报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来逐季改善，利润端表现不及收入端主要受投资净收益变动等因素影响 [2] - 非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道 [2] - 国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86% [1] - 2024Q4实现营业收入5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557万元，同比增长20.34% [1] 经营情况分析 - 2024年投资净收益为2380万元（同比-71.34%），使得利润端增速不及收入端 [2] - 2024年毛利率为47.99%（同比-2.64pp），按同口径还原后毛利率为50.43%，基本保持稳定 [2] - 2024年销售费用率12.71%（同比-2.17pp），管理费用率7.94%（同比-0.10pp），研发费用率13.41%（同比-0.65pp），降本增效推进驱动费用率优化 [2] 业务板块表现 - 2024年非存储新产业同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（同比+7.93pp），用药自动化等业务延续高增长 [3] - 上海元析仪器并购落地，切入分析仪器赛道，成长天花板打开 [3] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，Q4实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后收入同比基本持平 [3] 市场表现 - 2024年国内收入15.59亿元（同比+4.75%），新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%、占国内收入比重超1/3 [4] - 2024Q1 - Q3超低温产品等市占率稳居国内第一，二氧化碳培养箱跻身全国前三 [4] - 2024年海外收入7.15亿元（同比-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长 [4] - 2024Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，Q4实现同比正增长，海外扰动基本消化，2025年有望提速 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3% [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,281|2,284|2,623|3,023|3,479| |增长率yoy（%）|-20.4|0.1|14.9|15.2|15.1| |归母净利润（百万元）|406|367|448|535|649| |增长率yoy（%）|-32.4|-9.7|22.1|19.5|21.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.28|1.15|1.41|1.68|2.04| |净资产收益率（%）|9.3|8.3|9.3|10.3|11.4| |P/E（倍）|27.0|29.8|24.4|20.5|16.9| |P/B（倍）|2.6|2.5|2.3|2.2|2.0| [5]

文章核心观点 知名私募中欧瑞博近期调研海尔生物，海尔生物2024年在多方面取得进展，国内外市场表现良好，订单充足，2025年将继续优化费效 [1] 机构相关 - 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司2007年成立，是中国最早的私募基金管理公司之一，从事证券私募基金管理业务，专注二级市场证券投资 [2] - 成立14年与国内优秀金融机构合作发行50余只阳光私募产品，2014年获私募基金管理人资格，2016年发行第一支海外基金 [2] - 英文名“rabbitfund”体现敬畏风险的投资文化，坚持“与伟大企业共同成长；尊重趋势，策略适配”投资理念，秉持“春播、夏长、秋收、冬藏”投资哲学 [2] - 14年来取得持续优秀业绩，获“晨星奖”“金牛奖”等荣誉，希望发展成为中国顶尖私募公司 [2] 调研公司相关 - 海尔生物2024年在并购产业、AI赋能、研发投入等方面取得显著进展，并购产业收入增幅达50%，AI赋能五大产业，研发投入侧重传统优势领域、新兴产业发展和未来产业布局 [1] - 国内市场新增用户占比约1/3，主要来自县市级市场、重点核心大用户群体和并购协同用户 [1] - 国际市场通过“一国一策”策略提升本地化能力，重视区域性产品企划，拓展新用户场景，非存储业务在海外高速增长，预计保持良好发展态势 [1] - 国内订单充裕，海外订单滚动，商机漏斗超10亿 [1] - 2024年净利率基本持平，研发投入大，2025年将继续优化费效 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收恢复正向增长，费用端优化态势显著，生命科学板块持续拓展，医疗创新板块部分业务增长强劲或复苏，国内收入保持韧性，海外交付速度加快，考虑市场政策环境变化调整盈利预测 [2][3][4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降9.71%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比下降2.86% [1] 营收与费用情况 - 2024年公司凭借新产业快速发展、海外深入布局和数智场景方案拓展，营收恢复正向增长，24Q4收入增速提升至10.40%，非存储新产业增长强劲，低温存储产业下半年降幅逐季收窄，至24Q4同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后低温存储全年收入与去年基本持平 [2] - 2024年毛利率47.99%（-2.64pct），若同口径还原毛利率为50.43%，基本保持稳定，销售费用率同比下滑2.18pct，管理费用率同比下滑0.1pct，财务费用率同比下滑 -1.14pct，降本增效成效明显 [2] 生命科学板块情况 - 2024年生命科学板块实现收入10.94亿元，同比增长6.14%，公司推出数智样本库方案，实现全流程智能化，持续向生命科学领域核心工艺及场景拓展，形成智慧实验室解决方案并延伸至生物制药生产链细分场景，未来将内生外延并举加快品类拓宽和产品系列化布局 [3] 医疗创新板块情况 - 医疗创新板块实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，若剔除太阳能疫苗方案后同比高个位数增长，医院端用药自动化业务增长强劲，累计落地100多家医疗机构，2024年业务增长接近翻番，截至目前在手订单保持高双位数增长，浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏，公卫端智慧疫苗接种方案新落地1200多家 [4][7] 市场收入情况 - 2024年国内市场实现收入15.59亿元，同比增长4.75%，新增用户数量占比超过1/3，场景方案类业务收入增长超过50%、占国内收入比重超过1/3，场景方案单用户价值提升50%多，复购用户数量占比达38% [8] - 2024年海外市场实现收入7.15亿元，同比下降8.73%，剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长，24Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，24Q4实现同比正增长，2025年海外市场有望大幅提速，公司已形成当地化团队，覆盖150多个国家和地区的800多家网络体系，2024年全系列产品保持双位数增长，新品类实现高速增长，欧洲和亚太区域收入合计保持高双位数增长 [8] 投资建议与盈利预测 - 调整2025 - 2026年营收为26.2/30.53亿元（原预测31.21/37.47亿元），归母净利率调整为4.46/5.52亿元（原预测为6.15/7.58亿元），EPS调整为1.4/1.74元（原预测1.93/2.38元）；新增2027年盈利预测，2027年营收为35.58亿元，归母净利润为6.62亿元，EPS为2.08元，对应2025年4月1日收盘价34.59元，PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级 [9] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,281|2,284|2,620|3,053|3,558| |YoY（%）|-20.4%|0.1%|14.7%|16.5%|16.6%| |归母净利润(百万元)|406|367|446|552|662| |YoY（%）|-32.4%|-9.7%|21.7%|23.7%|19.9%| |毛利率（%）|48.6%|48.0%|48.5%|48.7%|49.0%| |每股收益（元）|1.28|1.16|1.40|1.74|2.08| |ROE|9.6%|8.4%|9.3%|10.3%|11.0%| |市盈率|27.02|29.82|24.65|19.93|16.62|[10]

