股东大会信息 - 公司于2025年10月28日公告召开2025年第五次临时股东大会，距召开日逾15日[9] - 股东大会于2025年11月14日14点30分现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[9] - 出席股东大会的股东及代理人共109人，代表327,093,885股，占公司股份总数80.9925%[10] - 出席现场会议的股东及代理人代表319,537,896股，占公司股份总数79.1216%[10] 提案审议情况 - 提交股东大会审议提案共13项，涉及发行可转换公司债券等事宜[12][13][14] - 《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》，同意327,077,185股等[16] - 《本次发行证券的种类》，同意327,080,885股等[16] - 多项发行相关议案有对应投票结果及中小投资者投票结果[18][19][20][21] - 《关于取消监事会并废止<监事会议事规则>的议案》表决通过[22]

**行业与公司** * 行业为中国汽车与共享出行行业 具体聚焦于汽车零部件供应商的全球化扩张[1][2] * 报告覆盖多家中国汽车零部件上市公司 包括星宇股份 德赛西威 敏实集团 科博达 三花智控 拓普集团 福耀玻璃 瑞可达 经纬恒润等[4][8][29] * 报告亦开始覆盖敏实集团 耐世特 福耀玻璃[5] * 报告同时分析了中国零部件供应商出海对全球同行的影响 涉及公司包括Koito 小糸 Denso 电装 Aptiv 安波福 Visteon 伟世通 Forvia 佛瑞亚 Opmobility 彼欧 Valeo 法雷奥 等[33][34][35][36] **核心观点与论据** **全球扩张趋势与市场机会** * 中国汽车零部件供应商正加速海外扩张 从出口转向海外建厂 以应对逆全球化趋势和关税不确定性[3] * 预计中国汽车零部件供应商在2025-30年可实现12%的复合增长率[3] * 到2030年 预计享有2400亿美元的市场机会 海外市场份额有望达到10% 较当前提升3.5个百分点[3] **全球扩张的驱动因素 推拉结合** * **推动因素 国内压力**：国内汽车价格竞争加剧 利润压力上升 新项目投标价格过低可能导致亏损 促使供应商减少国内敞口[3][23] 中国汽车零部件平均净利润率从2023年的10.6%下降至2024年的9.9%[12] * **拉动因素 海外吸引力**：得益于中国智能电动车的早期普及 中国供应商在产品质量和技术规格方面取得进步 能够为全球车企的新一代车型提供具有竞争力的零部件[3] 中国车企海外工厂的项目中标也有助于供应商提高产能利用率[3][23] **扩张路径与利润率影响** * 扩张路径通常从收购新客户或出口开始 出口能带来更高利润率 但最终会因本土化竞争需求转向海外建厂[4][26] * 热门海外建厂选址包括墨西哥 服务美国车企 东欧和北非 服务欧洲车企 以及东南亚[4][26] * 由于劳动力 土地 监管等成本更高 海外工厂的净利润率可能比出口低10-15个百分点 比中国国内工厂低0-5个百分点[4][26] 但预计利润率将逐步改善[4] **不同产品类别的出海优势** * 传统零部件供应商 如汽车照明 轻量化铸造 汽车玻璃 热管理模块 和智能硬件供应商 如自动驾驶硬件 更具出海优势[16] * 自动驾驶软件可能因地缘政治紧张而遇到阻碍[4] **个股偏好与评级调整** * **偏好两类供应商**：1 海外业务占比低但扩张迅速的企业 如星宇股份 德赛西威 尽管目前海外收入占比不足10% 但有望凭借新项目加速海外收入[3][4][27] 2 海外业务规模大且持续改善的企业 如敏实集团 科博达 有望在关税扰动下继续提升盈利[3][4][29] * **评级下调**：将三花智控和拓普集团评级下调至平配 EW 因市场对人形机器人潜力和海外扩张的乐观预期已基本反映在股价中 同时预计美国电动车增速将从2025年四季度开始放缓 中国市场将在2026年放缓[3][4][29] * **其他个股观点**：福耀玻璃可凭借美国工厂和FYSAM业务继续改善盈利能力 但在中国市场份额提升空间有限 旭升集团正从出口转向海外建厂 但电动车压铸件价格竞争激烈 瑞可达和经纬恒润在新市场中提升份额面临挑战[29] **中国整车厂出海带动效应** * 中国整车厂出海为零部件供应商提供了机会 例如比亚迪 上汽集团 吉利汽车等均有显著的出口增长[32] **对全球同行的潜在影响** * 中国供应商的全球扩张可能对部分全球同行构成长期竞争压力 例如星宇可能在欧洲市场与Koito和Forvia的照明业务竞争 德赛西威可能在东南亚市场与Denso竞争 在非美国市场与Aptiv和Visteon竞争等[34][35][36] **其他重要内容** **历史数据佐证扩张加速** * 中国汽车零部件出口额在2019-24年以10%的复合增长率增长 金额达到1060亿美元 显著高于2014-19年1%的复合增长率[14][22] * 同期 中国整车出口额以24%的复合增长率增长至1170亿美元[22][24] **客户结构分析** * 供应商面临客户结构困境：中国本土车企客户销量增长但价格较差 利润率承压 全球合资车企在中国市场提供较好价格但销量下降 而中国以外的全球车企客户则能同时提供较好的销量和价格[18][25] **海外业务占比对比** * 截至2024年 中国主要零部件供应商的海外业务占比 星宇4% 德赛西威6% 拓普23% 科博达32% 福耀玻璃45% 仍显著低于全球领先同行如博世59% 电装53% 麦格纳74%等[20]

