报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3][8] 报告的核心观点 - 公司近年线上渠道转型成果巩固，大单品策略强化，一季度业绩验证改革效果，2024年更名标志向生物科技美妆公司转型，重组胶原蛋白技术助力新品推出 [7] - 根据年报和一季报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.11、1.44和1.85元，DCF目标估值为53.01元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为丸美生物，股票代码603983.SH，国家/地区为中国，行业是纺织服装 [3] - 2025年4月25日股价41.23元，目标价格53.01元，52周最高价/最低价为43.49/20.01元，总股本/流通A股为40,100/40,100万股，A股市值16,533百万元 [3] 业绩表现 - 2024年实现收入29.7亿，同比增长33.4%，归母净利润3.4亿，同比增长31.7%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长28%和22.1%，全年预计分红率88% [7] - 分品牌看，主品牌丸美营收20.55亿元，同比增长31.69%，PL恋火品牌营收9.05亿，同比增长40.72% [7] - 分产品看，2024年眼部类、护肤类、洁肤类、彩妆及其他收入增速分别为61%、22%、9%和40% [7] - 分渠道看，2024年线上渠道收入25.41亿，占比86%，同比增长35.8%；线下渠道收入4.27亿，同比增长20.79% [7] - 2024年毛利率同比增长3pct至73.7%，销售、管理和研发费用率分别同比增长1.2pct、 - 1.2pct和 - 0.3pct，归母净利率同比下降0.2pct至11.5% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.11、1.44和1.85元（原25 - 26年为1.16和1.4元） [2][8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,226|2,970|3,778|4,670|5,664| |同比增长(%)|28.5%|33.4%|27.2%|23.6%|21.3%| |营业利润(百万元)|319|381|494|642|823| |同比增长(%)|54.0%|19.3%|29.8%|29.9%|28.1%| |归属母公司净利润(百万元)|259|342|446|579|741| |同比增长(%)|48.9%|31.7%|30.5%|29.8%|28.1%| |每股收益（元）|0.65|0.85|1.11|1.44|1.85| |毛利率(%)|70.7%|73.7%|74.8%|74.9%|75.0%| |净利率(%)|11.7%|11.5%|11.8%|12.4%|13.1%| |净资产收益率(%)|7.9%|10.2%|12.4%|14.3%|16.4%| |市盈率|63.7|48.4|37.1|28.6|22.3| |市净率|4.9|4.9|4.3|3.9|3.5| [2] 目标价敏感性分析 - 展示了不同永续增长率Gn和WACC下的目标价情况 [9] 估值参数假设 - 所得税税率T为25%，债务比率D/(D + E)为10%，永续增长率Gn为2%，权益比率E/(D + E)为90%，无风险利率Rf为1.66%，债务利率rd为3.6%，无杠杆影响的β系数为0.85，WACC为7.51%，市场收益率Rm为8.6%，股权投资成本（Ke）为8.04% [10] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析 [11]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 丸美生物 2024 年和 2025Q1 业绩靓丽增长，双品牌协同发力、势能向上，依托研发实力壁垒巩固品牌心智，大单品战略显效、产品力提升推动规模增长和盈利能力提升，上调 25 - 26 年归母净利润预测，新增 27 年预测 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本 4.01 亿股，总市值 165.33 亿元，一年最低/最高 20.01/43.49 元，近 3 月换手率 35.67% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y 相对收益分别为 18.64%、25.77%、37.03%，绝对收益分别为 14.94%、24.98%、41.53% [4] 事件 - 2024 年收入 29.7 亿元、同比增长 33.4%，归母净利润 3.4 亿元、同比增长 31.7%，扣非归母净利润 3.3 亿元、同比增长 73.9%，EPS 为 0.85 元，24 年全年合计派息率为 88%；25Q1 营业收入 8.5 亿元、同比增长 28.0%，归母净利润 1.4 亿元、同比增长 22.1%，扣非归母净利润 1.3 亿元、同比增长 28.6% [5][6] 