报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，单季度营收、利润均创新高，OLED终端材料产品营收增长成核心动力，公司降本增效使综合毛利率、净利率提升 [6] - OLED渗透率和国内面板企业份额提升，公司多款产品突破、储备前沿技术、拓展客户，自主可控趋势下将高速成长 [6] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为28、19、14X，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月23日收盘价21.96元，一年内最高/最低25.77/15.16元，市净率4.8，息率0.82，流通A股市值39.38亿元，上证指数3296.36，深证成指9935.80 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.59元，资产负债率15.30%，总股本4.02亿股，流通A股1.79亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|472|145|825|1126|1428| |同比增长率（%）|56.9|27.0|74.8|36.5|26.8| |归母净利润（百万元）|167|61|321|466|613| |同比增长率（%）|117.2|39.9|91.9|45.0|31.6| |每股收益（元/股）|0.42|0.15|0.80|1.16|1.52| |毛利率（%）|67.1|72.7|65.8|66.6|66.4| |ROE（%）|9.4|3.3|16.0|20.2|22.8| |市盈率|53|/|28|19|14| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|301|472|825|1126|1428| |营业成本|128|155|282|376|479| |税金及附加|5|8|13|18|23| |主营业务利润|168|309|530|732|926| |销售费用|10|13|22|27|29| |管理费用|50|56|82|101|114| |研发费用|50|65|80|100|120| |财务费用|-6|-2|2|-1|-5| |经营性利润|64|177|344|505|668| |信用减值损失|-2|-4|0|0|0| |资产减值损失|-5|-12|0|0|0| |投资收益及其他|10|12|13|13|13| |营业利润|81|186|356|517|680| |营业外净收入|2|3|0|0|0| |利润总额|83|189|356|517|680| |所得税|6|21|35|51|68| |净利润|77|167|321|466|613| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|77|167|321|466|613| [8]

财务表现 - 25Q1营收1.45亿元 同比增长27.03% 环比增长25.37% [1] - 25Q1归母净利润0.61亿元 同比增长39.9% 环比增长62.05% [1] - 25Q1扣非归母净利润0.58亿元 同比增长49.78% 环比增长80.79% [1] - 毛利率72.71% 同比提升7.08个百分点 环比提升3.48个百分点 [1] - 净利率42.01% 同比提升3.86个百分点 环比提升9.51个百分点 [1] 业绩驱动因素 - OLED材料营收增长超30% 受益于OLED渗透率提升和市场份额扩大 [1] - 通过优化生产工艺和精细化成本管控实现运营效率显著提升 [1] - OLED终端材料高增长推动利润超预期 [1] 行业发展趋势 - 各下游细分领域OLED渗透率明显提升 全球面板厂商加大AMOLED布局 [2] - OLED材料国产化率较低 国产替代需求迫切 [2] - 8.6代线和叠层技术推出将进一步增加OLED材料用量 市场空间广阔 [2] 研发与创新 - 推进Red Prime材料 Green Host材料 Red Host材料的升级迭代 [2] - 积极开展Green Prime材料和蓝光系列材料的客户验证工作 [2] - 同步研发TADF Dopant及钙钛矿材料等前沿新技术 [2] 客户拓展 - 客户涵盖京东方 天马 华星光电 信利等知名面板厂商 [2] - 采用公司材料的面板应用于华为 荣耀 OPPO VIVO等终端产品 [2] - 积极布局硅基OLED领域 材料已通过国兆光电 观宇 创视界等客户量产测试 [2] 业绩预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为2.95/4.25/5.76亿元 [3] - 对应PE为29.9/20.7/15.3倍 [3]

