提到潮汕，很多人第一反应就是潮汕人很会做生意，精明能干，敢想敢做，林木勤就是其中之一。 从接手一个濒临倒闭的饮料小厂，到如今年入百亿的饮料帝国，他靠着别人不屑一顾的"抄袭"积累了数不尽的财富，其公司更是在今年上半年创下107.37亿 元的营收，不可谓不成功。 只不过，林木勤也没有委屈自己，分红的13亿中光是他们林氏家族就拿到了8亿多，因此引来外界的一众质疑。 有人说，林木勤不过是赶上了国企改制的东风，才能飞上枝头变凤凰，也有人觉得，机会摆在每一个人的面前，看的是谁更有能力抓住机会，创造辉煌，那 么，林木勤的饮料帝国到底是如何创造出来的呢？ 上世纪八十年代，彼时的林木勤不过是深圳一家建材公司的普通技术员，一次机缘巧合下，他被调往饮料行业，从一开始的底层员工，到后来的被提拔为管 理岗，最终靠着丰富的工作经验成为该饮料厂的总经理，而他所在的厂，正是日后的东鹏特饮。 只不过那个时候，东鹏是一个效率低下、连年亏损，甚至连员工工资都发不起的国企，林木勤心有余而力不足，直到2003年，国企改制的浪潮袭来，他这才 抓住机会东拼西凑借了146万元，和其他19名员工联手接下这个烂摊子。 当时几乎所有人都不看好林木勤这一行为，毕竟 ...

核心业绩表现 - 2025年上半年营收256.22亿元，同比增长15.6%，净利润76.22亿元，同比增长22.1% [6] - 茶饮料业务营收首次半年突破百亿达100.89亿元，同比增长19.7%（较去年同期84.3亿元增加16.59亿元） [6] - 包装饮用水业务营收94.43亿元，同比增长10.7%，但未恢复至2023年同期超100亿元水平 [6] - 功能饮料营收28.98亿元（同比增长13.6%），果汁饮料营收25.64亿元（同比增长21.3%） [7] - 财报发布后股价单日上涨6%，总市值达5607亿港元 [7] 茶饮料竞争策略 - 无糖茶赛道增速放缓，2025年2-3月即饮茶销售额连续两月同比负增长 [9] - 东方树叶通过"开盖赢奖"活动促销，综合中奖率43%，其中25%概率获1元换购机会 [10] - 农夫山泉在无糖茶市场份额稳定在80%左右，头部效应强化 [11] - 行业促销加剧，娃哈哈、康师傅、东鹏等品牌均推出类似扫码促销活动 [11] 新产品拓展方向 - 6月推出碳酸茶饮料新品"冰茶"，投入20亿元用于研发推广 [13] - 冰茶赛道竞争对手包括元气森林（2024年冰茶销售额超10亿元）及康师傅、统一（占冰红茶超70%份额） [13][14] - 全球冰红茶市场规模533亿美元，预计年复合增长率6.7%，2033年突破千亿美元 [14] - 行业趋势向加汽茶饮升级，统一、大窑等品牌推出气泡茶新品 [15] 渠道与市场扩张 - 加强山姆渠道合作，推出定制产品如17.5°橙汁、炭仌咖啡及纯透食用冰（2公斤装售价22.8元） [18] - 6月进入香港市场，覆盖超3500家终端，作为高端化与国际化试验 [19] - 出海战略聚焦发达国家市场，非东南亚地区 [20] 功能饮料布局 - 功能饮料细分领域增长强劲，巩固"尖叫""力量帝维他命水"产品线 [18] - 红色尖叫产品因停产引发二手市场炒作（单箱价格一度达8900元） [18]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩强劲反弹 总营收256.22亿元同比增长15.6% 净利润76.22亿元同比增长22.1% 成功扭转2024年舆论危机导致的业绩下滑局面[1][3] - 通过绿瓶纯净水战术实现包装水业务反击 后战略重心回归红瓶天然水 推动包装水营收94.4亿元同比增长10.7% 经营利润率回升至35.5%[4][5][8][9] - 茶饮料业务营收100.9亿元同比增长19.7% 首次超越包装水成为第一大业务板块 经营利润率高达48.4%创历史新高[11][12] - 