点评 - 分品牌：24 年丸美品牌收入 20.55 亿元、占比 69%、同比增长 31.7%，恋火品牌收入 9.05 亿元、占比 30%、同比增长 40.7% [6] - 分品类：24 年眼部类、护肤类、洁肤类、美容及其他类收入占比分别为 23%/38%/8%/31%，收入分别同比增长 60.8%/21.6%/8.8%/40.5%；25Q1 分别同比增长 89.1%/17.0%/3.6%/18.3% [6] - 分渠道：24 年线上渠道、线下渠道收入占比分别为 86%/14%，收入分别同比增长 35.8%/20.8%；丸美天猫旗舰店 GMV 同比增长 28%，内容电商平台丸美自播/达播 GMV 分别同比增长 54%/82% [7] 财务指标 - 毛利率：24 年同比提升 3.0PCT 至 73.7%，分品类、渠道、季度毛利率均有不同变化 [8] - 费用率：24 年期间费用率同比下降 0.2PCT 至 60.7%，各费用率有不同变化；24Q1 - 25Q1 单季度期间费用率同比有不同变化 [8] - 其他：存货 24 年末同比增加 27.9%至 2.2 亿元，25 年 3 月末较年初增加 10.6%、同比增加 40.5%；应收账款 24 年末同比增加 42.9%至 45 万元，25 年 3 月末较年初增加 26.8%、同比增加 70.8%；24 年经营净现金流 3.0 亿元、同比减少 11.1%，25Q1 为 - 2759 万元、净流出幅度同比扩大 [9] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.5/5.7/6.8 亿元，对应 EPS 分别为 1.13/1.41/1.70 元，25 年 PE 36 倍 [11] 财务报表 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2023 - 2027E 各指标数据 [15][16] 主要指标 - 盈利能力：毛利率、EBITDA 率等指标呈现增长趋势 [17] - 偿债能力：资产负债率、流动比率等指标有不同变化 [17] - 费用率：销售、管理等费用率有不同变化 [18] - 每股指标：每股红利、每股经营现金流等指标呈现增长趋势 [18] - 估值指标：PE、PB 等指标呈现下降趋势 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 产品结构优化使毛利率提升，销售费用率环比下降，盈利能力同比持平，丸美和PL恋火品牌势能持续释放，持续深化大单品战略和线上转型，向上动能足，预计25 - 27年归母净利润为4.58/5.98/7.59亿元，同比+34%/+30%/+27%，对应PE分别为36/28/22倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为22.26/29.7/38.56/49.46/62.37亿元，增长率分别为28.52%/33.44%/29.85%/28.25%/26.12% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为2.59/3.42/4.58/5.98/7.59亿元，增长率分别为48.93%/31.69%/34.20%/30.35%/27.03% [7] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为0.647/0.852/1.143/1.490/1.893元 [7] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为0.84/0.75/1.22/1.98/2.41元 [7] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司）（摊薄）分别为7.75%/10.11%/12.86%/15.47%/17.90% [7] - 2023 - 2027E P/E分别为39.06/37.87/36.06/27.67/21.78 [7] - 2023 - 2027E P/B分别为3.03/3.83/4.64/4.28/3.90 [7] 公司业绩情况 - 24年营收/归母净利润/扣非净利润29.7/3.42/3.27亿元、同比+33.44%/+31.69%/+73.86%；25Q1营收8.47亿元、同比+28.01%，归母净利润1.35亿元、同比+22.07%，扣非净利润1.34亿元、同比+28.57%，丸美&恋火品牌势能持续释放，业绩符合市场预期 [8] 公司品牌情况 - 主品牌丸美持续巩固“眼部护理+淡纹去皱”心智，24年营收20.55亿元、同比+31.69%、主营收入占比69.24%；胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV 5.33亿元、同比+146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，“淡纹”功效再度升级，全年线上GMV 3.5亿元、同比+96%；胶原小金针面霜2024年9月上市首月即突破千万GMV；线下经典弹弹弹的弹力系列升级至5.0版超分子弹力蛋白 [9] - PL恋火聚焦看不见&蹭不掉系列，深耕大众底妆赛道，24年营收9.05亿元、同比+40.72%、占比30.51%，6款粉底类单品年GMV超亿元，展现强产品力 [9] - 24年线上/线下营收25.41/4.27亿元、同比+35.77%/+20.79%；丸美天猫旗舰店GMV同比+28%、TOP3核心产品销售额占比64%，丸美自播/达播GMV同比+54%/+82% [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入分别为17.32/22.26/29.7/38.56/49.46/62.37亿元，增长率分别为 - 3.1%/28.5%/33.4%/29.9%/28.3%/26.1%等 [11] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金分别为10.73/10.77/20.32/19.32/21.73/27.42亿元等 [11] - 现金流量表：2022 - 2027E净利润分别为1.67/2.78/3.42/4.58/5.98/7.59亿元等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内买入0，一月内买入3，二月内买入7，三月内买入13，六月内买入56；一周内增持0，一月内增持1，二月内增持4，三月内增持5，六月内增持0；中性和减持各时间段均为0；评分分别为0.00/1.25/1.36/1.28/1.00 [12] 历史推荐和目标定价 - 2023 - 2024年多次给出“买入”评级，如2023 - 04 - 29市价36.24元，2023 - 08 - 27市价26.74元等，目标价均为N/A [12]

业绩表现 - 24年营收29.7亿元 同比+33.44% 归母净利润3.42亿元 同比+31.69% 扣非净利润3.27亿元 同比+73.86% [1] - 25Q1营收8.47亿元 同比+28.01% 归母净利润1.35亿元 同比+22.07% 扣非净利润1.34亿元 同比+28.57% [1] - 25Q1扣非归母净利率15.84% 同比持平 [2] 盈利能力 - 25Q1毛利率76.05% 同比+1.44PCT 环比+4.13PCT [2] - 销售费用率52.17% 同比+1.88PCT 环比-3.24PCT [2] - 管理费用率2.9% 同比-0.25PCT 研发费用率1.88% 同比-0.58PCT [2] 品牌发展 - 主品牌丸美24年营收20.55亿元 同比+31.69% 占比69.24% [3] - 胜肽小红笔眼霜线上GMV5.33亿元 同比+146% 胶原小金针次抛精华线上GMV3.5亿元 同比+96% [3] - PL恋火24年营收9.05亿元 同比+40.72% 占比30.51% 6款粉底类单品年GMV超亿元 [3] 渠道表现 - 24年线上营收25.41亿元 同比+35.77% 线下营收4.27亿元 同比+20.79% [3] - 丸美天猫旗舰店GMV同比+28% TOP3核心产品销售额占比64% [3] - 丸美自播GMV同比+54% 达播GMV同比+82% [3] 产品策略 - 胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版 胶原小金针次抛精华升级至2.0版 [3] - 胶原小金针面霜上市首月突破千万GMV 弹力系列升级至5.0版 [3] - PL恋火聚焦看不见&蹭不掉系列 深耕大众底妆赛道 [3] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润4.58/5.98/7.59亿元 同比+34%/+30%/+27% [4] - 对应PE分别为36/28/22倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 6 - 12 个月内上涨幅度在 15%以上 [3] 报告的核心观点 - 产品结构优化使毛利率提升，销售费用率环比下降，盈利能力同比持平，丸美和 PL 恋火品牌势能持续释放，持续深化大单品战略和线上转型，向上动能足，预计 25 - 27 年归母净利润为 4.58/5.98/7.59 亿元，同比 +34%/+30%/+27%，对应 PE 分别为 36/28/22 倍 [3] 公司基本情况 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 22.26/29.7/38.56/49.46/62.37 亿元，增长率分别为 28.52%/33.44%/29.85%/28.25%/26.12%；归母净利润分别为 2.59/3.42/4.58/5.98/7.59 亿元，增长率分别为 48.93%/31.69%/34.20%/30.35%/27.03% [7] - 2023 - 2027E 摊薄每股收益分别为 0.647/0.852/1.143/1.490/1.893 元，每股经营性现金流净额分别为 0.84/0.75/1.22/1.98/2.41 元，ROE（归属母公司）（摊薄）分别为 7.75%/10.11%/12.86%/15.47%/17.90% [7] - 2023 - 2027E P/E 分别为 