报告披露 - 公司于2025年4月10日披露《2024年年度报告》[4] - 4月23日披露《2025年第一季度报告》[4] 业绩说明会 - 2025年5月6日16:00 - 17:00召开，地点为价值在线[4][6] - 方式为网络文字互动，董事长等6人参加[4][6] 投资者参与 - 会前可于5月6日前提问，当天可互动交流[4][7] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话029 - 88338844 - 6050[9] - 电子邮箱为ir@ltom.com[10] 会后查看 - 可通过价值在线或易董app查看情况及内容[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 35 倍 PE，对应六个月目标价 27.16 元 [4][5] 报告的核心观点 - 2025 年一季度报告显示，公司实现营业收入 1.45 亿元，同比增加 27.03%；归母净利润 0.61 亿元，同比增加 39.90% [1] - 因 OLED 向多领域渗透且公司 OLED 终端材料产品市场份额提升，公司经营业绩良好增长，单季度营收与净利润创新高，2025 年一季度毛利率 72.71%，较 2024 年 67.08%进一步提升 [2] - 公司 Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供货，Red Host 材料实现国产替代，Green Prime 材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料验证进展良好，多款 OLED 发光材料在硅基 OLED 器件测试表现卓越，部分通过量产测试；持续加强研发，推进材料升级迭代与客户验证，开展前沿新技术、新材料研发 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 8.3 亿元、11.79 亿元、16.27 亿元，归母净利润分别为 3.12 亿元、4.34 亿元、7.93 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 主营收入：2023 - 2027 年分别为 3.01 亿元、4.72 亿元、8.3 亿元、11.79 亿元、16.27 亿元 [8] - 净利润：2023 - 2027 年分别为 0.77 亿元、1.67 亿元、3.12 亿元、4.34 亿元、7.93 亿元 [8] - 每股收益：2023 - 2027 年分别为 0.19 元、0.42 元、0.77 元、1.08 元、1.97 元 [8] - 市盈率：2023 - 2027 年分别为 114.3 倍、52.7 倍、28.3 倍、20.3 倍、11.1 倍 [8] - 市净率：2023 - 2027 年分别为 5.2 倍、4.9 倍、4.3 倍、3.8 倍、3.1 倍 [8] - 净利润率：2023 - 2027 年分别为 25.6%、35.5%、37.5%、36.8%、48.8% [8] - 净资产收益率：2023 - 2027 年分别为 4.5%、9.4%、15.3%、18.6%、27.6% [8] 财务报表预测和估值数据 - 成长性指标：2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 7.3%、56.9%、76.0%、42.0%、38.0%；营业利润增长率分别为 - 22.7%、129.5%、80.9%、39.5%、83.3%；净利润增长率分别为 - 27.0%、117.2%、86.2%、39.2%、82.9%等 [9] - 利润率指标：2023 - 2027 年毛利率分别为 57.6%、67.1%、70.0%、70.2%、70.5%；营业利润率分别为 26.9%、39.4%、40.5%、39.8%、52.8%等 [9] - 运营效率指标：2023 - 2027 年固定资产周转天数分别为 443 天、416 天、280 天、188 天、129 天；流动营业资本周转天数分别为 108 天、87 天、97 天、100 天、97 天等 [9] - 投资回报率指标：2023 - 2027 年 ROE 分别为 4.5%、9.4%、15.3%、18.6%、27.6%；ROA 分别为 4.0%、7.9%、13.4%、16.7%、23.7%等 [9] - 费用率指标：2023 - 2027 年销售费用率分别为 3.4%、2.7%、3.2%、3.3%、3.0%；管理费用率分别为 16.6%、11.8%、12.0%、12.1%、12.3%等 [9] - 偿债能力指标：2023 - 2027 年资产负债率分别为 12.7%、15.8%、12.8%、10.4%、14.0%；负债权益比分别为 14.5%、18.7%、14.7%、11.6%、16.3%等 [9] - 分红指标：2023 - 2027 年 DPS 分别为 0.06 元、0.12 元、0.25 元、0.33 元、0.61 元；分红比率分别为 31.3%、28.8%、32.7%、30.9%、30.8%等 [9] - 业绩和估值指标：2023 - 2027 年 EPS 分别为 0.19 元、0.42 元、0.77 元、1.08 元、1.97 元；BVPS 分别为 4.22 元、4.43 元、5.04 元、5.79 元、7.15 元等 [9]