文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，2025年海外有望大幅提速，低温存储类业务虽承压但环比改善，非存储类新业务打开成长天花板，建议持续关注 [1][2][3] 2024年业绩情况 - 2024年实现营收22.8亿元（+0.1%），归母净利润3.67亿元（-9.7%），扣非后归属于上市公司净利3.21亿元（-2.9%） [1] - 分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为6.9/5.4/5.6/5亿元（+0%/-8.1%/+0.5%/+10.4%），单季度归母净利润分别为1.4/0.97/0.75/0.57亿元（+0.1%/-31.4%/-5%/+17.6%） [1] - 2024年存储类收入负增长，剔除太阳能疫苗冷藏箱是持平的，非存储类收入+21% [1] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率48%，按同口径还原公司毛利率为50.43%，毛利率整体保持稳定 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.7%/7.9%/13.4%/-2.1% [1] 业务发展情况 低温存储类业务 - 传统存储类业务有所承压，低温存储行业需求处于常态化回归过程，同比下降受太阳能疫苗方案订单执行延迟影响 [2] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，第四季度实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后全年收入与去年基本持平 [2] 非低温存储设备业务 - 用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务继续保持高增长 [2] 海外市场情况 - 海外市场剔除太阳能疫苗方案实现双位数增速，超低温、低温、恒温等产品全线增长 [2] - 公司基本消化太阳能疫苗方案订单执行周期延长对海外收入的扰动，2025年海外市场有望大幅提速 [2] - 公司形成以美国、英国、荷兰、新加坡、印度等国家为核心辐射周边的当地化团队，新增56个产品型号获海外当地化认证，累计拥有海外产品认证400余个 [2] - 公司在海外多地建立销售团队、培训及仓储中心，缩短产品交付周期 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.4/5.2/6亿元 [3] - 考虑到公司未来几年的稳健增长以及并购预期，建议持续关注 [3]

文章核心观点 公司披露以集中竞价交易方式回购股份的进展，已按计划回购部分股份用于员工持股计划或股权激励 [1] 回购股份基本情况 - 2025年1月13日第三届董事会第四次会议审议通过以集中竞价交易方式回购股份方案 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励，价格不超50元/股，资金总额1 - 2亿元，期限为董事会审议通过日起12个月 [1] 回购股份进展情况 - 截至2025年3月31日，累计回购524,614股，占总股本比例0.1650%，金额17,467,616.72元，实际回购价格区间31.78 - 34.69元/股 [1] - 本次回购股份符合法律法规规定及公司回购方案 [2] 其他事项 - 公司将按规定在回购期限内择机回购并及时披露信息 [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月14日[2] - 实施期限为第三届董事会第四次会议审议通过后12个月[2] - 预计回购金额10000万元至20000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过50元/股（含）[3] 回购进展 - 截至2025年3月31日累计回购股数524614股[2][5] - 占总股本比例0.1650%[2][5] - 累计回购金额17467616.72元[2][5] - 实际回购价格区间31.78元/股至34.69元/股[2][5] 公司股本 - 总股本为317952508股[5]