39.06/37.87/36.06/27.67/21.78，P/B 分别为 3.03/3.83/4.64/4.28/3.90 [7] 公司业绩情况 - 24 年营收/归母净利润/扣非净利润 29.7/3.42/3.27 亿元、同比 +33.44%/+31.69%/+73.86%；25Q1 营收 8.47 亿元、同比 +28.01%，归母净利润 1.35 亿元、同比 +22.07%，扣非净利润 1.34 亿元、同比 +28.57%，业绩符合市场预期 [8] 公司品牌情况 - 主品牌丸美 24 年营收 20.55 亿元、同比 +31.69%、主营收入占比 69.24%，胜肽小红笔眼霜迭代至 3.0 版，全年线上 GMV 5.33 亿元、同比 +146%；胶原小金针次抛精华迭代至 2.0 版，全年线上 GMV 3.5 亿元、同比 +96%；胶原小金针面霜 24 年 9 月上市首月即突破千万 GMV；线下经典弹弹弹的弹力系列升级至 5.0 版超分子弹力蛋白 [9] - PL 恋火 24 年营收 9.05 亿元、同比 +40.72%、占比 30.51%，6 款粉底类单品年 GMV 超亿元，展现强产品力 [9] 公司销售渠道情况 - 24 年线上/线下营收 25.41/4.27 亿元、同比 +35.77%/+20.79%，丸美天猫旗舰店 GMV 同比 +28%、TOP3 核心产品销售额占比 64%，丸美自播/达播 GMV 同比 +54%/+82% [9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E 主营业务收入分别为 17.32/22.26/29.7/38.56/49.46/62.37 亿元，增长率分别为 -3.1%/28.5%/33.4%/29.9%/28.3%/26.1% [11] - 2022 - 2027E 毛利分别为 11.84/15.73/21.89/29.38/37.78/47.78 亿元，占销售收入比例分别为 68.4%/70.7%/73.7%/76.2%/76.4%/76.6% [11] - 2022 - 2027E 净利润分别为 1.67/2.78/3.42/4.58/5.98/7.59 亿元，净利率分别为 10.1%/11.7%/11.5%/11.9%/12.1%/12.2% [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E 货币资金分别为 10.73/10.77/20.32/19.32/21.73/27.42 亿元，应收款项分别为 0.81/0.46/0.58/0.85/1.09/1.38 亿元 [11] - 2022 - 2027E 存货分别为 1.52/1.72/2.2/2.29/2.72/3.4 亿元，流动资产分别为 22.37/25.3/29.54/29.07/32.28/39.08 亿元 [11] - 2022 - 2027E 资产总计分别为 40.91/44.54/50.63/51.56/55.56/63.15 亿元，负债分别为 8.39/10.35/16.16/15.26/16.28/20.06 亿元 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E 经营活动现金净流分别为 0.48/3.38/3.01/4.89/7.94/9.65 亿元，投资活动现金净流分别为 0.7/-2.15/4.32/-1.54/-0.83/-0.83 亿元 [11] - 2022 - 2027E 筹资活动现金净流分别为 1.45/-1.45/-1.93/-4.35/-4.69/-3.13 亿元，现金净流量分别为 2.63/-0.22/5.4/-1/2.42/5.69 亿元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 3 | 7 | 13 | 56 | | 增持 | 0 | 1 | 4 | 5 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.25 | 1.36 | 1.28 | 1.00 | [12] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 04 - 29 | 买入 | 36.24 | N/A | | 2 | 2023 - 08 - 27 | 买入 | 26.74 | N/A | | 3 | 2023 - 10 - 30 | 买入 | 24.33 | N/A | | 4 | 2024 - 01 - 23 | 买入 | 28.12 | N/A | | 5 | 2024 - 04 - 28 | 买入 | 28.29 | N/A | | 6 | 2024 - 08 - 25 | 买入 | 21.85 | N/A | | 7 | 2024 - 10 - 28 | 买入 | 30.06 | N/A | [12]