减持计划执行情况 - 实际控制人之一柯炳华减持计划已实施完毕，通过集中竞价交易方式减持公司股份3,200,000股，占公司总股本的0.7924% [1][2] - 减持期间为2025年10月28日至2025年11月12日，减持价格区间为72.02元/股至80.84元/股，减持总金额为247,681,023.00元 [1][2] - 本次减持完成后，柯炳华当前持股数量为9,627,633股，当前持股比例降至2.3839% [2] 股东持股结构 - 公司实际控制人为柯桂华、柯炳华兄弟，二人合计控制公司89.12%的股份 [2] - 柯炳华在本次减持计划实施前，直接持有公司无限售流通股12,827,633股，占公司总股本的3.1763% [1] 公司首次公开发行（IPO）背景 - 公司于2019年10月15日在上交所主板上市，发行股票数量为40,100,000股，发行价格为26.89元/股 [2] - IPO募集资金总额为10.78亿元，募集资金净额为10.20亿元 [3] - 募集资金主要用于浙江科博达工业有限公司主导产品生产基地扩建项目（6.70亿元）、新能源汽车电子研发中心建设项目（1.70亿元）以及补充营运资金（1.83亿元） [3][4]

减持计划实施情况 - 公司实际控制人之一柯炳华在本次减持计划实施前直接持有公司无限售流通股12,827,633股，占公司总股本的3.1763% [1] - 柯炳华通过集中竞价交易方式减持公司股份3,200,000股，占公司总股本比例为0.7924% [1] - 本次减持计划已于2025年11月12日实施完毕 [1]

公司股东减持 - 公司实际控制人之一柯炳华通过集中竞价交易方式减持公司股份3,200,000股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本比例为0.7924% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1] 减持后持股情况 - 本次减持后，柯炳华仍持有公司股份9,627,633股 [1] - 减持后持股数量占公司总股本比例为2.3839% [1]

股东减持情况 - 公司股东柯炳华通过集中竞价交易方式减持股份320万股 [1] - 减持股份数量占公司总股本比例为0.7924% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1]

股东减持 - 柯炳华减持前持股12,827,633股，占总股本3.1763%[2] - 计划2025年8 - 11月减持不超3,200,000股，不超总股本0.7924%[2] - 截至2025年11月12日减持3,200,000股，占总股本0.7924%，计划实施完毕[2] - 减持价格区间72.02 - 80.84元/股，总金额247,681,023元[8] - 减持后持股9,627,633股，占比2.3839%[8] 股权结构 - 柯桂华持股25,655,234股，占比6.3526%；柯磊持股12,827,633股，占比3.1763%；柯龙图持股0股，占比0%[4] - 科博达投资控股有限公司持股239,449,043股，占比59.2906%[4] - 上海富婕等三家合伙企业分别持股17,034,463股、8,499,363股、6,286,427股，占比4.2179%、2.1045%、1.5566%[4] - 控股股东等合计持股322,579,796股，占比79.8748%[4] 股本变动 - 2025年8月28日完成部分2022年限制性股票激励回购注销，总股本由403,859,300股减至403,856,700股[5]

市场指数与板块表现 - 11月12日上午A股三大指数走势分化，上证指数盘中上涨0.28% [1] - 家用电器、石油石化、银行等板块涨幅靠前，通信、电力设备板块跌幅居前 [1] - 消费电子个股表现分化，消费电子ETF（159732.SZ）下跌0.55% [1] 消费电子成分股具体表现 - 信维通信上涨5.22%，蓝思科技上涨2.50%，科博达上涨1.99%，立讯精密上涨1.63% [1] - 三环集团下跌4.42%，闻泰科技下跌3.76% [1] 智能眼镜行业动态与前景 - Rokid宣布将于11月13日与传统眼镜巨头依视路旗下BOLON眼镜举行联合发布会，推出智能眼镜新产品 [3] - Rokid在技术优势基础上，正尝试补全时尚与美学拼图 [3] - 江海证券表示，智能眼镜各品类新产品层出不穷，技术不断迭代，作为AI端侧重要载体之一正处于快速推广与普及阶段 [3] - 建议关注相关产业链公司 [3]

