公司现金管理决策 - 公司董事会批准使用最高额度不超过4亿元人民币的闲置募集资金进行现金管理，该额度可滚动使用 [1] - 本次实际进行现金管理的投资总额为1.3亿元人民币，投资产品为银行结构性存款 [1] - 投资分别向中国银行和宁波银行购买，产品期限在86天至107天之间，年化收益率介于0.59%至2.9% [1] 资金状况与影响评估 - 截至2025年9月30日，公司货币资金为21.86亿元人民币 [1] - 本次认购金额占公司货币资金总额的5.95% [1] - 该现金管理行为不会影响公司募投项目的正常进行和主营业务的发展 [1]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月02日上午10:00 - 11:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][5][8] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][8] 投资者参与 - 投资者可在2025年11月25日至12月01日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提问[2][6] - 投资者可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容[7] 参会人员与联系信息 - 参加人员包括董事长是玉丰、总经理刘波等[6] - 联系人是公司董事会及证券事务办公室，电话0510 - 85585259，邮箱xz@wuxipaike.com[7]

航空装备板块整体市场表现 - 11月14日航空装备板块整体下跌0.35%，表现略优于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内个股表现分化，菲利华领跌，跌幅为6.33%，而*ST立航领涨，涨幅为5.00%[1][2] 板块内个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括*ST立航（上涨5.00%至27.31元）、佳驰科技（上涨2.62%至64.34元）和迈信林（上涨2.43%至63.70元）[1] - 跌幅居前的个股包括菲利华（下跌6.33%至74.98元）、航宇科技（下跌4.40%至51.03元）和纵横股份（下跌2.97%至48.61元）[2] 板块资金流向 - 当日航空装备板块主力资金净流出1.84亿元，而游资资金净流入5772.8万元，散户资金净流入1.26亿元[2] - 中航沈飞获得主力资金净流入2.42亿元，主力净占比达13.17%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 光启技术、中航机载、中直股份和晨曦航空的主力资金净流入额均超过3000万元[3]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.01%至73.23元/股，成交额5816.21万元，换手率0.66%，总市值88.73亿元 [1] - 当日主力资金净流入36.37万元，大单买入760.11万元（占比13.07%），卖出723.74万元（占比12.44%） [1] - 公司今年以来股价上涨38.16%，近5个交易日下跌2.92%，近20日上涨2.76%，近60日上涨1.43% [2] 公司基本概况 - 公司全称为无锡派克新材料科技股份有限公司，成立于2006年6月29日，于2020年8月25日上市 [2] - 主营业务为金属锻件的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：电力锻件38.84%，航空航天锻件24.63%，石化锻件16.15%，废料销售9.69%，其他类锻件9.39%，受托加工1.16%，受托研发及检测0.12%，其他0.02% [2] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括大飞机、商业航天（航天航空）、航天军工、军民融合、融资融券等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入26.81亿元，同比增长8.04% [2] - 2025年1-9月归母净利润为2.37亿元，同比减少3.84% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.49万，较上期增加0.58%，人均流通股8150股，较上期减少0.58% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中国投瑞银国家安全混合A（001838）持股223.98万股，较上期增加13.08万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股183.88万股，较上期增加97.70万股，富国军工主题混合A（005609）退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现4.60亿元 [3] - 近三年累计派现3.73亿元 [3]

板块行情与驱动因素 - 燃气轮机板块表现强劲，三角防务单日出现20CM涨停，潍柴动力、联德股份相继封板，应流股份年内涨幅超200% [1] - 行情由实际订单驱动，三角防务刚签下西门子能源燃机项目协议，派克新材与西门子达成战略合作，应流股份在手"两机"订单超15亿元创历史新高 [1] - 2025年一季度全球燃气轮机新签订单同比增长36%，北美地区订单暴增187% [3] 燃气轮机的核心优势与市场需求 - 燃气轮机具备启动快、效率高、排碳低三大核心优势，启动仅需10分钟，热效率超过45%，联合循环机组效率高达64%，符合"双碳"目标 [2] - 北美AI数据中心巨大的电力需求是引爆需求的关键因素 [3] - 行业呈现供不应求局面，GE、西门子等巨头订单排期至2028年，三菱计划两年内产能翻倍以应对需求 [3] 供应链与价格趋势 - 供不应求导致价格和交付周期显著上升，重型燃机价格较2023年上涨15%-20%，核心零部件涨幅更大 [3] - 交付周期从18个月延长至37个月，最长等待时间达5-7年 [3] 国内厂商技术突破与国产化进展 - 燃气轮机技术门槛高，热端部件需在1500℃高温和数万转速下稳定工作，过去长期被美、德、日企业垄断 [3] - 国产厂商取得显著进展，中国航发的"太行110"重型燃机已商用，热效率达42%，中小型燃机国产化率超过80%，H级燃机进入测试阶段 [4] - 核心零部件方面，高温合金、单晶涡轮叶片国产化率达到65%，30MW级纯氢燃机已成功点火 [5] 国内企业全球供应链切入 - 国内企业利用海外巨头产能紧张的窗口期切入全球供应链 [6] - 航宇科技为GE供应燃机热端单元，订单超59亿元，三角防务、派克新材、应流股份等公司获得西门子、GE的长期订单 [6] 行业未来发展趋势 - 在"双碳"目标下，零碳排放的氢燃机成为竞争焦点，欧美进行掺50%氢气燃烧测试可减碳15%-30%，国内掺氢10%燃机进入测试，2030年全氢燃机将启动示范运行，市场规模有望突破500亿元 [7] - 行业持续提升发电效率，当前燃气轮机平均热效率超45%，联合循环机组达64%，未来目标向50%（单循环）冲刺 [7] - 出口市场前景广阔，2023年中国燃气轮机出口额80亿元，预计2030年将增长至120亿元，北美、中东的电力缺口为国产装备提供机会 [8] 投资主线与关键环节 - 核心零部件环节价值占比高、技术壁垒硬，应流股份是西门子H级叶片中国独家供应商，万泽股份全流程生产高温合金并供货GE，派克新材环形锻件产能利用率超90%且手握西门子长期订单 [8] - 整机企业直接对接终端项目，需求稳定量大，东方电气H级燃机技术落地，上海电气通过收购成为西门子燃机国内总成商，潍柴动力在中小型燃机领域优势明显 [8] - 后续服务与低碳技术需求将随装机量增多而爆发，包括智能运维、远程诊断、备件供应等"后市场"服务 [8] 行业前景总结 - 全球电力缺口扩大推动燃机需求刚性增长，国内技术突破打破垄断，政策加速国产替代，A股企业从"进口依赖"转向"全球抢单" [9] - 预计2030年全球燃气轮机市场规模将突破3000亿元 [9]

