科创板资金流向总体情况 - 沪深两市全天主力资金净流出515.28亿元，其中科创板主力资金净流出28.79亿元 [1] - 科创板个股上涨227只，涨停1只（铁建重工），下跌353只 [1] - 主力资金净流入个股230只，净流出个股359只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 中微公司主力资金净流入2.43亿元，涨幅5.87%，换手率2.55% [1] - 仕佳光子主力资金净流入1.30亿元，涨幅4.42%，换手率7.66% [1] - 青云科技主力资金净流入1.25亿元，涨幅15.09%，换手率24.52% [1] - 铁建重工主力资金净流入1.03亿元，涨幅20.07%，换手率0.93% [1] 主力资金净流出居前个股 - 海光信息主力资金净流出3.03亿元，跌幅0.13% [1] - 博瑞医药主力资金净流出2.49亿元，涨幅2.88% [15] - 国科军工主力资金净流出1.19亿元，跌幅2.87% [15] 主力资金连续性表现 - 45只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，南微医学、恒玄科技等6只股连续净流入6天 [1] - 143只个股主力资金连续流出，芯联集成连续17个交易日净流出，中巨芯连续流出16天，芯动联科连续流出13天 [1] 个股资金流入特征 - 主力资金流入率较高的个股包括铁建重工（29.36%）、青云科技（13.54%）、兴福电子（15.04%） [1][2] - 换手率较高的个股有青云科技（24.52%）、益诺思（17.70%）、龙图光罩（9.46%） [1][7] 个股资金流出特征 - 主力资金净流出超过1亿元的个股有20只，其中海光信息、博瑞医药、国科军工净流出金额居前 [1][15] - 净流出率较高的个股包括金科环境（-19.40%）、隆达股份（-19.38%）、上纬新材（-4.44%） [10][12][15]

定增计划 - 公司董事长袁建栋计划以22.36元/股的价格全额认购不超过5亿元新股，增发价格仅为当前股价94.75元/股的23.59% [1] - 定增定价基准日为2024年5月7日，按定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%定为22.56元/股，后因权益分派调整为22.36元/股 [2][5] - 增发股票限售期由36个月延长至48个月 [2][5] 核心产品进展 - 核心在研新药BGM0504注射液为GLP-1和GIP受体双重激动剂，对标礼来替尔泊肽，降糖和减重适应症均已进入三期临床试验 [1][4] - BGM0504有望成为国产"减肥神药"中较早上市的产品 [1][4] - 近期BGM0504试验取得积极进展，推动公司股价从32元上涨至90元以上 [2][5] 资金用途 - 定增募集资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，旨在减少利息费用并提升盈利能力 [1][4] - 公司称实际控制人全额认购体现其对发展前景的信心，将对公司发展起到重大支持作用 [2][5] 监管与合规 - 公司及董事长曾因信息披露问题被查处，包括2023年10月袁建栋在电话会议中发布未明确有效性的BGM0504药效言论被出具警示函 [3][6] - 2025年6月因3.8亿元闲置募集资金管理违规被江苏证监局警示 [3][6] - 监管部门对定增审查趋严，重点关注资金用途正当性和定价公允性 [3][6]

核心观点 报告通过对2025Q2基金持仓数据等多方面分析，展示固收+基金转债持仓特征与债券ETF规模增速影响因素，并对瑞鹄模具、中国汽研等多家公司进行点评，给出盈利预测与投资评级 [1][2][4]。 宏观策略 固收+基金转债持仓特征 - 2025Q2固收+基金规模整体净申购，一级和二级债基增幅明显，转债基金规模环比下降 [1][9] - 固收+基金整体降低含权仓位比例，提高债券和现金类资产仓位，仅灵活配置型和转债基金有部分仓位提升，含权仓位下降使各类型固收+基金跑输万得可转债等权指数 [1][9] - 公募基金和固收+基金转债资产仓位整体下降，仅可转债基金环比增加，转债指数创新高但仓位下降或因转债规模退出、估值高位、市场无明确方向等因素 [1][9] - 固收+基金持仓集中度下降，超配基础化工等行业，低配金融券等板块，TMT变化不大，消费板块配置稳定 [1][9] - 固收+基金继续超配偏股券，增配平衡券、大市值个券、高等级个券 [1][9] - 可转债型基金二季度净赎回但业绩突出，提高转债仓位，超配偏股型和平衡品种，增配有色、化工和军工等行业 [9] - 可转债基金增配中低评级、临期个券，低配小市值转债，市场对信用风险容忍度提升 [9] - 金融底仓券缩量，非银获大幅增配，兴业、上银、浦发为前三大重仓券，部分金融券强赎退出，非银部分转债下修 [9] - 非金融重仓券中，猪肉、电子等获大幅加仓，光伏转债有减配 [9] - 