债券发行与交易 - 2022年8月5日公开发行2000万张可转换公司债券，总额20亿，期限6年[4] - 2022年9月1日20亿可转换公司债券在上海证券交易所挂牌交易[6] 转股相关 - “欧22转债”转股起止日为2023年2月13日至2028年8月4日，初始转股价125.46元/股，现120.95元/股[7] - 2025年1月26日至2月24日触发转股价格向下修正条款[11] - 2025年2月24日董事会通过不向下修正转股价格议案[12]

业务计划 - 2025年度拟开展金融衍生品业务，交易金额不超30亿人民币（含等值外币）[2] - 交易期限自审议通过日起12个月内有效[3] - 授权期限内交易余额不超30亿，单次期限最长不超12个月[3] 风险与管控 - 开展业务存在市场、流动性等风险[4][5] - 以资产、负债为基础，确保收支匹配[6] - 制定制度规范业务，审核合约防风险[6] - 财务跟踪评估，审计部定期监督[6] 业务评估 - 开展金融衍生品交易业务具有必要性和可行性[7]

| 证券代码：603833 | 证券简称：欧派家居 | | 公告编号：2025-009 | | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113655 | 转债简称：欧 22 | 转债 | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 欧派家居集团股份有限公司 关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的公告 投资金额：总额度不超过人民币 120 亿元（含） 投资种类：投资期限不超过 36 个月的商业银行或其他金融机构的安全性高、流动性好 的中低风险投资产品以及银行等金融机构发售的不超过 5 年期的可转让大额存单。 投资期限：自 2025 年第一次临时股东大会审议通过之日起 12 个月内有效，在上述额 度及决议有效期内可循环滚动使用 履行的审议程序：欧派家居集团股份有限公司（以下简称"公司"）于第四届董事会第 二十一次会议审议通过《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》，本事项尚需提交 公司 2025 年第一次临时股东大会审议。 特别风险提示：尽管公司购买安全性高、流动性好的中低风险投 ...

资金管理 - 2024年7月25日同意用不超5亿闲置募资现金管理，有效期至2025年8月18日[2][6] - 2024年8月对4.5亿闲置募资现金管理[3] - 2025年2月20日2.5亿单位结构性存款到期赎回，年化收益率1.42%，收益176.24万元[3] 近12个月情况 - 新增委托理财合计13亿[5][8] - 收回金额12亿，实际收益510.47万元[8] - 单日最高投入6亿，占净资产3.31%[8] 当前额度 - 已使用1亿，未使用4亿[8] - 存续期审批额度5亿[8]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 新房需求承压但存量房和以旧换新政策提供支撑，地产政策发力推动需求企稳改善[3][6][15] - 行业集中度持续提升，龙头企业通过渠道深化、品类扩张和供应链优化主动获取份额[3][40][48] - 企业加速模式升级，通过品类多元化、集成一体化和国际化寻找新增长点[3][52][57] 需求分析 - 2024年1-11月全国商品房销售面积86,118万平方米，同比下滑14.3%；销售额85,125亿元，同比下滑19.2%[6] - 2024年1-11月商品房新开工面积同比降幅23.0%，较2021年同期下滑63.2%[6] - 2023年二手房销售面积和销售额分别同比增长44.0%和30.0%，占全国住房市场比重达37.5%和40.8%[19] - 2023年二手房+存量房装修套数占比达56.8%，一线城市二手房装修占比超75%[19] - 2024年11月限额以上企业家具类零售总额同比增长10.5%，建筑及装潢材料类零售额同比增长2.9%，为2024年4月以来首次转正[36] 行业格局 - 小企业加速出清，龙头企业集中度提升趋势持续[3][40] - 2024年前三季度多数企业收入和盈利承压，毛利率同比下降[40][43] - 龙头企业通过政企双补策略在以旧换新政策中获取更多份额，补贴比例达15-20%[48][49] 发展趋势 - 品类多元化成为主要扩张路径，坚朗五金、东方雨虹等龙头公司拓展至智能家居、建筑涂料等领域[52][54] - 集成一站式服务模式加速推广，欧派、索菲亚等企业探索整装大家居升级[52][56] - 出海布局加快，坚朗五金海外收入占比11.4%，伟星新材海外收入同比增长27%[57][58] 投资建议 - 关注渠道下沉、品类扩张和商业模式升级的龙头企业，推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、公牛集团[3][60] - 