报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - GLP-1RA药物市场增长强劲，诺和诺德的司美格鲁肽已成为全球药王，减重适应症是核心驱动力 [8] - 主要药物专利临近到期，预计将推动国内仿制药放量增长并加剧市场竞争 [9][11] - 中国GLP-1市场未来增长潜力巨大，预计至2029年市场规模将达717.0亿元，年复合增长率22.1% [21][22] - 国内药企研发创新提速，通过双/多靶点药物、适应症拓展和剂型创新实现差异化竞争与国际化布局 [13][14][15][16][28][29][30][31][32] GLP-1药物定义与分类 - 胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1RA）是一类模拟GLP-1作用的药物，通过多重机制发挥降糖和减重效果 [2] - GLP-1RA根据药代动力学特征可分为短效制剂（需每日1-3次皮下注射）、长效制剂（每日注射1次）和超长效制剂（仅需每周1次皮下注射） [3] - GLP-1药物适应症广泛，包括糖尿病、减重（减重效果最高达24.2%）、阻塞性睡眠呼吸暂停、代谢相关脂肪性肝炎、肾病及阿尔兹海默症等 [4] 全球市场表现与专利情况 - 司美格鲁肽（Ozempic）2023年销售额达138.9亿美元，其减重版Wegovy 2024年销售额为84.5亿美元 [8] - 礼来的替尔泊肽（Mounjaro）2024年销售额为115.4亿美元 [8] - 2025年上半年，诺和诺德的司美格鲁肽以166亿美元销售额成为全球药品销售榜首，其中Wegovy销售额达54.41亿美元，同比增长78% [8] - 司美格鲁肽中国专利将于2026年到期，美国专利2032年到期；度拉糖肽中国专利2026年到期；替尔泊肽美国专利2036年到期 [9][11] 国内研发进展 - 信达生物的玛仕度肽（GLP-1/GCGR双激动）已于2025年6月获批，成为全球该机制首款减重药物 [13][14] - 恒瑞医药的HRS9531（GLP-1/GIP双靶点激动剂）已于2025年9月申报减重适应症上市 [13][14] - 国内企业积极拓展GLP-1药物在MASH、阿尔茨海默病等新适应症的应用，研发重点转向"高质量减重" [13][15] - 国内形成"仿创结合"格局，如华东医药推出利拉鲁肽生物类似药，同时企业聚焦改良型新药和创新靶点 [16] 中国市场空间预测 - 中国GLP-1市场规模从2020年的96.2亿元增长至2024年的263.5亿元，年复合增长率达28.6% [21][22] - 预计至2029年，市场规模将达717.0亿元，2025E-2029E年复合增长率预计为22.1% [21][22] - 2020年GLP-1在糖尿病治疗药物中渗透率仅为2.6%，2024年诺和泰纳入医保后预计提升至4% [22] - 诺和盈（司美格鲁肽减重适应症）2024年在华销售额折合14.11亿美元，有力推动市场扩容 [22] 行业未来创新趋势 - 研发方向多元化，重点转向双/多靶点药物（如GLP-1/GIP、GLP-1/GCG）及口服制剂开发 [27][28] - 适应症拓展超越降糖与减重，向NASH、阿尔茨海默病、心脑血管获益等新领域延伸 [27][29] - 医保准入与集采推动市场放量，本土供应链日趋完善，部分企业尝试进入欧美等高规范市场 [27][31][32]

股价表现与公司概况 - 11月24日股价上涨5.03%，报收51.33元/股，成交额3.55亿元，换手率1.68%，总市值217.18亿元 [1] - 公司成立于2001年10月26日，于2019年11月8日上市，主营业务为研发和生产高端仿制药及原创性新药 [1] - 主营业务收入构成：产品销售收入占比89.90%，技术权益及服务收入占比6.77%，其他收入占比3.33% [1] 基金持仓情况 - 华夏上证科创板生物医药ETF（588130）三季度持有博瑞医药2.27万股，占基金净值比例3.33%，为其第九大重仓股 [2] - 该基金于2025年5月14日成立，最新规模4077.11万元，成立以来收益率为10.96% [2] - 基于11月24日股价涨幅，该基金持仓浮盈约5.59万元 [2]

公司公告核心信息 - 博瑞医药发布公告 宣布将于2025年12月2日13:00-14:00召开2025年第三季度业绩说明会 [1][2] - 会议旨在便于投资者更全面深入地了解公司2025年第三季度的经营成果和财务状况 [2] 说明会具体安排 - 说明会类型为网络文字互动形式 将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标与投资者交流 [3] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 网址为 https://roadshow.sseinfo.com/ [4][6] - 投资者可在会议期间通过登录上述网址在线参与并提问 [5] 参会人员与投资者参与方式 - 公司参会人员包括董事长兼总经理袁建栋 财务总监邹元来 独立董事许冬冬 董事会秘书丁楠 [4] - 投资者可在2025年11月25日至12月1日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱IR@bright-gene.com预先提问 [2][5] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [2][3] 其他相关事项 - 公司已于2025年10月31日发布2025年第三季度报告 [2] - 说明会召开后 投资者可通过上证路演中心查看会议的召开情况及主要内容 [7] - 公司联系人为证券部 联系电话0512-62620988 邮箱IR@bright-gene.com [7]