文章核心观点 介绍海尔生物3月31日收盘情况、行业市盈率排名、股东情况、主营业务、产品、业绩等信息[1][2][3] 公司股价及市值情况 - 3月31日收盘34.58元，下跌2.40%，滚动市盈率PE达29.99倍，总市值109.95亿元 [1] 公司行业排名情况 - 所处医疗器械行业市盈率平均44.72倍，行业中值32.59倍，海尔生物排名第69位 [1] 公司股东情况 - 截至2025年2月28日，股东户数13246户，较上次增加1233户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务及产品情况 - 主营业务为面向生命科学和医疗卫生用户，形成生命科学和医疗创新两大板块，提供数字场景综合解决方案 [2] - 主要产品包括低温保存箱、自动化生物样本存储库等多种设备及院内自动化用药产品 [2] - 产品及解决方案应用于全球130余个国家和地区，与40余个国际组织建立合作关系 [2] 公司荣誉及认证情况 - 2022年获国家级博士后科研工作站、中国工业大奖等多项奖项，获批山东省工业领域优秀数据安全解决方案 [2] - 报告期内获得CTEAS售后服务体系七星级（卓越）认证、全国商品售后服务达标五星级认证等多项认证 [2] 公司业绩情况 - 2024年年报，实现营业收入22.84亿元，同比0.13%；净利润3.67亿元，同比 - 9.71%，销售毛利率47.99% [3] 行业相关数据情况 - 行业平均PE(TTM)44.72、PE(静)48.61、市净率4.80、总市值106.45亿；行业中值PE(TTM)32.59、PE(静)30.08、市净率2.47、总市值46.64亿 [3]

文章核心观点 2025年3月29日海尔生物发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月28日，56个机构投资者持有海尔生物A股股份，合计持股2.03亿股，占总股本63.76% [1] - 前十大机构投资者包括青岛海尔生物医疗控股有限公司等，合计持股比例61.45% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌5.18个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金有1个，即华宝中证医疗ETF，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有35个，包括科创100ETF基金等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有7个，包括广发安润一年持有期混合A等 [2]

文章核心观点 海尔生物发布年度报告，介绍公司基本情况、业务模式、所处行业情况等，还公布利润分配预案、开展外汇套期保值业务及预计2025年度日常关联交易等事项，公司在生命科学和医疗创新领域有技术优势和市场布局，行业长期向好[3][5][12]。 公司基本情况 - 公司以创用户最佳体验为目标，面向生命科学和医疗卫生用户，形成生命科学和医疗创新两大板块，提供数字场景综合解决方案，产品及解决方案应用于全球150多个国家和地区[5][6] - 公司拥有完整的研发、采购、生产、销售流程，采购采用供应商资质审核、招标等模式，生产以销定产，销售包括经销和直销两种模式[7][8][11] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.7元（含税），合计拟派发现金红利147,804,690.08元（含税），该预案尚需提交股东大会审议[3] 所处行业情况 行业发展阶段、特点及技术门槛 - 公司所处行业为“其他医疗设备及器械制造”，虽受经济形势影响需求短期波动，但长期向好，驱动力为下游用户场景扩容和需求升级[11][12] - 下游用户场景扩容包括生命科学领域科研服务市场繁荣和医疗创新领域医疗卫生体系建设及设备更新迭代[12][17] - 下游用户需求升级表现为用户对规范性和精准化需求提升，市场向数智化转型，以及科技自立自强带动行业向国产化发展[21][23] 公司行业地位 - 公司打破国外垄断，持续技术引领，建立六大技术平台，拥有多项专利和软件著作权，获多项科技奖励[25] - 公司稳居行业龙头，加速全面布局，形成生命科学和医疗创新业务布局，产品获多项认证，用户覆盖全球[26] - 公司创新数智方案，融入国家战略，打造智慧实验室和数智化城市公卫治理平台，相关方案已在多个城市落地[27] 新技术等发展情况及趋势 - 生命科学和医疗服务新质生产力发展，加速行业自动化、智能化变革，人工智能重构行业生产逻辑[28][29] - 海外广阔需求叠加产业链优势，带来行业发展新通道[31] - 双碳目标驱动技术升级，环保高效成为行业发展趋势[33] - 产业链生态整合提速，行业头部企业迎来发展新机会[34] 重要事项 外汇套期保值业务 - 公司拟以自有资金与银行等金融机构开展总金额不超过1亿美元或其他等值外币的外汇套期保值业务，授权首席财务官负责，额度和授权期限均为12个月[41] - 该业务以规避汇率风险为目的，不进行投机交易，交易方式包括远期结汇/购汇等低风险业务[42] 预计2025年度日常关联交易 - 公司2025年与关联方拟进行日常关联交易，总金额不超过28,523.62万元，需提交股东大会审议[53] - 关联交易包括采购类和销售类，定价遵循公开、公平、公正原则，按市场价格结算[53][60] - 关联交易有助于公司维持供应链稳定等，不会对公司独立性和财务状况产生不利影响[64][67]

激励计划时间线 - 2024年3月27日审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年4月18日股东大会通过激励计划相关议案[14] - 2025年3月28日审议通过授予预留部分限制性股票议案[15] 激励计划数据 - 首次及预留授予价格调整为14.90元/股[16] - 预留授予数量50.00万股，占股本0.157%[19] - 预留授予人数59人[19] 归属期安排 - 第一个归属期权益占比50%[20] - 第二个归属期权益占比50%[20] 限制条件 - 单个激励对象获授不超总股本1%[22] - 全部激励计划标的股票不超总股本20%[22]