功能饮料营收29亿元同比增长13.6% 果汁饮料营收25.6亿元同比增长21.3% 验证公司多品类运营能力[17][18] - 公司毛利率超60% 净利率接近30% 盈利能力比肩国际巨头 体现强大成本控制和渠道优势[23][24] 包装水业务策略 - 2024年包装水业务营收同比锐减21.3% 因舆论危机和竞争对手价格战双重打击[1][4] - 2024年4月推出绿瓶纯净水 以9.9元/12瓶的毁灭性价格切入纯净水市场 直接攻击竞争对手腹地[4][5] - 绿瓶水实现双重战略使命：通过低价战术打乱对手进攻节奏 同时渗透下沉市场扩张渠道网络[5][8] - 2025年上半年战略重心回归红瓶天然水 红瓶水占比从70%回升至80%以上 资源聚焦核心产品[9] - 包装水业务营收94.4亿元同比增长10.7% 经营利润率回升至35.5% 基本恢复危机前水平[9] 茶饮料业务表现 - 茶饮料营收100.9亿元同比增长19.7% 超越包装水成为公司第一大业务板块[11] - 东方树叶在无糖茶领域市占率高达70% 通过一元乐享活动应对市场竞争[12] - 经营利润率高达48.4%创历史新高 得益于规模效应和上游供应链控制能力[12] - 公司深入云南茶叶产区建设现代化初制厂 实现对原料的强力掌控和成本优势[12] - 先发优势和长期市场培育使东方树叶与无糖原叶茶品类高度绑定 形成品牌护城河[13][14] 其他业务板块 - 功能饮料营收29亿元同比增长13.6% 终端网点从120万家激增至180万家 体现渠道执行力[17] - 果汁饮料营收25.6亿元同比增长21.3% 增速在所有品类中位居前列[18] - 采取双线策略：17.5°NFC橙汁切入高端市场 农夫果园覆盖大众市场[19] - 高端产品打品牌 大众产品走销量的组合拳验证公司平台化运作能力[19][20] 财务表现与竞争优势 - 2025年上半年总营收256.22亿元同比增长15.6% 净利润76.22亿元同比增长22.1%[1][24] - 毛利率超60% 净利率接近30% 盈利能力比肩可口可乐等国际巨头[23][24] - 强大盈利能力提供战略缓冲空间 既能发动价格战也能确保渠道稳定[23] - 真正护城河源于内部运营体系构建 而非水源地营销概念[23]

行业增长态势 - 功能饮料销售额增长超过即饮茶 成为国内增速最快的饮料大类 [2] - 2024年能量饮料市场规模接近1400亿元 约是无糖茶饮规模的2倍 [2] - 2019-2024年中国功能饮料市场规模从1119亿元增长至1665亿元 五年增幅近50% [8] - 能量饮料人均消费量从2015年不足1升跃升至2024年2.79升 [2] 东鹏饮料表现 - 2025年上半年营收107.37亿元 同比增长36.37% 归母净利润23.75亿元 同比增长37.22% [16][20] - 东鹏特饮单品2025年上半年贡献营收83.6亿元 占总营收77.91% 同比增长21.9% [23] - 2021年销量历史性反超红牛 并连续4年蝉联销量冠军 [17] - 国泰君安研报预测2026年东鹏特饮收入将突破200亿 [3] 竞争格局变化 - 红牛2024年全年营收219.8亿元 实现税前利润46亿元 [5] - 东鹏通过高毛利策略绑定渠道商 渠道商毛利空间25%-30% 较红牛高7-8个百分点 [38] - 2025年上半年华北市场营收17.07亿元 同比增长73.03% 西南市场营收12.82亿元 同比增长39.76% [22] 消费驱动因素 - 能量饮料饮用场景前四为运动(31.21%)、夜间加班(30.12%)、熬夜学习(29.44%)和电竞游戏(29.17%) [9] - Z世代贡献功能饮料65%的销售额 [13] - 抖音功能饮料词条达4.5亿次播放 小红书相关浏览量达1689.6万 [13] 产品多元化尝试 - 电解质饮料"补水啦"2025年上半年实现营收14.93亿元 成为十亿级单品 [24] - 新产品线包括即饮咖啡"东鹏大咖"和鸡尾酒"VIVI鸡尾酒" [24] - "补水啦"毛利率32.09% 低于公司整体毛利率45.14% [24] 渠道战略 - 截至2024年末累计投放冰柜30万台 计划2025年再投放10-20万台 [37] - 2025年上半年渠道推广费支出涨幅61.20% 主要因冰柜投入增加 [38] - 终端小店销售东鹏单瓶利润是可乐的2倍 年返利总额超5亿元 [38]

公司业绩与市场表现 - 2025年上半年营收107.37亿元，同比增长36.37%，归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%，均创历史新高 [2] - 2024年能量饮料销售量占比达47.9%，连续四年成为我国销售量最高的能量饮料 [2] - 市值约1542.6亿元，截至8月19日股价报收296.65元/股，涨幅4.11% [2] - 2024年实现营收158.22亿元，毛利率44.82%，能量饮料毛利率高达48.25% [10] 产品与价格策略 - 东鹏特饮500ml规格每100ml单价为0.84元，不到红牛(1.93元)的1/2，主打"便宜大碗"策略 [4][7] - 250ml罐装东鹏特饮售价5元，相同规格红牛售价7.5元；500ml东鹏特饮售价6.5元，400ml红牛售价8元 [5] - 产品成分对比：东鹏特饮500ml含牛磺酸50mg、咖啡因20mg、维生素B6 0.40mg，低于部分竞品如奥地利红牛(牛磺酸320mg) [4] 市场扩张与渠道布局 - 采用"农村包围城市"战术，2024年能量饮料销售量超300万吨，全国人均年消费量约2.1千克 [7] - 拥有超过3000家经销商，覆盖全国33个省级行政区、333个地级市，终端门店约420万家 [7] - 全国布局13大生产基地，其中9个已投产 [7] - 广东区域收入占比降至23.72%，华北区域增长幅度达73.03% [14] 多品类战略与第二增长曲线 - 实施"1+6"多品类战略，推出电解质饮料、茶饮、咖啡等产品线 [14] - 电解质饮料"东鹏补水啦"2025年上半年营收14.93亿元，同比增长213.7%，收入占比提升至13.91% [14] - 其他饮料收入8.8亿元，增长66.2%，收入占比8.2% [14] 行业格局与功能饮料市场 - 全球功能性饮料市场规模2024年达1497.5亿美元，预计2030年将达2485.1亿美元，复合年增长率8.9% [11] - 行业集中度高，CR3超70%，品牌粘性强 [14] - 功能饮料因含咖啡因、牛磺酸等成分具有提神功效，适用场景广泛，利润空间高于普通饮料 [10] - "蓝帽子"保健食品认证门槛高，小型品牌难以进入 [13] 营销与研发投入 - 2025年上半年销售费用16.82亿元，同比增长37.27%，其中渠道推广费增长61.20%，广告宣传费增长34.30% [17] - 同期研发费用3292.69万元，仅为销售费用的1.96% [17] 股东动态与资本市场表现 - 实控人林木勤持股49.74%，2025年中期分红每10股派25元，林木勤将获约6.5亿元 [19] - 第二大股东君正投资通过减持套现约42亿元 [18] - 第二季度归母净利润增速30.75%，为11个季度以来最低 [17]

