文章核心观点 - 人工智能数据中心电力消耗的快速增长正使美国电网达到极限，预计到2028年将出现高达44吉瓦的电力缺口，这构成了AI行业扩张的主要瓶颈 [1][2] - 电力供应的限制正催生替代性能源解决方案和新型数据中心商业模式，相关基础设施公司处于技术转型的中心 [2][5][7] 电力供需缺口分析 - 到2028年，美国可能面临13至44吉瓦的电力缺口，相当于超过3300万美国家庭的用电量 [1] - 数据中心目前消耗美国4%的电力，到2030年这一比例可能达到12% [2] - 科技巨头计划在2025年投资近4000亿美元扩展AI计算能力，但电力供应成为比芯片供应更紧迫的制约因素 [1] - 数据中心建设仅需两年，但输电线路建设需长达十年，造成严重的供需不匹配 [2] 替代性能源解决方案 - 快速供电方案包括Bloom Energy燃料电池（可增加5-8吉瓦供应）、天然气涡轮机（可增加15-20吉瓦）和核电（增加5-15吉瓦） [3] - 亚马逊和谷歌正在探索小型模块化反应堆，美国政府计划到2030年新建10座核电站 [3] - 得克萨斯州预计到2030年将建成100吉瓦的太阳能和电池储能项目 [3] - 一些公司考虑激进方案如太空太阳能发电和卫星数据中心，谷歌的首次测试定于2027年进行 [4] 新兴商业模式与投资机会 - 将比特币挖矿设施改造为人工智能计算中心可帮助弥合短期电力缺口 [5] - “新云”模式（如IREN与微软的五年期短期AI租赁）和“房地产投资信托基金终局”模式（如APLD的15年期电力外壳租赁）将塑造AI基础设施未来 [5] - 电力外壳是指只提供电力和网络接入的毛坯数据中心机房 [6] - 这两种商业模式都提供了令人信服的价值创造，尤其是在电力限制成为决定性挑战的情况下 [7] 行业影响 - 电网紧张可能导致企业面临更高电力成本，新建数据中心地址选择受限 [8] - 电力公司可能需要优先保障某些地区或项目，导致供应不均衡 [8] - 在需求超过供应的地区，电价可能上涨，AI服务的推广可能出现延误 [8]

核心观点 - 人工智能数据中心电力需求非线性增长 导致美国电网面临严重电力缺口 预计到2028年缺口可能达到44吉瓦 相当于超过3300万美国家庭的用电量[1] - 电力供应增长滞后于数据中心建设速度 形成能源壁垒 科技巨头投资面临电力瓶颈 微软CEO指出当前最大问题不是计算能力而是电力[1][2] - 为解决电力短缺 行业探索包括燃料电池、天然气涡轮机、核电以及将比特币挖矿设施改造为AI计算中心等多种快速供电方案[3][4] 电力供需缺口分析 - 摩根士丹利警告 到2028年美国可能面临高达20%的电力缺口 潜在缺口达到13至44吉瓦[1] - 数据中心目前消耗美国4%的电力 到2030年这一比例可能达到12%[2] - 弗吉尼亚州Dominion Energy公司的订单量在一年内从40吉瓦跃升至47吉瓦 相当于47座核反应堆的发电量[2] - 数据中心建设仅需两年 但输电线路建设需要长达十年 造成严重供需不匹配[2] 科技公司动态与影响 - 微软、谷歌、亚马逊和Meta等科技巨头计划在2025年投资近4000亿美元扩展AI计算能力[1] - 亚马逊和谷歌正在探索小型模块化反应堆[3] - 一些公司考虑激进方案 如太空太阳能发电和卫星数据中心 谷歌的首次测试定于2027年进行[4] - 人工智能的非线性增长速度使国家电网不堪重负 并对更广泛的资产估值产生影响[2] 潜在解决方案 - 快速供电方案包括Bloom Energy燃料电池 可增加5-8吉瓦供应 天然气涡轮机可增加15-20吉瓦 核电可增加5-15吉瓦[3] - 美国政府计划到2030年新建10座核电站[3] - 得克萨斯州加速推进 预计到2030年建成100吉瓦的太阳能和电池储能项目[3] - 将比特币挖矿设施改造为人工智能计算中心可帮助弥合电力缺口[4] 新兴商业模式 - 两种新兴商业模式预计将塑造人工智能基础设施未来 新云模式如IREN与微软达成的五年期AI租赁 REIT终局模式如APLD达成的15年期电力外壳租赁[4] - 电力外壳指只提供电力和网络接入的毛坯数据中心机房[5] - 这两种模式都提供了令人信服的价值创造 尤其是在电力限制成为AI扩张决定性挑战的情况下[5] 行业影响与投资机会 - 电网紧张影响远不止科技行业 企业可能面临更高电力成本 新建数据中心地址选择受限[6] - 投资者能在提供电网升级、输电系统、冷却技术和替代能源解决方案的公司中找到投资机会[6] - 在需求超过供应地区 电价可能上涨 人工智能服务的推广可能出现延误 影响云计算、AI驱动的医疗保健和金融工具等领域[6]

