名5807/8057；成立以来收益为26.64% [2] - 该基金经理为曾琬云，累计任职时间4年228天，现任基金资产总规模12.07亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为25.78%，最差基金回报为0.08% [3]

股东持股 - 2025年8月30日刘朝辉持股1,710,250股，占总股本0.89%[3] - 2025年8月30日吴永安持股2,027,593股，占总股本1.06%[3] - 2025年8月30日黄冬梅持股166,790股，占总股本0.09%[3] 减持计划 - 刘朝辉拟减持不超100,000股，比例不超0.05%[4] - 吴永安拟减持不超506,800股，比例不超0.26%[5] - 黄冬梅拟减持不超20,000股，比例不超0.01%[5] 减持情况 - 截至2025年12月21日刘朝辉减持98,954股，占最新总股本0.05%[5] - 截至2025年12月21日吴永安减持286,965股，占最新总股本0.15%[5] - 截至2025年12月21日黄冬梅减持20,000股，占最新总股本0.01%[5] 减持金额 - 刘朝辉减持总金额5,284,076元[10][11] - 吴永安减持总金额15,084,722元[10][11] - 黄冬梅减持总金额1,127,480元[10][11]

公司股东减持情况 - 股东刘朝辉通过集中竞价方式累计减持公司股份约9.9万股，占公司最新总股本的0.05% [1] - 股东吴永安通过集中竞价方式累计减持公司股份约28.7万股，占公司最新总股本的0.15% [1] - 股东黄冬梅通过集中竞价方式累计减持公司股份2万股，占公司最新总股本的0.01% [1] - 上述股东的减持计划时间区间已届满 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：锻造行业占比93.11%，其他业务占比6.55%，其他占比0.34% [1] - 截至发稿，公司市值为116亿元 [2] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178% [2] - 新能源重卡行业出现供不应求、客户进厂催单的情景 [2]