增持靠前个券分为算力、医药、军工等六类 [9] 固收金工 债券ETF规模增速影响因素 - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好和指数跟踪精度是影响债券ETF规模变化的关键因素，换手率和底层成分券体量有一定规律性影响但直接影响力有限 [2][11] - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好与基金规模呈正相关，指数跟踪精度与基金规模呈负相关（超长期利率债ETF产品中相对不明显） [11] - 换手率和底层成分券体量与基金规模相关性较弱，可能间接影响基金规模变化 [11] 行业 瑞鹄模具（002997） - 2025H1营收16.62亿元，同比+48.30%，归母净利润2.27亿元，同比+40.33%，经营性现金流2.135亿元，同比+836.89% [2][12] - 模检具、自动化生产线营收11.83亿元，同比+41.89%，汽车零部件及配件营收4.38亿元，同比+69.98% [12] - 汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%，拟发行8.8亿可转债扩充项目并补充流动资金 [4][12] - 轻量化零部件进入全面量产阶段，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产 [4][12] - 维持2025 - 2027年归母净利润4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元预测，对应EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元，市盈率分别为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级 [4][12] 中国汽研（601965） - 中国汽研是国内领先汽车技术研究与服务平台，2024年营收46.97亿元，同比增长14.65%，归母净利润9.08亿元，同比增长8.56% [13] - 政策将L2级及OTA升级纳入强制性管理框架，智能网联强检落地有望驱动乘用车强检市场空间扩容50% [14] - 公司构建指数评价体系，布局试验场资源，华东总部基地计划2025年底投产 [14] - 维持2025年营收预测54.7亿元，提高2026 - 2027年营业收入为70.0/83.9亿元，维持2025年归母净利润为11.1亿元，提高2026 - 2027年归母净利润为13.9/17.2亿元，对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级 [5] 科达利（002850） - 25H1预告归母净利润7.5 - 8.2亿元，同比+16%~27%，扣非净利润7.05 - 7.75亿元，同比+12%~23%，Q2归母净利受补交增值税等影响 [15] - 25H1收入预计66亿元+，同增20%+，预计25年结构件收入增长20 - 30%，对应145 - 150亿元收入，经营性净利率维持12%左右 [15] - 公司与台湾盟立合资布局谐波减速器，一期产能即将投产，推出Peek材料谐波减速器，有望拓展人形其他零部件 [15] - 略下修25 - 27年归母净利润预测至18.0/21.7/26.1亿元，同比增22%/20%/20%，对应PE为18x/15x/12x，给予25年25x PE，对应目标价165元，维持“买入”评级 [6] 博瑞医药（688166） - 7月19日公司公告定增修订稿，锁定期由36个月变更为48个月，由董事长全额现金认购，募资目的不变 [7] - BGM0504注射液疗效优越，BGM0504片具备成为BIC潜力，口服剂型IND申请获受理，预计年内进入临床阶段 [7][16] - 参股奥礼生物，其Macoral平台解决多肽口服生物利用度低问题，公司所有管线有机会开发成口服 [7][16] - BGM1812为长效胰淀素类似物，处于临床前阶段，国内在研管线稀缺，可与BGM0504联用 [7][16] - 维持2025 - 2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元预测，对应当前市值P/E估值139/120/84X，维持“买入”评级 [7][16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年7月15日第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作启动，“稳临床、保质量、防围标、反内卷”成关键词，集采新规优化，弱化低价注重质量，有望促进行业健康长远发展 [2][32] - 建议关注近年上市创新品种、通过谈判进入医保目录且在协议期内品种、原辅料优质企业、通过仿制药一致性评价的重点品种 [2][32] 各目录总结 本期行情回顾 - 