财务表现 - 2022-2024年公司总收入分别为85亿/112.57亿/158.3亿，同比增长-/32.4%/40.6%，2025年上半年收入107.37亿元，同比增长36.37% [1] - 22-24年毛利率分别为41.6%/42.3%/44.1%，25上半年达45.15%，同比增加0.55 pct，主要受益于PET与白砂糖等原材料价格下降 [1] - 2025年上半年经营活动现金流入17.4亿，同比下降23.24%，主要因预收货款减少及税费支付增加 [21] - 合同负债从年初47.61亿元降至36.67亿元，预收货款减少18.73亿元，反映经销商备货意愿下降 [21][22] 产品结构 - 东鹏特饮仍是核心产品，25H1收入83.61亿元(占比77.87%)，毛利率50.61%，但占比从去年同期87.2%下降 [2] - "补水啦"成为第二增长曲线，25H1贡献15亿元(占比13.91%)，单价7.21元/L显著低于竞品10元/L [2] - 推出无糖型能量饮料(500ml售价3.92元)，添加L-α-甘磷酸胆碱成分，瞄准职场脑疲劳市场 [8] - 产品矩阵多元化成效显现，单一产品依赖风险降低 [2] 区域扩张 - 25H1广东/华北/华东/华中收入分别为25.46亿/17.08亿/15.36亿/13.77亿，华北增速73.03%领跑全国 [3] - 全国化战略成效显著，华北成为仅次于广东的第二大销售区域 [3] - 经销网络覆盖420万家终端网点，较年初增加20万家，经销商达3,279家(净增86家) [4] - 三四线城市覆盖率超90%，一二线城市消费者占比已超过低线城市 [8] 营销策略 - 销售费用持续高增，25H1达16.82亿元(+37.27%)，主要用于冰柜投放(累计30万台)、广告宣传及人员扩张 [6] - 实施"一元换购"活动，通过B端奖励机制和C端复购刺激提升渠道积极性 [7] - 一物一码系统实现动销数据实时监控，优化库存管理和活动策略 [7] - 赞助体育/电竞赛事及健身活动，品牌形象向年轻白领群体拓展 [10] 行业竞争 - 按销量计公司市占率44.5%居首，领先红牛(25.5%)，但销售额仍次于红牛(39.1%) [18] - 行业CR2超70%形成双寡头格局，但新进入者加剧竞争(如正官庄、永安药业等) [18][20] - 产品同质化导致竞争集中于"堆料+降价"，如魔爪推出6元/升装产品 [20] - 中国人均能量饮料消费量2.8升/年，显著低于美(11.2升)、日(4.1升)，行业增长空间大 [15] 资本运作 - 实控人林木勤家族合计持股67.71%，25H1中期分红13亿元中家族获7.8亿元 [23][24] - 机构持股比例从21年44.6%降至25H1的15.7%，持股机构数从349家减至203家 [24][25] - 短期借款从23年30.16亿元骤升至25H1的61.28亿元，资产负债率维持在60%左右 [26] - 已递交港交所上市申请，拟成为第二家两地上市饮料企业 [27] 海外布局 - 重点拓展东南亚及中东市场，利用气候条件匹配能量饮料需求 [10] - 海南基地预计2027年投产，作为跨境业务支点 [10] - 探索高性价比产品出海策略 [10]

宏观经济 - 国家发展改革委将适时推出新一批重大外资项目，研究出台新版《鼓励外商投资产业目录》以吸引外资 [3] - 香港本地公司总数逾150万家，非香港公司逾15000家均创历史新高，2023年1月至7月引入1740亿港元首年直接投资并创造逾19000个新增职位 [3] - 雄安新区上半年投资同比增长13.5%，已设立央企分支机构300多家 [3] - 2025年暑期档电影总票房突破85亿元 [3] 投资要闻 - 香港投资管理有限公司已投资超100个项目，其中超10家公司已或准备递交在港上市申请 [4] - 南向资金累计净流入达9008亿港元，首次突破9000亿港元 [4] - 多家公募基金近期自购旗下权益类基金 [5] - 科创债新政落地三月内新发规模达8806.59亿元，金融机构占比36% [5] - 本周限售股解禁市值达2327.75亿元，海光信息以1957.11亿元居首 [5] 公司动向 - 长安汽车董事长朱华荣与华为CEO任正非交流产业竞争态势及未来格局 [6] - 华为将发布AI推理领域突破性技术成果，或降低对HBM技术的依赖 [6] - 工业富联上半年营收3607.60亿元（同比+35.58%），净利润121.13亿元（同比+38.61%） [6] - 燕京啤酒上半年营收85.58亿元（同比+6.37%），净利润11.03亿元（同比+45.45%） [7] - 万通发展拟投资8.54亿元取得数渡科技62.98%股权，注入芯片设计业务资产 [8] 行业动态 - 功能饮料市场规模达1665亿元，Z世代贡献65%销售额 [10]

公司发展历程 - 林木勤家族以777.7亿元持股市值位列2025新财富500创富榜深圳前十，名次提升23名[1] - 公司前身为深圳国有饮料企业，年营收不足2000万元濒临破产，后由林木勤联合员工出资460万元完成民营化转型[2] - 2009年推出PET瓶装+防尘盖设计的东鹏特饮，以红牛一半价格切入市场，迅速建立蓝领工人消费群体认知[2] - 2013年签约谢霆锋为代言人，通过央视广告和综艺赞助提升品牌知名度[6] 产品战略与创新 - 2023年提出第二增长曲线目标，2024年实施"1+6"多品类战略[7] - 2023年推出电解质饮料"东鹏补水啦"，2024年营收达15亿元成为十亿级单品[10][11] - 推出无糖茶"上茶"系列和即饮咖啡"东鹏大咖"，并开发大包装"果之茶"等产品完善全品类矩阵[14] 渠道与数字化建设 - 构建超3000家经销商和400万家终端门店的立体销售网络，广东区域2025Q1营收占比23.22%（11.25亿元），华北占比15.40%（7.46亿元）[15] - 2015年首创"一物一码"营销系统，单日吸引200万人参与互动[15] - 2019年推行"五码合一"贯通全链路数据，自主搭建SFA、DMS等数字化管理系统实现供应链高效管理[15][18] 营销策略 - 采用"强内容，大流量"原则，与世界杯、亚运会、电竞KPL等IP合作[16] - 世界杯期间通过赛事广告和线上线下互动活动提升品牌渗透率[16] - 电竞领域赞助战队并举办线下观赛活动强化年轻群体连接[16] - 梯媒、地铁、公交广告投放结合平台算法精细化运营提高销售效率[16]

文章核心观点 东鹏饮料2025年第一季度营收和净利润大幅增长，“东鹏补水啦”强势增长是业绩增长主因之一，公司借渠道优势发展新品，且有出海等未来看点 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营收约48.48亿元，同比增长39.23%；净利润约为9.8亿元，同比增长47.62% [1] - 2025年一季报“重客及其他”部分营收同比增长53.26%至5.29亿元，该部分业务包括线上、海外业务等 [2] 产品情况 - 传统能量饮料东鹏特饮继续贡献八成以上营收，电解质饮料“东鹏补水啦”收入占比从2024年的4.53%上升至11.76% [1] - “东鹏补水啦”是2023年推出的电解质水新品牌，2024年营收同比增长280.37%至约15亿元，在东鹏特饮线上平台官方旗舰店内销量攀升至店铺第二位 [1] 行业竞争情况 - 电解质水是近年来饮料行业热门赛道，2024年康师傅饮品推出“无限.