行业需求爆发 - 全球燃气轮机新签订单在2025年一季度同比增长36%，其中北美地区暴增187% [5] - 需求激增主要由北美AI数据中心等“电老虎”的电力需求引爆 [5] - 国际巨头如GE、西门子的订单已排产至2028年，三菱计划两年内产能翻倍仍难以满足需求 [5] - 产品交期从18个月大幅拉长至37个月，最长需等待5-7年 [6] - 重型燃气轮机价格较2023年上涨15%-20%，核心零部件涨幅更为显著 [6] 国产厂商突破与机遇 - 国内企业在高温合金、单晶涡轮叶片等核心部件领域实现突破，国产化率达到65% [9] - 中小型燃气轮机国产化率已超过80%，中国航发的“太行110”重型燃机已商用 [9] - 国内企业如航宇科技、三角防务、派克新材、应流股份等已切入GE、西门子等国际巨头的全球供应链 [10] - 航宇科技获得GE燃机热端单元订单金额超过59亿元 [10] - 应流股份在手“两机”订单超过15亿元，创历史新高 [2] 未来发展趋势 - 氢燃机成为行业竞争焦点，欧美已进行掺50%氢气的燃烧测试，可减碳15%-30% [12] - 国内掺氢10%的燃机进入测试，2030年全氢燃机将启动示范运行，市场规模有望突破500亿元 [12] - 燃气轮机热效率超过45%，联合循环机组效率高达64%，未来目标向50%（单循环）提升 [12] - 2023年中国燃气轮机出口额达80亿元，预计到2030年将增长至120亿元 [13] - 预计2030年全球燃气轮机市场规模将突破3000亿元 [17] 核心投资主线 - 核心零部件板块价值占比高、技术壁垒硬，是近期涨幅最猛的板块 [15] - 应流股份是西门子H级叶片中国独家供应商，万泽股份可全流程生产高温合金并供货GE，派克新材环形锻件产能利用率超90%且手握西门子长期订单 [15] - 整机企业如东方电气H级燃机技术落地，上海电气通过收购成为西门子国内总成商，潍柴动力在中小型燃机领域优势明显 [16] - 随着装机量增长，智能运维、远程诊断、备件供应等“后市场”服务需求将同步爆发 [16]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为燃气轮机及联合循环发电产业链 重点关注北美电力市场及国内企业出海机遇[1] * 核心应用领域包括发电 航空发动机 核电 舰船动力及分布式能源[1][3][13] 核心观点与论据 **北美电力市场挑战与机遇** * 北美电力供应紧缺 2025-2030年电源侧缺口预计达2040吉瓦 过去五年用电价格上涨25%-30%[1][2] * 电力需求增长来自数据中心 新能源汽车 半导体等新兴产业[2] * 燃气轮机联合循环发电在当地发电竞争中占比达40%-50% 是解决缺电问题最确定的发展方向之一[3][4] **燃气轮机技术优势与需求** * 燃气轮机联合循环发电通过高效热能利用和余热回收 整体效率高且减少污染物排放[1][7] * 全球头部厂商如GE积极扩产 GE三季度签单接近20吉瓦 同比增长约40% 产能接近饱和并计划进一步扩产至2028年[5] * 以CFM Leap发动机为例 全球订单达1.2万台 但年交付量仅1400-1500台 显示航空发动机与燃气轮机制造产能紧张[10] **国内产业链出海机遇** * 海外扩产难度大周期长 国内具备产能的企业积极承接国际订单 推动产业链向国内转移[3][10][11] * 国内企业如三角防务与西门子签订供货协议 航宇科技 派克新材等公司实现突破[11][15] 重点公司分析 **关键部件与原材料企业** * **应流股份**：行业龙头 与贝克休斯 西门子等国际公司深度合作 在核电 传统铸锻件业务持续增长 估值扩张潜力大[1][8] * **杰瑞股份**：在燃气轮机机组供应方面具有优势 与海外头部客户紧密合作[1][8] * **派克新材**：具有出海机会的关键部件企业[1][6] * **万泽股份** **隆达股份** **图南股份**：原材料公司 通过技术通用性进入燃气轮机市场 提升产能利用率[9][14] **余热锅炉与零部件企业** * **博盈特焊** **西子节能**：余热锅炉相关企业 受益于燃气轮机联合循环发电需求[1][6][8] * **联德装备** **豪迈股份**：零部件企业 逐步实现小批量生产 豪迈股份染机收入占比超10% 未来增长确定性高 估值水平约20倍以内[1][8] **军工背景企业切入燃气轮机赛道** * **航宇科技**：海外业务占比50% 燃气轮机业务占海外收入20%-30% 预计2025年利润约2亿元 2026年3-3.5亿元 2027年4-5亿元 利润复合增速超30%[1][9] * **航发科技**：央企控股 海外收入占比约35% 核心业务包括军用和民用航空发动机配套 在国内商用发动机国产替代趋势下成长空间大[9] * **航亚科技**：海外业务占总收入50%以上 海外发动机业务占比超80% 燃气轮机业务约10%-20% 核心产品压气机精锻叶片具技术壁垒 预计未来复合增长率30%-40%[12][13] 其他重要内容 * 国内锻铸造环节企业如三角防务 中航重机等产能充足并积极对接海外客户 预计未来几年将受益于全球产能转移并逐步获得订单[15] * 储能技术也被提及为解决用电紧缺的具有弹性的途径之一[3][4]