增资极客基因 - 公司拟对极客基因增资5000万元，增资后持股12.8015%，增资前持股4.0816%[13][14] - 本次认购极客基因新增注册资本43.71万元，剩余计资本公积金[13][14] - 增资前总出资金额437.0999万元，增资后为480.8099万元[33] - 博瑞生物医药增资前出资金额17.8408万元，占比4.0816%，增资后出资金额61.5508万元，占比12.8015%[33] - 公司按114.3903元/注册资本价格投资5000万元，取得极客基因增资后9.0909%股权[39] 股东会信息 - 本次股东会现场会议于2025年12月1日14点召开[9] - 本次股东会网络投票时间为2025年12月1日9:15 - 15:00[9] - 出席会议股东需在会前30分钟签到并验证身份文件[5] - 本次股东会登记方法及表决方式详见2025年11月15日披露于上交所网站的通知[8] 关联交易 - 过去12个月内公司与关联人相关交易金额达3000万元以上，且超公司最近一期经审计总资产或市值1%以上[17] - 本次交易构成关联交易，未构成重大资产重组[17] - 本次事项需提交公司股东会审议[17] 投资企业财务数据 - 苏州鸿博创业投资合伙企业2024年净利润107.53万元，2025年1 - 9月净利润 - 399.04万元[21] - 苏州鸿博二期投资合伙企业2024年净利润 - 124.98万元，2025年1 - 9月净利润 - 64.09万元[24] - 极客基因2024年营业收入447.24，2025年1 - 9月为358.28；2024年净利润 - 3857.70，2025年1 - 9月为 - 3954.34[31] 企业评估与估值 - 评估基准日2025年7月31日，资产基础法评估极客基因股东全部权益市场价46136.86万元，增值率581.35%[35] - 市场法评估极客基因股权全部权益评价值51800.00万元，比母公司账面所有者权益增值率664.99%，比合并报表归属于母公司所有者权益增值率2226.10%[35] - 公司增资极客基因投前估值5亿元，折合114.3903元/注册资本[38] - 2025年7月极客基因新进投资方1000万元认购8.9204万元新增注册资本，折合112.1025元/注册资本[38] 其他 - 本次投资完成后，极客基因不纳入公司合并报表范围[45][47] - 本次投资有利于发挥双方在创新药物研发与细胞治疗技术领域的优势[45] - 本次投资符合公司创新驱动发展战略和投资方向[45] - 本次投资不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响[45] - 本次交易不涉及管理层变动、人员安置、土地租赁等情况，不产生同业竞争[45]

业绩说明会信息 - 2025年12月2日13:00 - 14:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络文字互动[2][3][5] 投资者参与 - 2025年11月25日至12月1日16:00前可提问[2][6] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 人员及报告 - 参加人员含董事长等（可能调整）[5] - 2025年10月31日已发布2025年第三季度报告[2] 联系信息 - 联系人是公司证券部，电话0512 - 62620988，邮箱IR@bright - gene.com[7]

投资交易概述 - 博瑞医药拟对极客基因增资5000万元，增资后持有其12.8015%的股权 [1] - 增资前博瑞医药已持有极客基因4.0816%股权，此次增资取得9.0909%股权 [3] - 此次增资后极客基因估值约为4.61亿元，增值率达581.35% [2] - 投资金额较极客基因账面净值溢价率较高，且极客基因尚未盈利 [6] 被投资方极客基因业务与财务 - 极客基因主要从事单细胞测序服务及免疫细胞疗法开发，聚焦于开发长寿命肿瘤反应性T细胞药物治疗中晚期实体瘤 [2] - 公司核心资产为在研管线，其GK01细胞注射液于2025年11月取得国家药监局的新药临床试验批件 [3] - 2024年及2025年前三季度，公司营收分别为447.24万元和358.28万元，净利润分别为-3857.7万元和-3954.34万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司资产总额约8110.62万元，负债总额约3516.12万元，所有者权益总额为4594.5万元，资产负债率为43.35% [4] 投资逻辑与协同效应 - 博瑞医药认为极客基因在细胞命运重编程、低成本高通量组学技术等领域具备独特技术积累和优势 [4] - 此次投资可助力博瑞医药提前布局创新前沿领域，与公司产品研发具有潜在协同效应 [4] - 增资价格较2025年7月的上一轮增资微涨，从112.1025元/注册资本上涨至114.3903元/注册资本 [2][3] 博瑞医药自身状况 - 2025年前三季度，博瑞医药营收约8.74亿元，同比下降10.5%，净利润约5032万元，同比下降71.64%，扣非净利润约4617.2万元，同比下降73.41% [6] - 业绩下滑主要受奥司他韦原料药及制剂需求价格下滑，以及抗真菌类原料药品种收入减少影响 [6] - 公司正在推进港股IPO，旨在拓宽融资渠道，提升国际资本市场影响力，支撑国际化业务及创新药研发 [7] - 公司于2025年10月终止了筹划近一年半的A股定增事项 [7]