本周医药生物指数涨4%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，行业涨跌幅排名第2；2025年初至今，医药生物指数涨16.59%，跑赢沪深300指数13.45个百分点，行业涨跌幅排名第3 [6][11] - 本周五医药行业估值水平（PE - TTM）为30.04倍，近10年医药生物平均估值水平为34倍，目前估值仍处历史低位 [13] - 本周化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨6.86%、3.68%、3.14%、2.36%、1.49%、0.54%；2025年初至今，化学制药涨幅最大为35.92%，中药跌幅最大为0.88% [6][16] 本周个股表现 A股个股表现 - 本周474支医药生物个股中397支上涨，占比83.76%；涨幅前五的个股为博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）、南新制药（+34.95%）、奥赛康（+32.77%）、一品红（+32.13%）；跌幅前五的个股为永安药业（-12.37%）、启迪药业（-12.66%）、浩欧博（-16.76%）、ST未名（-16.82%）、*ST苏吴（-22.31%） [22][23][24] 港股个股表现 - 本周港股106支医药生物个股中96支上涨，占比90.57%；涨幅前十的个股为三叶草生物 - B（+63.79%）、乐普生物 - B（+62.04%）等；跌幅前十的个股为诺辉健康（0%）、国药控股（-0.21%）等 [25][26][27] 行业要闻及政策 政策新闻 - 7月15日第十一批国家组织药品集中采购目录公布，纳入55个品种，覆盖多治疗领域，采购规则更精细化，有助于筛选优质供应方，保障药品质量，推动行业规范化发展 [28] - 7月10日国家医保局发布2025年国谈细则相关文件并首次发布商保创新药目录细则，7月11日开启在线申报，为创新药发展提供经济支撑，为患者提供更多用药选择 [28] 行业新闻 - 7月15日恒瑞医药披露其GLP - 1/GIP双重受体激动剂HRS9531中国Ⅲ期减重研究积极顶线结果，48周6mg剂量组平均减重19.2%，且未达平台期，安全性良好，恒瑞计划近期提交新药上市申请 [29][30][31] 本周观点 - 集采坚持新药不集采、集采非新药原则，以2025年3月31日为品种遴选截止时间，沿用第十批集采门槛并优化条件，创新药、新入医保且在协议期内品种、年采购额不超1亿元品种、部分特殊药品暂不纳入集采 [32] - 强化质量评估和监管，新增对企业质量管控能力要求，提高生产质量考察要求，药监部门对中选企业和产品检查抽检“全覆盖”，开展针对性检查 [33] - 采购清单55个品种经历三轮严格筛选，结合医保目录等筛选、征求专家意见、剔除风险品种 [33] - 引导行业理性竞争，提出反“内卷”原则，优化价差控制规则、实行“低价声明”、强化围标防范 [34] 重点公司公告 - 多家公司发布了包括限制性股票激励计划、权益分派、董事会换届、减持、增资扩股等相关公告 [36][37][38] 重点公司业绩预告 - 多家公司发布2025年半年度业绩预告，业绩情况有增有减，原因涉及集采降价、业务量价变化、成本费用控制、资产减值等 [39][40][41]

科创板100指数及成分股表现 - 上证科创板100指数上涨0.19%至2025年7月22日14:38 [1] - 成分股铁建重工上涨20.04% 博瑞医药上涨5.55% 孚能科技上涨5.45% 百奥泰上涨4.69% 天奈科技上涨3.70% [1] - 科创100ETF华夏上涨0.20% 最新报价1.02元 [1] 孚能科技全固态电池进展 - 公司2024年底建成全固态电池小试线 完成多款电池测试研发 [1] - 全固态电池研发进入中试生产交付阶段 [1] - 预计2025年底建成0.2GWh硫化物全固态电池中试线 向战略客户交付60Ah电池 [1] 固态电池产业化进程 - 固态电池产业迭代正式开启 2025年以来产业化持续加速 [1] - 固态电池具备高能量密度和高安全性 适用于车端/低空/人形机器人领域 [1] - 半固态电池已实现装车 产业化进程领先全固态电池 [1] - 人形机器人和低空领域因成本敏感度较低 更早应用固态电池 [1] 科创100ETF华夏持仓特征 - 200亿以下市值持仓股数量占比达80% 凸显中小盘风格 [2] - 行业配置聚焦电子/医药/新能源三大超跌景气行业 [2]

