资金募集 - 公司发行可转债募集资金总额8.7亿元，实收8.6亿元，净额856,725,657.95元[7] 现金管理 - 公司累计可使用不超3.5亿元闲置募集资金进行现金管理[3] - 本次购买2笔兴业银行大额存单，每笔5000万元，预计年化收益率1.3%，期限半年[10] 财务数据 - 2024年12月31日资产6,215,960,463.99元，负债2,535,575,969.23元，净资产3,680,384,494.76元[15] - 2025年9月30日资产5,887,130,177.83元，负债2,554,118,288.42元，净资产3,333,011,889.41元[15] - 2024年度经营活动现金流量净额597,075,099.54元，2025年1 - 9月为195,056,581.36元[15] 现金管理情况 - 最近12个月实际投入30000万元，收回本金5000万元，收益51.67万元[19][20] - 最近12个月内单日最高投资金额10000万元[20] - 最近12个月单日最高投资金额/最近一年净资产为2.72%，累计收益/最近一年净利润为0.10%[20] - 目前已使用现金管理额度25000万元，尚未使用10000万元[20]

公司控股股东及实际控制人股权状况 - 2025年12月1日至18日，公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司新增质押公司股份3718.43万股 [1] - 蓝天集团和实际控制人李新华所持公司部分股权因诉前财产保全而被司法冻结 [1] - 截至2025年12月18日，蓝天集团和实际控制人李新华所持公司股票已基本被质押和冻结 [1] 公司股份被限制的其他情况 - 截至2025年12月18日，公司累计有2.15亿股股份被轮候冻结 [1] - 截至2025年12月18日，公司另有655.61万股股份被司法标记 [1]

公司控股股东及一致行动人股份被司法冻结事件 - 公司控股股东蓝天集团及其一致行动人李新华所持公司股份被司法冻结、司法标记及轮候冻结 [1] - 截至公告日，控股股东蓝天集团持有公司3.20亿股，占公司总股本的44.84% [1] - 一致行动人李新华持有公司4676万股，占公司总股本的6.54% [1] 控股股东蓝天集团股份冻结详情 - 蓝天集团被司法标记股份655.61万股，占其所持股份的2.05%，占公司总股本的0.92% [1] - 蓝天集团被轮候冻结股份1.88亿股，占其所持股份的58.71%，占公司总股本的26.33% [1] - 司法标记源于与河南耕曦供应链有限公司的民间借贷担保合同纠纷诉讼保全程序 [1] - 12月15日至16日，蓝天集团所持股份被驻马店市驿城区人民法院连续5次轮候冻结，每次冻结3762.72万股 [2] 一致行动人李新华股份冻结详情 - 李新华被司法冻结股份276万股，占其所持股份的5.90%，占公司总股本的0.39% [1] - 李新华被轮候冻结股份1380万股，占其所持股份的29.51%，占公司总股本的1.93% [1] - 12月15日至16日，李新华所持股份被驻马店市驿城区人民法院连续6次司法冻结，其中5次为轮候冻结，每次冻结276万股 [2] 股份冻结原因及公司回应 - 前述司法冻结源于蓝天集团、李新华与中原银行驻马店分行所涉金融借款合同纠纷的诉讼保全程序 [2] - 公司表示相关案件尚未开庭审理，最终结果尚无法判断 [2] - 控股股东及一致行动人正在积极应诉，争取尽快解决涉诉纠纷 [2]

公司股权与股东状态 - 公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司持有公司320,442,340股，占公司总股本的44.84% [1] - 控股股东所持股份中有6,556,100股被司法标记，占其所持股份比例为2.05%，占公司总股本比例为0.92% [1] - 控股股东所持股份中有188,135,795股被轮候冻结，占其所持股份比例为58.71%，占公司总股本比例为26.33% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，公司市值为55亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：管道天然气销售占比46.44%，城市天然气销售占比40.58%，燃气安装工程占比9.83%，其他占比2.4%，代输天然气占比0.66% [1]

股权结构 - 控股股东蓝天集团持股320,442,340股，占总股本44.84%[2] - 一致行动人李新华持股46,760,000股，占总股本6.54%[2] - 二者合计持股367,202,340股，占总股本51.38%[2] 股份冻结 - 蓝天集团被司法标记6,556,100股，占总股本0.92%[2] - 李新华被司法冻结2,760,000股，占总股本0.39%[2] - 累计冻结股份占总股本5.65%，轮候冻结占30.12%[2] 司法案件 - 本次司法标记所涉案件债权额及执行费用44,249,333.34元[3]