制度制定与管理 - 公司制定投资者关系管理制度加强与投资者沟通[2] - 制度遵循合规、平等、主动、诚实守信原则[6] - 董事会是决策机构，董事长为第一负责人，董秘为直接负责人[10] - 制度经董事会审议通过后生效，由董事会负责解释[46][47] 人员与职责 - 从事投资者关系管理的人员需具备全面了解公司等素质和技能[13] - 主要职责包括拟定制度、组织沟通等[11] 沟通内容与方式 - 与投资者沟通内容包括发展战略、法定信息披露等[14] - 可通过多种渠道和方式沟通交流[15] - 设立专门对外联系渠道并保证畅通，及时答复反馈信息[16] 信息披露 - 公开发布信息须第一时间在证券交易所网站和指定媒体披露[19] - 向负有保密义务方提供未公开重大信息需签保密协议，信息泄漏应及时公告[29] 投资者说明会 - 特定情形下应按规定召开投资者说明会，如现金分红未达规定等[22] - 召开应提前公告，事后披露情况，董事长或总经理应出席[21][23] 股东会与活动记录 - 股东会应提供网络投票方式，可在会前与投资者充分沟通[28][29] - 开展投资者关系活动后通过上证e互动平台汇总发布活动记录[32] 公开致歉会 - 受处罚或谴责应在5个交易日内网络召开公开致歉会[33] - 及时披露召开公开致歉会的提示公告[35] 投诉处理 - 投资者投诉处理工作由董事会办公室负责，董秘为主管负责人[37] - 受理多类投诉，接到投诉15日内告知是否受理，受理后60日内办结，可延期[38][39] - 处理投诉发现违规应立即整改并履行信息披露义务[40]

董事会构成 - 董事会由7名董事组成，含3名独立董事，设董事长、副董事长各1人[5] - 董事任期3年，独立董事连任不超6年[5] 会议通知 - 董事会秘书会前3日送达会议文件[10] - 定期会议提前10日书面通知，临时会议提前3日通知[10] - 特定人员可提议临时会议，董事长10日内召集主持[11] - 参会人员会前2天告知是否参会（临时会议除外）[11] 会议举行与决议 - 会议需过半数董事出席，决议经全体董事过半数通过[15] - 关联交易会议过半数无关联董事出席，决议经其过半数通过，不足3人提交股东会[16] 其他规定 - 独立董事不得委托非独立董事，非独立董事不接受委托[17] - 会议记录和文件保管期限不少于10年[21][24] - 会议以现场为主，可视频、电话召开[33] - 表决方式为书面记名投票[32] - 重大关联交易等由董事会讨论[34] - 董事兼任秘书不得双重身份行事[35] - 违规决议致损参与董事担责，异议记载者除外[36] - 参会人员在会议记录签名[21] - 规则经股东会通过生效，董事会解释[40] - 董事会可修订规则报股东会批准[42]

募集资金协议与置换 - 公司应在募集资金到账后1个月内签订三方监管协议[8] - 公司可在募集资金到账后6个月内置换自筹资金[14] 募投项目论证 - 募投项目搁置超1年需重新论证可行性[11] - 超过计划完成期限且投入未达50%需重新论证[11] 资金使用限制 - 闲置募集资金补流单次不超12个月[16] - 每12个月累计使用超募资金偿债或补流不超30%[25] 公告事项 - 置换自筹资金等在董事会会议后2个交易日内公告[14][17][21] - 开立或注销账户等在2个交易日内报上交所备案并公告[16] 资金使用审议 - 单次使用超募资金达5000万且超10%需股东会审议[26] 节余资金处理 - 节余募集资金低于1000万可免特定程序[27] 资金检查与核查 - 内部审计部每季度检查资金存放与使用情况[30] - 保荐机构或财务顾问至少半年现场核查[31] 报告与台账 - 董事会每半年核查项目进展并出具报告[30][31] - 财务管理部门对资金使用设台账[30]