工程建材板块推荐东方雨虹、坚朗五金，家居板块推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份[3][61]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：家居行业、定制家具行业、以旧换新行业 - 公司：欧派家居 纪要提到的核心观点和论据 欧派家居2024年业绩情况 - 核心观点：2024年公司收入和利润下滑，收入下滑幅度10%-20%，利润下滑幅度略小于收入，是自1994年成立以来首次收入下滑，且自2021年起收入增速逐年放缓 [3] - 论据：受宏观经济、房地产市场及消费预期等客观因素影响 [3][4] 公司应对挑战措施 - 核心观点：公司采取成本控制、组织架构优化和战略性调整等措施应对宏观经济压力 [5] - 论据：强化大家居布局并配套管理调整，2024年业绩预告显示虽收入下降但毛利率稳定提升，费用管控得当，单位收入贡献成本和费用率表现良好 [5] 政策对家居行业影响 - 核心观点：2024年7、8月起华东、华南等地政策提振行业景气度，推动存量市场需求 [6] - 论据：政策包括以旧换新和消费补贴，虽新房竣工和开工数据下降，但存量市场需求逐步显现，为企业带来信心 [6] 未来政策预期及企业应对 - 核心观点：预计2025年春节后有更多政策信息，企业配合政策，大型企业对接难度小 [7] - 论据：目前全国统一补贴政策未落地，区域性政策执行多，大型企业管理完善、销售服务网络密集 [7] 去年补贴效果及未来变化 - 核心观点：去年四季度广州补贴对定制家居高端产品促进明显，未来补贴预计以省级或市级单位区域性扩散 [8] - 论据：广州补贴上限2万元，补贴比例约15%，目前新一轮补贴未完全衔接或落地，大型头部企业对接难度低有望受益 [8] 政策对定制家具行业影响及企业应对 - 核心观点：定制家具行业政策有总额和时间限制，大企业在响应速度和抢额度方面有优势，企业积极对接政策 [9] - 论据：无明确论据提及 [9] 公司2025年业绩目标及措施 - 核心观点：2025年管理目标是收入稳定、利润增长快于收入，通过控本降费提效和管理优化强化盈利能力，2025 - 2027年每年至少分红15亿元 [10][11] - 论据：无明确论据提及 [10][11] 公司2025年整装和零售大家居业务规划 - 核心观点：零售大家居业务高速增长，门店超850家，接单额同比增长近200%；整装大家居业务体量超30亿元，预计今年仍增长 [12] - 论据：零售大家居处于业务培育前期，引导代理商融合销售；整装大家居自2018年积累先发优势，将开发合作伙伴并销售更多品类产品 [12] 以旧换新行业发展情况 - 核心观点：以旧换新领域将受更多关注，可能成未来市场重要部分，头部企业占优，存量业务是未来机会，市场需求大 [13] - 论据：湖北省多数商家未参与，今年政策修复前期问题，中小企业对接压力大；新房竣工和成交量下降影响需求总量，但存量业务需求客观存在 [13] 2025年初补贴上限下降影响及公司策略 - 核心观点：今年单体补贴金额比去年低，对大单产品驱动有限，公司快速响应区域性政策 [14] - 论据：去年仅个别省份额度高，大部分地区额度在2000 - 5000元，客户选购产品多样，公司会根据当地要求配合 [14] 补贴上限申请方式及公司策略 - 核心观点：补贴上限可通过不同品类分别申请弥补总量限制，公司主动对接区域性政策推动销售增长 [15] - 论据：无明确论据提及 [15] 公司响应政策变化机制 - 核心观点：公司总部在广州能迅速对接响应政策变化，通过高效运营机制及时发现技术需求并配合 [16] - 论据：将区域管理权下发到营销事业部，经销商和当地商务部门提供信息，外设基地能获取政策消息 [16] 2024年增速下滑调整情况 - 核心观点：2024年增速下滑受房地产市场低迷影响，友商增速趋势相似，2024年三季度调整影响基本结束，预计2025年进一步消退 [17] - 论据：2024年前三季度增速加速向下，友商一季度差异大，三季度后基本同一起跑线，代理商精力投入调整影响基本结束 [17] 大家居战略实施难点 - 核心观点：大家居战略实施存在代理商销售理念改变、营销人员能力培养及销售逻辑迭代等难点，配套赋能体系未完全匹配 [18] - 论据：大家居战略核心是多品类销售，经济形势未改善时先驱性调整有困难，以前单品类赋能强，多品类调整后配套赋能未跟上 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年三季度公司提出2025 - 2027年分红计划，每年至少分红15亿元，相当于每股2.46元，体现对投资者的诚意和信心 [11] - 2025年以旧换新政策领券和资格认定快，但产品到手后认证复杂，因去年有恶意套取补贴行为，政策在修复问题 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告利润表现好于预期，预计实现营业收入182.26 - 205.04亿元，同比下滑10% - 20%；预计归母净利润25.80 - 28.84亿元，同比下滑5% - 15% [6] - 以旧换新补贴拉动下，2024Q4公司收入及利润降幅均有所收窄，根据预告中枢计算，2024Q4公司营业收入54.86亿元，同比下滑11.8%，归母净利润7.01亿元，同比下滑3.4% [6] - 公司坚定大家居发展战略，推进营销体系大家居转型，截至2024H1，零售大家居有效门店已超850家，较期初增加200多个 [6] - 地产定调提升、以旧换新政策持续加码有望提振家居行业估值，公司积极破局求变，竞争力仍在，增长有望修复，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为227.82亿、195.28亿、203.21亿、214.65亿元，同比增长率分别为1.4%、 - 14.3%、4.1%、5.6% [2] - 2023 - 2026E归母净利润分别为30.36亿、26.67亿、27.84亿、29.45亿元，同比增长率分别为12.9%、 - 12.2%、4.4%、5.8% [2] - 2023 - 2026E每股收益分别为4.98、4.38、4.57、4.84元/股，毛利率均为34.8%（2024 - 2026E），ROE分别为16.8%、13.0%、11.9%、11.2% [2] - 2023 - 2026E市盈率分别为13、15、14、14 [2] 市场数据 - 2025年1月27日收盘价65.40元，一年内最高/最低为79.53/40.03元，市净率2.2，息率4.22，流通A股市值398.39亿元 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产29.59元，资产负债率47.16%，总股本/流通A股均为6.09亿股 [3] 财务摘要 - 2022A - 2026E营业总收入分别为224.80亿、227.82亿、195.28亿、203.21亿、214.65亿元 [7] - 2022A - 2026E净利润分别为26.83亿、30.25亿、26.67亿、27.84亿、29.45亿元 [8] - 2022A - 2026E归属于母公司所有者的净利润分别为26.88亿、30.36亿、26.67亿、27.84亿、29.45亿元 [8]

投资评级 - 报告对欧派家居的投资评级为"增持"，最新收盘价为61.72元 [2] 核心观点 - 预计2024年第四季度业绩降幅收窄，营收/归母净利润/扣非后归母净利润同比变动分别为下降11.78%/下降3.43%/增长29.98%，环比第三季度分别提升9.43/8.13/42.60个百分点 [4] - 2024年公司坚定实施"大家居战略"，国内业务多维出击，海外业务实现高速增长，第四季度国内家居销售回暖，10-12月社会消费品零售总额家具类同比分别增长7.40%/10.50%/8.80% [5] - 2024年公司持续增强内部管理能力，预计归母净利率为14.11%，较2023年提升0.78个百分点 [6] - 维持2024-2026年公司EPS预测为4.37元/4.61元/4.93元，对应2025年PE为13倍，略高于可比公司均值 [7] 财务表现 - 预计2024年年度实现归属于母公司股东的净利润258,031.92万元到288,388.62万元，同比减少5%到15%；预计实现营业收入1,822,567.19万元到2,050,388.09万元，同比减少10%到20% [4] - 2024年预计营业收入19,807百万元，同比减少13.1%；归母净利润2,664百万元，同比减少12.3%；每股收益4.37元 [13] - 2024年预计销售毛利率34.5%，销售净利率13.4%，ROE 15.1%，资产负债率49.3% [15] 行业与公司战略 - 2024年新房销售承压，存量房市场交易复苏但短期拉动不足，家居产品总体需求萎缩 [5] - 公司通过迭代创新和帮扶让利并举，稳健开展传统经销商转型，多线布局及合作模式创新推动海外业务高速增长 [5] - 2025年政策端明确将加大装消费品换新的支持力度，公司作为家居龙头企业有望继续受益 [5] - 公司持续开展"监察、审计制度变革""大供应链体系改革"和"内部激励机制深度变革"，全员费用考核机制有效贯彻 [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为61.72元，合理价值为71.30元 [3] 核心观点 - 报告核心观点为欧派家居Q4利润改善，期待以旧换新政策的效果 [1] 盈利预测 - 2024年预计营业收入为197.83亿元，同比下降13.2%，2025年预计增长5.9%至209.45亿元 [2] - 2024年预计归母净利润为27.42亿元，同比下降10%，2025年预计增长6%至28.95亿元 [2] - 2024年预计EPS为4.50元/股，2025年预计增长至4.75元/股 [2] 财务表现 - 2024年预计毛利率为35.2%，净利率为13.8%，ROE为14.0% [2] - 2024年预计经营活动现金流为32.34亿元，同比下降33.7% [9] - 2024年预计资本支出为9.63亿元，同比下降54.1% [9] 公司战略 - 公司坚定实施"大家居战略"，力求整装拓展与零售齐头并进 [7] - 公司积极推动品类、渠道的扩张，借助自身规模优势，进一步提高市场占有率 [7] 市场环境 - 受地产和内需消费低迷影响，家居产品总体需求萎缩 [7] - 随着2025年一系列消费促进政策和新一轮国补陆续落地，家居消费市场有望回暖 [7] 盈利能力 - 24Q1-3公司毛利率为35.54%，同比上升约1.6pct，净利率为14.63%，同比上升约0.7pct [7] - 公司全员费用考核机制有效贯彻，带动公司盈利能力进一步提高 [7] 估值 - 参照可比公司估值，给予公司25年合理估值15xPE，对应合理价值71.30元/股 [7]

投资评级 - 欧派家居的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 欧派家居2024年业绩预告显示，营业收入预计为182.26-205.04亿元，同比下降10%-20%，归母净利润预计为25.80-28.84亿元，同比下降5%-15% [1] - 24Q4营业收入预计为43.47-66.25亿元，同比下降30.1%至增长6.6%，中值为54.86亿元，同比下降11.8% [1] - 24Q4归母净利润预计为5.49-8.53亿元，同比下降24.3%至增长17.5%，中值为7.01亿元，同比下降3.4% [1] - 24Q4扣非归母净利润预计为5.71-8.45亿元，同比增长4.7%-55.1%，中值为7.08亿元，同比增长29.9% [1] - 24Q4国补拉动效果有望在25Q1体现，利润表现好于收入，主要系渠道结构升级、供应链效率提升、全链路改革及全员费用考核成效渐显 [1] 国补带动订单改善 - 24Q4在国补带动下，公司工厂订单下滑幅度持续收敛，前端销售显著改善 [2] - 25年补贴陆续落地，江苏省发改委、财政厅发布2025年以旧换新政策通知，补贴标准为15%，每人每套房补贴金额不超过3万元 [2] - 中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，25年会加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造的补贴力度 [2] 零售大家居+整装大家居 - 23年将欧派品牌原有的以品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式，全品类、全渠道统一管理 [2] - 截止24H1末零售大家居有效门店已超过850家，较年初增加200余家 [2] - 整装大家居以欧派+铂尼思双品牌驱动，积极落地整装经销商引流、营销帮扶等措施，加快整装渠道开拓及营销终端模式建设步伐 [2] 毛利率与净利率提升 - 24Q1-3毛利率为35.5%，同比提升1.6个百分点，归母净利率为14.7%，同比提升0.8个百分点 [3] - 公司已基本完成天津、武汉、无锡、成都、清远五大全品类、全功能制造基地的布局，各基地独立运行，分别覆盖以基地为中心500公里半径范围内的产品交付需求 [3] - 围绕干线整合、货运班车制、带托运输及信息化四大抓手实施交付改革，全链条物流成本控制明显改善 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.3亿元、29.0亿元、30.9亿元，对应PE为14.3X/13.5X/12.7X [3] 财务指标 - 2024E营业总收入预计为19,388百万元，同比下降14.9%，2025E预计为20,504百万元，同比增长5.8% [4] - 2024E归属母公司净利润预计为2,732百万元，同比下降10.0%，2025E预计为2,903百万元，同比增长6.3% [4] - 2024E毛利率预计为34.7%，2025E预计为35.0% [4] - 2024E净资产收益率ROE预计为14.2%，2025E预计为14.1% [4] - 2024E EPS预计为4.49元，2025E预计为4.77元 [4] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为16,637百万元，2025E预计为18,789百万元 [6] - 2024E营业总收入预计为19,388百万元，2025E预计为20,504百万元 [6] - 2024E营业成本预计为12,658百万元，2025E预计为13,332百万元 [6] - 2024E营业利润预计为3,151百万元，2025E预计为3,348百万元 [6] - 2024E净利润预计为2,727百万元，2025E预计为2,896百万元 [6]