文章核心观点 - 驻马店市人民政府与河南投资集团举行工作会谈，围绕基础设施建设、新兴产业培育及蓝天集团高质量发展达成重要共识，标志着政企战略合作深化，为蓝天集团注入新发展动能 [1] - 双方重点就深化与蓝天集团的合作进行务实沟通并达成共识，蓝天集团有望步入“政府支持+国资赋能+民企运营”的全新发展阶段 [2] - 此次合作是“地方政府+国有资本+民营企业”合作模式的范例，有望助力培育区域特色与行业竞争力的市场主体，推动蓝天集团及其上市子公司迈出更坚实的发展步伐 [3] 政企合作背景与框架 - 河南投资集团与驻马店市长期在交通基础设施、产业发展、生物医药、资本基金、绿色能源、循环经济等领域保持密切合作，形成国企参与地方发展的典型案例 [1] - 河南投资集团将围绕驻马店“十五五”规划编制及发展需求，发挥其在产业直投、基金投资、资产管理、金融服务等方面的综合优势，深化双方在基础设施、现代产业体系建设等方面的合作 [1] 合作主体蓝天集团概况 - 蓝天集团是扎根驻马店近40年的百亿级综合性企业集团，集燃气、置业、实业于一体 [2] - 其控股子公司蓝天燃气是驻马店市唯一在主板上市的企业 [2] - 截至2024年，蓝天集团资产规模达135.61亿元，年营业收入108.87亿元，净利润4.97亿元，年纳税超过3亿元 [2] - 蓝天集团荣获“中国民营500强企业”等多项称号，在区域经济发展、能源保供、社会公益等方面发挥重要作用 [2] 合作内容与预期影响 - 合作将围绕蓝天集团的高质量发展展开，意味着政企双方资源的进一步整合 [2] - 依托产业规划、资本运作、战略布局等方面的系统性支持，蓝天集团有望进一步夯实其在燃气、置业等核心业务领域的优势 [2] - 合作模式为“地方政府+国有资本+民营企业”，是培育区域特色与行业竞争力市场主体的范例 [3] - 随着合作细节落实与项目推进，蓝天集团及其旗下上市企业蓝天燃气将在规范化、规模化、创新化的发展道路上迈出更坚实的步伐 [3]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会现场会议于12月25日14点召开，网络投票分时段进行[5] - 会议地点为河南省驻马店市解放路68号公司会议室，股权登记日为12月18日[5] 审计相关 - 公司拟聘请立信为2025年度审计机构[9] - 拟向立信支付2025年度财报审计费90万、内控审计费30万，与2024年持平[16] 立信情况 - 2024年末立信有合伙人296名、注会2498名、从业人员10021名，签过证券审计报告注会743名[9] - 2024年立信业务收入47.48亿，审计业务收入36.72亿，证券业务收入15.05亿[9] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿，同行业上市公司审计客户3家[10][11] - 2024年末已提取职业风险基金1.71亿，购买职业保险累计赔偿限额10.50亿[11] - 近三年立信因执业受刑事处罚0次、行政处罚5次等，涉从业人员131名[13][14]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，展望2025年，天然气行业将呈现供给宽松格局，有助于燃气公司优化成本，同时价格机制继续理顺、需求有望放量 [5] - 中央经济工作会议坚持“双碳”引领，天然气作为能源转型的过渡选择将持续发力 [5] 价格跟踪 - 截至2025年12月12日，美国亨利港（HH）现货价周环比大幅下跌22.0%至1.0元/方，主要因天气转暖 [5][10][11] - 同期，欧洲TTF现货价周环比上涨3.7%至2.4元/方，主要因提取库存 [5][10][11] - 东亚JKM现货价周环比下跌1.7%至2.7元/方 [5][10] - 中国LNG出厂价周环比下跌1.6%至2.8元/方，中国LNG到岸价周环比下跌6.9%至2.4元/方 [5][10][11] - 截至2025年12月5日，美国天然气储气量为37460亿立方英尺，周环比减少1770亿立方英尺，同比持平 [5][15] 供需分析（欧洲） - 2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1% [5][16] - 2025年12月4日至10日，欧洲天然气供给周环比大幅增长26.5%至116,966 GWh，供给来源中，来自库存消耗的部分为33,920 GWh（周环比+13.8%），来自LNG接收站的部分为36,645 GWh（周环比+30.4%），来自挪威北海管道气的部分为32,774 GWh（周环比+37.9%） [5][16] - 同期，欧洲日平均燃气发电量周环比下降16.3%，同比下降30.1%至1,213.9 GWh [5][16] - 截至2025年12月12日，欧洲天然气库存为805 TWh（约合778亿方），同比减少107.1 TWh；库容率为70.47%，同比下降9个百分点，周环比下降2.1个百分点 [5][16] 供需分析（中国） - 2025年1-10月，中国天然气表观消费量同比增长0.7%至3541亿方，报告认为原因可能是2024年冬季偏暖影响了2025年1-3月的采暖用气需求 [5][24] - 