核心业绩表现 - 2024年营收29.70亿元，同比增长33.44% [1][3] - 归母净利润3.42亿元，同比上涨31.69% [1][3] - 归属于上市公司股东的扣非净利润3.27亿元，同比激增73.86% [3] - 公司自2019年上市后经历三年增长停滞，2023年起通过重组胶原蛋白技术和双品牌战略实现突破 [4][6] 品牌发展情况 - 主品牌丸美营收首次突破20亿元，占比69.24%，同比增长31.69% [8][17] - 彩妆品牌PL恋火营收达9.05亿元，同比激增40.72%，较2019年增长约1271倍 [11][13] - 两大亿级单品表现突出：胜肽小红笔眼霜3.0全年GMV5.33亿元（+146%），胶原小金针次抛精华2.0全年GMV3.5亿元（+96%） [17] 产品结构分析 - 护肤类产品为第一大营收品类，达11.25亿元，毛利率74.92% [18][19] - 眼部类产品营收6.89亿元，同比增长60.78%，毛利率75.01% [19] - 美容及其他类产品营收9.13亿元，同比增长40.48%，毛利率71.51% [18][19] 渠道与区域表现 - 线上渠道营收25.41亿元，同比增长35.77% [20] - 线下渠道营收4.27亿元，同比增长20.79% [20] - 华南地区为主要销售区域，营收21.64亿元（+41.06%）；东北地区增速最快达63.30% [21][22] 行业竞争对比 - 与珀莱雅（百亿规模）、上美（近70亿）相比，公司30亿规模仍有差距 [24] - 研发投入0.74亿元（+18.07%），在上市美妆TOP10中处于垫底水平 [25][27] - 重组胶原蛋白领域面临巨子生物等专业选手的激烈竞争，技术积累相对薄弱 [29][30] 运营策略亮点 - PL恋火成功因素：强化底妆心智（6款粉底单品GMV超亿元）+多渠道布局（抖音/快手平台表现突出） [12][14][15] - 主品牌丸美通过大单品策略巩固"眼部护理+淡纹去皱"心智，新品胶原小金针面霜首月GMV破千万 [17] - 线上渠道实现抖音平台突破，主品牌进入美妆TOP20榜单，销售额10-15亿元（+66.93%） [17]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围22家子公司，资产和营收占比均100%[7][8] 未来展望 - 2025年健全管理体系提升执行效率[17] 其他新策略 - 财务报告内控营收潜在错报重大缺陷标准为总额1%≤错报[13] - 财务报告内控资产总额潜在错报重大缺陷标准为总额0.5%≤错报[13] - 非财务报告内控导致营收损失重大缺陷标准为总额1%≤直接经济损失[14] - 非财务报告内控导致资产损失重大缺陷标准为总额0.5%≤直接经济损失[14]

证券代码：603983 证券简称：丸美生物 公告编号：2025-003 广东丸美生物技术股份有限公司 关于第五届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第五次 会议于 2025 年 4 月 24 日（星期四）在公司会议室以现场结合通讯方式召开。会 议通知已于 2025 年 4 月 14 日以电子邮件、微信方式发出。本次会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。会议由监事会主席陈青梅主持。会议召开符合有关法 律、法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 1、审议通过了《公司 2024 年度监事会工作报告》 表决情况：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案尚需公司 2024 年年度股东大会审议。 2、审议通过了《公司 2024 年度财务决算报告》 表决情况：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案尚需公司 2024 年年度股东大会审议。 公司 2024 年年度报告 ...

业绩总结 - 2024年营业收入29.70亿元，同比增33.44%[7] - 2024年净利润3.42亿元，同比增31.69%[7] - 2024年扣非净利润3.27亿元，同比增73.86%[7] 利润分配 - 2024年拟每股派现金红利0.50元（含税）[11] 会议情况 - 2025年4月24日召开第五届董事会第六次会议[2] - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会[21] 议案表决 - 多项议案9票同意，0票反对，0票弃权[3][5][6][7][8][9][10][11][12][15][16][19][20][21] - 部分薪酬议案有同意、回避情况[13][14]

业绩总结 - 本年度归属于上市公司股东净利润341,628,707.73元[5] - 最近三个会计年度平均净利润258,409,985.44元[5] 分红情况 - 每股派发现金红利0.50元（含税）[2] - 拟派发现金红利200,500,000.00元（含税）[3] - 本年度现金分红总额300,750,000.00元，占净利润88.03%[4] - 最近三年累计现金分红6.10亿元，占年均净利润235.87%[5] 方案进展 - 2025年4月24日董事会通过2024年年度利润分配方案[6] - 监事会认为方案符合规定，兼顾股东利益[7] - 方案尚需股东大会审议通过方可实施[8]