板块整体表现 - 11月6日海洋经济板块整体上涨0.31%，表现优于上证指数（上涨0.97%）但弱于深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，派克新材以10.00%的涨幅领涨，而南方路机跌幅最大，为-5.87%[1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流出9.49亿元，但游资和散户资金分别净流入3496.05万元和9.14亿元，显示散户资金活跃[2] 领涨个股分析 - 派克新材收盘价75.43元，涨停10.00%，成交额8.11亿元，成交量10.86万手，主力资金净流入1.34亿元，净占比达16.52%[1][3] - 中天科技涨幅5.61%，收盘价17.52元，成交额37.31亿元为板块最高，主力资金净流入1.27亿元，净占比3.42%[1][3] - 钢研高纳上涨2.28%，主力资金净流入4516.31万元，净占比6.36%[1][3] 领跌个股分析 - 南方路机跌幅最大，为-5.87%，收盘价40.58元，成交额2.36亿元[2] - 大全車工下跌-2.84%，成交额13.18亿元[2] - 冰山冷热下跌-2.60%，成交额6.52亿元，成交量91.73万手[2] 资金流向明细 - 派克新材主力资金净流入1.34亿元，但游资和散户资金分别净流出7811.04万元和5585.83万元[3] - 中天科技主力净流入1.27亿元，散户资金净流出1.29亿元[3] - 星云股份主力资金净流入3416.74万元，净占比7.19%，游资净流入1066.86万元[3]

板块整体表现 - 航空装备板块在11月6日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.12%，领涨股为三角防务，涨幅达20.01% [1] - 当日主要股指亦同步上涨，上证指数报收于4007.76点，上涨0.97%，深证成指报收于13452.42点，上涨1.73% [1] - 从资金面看，航空装备板块当日主力资金净流入15.34亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别为6.51亿元和8.84亿元 [2] 领涨个股表现 - 三角防务表现最为突出，收盘价为30.59元，涨幅20.01%，成交量为72.88万手，成交额为22.18亿元，主力资金净流入5.56亿元，净占比达25.04% [1][3] - 航发科技和派克新材涨幅均超过10%，分别为10.01%和10.00%，成交额分别为7.38亿元和8.11亿元 [1] - 航宇科技、航亚科技、中航重机及菲利华涨幅均超过7%，其中菲利华成交额最高，达29.17亿元 [1] 资金流向分析 - 资金集中流入板块龙头，除三角防务外，西部超导主力资金净流入2.25亿元，菲利华净流入2.17亿元，航发科技净流入1.99亿元 [3] - 主力资金净流入占比最高的个股为航发科技，占比达26.93%，其次为三角防务的25.04%和派克新材的16.52% [3] - 与主力资金流入形成对比，游资在多数领涨股中呈净流出状态，例如在三角防务中净流出3.80亿元，占比-17.13% [3] 下跌个股表现 - 部分个股逆市下跌，航新科技跌幅最大，为-1.91%，通易航大和晟槽科技分别下跌-1.52%和-0.97% [2] - 下跌个股成交相对平淡，例如*ST观曲成交额仅为955.64万元，纵横股份成交额为4961.54万元 [2]