同期，中国天然气产量同比增长6.5%至2171亿方，进口量同比减少6.3%至1444亿方 [5][25] - 2025年10月，中国液态天然气进口均价为3409元/吨，环比下降4.3%，同比下降19.1%；气态天然气进口均价为2453元/吨，环比下降1.5%，同比下降9.0%；天然气整体进口均价为3013元/吨，环比下降1.1%，同比下降17.2% [5][25] - 截至2025年12月12日，中国进口接收站库存为454.2万吨，同比增长12.61%，周环比增长11.1%；国内LNG厂内库存为56.84万吨，同比下降14.53%，周环比增长3.18% [5][25] 顺价进展 - 2022年至2025年11月，全国已有67%（即195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方 [5][33] - 2024年龙头城市燃气公司的价差在0.53~0.54元/方，2025年上半年普遍修复了0.01元/方 [5][33] - 报告测算认为，城市燃气配气费的合理值在0.6元/方以上，当前价差仍有约10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地 [5][33] 重要事件 - 美国液化天然气（LNG）进口关税税率已由140%降至25%并维持一年，提升了美国天然气回国的经济性 [5][42] - 根据测算，在含25%关税的情况下，美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，在沿海地区仍具备0.08~0.55元/方的价格优势 [5][43][45] - 2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的约5.4%，占全国表观消费量的约1.4%，占比较小对整体供给影响有限 [5][43] - 国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在规范定价、提升效率，助力形成“全国一张网” [5][46] - 新政策统一了定价模式，明确管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，核定输气量设置不低于50%的最低负荷率 [5][46] - 与各省原有标准相比，新政策的准许收益率上限和最低负荷率要求均有所提高，体现出降低管输费的趋势 [5][47] 投资建议 - 报告提出三条投资主线 [5][48][49] - 主线一：关注城市燃气领域降本促量、顺价持续推进的公司，重点推荐新奥能源（预计2025年股息率4.4%）、华润燃气、昆仑能源（预计2025年股息率4.7%）、中国燃气（预计2025年股息率6.2%）、蓝天燃气（预计2025年股息率6.3%）、佛燃能源（预计2025年股息率3.6%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][48] - 主线二：关注海外气源释放背景下，具备优质长协资源、灵活调度和长期成本优势的企业，重点推荐九丰能源（预计2025年股息率3.2%）、新奥股份（预计2025年股息率5.2%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气 [5][49] - 主线三：鉴于美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [5][49] - 报告提示需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等拥有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [5]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 2026年“双碳”目标定调，推动全面绿色转型，关注绿电消纳及固废板块投资机会[1][3] - 各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体电价呈下行趋势，但绿电补贴加速下放及消纳政策提升有望推动板块估值修复[4] - 电力市场改革持续推进，火电功能性定位转型，容量市场稳步推进[4] - 2026年年度长协电价签署阶段，电价不确定性凸显，建议关注电价风险低、盈利稳健或具备装机与需求增量的火电运营商[4] - 市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置需求[4] - 固废政策持续推进并于2026年进入实施阶段，建议关注高景气度下的高股息标的[4] 本周行情回顾 - **板块表现**：本周SW公用事业一级板块下跌0.09%，在31个SW一级板块中排名第11[1][23] - **市场对比**：同期沪深300下跌0.08%，上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%[1][23] - **子板块涨跌**：细分子板块中，火电上涨0.22%，水电下跌0.26%，光伏发电上涨1.27%，风力发电上涨0.11%，电能综合服务上涨0.48%，燃气下跌0.86%[1][23] - **个股表现**： - 