财务表现 - 2025年上半年营业收入107.37亿元，同比增长36.37% [1] - 净利润23.75亿元，同比增长37.22% [1] 股东回报 - 拟以2025年半年度股本总数5.2亿股为基数，向全体股东每10股派25元(含税) [1] - 共计分派现金红利13亿元 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [10] 报告的核心观点 - 2025Q2食品饮料行业重仓比例环比下降2.13pct至6.62%，白酒重仓比例环比下降2.34pct至4.96% [5][11] - 2025H1食品饮料需求大盘表现弱，基本面排序为食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 展望下半年，关注新渠道、新产品的结构性成长机会，重视基本面与估值在低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2基金持仓：食饮持仓环比减少，白酒减仓较多 食品饮料行业公募持仓比例6.62%，超配比例1.63% - 2025Q2食品饮料公募基金重仓持股比例6.62%，环比降2.13pct，处于2010年以来19.0%分位水平，标配4.99%，超配比例1.63%，环比降1.55pct，配置比例排第四 [11][19] - 2025Q2白酒重仓比例环比降2.34pct至4.96%，超配比例1.63%，环比降1.78pct [11][19] - 2025Q2基金持仓前20名中食品饮料个股有3只，茅台、汾酒、老窖环比Q1持仓比例减少，老窖跌出前20大 [11][22] 剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位环比下降 - 白酒行业持仓集中度高，2025Q2共579支基金持仓白酒，重仓规模345.37亿元，持仓10亿以上的8支基金持仓白酒市值652.81亿元，占比52.91%，白酒仓位28.64%，环比降3.66pct [12][24] - 剔除持仓10亿以上基金后，剩余基金白酒持仓占比2.34%，环比降1.79pct，白酒仓位2.63%，环比降0.55pct [12][25] 非乳饮料环比加仓较多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食饮子行业中，非乳饮料环比加仓0.15pct，白酒环比减仓2.34pct [13][27] - 2025Q2子行业中超配较多的为白酒（1.63pct）、啤酒（0.19pct）、非乳饮料（0.14pct） [13][27] 非乳饮料/休闲食品环比加仓最多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食品饮料板块重仓排名前五为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒 [41] - 2025Q2加仓前三为东鹏饮料（+0.06pct）、盐津铺子（+0.04pct）、燕京啤酒（+0.03pct）；减仓较多的为贵州茅台（-0.29pct）、五粮液（-0.25pct）、泸州老窖（-0.20pct） [5][45] 2025Q2北上资金净流出食品饮料行业 - 截至2025年6月底，北上资金持有食品饮料、白酒总市值分别为1770.32亿元、1341.89亿元 [15][49] - 2025Q2末北上资金持股食品饮料比例环比降0.40pct至3.75%，持股白酒比例环比降0.45pct至4.50% [15][49] 投资建议 - 2025H1食品饮料需求弱，基本面食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 下半年关注新渠道、新产品成长机会，重视基本面与估值低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] - 白酒关注贵州茅台、山西汾酒；啤酒关注燕京啤酒、青岛啤酒；饮料关注东鹏饮料、百润股份；大众品关注妙可蓝多、盐津铺子、新乳业、立高食品、有友食品 [58]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 复盘二季度白酒板块，5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行加码影响白酒消费场景和动销，预计二季度多数酒企收入和利润下滑；6月中下旬三大官媒发声纠偏，板块企稳修复，负向影响因素预计逐渐修正 [3][19][20] - 2025Q2食品饮料行业和白酒板块基金持仓占比环比下降，反映资金对板块负面因素的规避和消化 [4][20] - 看好酒鬼酒新渠道带来的增量，以及下半年低基数下具备竞争力的今世缘、汾酒和估值有性价比的泸州老窖 [4][21] - 东鹏饮料、妙可蓝多、有友食品、锅圈等公司业绩表现亮眼，周黑鸭、佳禾食品处于经营底部、拐点向上，洽洽食品、良品铺子上半年业绩较弱 [7][22][23] 各部分总结 周度观点 - 2025年6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，1 - 6月累计同比增长5.0%；6月单月粮油食品类零售额同比增长8.7%，饮料类同比下降4.4%，烟酒类同比下降0.7%；1 - 6月粮油食品类累计零售额同比增长12.3%，饮料类同比下降0.6%，烟酒类同比增长5.5%；6月单月餐饮收入同比增长0.9%，1 - 6月累计同比增长4.3%；单6月烟酒类零售额和餐饮收入同比增幅放缓，预计与前期禁酒令有关 [14] - 本周三家酒企披露半年度业绩预告，酒鬼酒上半年营收5.6亿元左右，同比下降43%左右，归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39%；水井坊上半年营收14.98亿元左右，同比下降12.84%左右，归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；金种子上半年归母净利润 - 9000万元到 - 6000万元，去年为1109.80万元 [15] - 7月19日酒鬼酒与胖东来合作推出“酒鬼自由爱”产品上市，定价200元/瓶，市场反馈火爆，本周在步步高推开；该合作有望推动白酒行业创新变革，看好酒鬼酒新渠道增量 [4][5][18] - 茅台计划在各省成立联营公司，注册资金0.5 - 1亿元，拥有本省定制文化茅台酒开发权；预计8月10日前完成入股前期准备工作；联营公司将统筹区域产品保证飞天批价稳定，推出本省文化开发产品满足收藏需求，预计四季度导入市场 [5][6][19] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为0.68%，在30个申万一级行业中位列第13，跑输沪深300指数0.41个百分点，当前行业动态PE为21.26 [24] - 食饮行业10个子板块中软饮料、乳品、白酒等6个子板块上涨，软饮料涨幅最高，为2.02% [24] - 食饮板块本周48只个股收涨，涨幅前5分别为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场（+4.74%） [24] 本周公司重点公告 - 酒鬼酒上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润也同比下降 [30] - 水井坊上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润同样同比下降 [30] - 金种子酒预计2025年半年度归母净利润为 - 9000万元到 - 6000万元，扣非净利润为 - 9500万元到 - 6500万元，去年同期归母净利润为1109.80万元 [30] - 盐津铺子张学文、李汉明、杨峰因个人资金需求计划减持股份 [30] - 良品铺子控股股东将由宁波汉意变更为长江国贸，实际控制人将由杨红春等变更为武汉市国资委 [32] - 锅圈预期上半年净利润1.8 - 2.1亿元，较2024年同期上升111% - 146%，核心经营利润上升44% - 68% [32] - 中宠股份控股股东一致行动人计划减持公司股份不超过456万股，占公司总股本比例为1.50% [32] - 好想你2025年上半年归母净利润为 - 0.25至 - 0.15亿元，同比增长31.01% - 58.6%，扣非净利润扭亏 [32] 本周行业重要新闻 - 7月18日茅台1935酒体升级鉴评会在四城同步举行，是上市三年来第二次酒体升级，在18个省份开展盲测，结果获普遍认可 [34] - 7月17日帝亚吉欧首席执行官黛布拉·克鲁离职，集团物色新CEO人选 [34] - 各省茅台酒经销商联谊会拟成立公司开发本省文创茅台酒，发挥统筹产品和推出文化产品功能，预计四季度导入市场 [34] - 7月19日胖东来与酒鬼酒合作开发的“酒鬼·自由爱”白酒上市，定价200元，产品综合成本168.26元 [34] - 自去年底以来威士忌酒商抛货现象频发，二季度愈演愈烈，抛货价格普遍低于市场30% - 40% [34] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，7月10日小麦价格2432.3元/吨，同比 - 1.75%，环比0.70%；玉米价格2.40元/公斤，同比 - 4.76%，环比1.69%；大豆价格4405.7元/吨，同比 - 3.11%，环比 + 1.21%；稻米价格4049.0元/吨，同比 - 0.80%，环比 + 0.30%；3月21日白砂糖价格6400元/吨，同比 - 4.5%，环比 + 1.6%；7月18日棕榈油价格9050元/吨，同比 + 14.00%，环比 + 2.28%；7月11日面粉价格4.20元/公斤，同比 - 1.41%，环比0.00% [36] - 畜牧产品方面，7月18日猪肉价格20.66元/公斤，同比 - 16.46%，环比2.08%；白条鸡价格17.16元/公斤，同比 - 2.50%，环比1.60%；7月11日生鲜乳价格3.04元/公斤，同比 - 6.17%，环比0.00%；7月18日毛鸭主产区平均价7.24元/公斤，同比 - 14.92%，环比4.17% [36] - 包装材料方面，7月18日瓦楞纸价格2572元/吨，同比 - 1.46%，环比 - 2.94%；铝锭价格20700元/吨，同比 + 3.50%，环比 - 0.96%；7月10日浮法玻璃价格1203.3元/吨，同比 - 24.61%，环比 - 2.87%；7月18日PET价格6035元/吨，同比 - 16.53%，环比 - 0.82% [36] - 白酒批价方面，7月19日飞天原箱批价2340元，同比 - 14.91%，环比 - 8.24%；散瓶批价2180元，同比 - 14.51%，环比 - 9.92%；五粮液普5批价935元，同比0.54%，环比 - 5.56% [36]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 2Q25食品饮料行业持仓比例6.2%，行业维持超配，重仓比例环比下滑1.86pcts，超配比例环比下降1.34pcts [1][12] - 子板块中白酒超配比例环比下降，大众品板块增配，软饮料、零食、调味品基金持仓比例环比增加 [2][17] - 个股方面茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料行业：持仓比例6.2%，行业维持超配 - 2Q25食品饮料行业重仓比例环比1Q25下滑1.86pcts至6.2%，位居申万一级行业第五 [1][12] - 2Q25食品饮料行业重仓超配比例为1.37%，行业整体维持超配，超配比例环比下降1.34pcts [1][12] - 