科创创新药ETF市场表现 - 11月19日，科创创新药ETF汇添富（589120）收跌1.5%，遭遇连续第四个交易日下跌 [1] - 尽管市场走弱，资金呈现逢低买入态势，该ETF已连续2日吸引资金超过1300万元 [1] - 标的指数成分股多数回调，其中荣昌生物、博瑞医药跌幅超过2%，百济神州、百利天恒等跌幅超过1%，但特宝生物、皓元医药逆势上涨 [3] - 前十大成分股中，博瑞医药跌幅最大为-2.96%，荣昌生物跌-2.61%，百济神州-U跌-1.85% [4] 科创创新药指数年度表现 - 截至9月5日，科创创新药ETF汇添富标的指数年内区间最高涨幅达到98.84% [5] - 该指数年化收益率高达181.55% [6] - 指数期间最大回撤为-13.85%，最大上涨幅度为112.28% [6] 创新药行业基本面 - 创新药板块上市公司2025年前三季度实现营业收入488.3亿元，同比增长22.1% [8] - 归母净利润为-4.6亿元，但同比大幅改善71.4% [8] - 2025年第三季度单季表现尤为亮眼，实现营业收入192.1亿元，同比增长51.0%，归母净利润11.1亿元，同比增长147.1% [8] - 营收增长主要得益于创新药产品商业化销售的快速增长、授权费用收入及里程碑付款 [8] 创新药企业海外授权进展 - 截至2025年10月底，国内创新药领域已有175项海外授权BD交易达成 [7] - 海外授权交易合同总金额已达1042亿美元，首付款达81亿美元，双双超越2024年全年数据 [7] - 部分公司已进入出海第二步，如百利天恒与BMS在全球范围内共同开展多项II/III期注册临床试验 [7] 短期市场影响因素 - 美联储12月降息概率成为影响全球风险资产，特别是创新药板块的关键变量之一 [5] - 高盛预计11月非农就业人数增加8万，高于市场普遍预期的5.5万，但10月份非农就业人数恐下滑5万 [5] - 当市场对12月降息预期产生动摇时，创新药等风险资产可能迎来短期震荡 [5]

股价表现与资金流向 - 11月18日盘中股价下跌2.02%，报52.32元/股，成交1.17亿元，换手率0.52%，总市值221.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出820.62万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司今年以来股价上涨73.80%，但近60日股价大幅下跌53.20% [2] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入8.74亿元，同比减少10.50% [2] - 2025年1-9月归母净利润为5032.00万元，同比大幅减少71.64% [2] - 主营业务收入构成以产品销售收入为主，占比89.90% [2] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为研发和生产高端仿制药和原创性新药 [2] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药 [2] - 所属概念板块包括创新药、仿制药、生物医药、中盘、多肽药等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.96万，较上期大幅增加104.44% [2] - 人均流通股为21629股，较上期减少51.05% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股872.19万股，较上期增加547.10万股 [3] - 创新药（159992）为第九大流通股东，持股291.09万股，较上期增加9.83万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现2.46亿元 [3] - 近三年累计派现1.29亿元 [3]

博瑞生物新药BGM1812临床进展 - 公司全资子公司博瑞制药的BGM1812注射液获中国国家药品监督管理局批准在超重或肥胖人群中开展临床研究，相关试验即将启动[2] - BGM1812注射液是公司优化设计的长效新型Amylin类似物，兼具良好的分子活性和制剂稳定性[2] - 截至公告披露日，BGM1812注射液减重适应症在美国已获得FDA药物临床试验许可并完成首例受试者入组[3] Amylin靶点药物作用机制与竞争格局 - Amylin是一种由37个氨基酸构成的饱腹感多肽激素，由胰腺β细胞与胰岛素同步分泌入血[2] - Amylin通过激活中枢饱腹通路抑制食欲，并延缓胃排空、抑制胰高血糖素分泌，从多环节发挥减重作用[2] - 目前全球尚无同靶点制剂在减重适应症上获批上市[3]

投资交易概览 - 博瑞医药拟向苏州极客基因科技有限公司增资5000万元 [1] - 交易中认缴新增注册资本43.71万元 [1] - 交易完成后将持有极客基因12.8015%股权 [1] 被投公司业务 - 极客基因是一家以高通量组学数据调控细胞命运为特色的创新型细胞药物开发公司 [1] - 公司主要从事单细胞测序服务以及免疫细胞疗法开发业务 [1] - 目前业务聚焦于开发长寿命肿瘤反应性 T 细胞药物用于治疗中晚期实体肿瘤 [1]