内审人员配置 - 内审部应配备不少于两名专职审计人员并设一名负责人[4] 内审工作汇报 - 内审部至少每季度向审计委员会报告一次工作[8] 内审工作范围 - 内部审计涵盖公司与财务报告相关的所有业务环节[11] 内审检查与报告 - 内审部应定期检查重大事项实施与资金往来情况并提交结果[9] 制度相关 - 公司应在披露年报同时披露内控自评报告及核实评价意见[10] - 内审工作形成的报告、底稿及资料保存时间至少10年[14] - 本制度在董事会决议通过后生效[16] - 本制度由公司董事会负责解释[17] - 制度制定时间为2025年4月22日[18]

利润分配 - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不提取[6] - 法定公积金转增资本时，留存不少于转增前注册资本的25%[7] 现金分红 - 成熟期无重大资金支出，现金分红比例最低80%[11] - 成熟期有重大资金支出，现金分红比例最低40%[11] - 成长期有重大资金支出，现金分红比例最低20%[11] - 年度股东会审议的下一年中期分红上限不超相应净利润[16] 执行与监督 - 股东会决议后，董事会2个月内完成股利派发[18] - 独立董事对现金分红方案有异议可发表意见[20] - 审计委员会监督现金分红政策执行[21] 信息披露 - 年报详细披露现金分红政策及执行情况[22] - 调整或变更政策需说明合规透明情况[22] - 不进行年度利润分配需专项说明并审议披露[24] 制度相关 - 制度由董事会制订，股东会通过生效[25] - 制度由董事会负责解释[26] - 制度发布于2025年4月22日[27]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[4] 股东会召集相关 - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[9] - 独立董事、审计委员会提议召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[8][9] - 审计委员会或股东自行召集股东会须书面通知董事会并向上海证券交易所备案，召集股东持股比例不得低于10%[11] 提案相关 - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人收到提案后2日内发补充通知[13] 通知时间 - 年度股东会召开20日前通知各股东，临时股东会召开15日前通知[17] 股权登记日 - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且登记日确认后不得变更[20] 会议变更 - 发出股东会通知后无正当理由不应延期或取消，出现该情形应在原定召开日前至少2个工作日公告说明原因[20] 投票时间 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[23] 发言规则 - 每一位股东及代理人每次发言不超过五分钟，发言不超过两次[26] 表决权限制 - 股东买入公司有表决权的股份违反规定，超过规定比例部分的股份36个月内不得行使表决权[27] 投票制度 - 公司单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例在30%以上时，或股东会选举两名以上独立董事的，应当采用累积投票制[28] 决议公告与记录 - 股东会决议公告应列明出席会议股东和代理人所持有表决权股份总数占公司有表决权股份总数的比例[30] - 会议记录应记载出席会议股东和代理人所持有表决权股份总数占公司股份总数的比例，保管期限不少于10年[31] 方案实施 - 公司应在股东会结束后2个月内实施有关派现、送股或资本公积转增股本提案的具体方案[32] 回购决议 - 公司以减少注册资本为目的回购普通股等情况，股东会就回购普通股作出决议需经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过[32][33] - 公司应在股东会作出回购普通股决议后的次日公告该决议[34] 决议撤销 - 股东可自决议作出之日起60日内，请求人民法院撤销存在召集程序、表决方式或决议内容违法违规或违反《公司章程》的股东会决议，但仅有轻微瑕疵且未产生实质影响的除外[35] 决议通过条件 - 股东会做出普通决议需出席股东会股东及代理人所持有表决权的股份总数过半数同意通过[44] - 股东会做出特别决议需出席股东会股东及代理人所持有表决权的股份总数的2/3以上同意通过[44] 规则生效与修订 - 本规则经股东会审议通过生效并实施，股东会授权董事会负责解释[54] - 股东会授权董事会根据有关法律等修改修订本规则，报股东会批准[55]