科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率达18.19%，成交额4094.91万元，市场交投活跃 [3] - 近1周日均成交3702.88万元，居可比基金第一 [3] - 近1周规模增长1695.97万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长750万份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近1年净值上涨43.45%，在指数股票型基金中排名485/2929，居于前16.56% [3] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43% [3] 科创板生物医药指数成分股 - 前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗(9.73%)、百济神州(6.04%)、惠泰医疗(5.69%)、百利天恒(5.35%)、艾力斯(4.76%)、泽璟制药(4.53%)、君实生物(4.15%)、博瑞医药(3.60%)、华大智造(3.07%)、益方生物(3.03%) [3][5] - 7月21日涨跌幅表现：博瑞医药(+5.60%)、君实生物(+3.63%)、百利天恒(+2.81%)、泽璟制药(+2.75%)、联影医疗(+2.18%)、百济神州(+1.08%)、艾力斯(+0.48%)、华大智造(+0.40%)、惠泰医疗(-0.06%)、益方生物(-0.78%) [5] 医药行业动态 - 7月15日上海阳光医药采购网发布通知，初步确定55个品种纳入第十一批国家组织药品集中采购报量范围 [5] - 国家医保局提出"稳临床、保质量、防围标、反内卷"四大原则 [5] - 医药板块处于底部，创新方向(创新药、创新器械、AI医疗等)成为市场主要关注点 [6] - 创新药成为市场热点，非主流公司因创新药布局和管线而大涨 [6] - 新技术方向包括脑机接口、机器人和干细胞等细分领域 [6] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [7]

创新药概念行情 - 7月22日早盘创新药概念再度活跃 丽珠集团一度触及涨停 博瑞医药涨超7% 中药板块同步走强 以岭药业涨超5% [1] - 药ETF（562050）盘中放量冲高逾2% 该ETF聚焦A股50大龙头药企 重仓创新药且不含医疗和CXO [3][4] 政策支持与行业趋势 - 国家医保局召开创新药械座谈会 讨论医保综合价值评价 旨在优化集采规则 引导企业从低价竞争转向质量竞争+成本控制+合理利润 [3] - 2024年医保谈判创新药成功率超90% 国产占比达70%以上 商保政策为支付端提供增量 《支持创新药高质量发展的若干措施》对研发到支付全流程进行顶层设计 [3] - 国内创新药企国际化竞争力提升 新技术推动行业快速发展 仿制药市场生态向健康方向发展 [3] 投资工具建议 - 药ETF（562050）为国内首只聚焦龙头药企的ETF 覆盖创新药和中药 [4] - 医疗器械和CXO领域可关注医疗ETF（512170） 该ETF覆盖6只CXO龙头股且与AI医疗高相关 场外联接基金代码A类162412/C类012323 [4]

市场表现 - 科创生物医药ETF上涨1.08% 关联指数科创生物上涨1.10% [1] - 成分股博瑞医药上涨5.91% 君实生物-U上涨4.04% 百济神州-U上涨1.74% 泽璟制药-U上涨1.87% 联影医疗上涨0.87% [1] 政策动态 - 国家医保局召开创新药械医保综合价值评价座谈会 市场预期政策支持力度强化 [1] - 医保谈判成功率超90% 创新药获政策持续支持 [2] 行业观点 - 西南证券指出BD加速创新药重估 看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会 [2] - 生命科学领域行业扩容持续 国产替代势在必行 [2] - 中信建投强调集采规则优化推动企业向质量竞争转型 创新药国际化竞争力提升 [2] - 看好具有严格质量体系和规模优势的企业 提及百济神州、泽璟制药等创新主线代表 [2] 公司案例 - 奥浦迈细胞培养基产品管线快速拓展 截至25Q1已有258个药品研发管线使用其产品 [2]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 本周医药生物板块表现强势涨幅居前显著跑赢大盘指数，第十一批国家集采正式启动聚焦临床成熟老药，放宽谈判协议期内暂不集采有望保护医药产业创新积极性，集采政策持续优化有助于行业持续健康发展，创新药依然是下半年核心投资主线，同时建议关注CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块投资机会 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（7月14日 - 7月18日）医药生物板块整体上涨4.00%，在申万31个行业中排第2位，跑赢沪深300指数2.91个百分点，子板块涨幅前三为化学制药(申万)、生物制品(申万)、医疗服务(申万)，涨幅分别为6.86%、3.68%、3.14% [3][11] - 年初至今，医药生物板块整体上涨16.59%，在申万31个行业中排名第3位，跑赢沪深300指数13.45个百分点，子板块涨幅前三是化学制药(申万)、生物制品(申万)、医疗服务(申万)，涨幅分别为35.92%、24.00%、11.46% [3][13] - 