2Q25机构重仓市值2.28万亿元，食品饮料板块重仓市值约为1416亿元 [12] 子板块：白酒超配比例环比下降，大众品板块增配 - 白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，2Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-2.07pcts至4.5%，超配比例环比-1.52pcts至1.35%；剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比-1.61pcts至2.61%，超配比例环比-1.29pcts至1.33% [2][17] - 啤酒板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.42%，超配比例环比-0.03pcts至0.29% [2][18] - 调味品板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.02pcts至0.08%，超配比例环比+0.03pcts至-0.23% [2][18] - 乳品板块2Q25基金重仓持股比例环比持平为0.24%，超配比例环比持平为-0.24% [2][18] - 预加工食品板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.10%，超配比例环比-0.03pcts至0.02% [2][18] - 肉制品板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.03%，超配比例环比+0.00pcts至-0.08% [2][18] - 软饮料板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.15pcts至0.41%，超配比例环比+0.12pcts至0.21% [2][18] - 其他酒类板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.07%，超配比例环比-0.03pcts至-0.02% [2][18] - 零食板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.16pcts至0.30%，超配比例环比+0.14pcts至0.18% [6][18] 个股：茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配 - 2Q25贵州茅台/五粮液持有基金数环比减少90/102家达到325/111家，重仓比例环比下降0.46/0.43pcts至1.88%/0.89% [2][29] - 2Q25山西汾酒/泸州老窖持有基金数环比减少57/79家达到72/52家，重仓比例环比下降0.30/0.35pcts至0.81%/0.58% [2][29] - 白酒板块其他主要个股古井贡酒/今世缘/洋河股份重仓持股比例环比下降0.22/0.12/0.17pcts至0.27%/0.03%/0.00% [2][29] - 大众品方面，青岛啤酒/安井食品/蒙牛乳业减配比例居前，重仓比例环比下降0.05/0.04/0.04pcts至0.15%/0.10%/0.03% [2][29] - 东鹏饮料/盐津铺子获得增配，重仓比例环比提高0.13/0.09pcts至0.35%/0.15% [2][29] - 2Q25重仓前十大个股中白酒占5席，盐津铺子提升至第7位，东鹏饮料排名提升至第5位；古井贡酒排名下降至第6位，今世缘掉出前10；大众品板块中，伊利股份、燕京啤酒重回前10，安井食品掉出前10 [33] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600519.SH | 贵州茅台 | 优于大市 | 1,465.0 | 1,840,305 | 68.64 | 75.02 | 21.3 | 19.5 | | 000858.SZ | 五粮液 | 优于大市 | 125.5 | 487,258 | 9.18 | 9.35 | 14.1 | 13.8 | | 600809.SH | 山西汾酒 | 优于大市 | 190.8 | 232,745 | 10.04 | 10.97 | 19.0 | 17.4 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 优于大市 | 129.4 | 190,441 | 6.40 | 8.62 | 45.9 | 34.1 | | 605499.SH | 东鹏饮料 | 优于大市 | 293.8 | 152,759 | 8.21 | 8.63 | 15.3 | 14.6 | | 000729.SZ | 燕京啤酒 | 优于大市 | 14.0 | 39,572 | 5.08 | 4.82 | 14.7 | 15.5 | | 603345.SH | 安井食品 | 优于大市 | 74.4 | 24,807 | 0.48 | 0.58 | 29.3 | 24.4 | [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置；白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓；投资建议聚焦饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品五板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料持仓下滑，主因白酒持仓环比下降明显 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，25Q2环比下降1.82pct，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，25Q2白酒持仓比例环比-1.96pct至3.98%，资金青睐创新药等板块，白酒政商务消费承压、淡季动销疲弱、禁酒令影响大 [5][10][11] - 25Q3白酒减配，饮料乳品、休闲食品小幅加配，主动权益基金的白酒超配比例环比提升，大众品整体超配比例环比下滑 [12][14] - 主要消费基金25Q2食品饮料板块持仓比重环比-6.22pct至31.1%，其中白酒持仓环比-7.24pct；其余主动基金25Q2食品饮料板块持仓环比-1.1pct至2.87%，持续低配，其中白酒持仓环比-1.16pct至1.54%，处低配水平，大众品整体为超配水平 [5][18] 白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓 - 截至25Q2末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料仅剩贵州茅台、五粮液、山西汾酒，泸州老窖掉出前20，25Q2季末贵州茅台、五粮液、山西汾酒主动基金持仓比例环比分别-0.49pct、-0.43pct、-0.28pct [5][23] - 25Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为新乳业、西麦食品、口子窖、妙可蓝多、燕京啤酒；白酒板块主动基金重仓持股数量环比普遍下降，啤酒板块燕京啤酒、重庆啤酒重仓持股数量环比提升，食品板块加仓靠前个股主要是盐津铺子、涪陵榨菜等 [5][28][29] 投资建议 - 持续重点聚焦“饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品”五板块，饮料板块关注东鹏饮料、农夫山泉；白酒思考“买入左侧”，推荐贵州茅台、泸州老窖等；啤酒关注燕京啤酒等；大众品推荐万辰集团、盐津铺子等；乳业关注伊利股份、妙可蓝多等；保健品关注H&H控股、仙乐健康等 [5][33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市·维持”[6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct，白酒估值持续修复，关注中报业绩窗口，啤酒、饮料迎来旺季，也需关注中报业绩表现[2][10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 6月烟酒类收入3316亿元/同比+5.5%，6月收入为516亿元/同比 - 0.7%；1 - 6月中国规模以上白酒产量累计191.6万千升/同比 - 5.8%，6月产量33万千升/同比 - 6.5% [3][12] - 本周白酒指数上涨0.9%，股息率具备吸引力的龙头估值持续修复，情绪面看，积极性政策预期升温，白酒板块整体超跌修复，顺周期属性较强的标的表现更好，同时股息率具备吸引力的龙头获得资金增配；基本面看，需求压力仍然较大，第二季度业绩表现预计平淡，酒企短期以去库存、促动销为主要工作，中长期重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化 [3][14] - 个股推荐把握三条投资主线：抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头如贵州茅台、山西汾酒、五粮液；数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也可关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等 [3] 大众品 - 啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒发布2025年半年度业绩预告，8 - 10元细分价格带大单品以及降本增效助力利润维持较高增速，行业进入销售旺季，预计Q3在去年同期低基数之上稳步实现销量增长，优先推荐燕京啤酒、珠江啤酒，关注华润啤酒估值修复机会，偏好低波高股息的资金可持有重庆啤酒 [4][15][16] - 零食：甘源食品、洽洽食品公布半年度业绩预告，利润端压力凸显，行业正从渠道驱动为主变为品类渠道为主、渠道为辅的增长模式，个股分化加剧，推荐卫龙美味、盐津铺子 [17] - 调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向，推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业 [4][18] - 速冻食品：淡季企业积极研发新品，关注中报业绩，推荐经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨 [4][19] - 乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性，板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企 [4][20] - 饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [4][21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年7月14日至2025年7月18日）食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台批价上升，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平，2025年7月20日原箱茅台批价1935元/瓶，较上周上涨5元；散瓶茅台批价1870元/瓶，较上周持平；普五批价870元/瓶，较上周持平；高度国窖1573批价835元/瓶，较上周持平 [13][37] 大众品 - 生鲜乳不变，肉鸭、毛鸭、鸭苗、瓦楞纸、PET下降，其余原材料上升 [49] 本周重要事件 - 多家公司发布25年上半年业绩预告，包括西王食品首亏、酒鬼酒预减、庄园牧场续亏等不同情况；百合股份完成回购、董事减持；古越龙山进行股份回购；金字火腿进行管理层换届和股份质押等 [75][76] 下周大事提醒 - 7月21日洋河股份召开股东大会，7月23日均瑶健康召开股东大会，7月25日百合股份解禁，7月25日惠泉啤酒分红 [77]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台、泸州老窖、东鹏饮料、有友食品、立高食品、农夫山泉、达势股份、安琪酵母为买入评级；山西汾酒、今世缘、古茗为增持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块企稳回升，软饮料、白酒、乳品涨幅居前，SW食品饮料板块上涨0.97%，在31个申万子行业中排第14 [4][13] - 白酒板块本周反弹，7月周线“三连阳”，情绪企稳估值修复，当前处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注旺季需求与政策催化，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] - 大众品受外部事件影响短期表现分化，近期关注中报业绩确定性，中长期看好势能向上个股回调机会，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、农夫山泉、古茗 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW软饮料、SW白酒、SW乳品领涨，涨幅分别为2.12%、1.32%、1.01%；SW烘焙食品、SW预食品加工、SW零食跌幅最多，分别下跌1.42%、1.58%、2.55% [4][13] - 食品饮料板块涨幅前五个股为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场(+4.74%)；跌幅前五个股为立高食品（-5.20%）、欢乐家（-6.12%）、甘源食品（-6.43%）、万辰集团（-6.95%）、交大昂立(-12.93%) [4][13] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数上涨0.88%，7月周线“三连阳”，板块情绪企稳估值修复，基本面处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [5][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1890元，环比上周+10元，普五批价870元，环比上周持平 [5][17] - 茅台省级联谊会牵头成立联营公司，可加强价格管控与开发文创酒，减轻普茅市场压力、平稳市价 [5][17] - 7月19日酒鬼酒与胖东来联名产品“酒鬼·自由爱”上市，售价200元，综合成本168.26元，需关注后续销售情况 [5][17] - 当前板块估值处历史10年6.1%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] 大众品板块 - 山姆舆情发酵使部分山姆渠道占比大的个股回调，如甘源食品、立高食品本周分别回调6.4%、5.2%，目前山姆已下架相关产品，影响有限 [6][18] - 娃哈哈舆论使竞品受关注，农夫山泉本周上涨10.0%，华润饮料上涨6.6%，农夫山泉红瓶水市占率恢复明显，娃哈哈面临经营阵痛，预计加大费投稳份额 [6][20] - 长期包装水行业竞争激烈，农夫山泉有望在竞品舆论反噬窗口期抢回份额 [6][20] - 中报窗口期关注业绩，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、市占率恢复的农夫山泉、古茗 [6][20]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 近2周A股食品饮料行业上涨但跑输主要指数，细分行业和个股表现分化，食饮行业重点数据有变动，重点事件包括社零数据、百事财报及世卫健康税倡议，投资建议关注白酒和大众品相关企业 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（7.7 - 7.18），A股食品饮料行业（SW）上涨1.53%，跑输上证指数0.26pct，跑输深证成指2.33pct，跑输沪深300指数0.39pct；年初至今（1.2 - 7.18），该行业下跌5.78%，跑输上证指数11.23pct，跑输深证成指10.57pct，跑输沪深300指数8.92pct [1][12] - 细分行业方面，近2周白酒（+2.30%）、肉制品（+1.27%）、乳品（+0.86%）涨幅居前，软饮料（-2.11%）、零食（-1.86%）、烘焙食品（-1.33%）跌幅居前 [1][12] - 个股方面，近2周皇氏集团（+18.11%）、煌上煌（+13.54%）、良品铺子（+12.95%）涨幅居前，骑士乳业（-16.21%）、新乳业（-8.29%）、*ST岩石（-6.33%）跌幅居前 [1][12] 食饮行业重点数据跟踪 白酒 - 7月18日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,950元/1,890元，较两周前（7月4日）-5元/+25元；八代普五批价900元，较两周前 - 5元；国窖1573批价835元，与两周前持平；汾酒青花20批价350元，较两周前 - 20元；洋河M6 + 批价540元，古井贡酒年份原浆古8批价210元，均与两周前持平 [2][27] - 2025年1 - 6月我国白酒产量191.6万千升，同比 - 