涨幅前五：嘉泽新能(+9.71%)、银星能源(+8.58%)、中泰股份(+7.79%)、西昌电力(+5.38%)、郴电国际(+4.14%)[1][29] - 跌幅前五：蓝天燃气(-15.21%)、德龙汇能(-14.02%)、惠天热电(-12.62%)、华通热力(-11.33%)、联美控股(-10.05%)[1][29] 本周数据更新 - **动力煤价格加速下跌**： - 秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌39元/吨至761元/吨[2][9] - 防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环比下跌10元/吨至710元/吨[2][9] - 广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比下跌10元/吨至820元/吨[2][9] - **现货电价**： - 广东现货平均结算电价为292.88元/兆瓦时，较上周354.64元/兆瓦时下降[10] - 山西现货结算价格为307.98元/兆瓦时，较上周244.83元/兆瓦时上涨[10] - **月度代理购电**： - 湖北代理购电价格同比下跌19%，广东、四川、江西分别同比下跌10%、7%、7%[11] - “136号文”新能源机制电价差价结算费影响显现，湖北新增绿电机组受影响较大[11] 本周重点事件与政策 - **“136号文”增量项目竞价结果陆续发布**（部分省份）[3][7][8]： - 浙江：光伏机制电量13.57亿千瓦时，机制电价0.3929元/千瓦时[3][7] - 重庆：光伏机制电量17.02亿千瓦时，电价0.3963元/千瓦时；风电机制电量20.75亿千瓦时，电价0.3961元/千瓦时[3][7] - 青海（第二批）：光伏机制电量7.81亿千瓦时，电价0.227元/千瓦时（较第一批0.24元/千瓦时下降）；风电机制电量6.69亿千瓦时，电价0.24元/千瓦时[3][7] - 云南（第二批）：光伏机制电价0.329元/千瓦时，风电0.335元/千瓦时（第一批分别为0.33元/千瓦时和0.332元/千瓦时）[3][7][8] - 湖南：光伏机制电量7.58亿千瓦时，电价0.375元/千瓦时；风电机制电量25.18亿千瓦时，电价0.33元/千瓦时[3][8] - 江苏：光伏机制电量131.35亿千瓦时，电价0.36元/千瓦时[3][8] - 四川：光伏机制电量41.4亿千瓦时，电价0.373元/千瓦时；风电机制电量8.8亿千瓦时，电价0.393元/千瓦时[3][8] - **中央经济工作会议定调**：坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳市场建设，实施固体废物综合治理行动[3][6] - **云南煤电容量电价机制完善**：2026年起，通过容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元）[3][7] 公司动态与运营数据 - **项目投产**： - 粤电力A旗下茂名博贺电厂3号1000MW机组投产，项目总投资74.84亿元，预计年发电量86亿千瓦时[6] - 粤电力A旗下广东粤电大埔电厂二期项目投产，项目总投资81.22亿元，预计年发电量90亿千瓦时[6] - 国电电力拟在谏壁电厂原址建设2台100万千瓦燃煤机组，项目动态总投资72.18亿元[6] - **发电量数据**： - 龙源电力：2025年11月发电量6,944,492兆瓦时，同比增长14.34%；其中风电增10.79%，光伏增43.06%[6] - 新天绿能：2025年11月发电量1,662,026.37兆瓦时，同比增加24.45%；输/售气量40,388.22万立方米，同比增加25.36%[6] - 华润电力：2025年11月售电量18,866,666兆瓦时，同比增8.6%；其中风电售电量增29.5%，光伏售电量增71.2%[6] 投资建议关注标的 - **绿电板块**：龙源电力(H)、新天绿色能源(H)、大唐新能源(H)[4] - **全国性火电运营商**：华能国际(A&H)、国电电力、华电国际[4] - **区域性火电运营商**（电价风险低、盈利稳健或具增量）：申能股份、京能电力、皖能电力、浙能电力[4] - **水电及核电板块**：长江电力、国投电力、中国核电[4] - **固废板块高股息标的**：伟明环保、洪城环境[4]

公司股权动态 - 控股股东蓝天集团新增质押1429.1万股，占其所持股份4.46%，占公司总股本2.00%，质押融资用途为补充流动资金 [1] - 控股股东蓝天集团另有671.38万股股份被驻马店市驿城区人民法院司法冻结，冻结期为三年 [1] - 本次操作后，蓝天集团及其一致行动人、公司实际控制人李新华累计质押股份数量达3.27亿股，占其合计持股比例89.00%，占公司总股本45.73% [1] - 蓝天集团及其一致行动人、公司实际控制人李新华累计被司法冻结3762.72万股，并有1328.62万股处于轮候冻结状态 [1]