电”电解质水，统一企业2022年重启海之言品牌并转型为电解质饮料，元气森林2021年推出外星人电解质水，2023年推出“外星人WAVE”电解质水 [1] - 功能饮料赛道红牛主要定位于高端市场，东鹏饮料以较低价格瞄准对价格敏感的下沉市场，主要消费群体为蓝领人群 [2] 渠道优势 - 2016年后红牛陷入商标纠纷市场扩张受影响，东鹏饮料趁机抢占渠道，2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9% [2] - 公司有全国3000余家经销商及超400万终端门店网络，可实现深度渗透，为新品推广提供快速成长优势 [2] - 公司在全国范围内布局了13大全国生产基地，确保产品能够快速铺货并稳定供应 [2] 出海及上市情况 - 公司产品已出口至越南、马来西亚、美国等多个国家和地区，出海是未来看点之一 [3] - 今年4月公司向港交所提交上市申请，目的是提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要，推进全球化战略 [3] - 公司正在建设中的海南和昆明生产基地将作为未来面向东南亚市场的重要生产及出口枢纽，还将持续探索北美、欧洲、中东等海外市场 [3]

文章核心观点 东鹏饮料招股书围绕公司概况、业务、行业、财务等方面展开，公司作为中国领先功能饮料企业，在市场、业务、财务等方面表现良好，未来将推进全国化和国际化战略，致力于成为全球领先综合饮料集团 [1] 公司概况 - 中国领先功能饮料企业，2021 - 2024年在中国功能饮料市场销量排名第一，产品涵盖能量、运动、茶饮料等品类，“东鹏特饮”成百亿级单品 [1] - 收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [39] - 建立覆盖全国的立体化销售网络，截至2024年12月31日，覆盖近400万家终端销售网点，实现近100%地级市覆盖 [1][40] - 数字化体系建设走在行业前沿，启用“一物一码”和“五码关联”技术，与超2亿消费者连接，和约400万终端销售网点互动，与超3000个经销伙伴合作 [40] - 在全国布局九大生产基地，以销定产，实现产销协同，构筑成本和效率优势 [41] - 积极承担公益事业，秉持“让爱更有能量”公益理念 [42] 行业分析 - 中国软饮行业规模庞大且持续增长，功能饮料是增长最快的细分品类 [1] - 2019 - 2024年中国功能饮料市场零售额年复合增长率达8.3%，预计2024 - 2029年将以11.0%的年复合增长率增长 [1] - 2024年中国软饮行业零售额约1.3万亿元，是全球第二大软饮消费市场 [43] - 预计2029年功能饮料市场规模达2810亿元，能量饮料行业规模达1807亿元，运动饮料行业规模增至997亿元 [47] 业务模式 销售 - 建立覆盖全国的立体化销售网络，通过经销商、重客、线上销售等多渠道销售产品 [1] - 加大冰柜投放，探索餐饮、社交电商及直播带货等新兴渠道 [60] 生产 - 拥有九大生产基地，采取以销定产模式，2022 - 2024年整体设计产能和产能利用率不断提升 [1] - 战略性扩大现有生产基地，规划新设施提升产能及优化布局 [67] 研发 - 注重研发创新，推出多款新产品 [1] 财务状况 - 2022 - 2024年，收入从8500.0百万元增长至15830.3百万元，年复合增长率达36.5%；净利润从1440.5百万元增至3326.4百万元，年复合增长率达52.0% [2] - 2022 - 2024年经营活动产生的净现金流分别达2026.1百万元、3281.3百万元和5789.4百万元，自2021年上市以来每年分派股息，累计派息达41亿元，累计派息率约60% [69] 募集资金用途 若发行成功，募集净额将用于完善产能布局、加强品牌建设、推进全国化战略、拓展海外市场、加强数字化建设、增强产品开发能力以及补充营运资金等 [2] 未来展望 - 持续推进全国化和国际化战略，拓展渠道网络，加强产品创新和品牌建设，提升数字化运营水平，完善产能布局和供应链体系，吸引和培养人才，成为全球领先的综合饮料集团 [2] - 聚焦功能饮料行业，拓展品类布局，满足消费者多元化需求 [51] - 持续投入产品开发、品牌建设和数字化建设，探索海外市场与投资并购机会 [52]