截至2025年7月18日，医药生物板块PE估值为30.02倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%，医药生物子板块中，生物制品(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、医疗服务(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的PE估值分别为37.34倍、34.64倍、31.51倍、31.09倍、23.70倍、17.49倍 [17] - 上周上涨个股为397只（占比82.88%），下跌个股70只（占比14.61%），涨幅前五个股分别为博瑞医药（42.35%）、力生制药（41.68%）、南新制药（34.95%）、奥赛康（32.77%）、一品红（32.13%）；跌幅前五个股分别为*ST苏吴（-22.31%）、ST未名（-16.82%）、浩欧博（-16.76%）、启迪药业（-12.66%）、永安药业（-12.37%） [3][23] 行业要闻 - 7月15日第十一批集采正式启动，初步确定55个品种纳入本次集采报量范围，涉及治疗领域主要包括抗感染、抗肿瘤、抗过敏哮喘、糖尿病用药、心血管用药、神经系统药物等，新增2条品种遴选规则，一是2024年采购金额小于1亿元的品种不纳入集采，涉及24个品种，另一条是协议期内的国家医保谈判药品、新进入医保目录首年的竞价药品不纳入集采，涉及3个品种的部分品规，国家医保局提出“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则 [4][25] - 7月18日，禾元生物重组人白蛋白注射液(水稻)（HY1001）国内获批上市，用于肝硬化低白蛋白血症（≤30g/L）的治疗，该产品利用水稻胚乳细胞表达，解决了重组人血清白蛋白的纯度、规模化和成本问题，从源头上杜绝病毒传播风险 [4][26] 投资建议 - 创新药是下半年核心投资主线，同时建议关注CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块投资机会 [5][26] - 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、老百姓、华厦眼科、千红制药、百普赛斯；个股关注组合：科伦药业、荣昌生物、丽珠集团、羚锐制药、开立医疗、康泰生物 [5][27]

报告行业投资评级 - 推荐|维持[7] 报告的核心观点 - 2025年7月14 - 18日申万医药生物指数上涨4.00%跑赢沪深300指数2.91pct 2025年初至今上涨16.59%跑赢13.45pct 截至7月18日医药板块估值为29.88倍 相对于沪深300估值溢价率为153.54%[2] - 本周博瑞医药、力生制药和南新制药等涨幅排名前十 *ST苏吴、ST未名和浩欧博等跌幅排名前十[3] - 7月15日国家医保局介绍优化药品集采措施及第十一批集采情况 已完成55个拟采购品种遴选 即将开展医疗机构报量工作[4] - 第十一批国家集采政策有望逐步温和 从多方面完善集采规则 实现多赢[5] - 继续看好创新药、出海以及集采出清板块 关注新兴市场布局企业和胰岛素、骨科等细分赛道及部分仿制药企业 我国医药市场并购重组有望加速[23] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 医药板块涨跌幅 - 2025年7月14 - 18日申万医药生物指数上涨4.00% 跑赢沪深300指数2.91pct 在31个申万一级行业指数中排名第2[12] - 2025年初至今申万医药生物指数上涨16.59% 跑赢沪深300指数13.45pct 涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第3[13] 医药板块估值水平 - 截至2025年7月18日 医药板块估值为29.88倍（TTM整体法 剔除负值） 相对于沪深300估值溢价率为153.54%[17] 个股涨跌幅 - 涨幅排名前十个股为博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）等[18] - 跌幅排名前十个股为*ST苏吴（-22.31%）、ST未名（-16.82%）等[18] 重要事件 - 7月15日国家医保局召开通气会 介绍优化药品集采措施及第十一批集采情况 已完成55个拟采购品种遴选 即将开展医疗机构报量工作[21] 行业观点 - 第十一批国家集采实行“低价声明”制度 探索引入“首告从宽”机制 坚持“集采非新药、新药不集采” 排除年采购额小于1亿元品种 提高生产质量考察要求 强化质量保证[22] - 集采政策有望逐步温和 从多方面完善集采规则 实现多赢[22] - 继续看好创新药、出海以及集采出清板块 关注新兴市场布局企业和胰岛素、骨科等细分赛道及部分仿制药企业 我国医药市场并购重组有望加速[23]