5.8%；6月当月产量33.0万千升，同比 - 6.5% [27] 啤酒 - 2025年1 - 6月我国啤酒产量1,904.4万千升，同比 - 0.3%；6月当月产量412.0万千升，同比 - 0.2% [34] - 7月18日大麦现货价2,227.5元/吨，同比 - 1.3%；2025年5月当月大麦进口均价256.58美元/吨，同比 - 4.0% [34] 乳制品 - 7月11日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 6.2%，较前一周环比持平 [2][37] 其他重点原材料及包材价格 - 7月10日猪肉全国市场价25.46元/公斤，同比 - 11.9%，较前一周环比 + 0.4%；7月18日黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,198元/吨，同比 - 7.1% [2][40] - 7月18日水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比 - 16.4%；7月10日瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格2,508.3元/吨，同比 - 4.6% [2][40] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 6月社零总额42,287亿元，同比增长4.8%，增速较5月环比 - 1.6pct；1 - 6月社零总额245,458亿元，同比增长5.0%；6月商品零售额、餐饮收入同比分别增长5.3%、0.9%；限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额同比分别增长8.7%、 - 4.4%、 - 0.7% [3][55] - 7月17日百事公司公布2025年第二季度业绩，期内净销售收入227.26亿美元，营业利润17.89亿美元，中国食品和饮料业务市场份额稳定增长，陕西西安食品工厂项目预计2025年第三季度竣工投产 [3][55] - 世界卫生组织发起“3by35”倡议，建议各国征收健康税，到2035年将烟草、酒精和含糖饮料实际价格提高至少50% [3][7][55] 重要公司公告 - 7月17日良品铺子控股股东拟向长江国贸转让21%股份，若完成实控人将变更为武汉市国资委，广州轻工工贸诉讼或致转让有不确定性 [56] - 洽洽食品2025年上半年预计归母净利润8,000万元 - 9,750万元，同比下降71.05% - 76.25% [56] - 水井坊2025年上半年预计营业收入14.98亿元，同比下降12.84%，归母净利润1.05亿元，同比下降56.52% [56] - 百龙创园2025年上半年营业总收入6.50亿元，同比增长22.29%，归母净利润1.71亿元，同比增长42.68% [56] - 东鹏饮料2025年上半年预计归母净利润23.10亿元 - 24.50亿元，同比增长33.48% - 41.57% [56] - 燕京啤酒2025年上半年预计归母净利润10.62亿元 - 11.37亿元，同比增长40% - 50% [56] 投资建议 - 白酒关注高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域领先酒企 [8][57] - 大众品关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业、百龙创园等 [8][57]

委托理财 - 本次委托理财金额合计78112.00万元[1] - 委托理财期限有无固定期限、3天、1周、1个月、3个月、6个月[1] - 本次委托理财支付金额中保本型产品53112.00万元，无固定期限灵活赎回产品25000.00万元[22] 理财产品 - 3 - Month USD Structured Deposit购买金额分别为5751万元和4663万元，年化收益率分别为4.28%和4.15%[6] - 1 - Week USD Currency - Linked Deposit购买金额3939万元，年化收益率3.95%/4.0%[6] - 北银理财京华远见春系列诚享7天持有期23号理财产品B购买金额15000万元，年化收益率2.64%[6] - 海通期货财富匠心100系列113号FOF单一资产管理计划购买金额10000万元，年化收益率2.80%[6] - 3 - Day USD Currency - Linked Deposit购买金额10210万元，年化收益率3.70%/3.75%[6] - 1 - Month USD Structured Deposit购买金额分别为10231万元和3948万元，年化收益率4.00%[6] - 6 - Month USD Currency - Linked Deposit购买金额14370万元，年化收益率0 - 4.70%[7] 授权与期限 - 公司股东大会授权使用不超过110亿元闲置自有资金进行现金管理[1] - 理财产品使用期限自2024年年度股东大会审议通过至2025年年度股东大会召开，资金可循环滚动使用[25] 财务数据 - 2025年3月31日资产总额2268182.05万元，负债总额1401994.36万元，资产净额866187.69万元[22] - 2024年12月31日资产总额2267629.61万元，负债总额1498471.62万元，资产净额769158.00万元[22] - 2025年1 - 3月经营性现金流量净额63149.31万元，2024年1 - 12月为578940.85万元[22] 其他 - 公司建立理财产品购买审批和执行程序，采取措施保障理财资金安全[17] - 公司本次购买理财产品受托方与公司等不存在关联关系[20] - 公司于2025年3月7日和4月2日分别召开会议审议通过现金管理议案[24]