行业与公司 * 行业：电力设备行业，特别是变压器市场，以及数据中心供电技术领域 [1][2][6] * 公司：金盘科技 [1][2][11]、四方股份 [13]、伊戈尔公司 [14]、新特能源公司 [16] 核心观点与论据 **1 美国电力基础设施面临严峻挑战** * 美国超过70%的电网设备使用年限逼近30年，亟需更新换代 [1][3] * 大量新能源项目并网导致设备需求增加，但建设周期较长，加剧电力供应紧张 [1][3] * 美国数据中心负荷增速接近30%，预计到2028年其用电量占比将达10%左右，进一步加剧用电焦虑 [1][5] **2 变压器市场存在结构性机会** * 变压器市场由日立、西门子和施耐德等海外国际集团企业主导，国内企业处于二三梯队 [1][6] * 美国每年在输配电上的投资预计达百亿美元级别，以满足更新换代和新增需求 [1][6] * 跨国企业扩产意愿不强，而国内头部厂商具备优势，供给紧张局面可能持续，大型变压器交付周期已超过3年 [6] **3 固态变压器（SST）是解决电力缺口的关键技术方向** * SST兼容交流与直流接入，可100%接入新能源，有效缓解数据中心对稳定电能的需求 [1][3][7] * SST通过ACDC和DCDC模块实现电能转换，采用纳米晶材料替代硅钢片，整体效率逼近99%，能显著节省数据中心电费 [1][8] * SST模块化设计可采用工厂预置生产方式，大幅缩短建设周期至90天以内，解决传统变压器交付周期长的问题 [8][9] * 英伟达等厂商对SST方案的认可提高了技术路线的可信度，并推动行业标准化发展，将加速技术渗透 [3][10] **4 相关公司发展现状与前景** * 金盘科技在北美数据中心建设浪潮中优势明显，海外业务保持高增长，在北美、佛罗里达、弗吉尼亚及墨西哥等地布局产能总计超过20亿元，并与谷歌、亚马逊、Meta等头部客户建立合作，持续迭代SST产品 [1][2][11] * 四方股份新签合同订单同比增速达170%，宣布推出SST产品并推进项目落地，主业预计恢复正常增长，加上新产品贡献，有望实现20%左右增速 [13] * 伊戈尔公司积极拓展海外市场，在墨西哥及美国达拉斯布局产能，其直销收入预计从2024年的1亿元增加至2025年的3亿元左右，在数据中心领域增长空间大 [14] * 新特能源处于困境反转状态，核心产品毛利率维持35%以上，计划年底展示首款实质性SST产品，预计到2030年SST产品将带来10倍以上利润增长 [16] 其他重要内容 * 类似用电焦虑的情况也适用于台湾地区，例如台积电预计到2030年其用电量占全台湾总用量约25% [5] * 到2030年全球SST市场预计达1,500亿人民币，其中500亿为固态变压器市场份额 [16]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为燃气轮机及联合循环发电产业链 重点关注北美电力市场及国内企业出海机遇[1] * 核心应用领域包括发电 航空发动机 核电 舰船动力及分布式能源[1][3][13] 核心观点与论据 **北美电力市场挑战与机遇** * 北美电力供应紧缺 2025-2030年电源侧缺口预计达2040吉瓦 过去五年用电价格上涨25%-30%[1][2] * 电力需求增长来自数据中心 新能源汽车 半导体等新兴产业[2] * 燃气轮机联合循环发电在当地发电竞争中占比达40%-50% 是解决缺电问题最确定的发展方向之一[3][4] **燃气轮机技术优势与需求** * 燃气轮机联合循环发电通过高效热能利用和余热回收 整体效率高且减少污染物排放[1][7] * 全球头部厂商如GE积极扩产 GE三季度签单接近20吉瓦 同比增长约40% 产能接近饱和并计划进一步扩产至2028年[5] * 以CFM Leap发动机为例 全球订单达1.2万台 但年交付量仅1400-1500台 显示航空发动机与燃气轮机制造产能紧张[10] **国内产业链出海机遇** * 海外扩产难度大周期长 国内具备产能的企业积极承接国际订单 推动产业链向国内转移[3][10][11] * 国内企业如三角防务与西门子签订供货协议 航宇科技 派克新材等公司实现突破[11][15] 重点公司分析 **关键部件与原材料企业** * **应流股份**：行业龙头 与贝克休斯 西门子等国际公司深度合作 在核电 传统铸锻件业务持续增长 估值扩张潜力大[1][8] * **杰瑞股份**：在燃气轮机机组供应方面具有优势 与海外头部客户紧密合作[1][8] * **派克新材**：具有出海机会的关键部件企业[1][6] * **万泽股份** **隆达股份** **图南股份**：原材料公司 通过技术通用性进入燃气轮机市场 提升产能利用率[9][14] **余热锅炉与零部件企业** * **博盈特焊** **西子节能**：余热锅炉相关企业 受益于燃气轮机联合循环发电需求[1][6][8] * **联德装备** **豪迈股份**：零部件企业 逐步实现小批量生产 豪迈股份染机收入占比超10% 未来增长确定性高 估值水平约20倍以内[1][8] **军工背景企业切入燃气轮机赛道** * **航宇科技**：海外业务占比50% 燃气轮机业务占海外收入20%-30% 预计2025年利润约2亿元 2026年3-3.5亿元 2027年4-5亿元 利润复合增速超30%[1][9] * **航发科技**：央企控股 海外收入占比约35% 核心业务包括军用和民用航空发动机配套 在国内商用发动机国产替代趋势下成长空间大[9] * **航亚科技**：海外业务占总收入50%以上 海外发动机业务占比超80% 燃气轮机业务约10%-20% 核心产品压气机精锻叶片具技术壁垒 预计未来复合增长率30%-40%[12][13] 其他重要内容 * 国内锻铸造环节企业如三角防务 中航重机等产能充足并积极对接海外客户 预计未来几年将受益于全球产能转移并逐步获得订单[15] * 储能技术也被提及为解决用电紧缺的具有弹性的途径之一[3][4]