涉及的行业与公司 * 行业为中国汽车零部件行业[1] * 涉及的公司包括星宇股份（Xingyu）[1][5][41]、德赛西威（Desay）[1][5][41]、敏实集团（Minth）[1][5][41]、科博达（Keboda）[1][5][41]、三花智控（Sanhua）[1][5]、拓普集团（Tuopu）[1][5]、福耀玻璃（Fuyao）[6][39]、旭升集团（Xusheng）[39]、华域汽车（Bethel）[76][88]、均胜电子（Joyson）[22][98][100]、瑞可达（Recodeal）[9][40]、经纬恒润（Hirain）[9][40]等[1][5][9][39][40][41] 核心观点与论据 **中国汽车零部件供应商加速全球化扩张** * 驱动力为“一推一拉”：国内激烈的价格竞争和利润率压力推动企业出海，而产品质量和技术规格的提升使其能够满足全球整车厂需求[3][28][29][30][31] * 扩张模式正从出口转向海外建厂，以规避关税风险并贴近客户[2][4][25][34] * 预计到2030年，中国供应商将抓住2400亿美元的市场机会，海外市场份额从2024年的6.6%提升至10.1%，2025-30年复合年增长率为12%[2][52][57][58] **海外扩张的机遇与挑战** * 机遇：来自全球整车厂（如大众、宝马、梅赛德斯）和中国整车厂海外工厂的新项目订单[88][89]，有助于提升产能利用率[3][30] * 挑战：海外工厂的净利率可能比出口低10-15个百分点，比中国国内工厂低0-5个百分点，主要因劳动力、土地、监管等成本更高，但预计会随时间改善[4][34] * 热门建厂地点包括墨西哥（针对美国整车厂）、东欧和北非（针对欧洲整车厂）以及东南亚[4][35][126][127][128] **不同产品类别的出海前景** * 传统零部件（如车灯、玻璃）和智能硬件供应商出海条件最佳[5][106][107] * 自动驾驶软件可能因地缘政治紧张局势面临阻碍[5][105] * 中国供应商在车灯（星宇股份）、汽车玻璃（福耀玻璃）、智能域控制器（德赛西威、科博达）等领域具备与全球同行竞争的实力[106][107][130] **国内市场的困境** * 供应商面临两难：合资品牌整车厂客户提供体面利润率但销量下降，中国本土品牌整车厂客户提供销量增长但利润率较低[28][32][33][62][63][66] * 中国汽车零部件平均净利率从2022年的11.6%降至2024年的9.9%[14][76][83][84]，超过一半的公司在2025年上半年出现毛利率同比下降[76][86] 具体公司观点与评级调整 **看好评级（增持）** * 星宇股份：海外收入占比低（2024年为4%）但正在扩张，塞尔维亚工厂已获梅赛德斯和宝马等项目，目标2027年海外收入达9亿元人民币[41][129][138][145][146][148] * 德赛西威：海外订单增长迅速，2024年海外订单超50亿元人民币，同比增长120%以上，并在印尼、墨西哥、西班牙建厂[41][131][132][137][151][152] * 敏实集团：海外收入占比较高（2025年上半年为65%），电池盒业务是增长亮点，2025年上半年收入增长50%[41][137][175][178][179] * 科博达：通过收购捷克IMI工厂拓展欧洲市场，从车灯控制器供应商向智能车辆控制器供应商转型[41][137][182][184][185] **下调评级（中性）** * 三花智控和拓普集团：评级从增持下调至中性，因电动汽车零部件增长前景放缓，美国从2025年四季度、中国从2026年开始增长减速，对人形机器人的乐观情绪已基本反映在股价中[1][5][37][161][164][168][174] **其他公司观点** * 福耀玻璃：美国工厂和FYSAM业务盈利能力持续改善，但在中国市场份额提升空间有限[39] * 瑞可达和经纬恒润：维持减持评级，因在海外市场竞争面临挑战，且研发效率低于同行[40][187][188][189][190][191][192] 全球同行影响 * 中国供应商出海可能对全球同行构成竞争压力，例如星宇股份可能与Koito、Forvia、Valeo等争夺欧洲整车厂项目[46][50][51][106][130]，德赛西威和科博达可能与Aptiv、Visteon、Denso等在非美国市场竞争[47][48][49][107] 重要图表与数据摘要 * 中国汽车零部件出口价值从2014年的650亿美元增长至2024年的1060亿美元，2019-24年复合年增长率为10%，加速于2014-19年的1%[16][24][25][121] * 中国汽车出口价值从2014年的140亿美元增长至2024年的1170亿美元，2014-24年复合年增长率为24%[24][27][52][54] * 领先的全球零部件供应商（如博世、电装、麦格纳）海外收入曝光率超过50%，而多数中国覆盖公司低于50%（除均胜电子为74%），显示巨大增长空间[22][98][99][100][102]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.14%至73.54元/股，成交额4416.02万元，换手率0.15%，总市值297.00亿元 [1] - 主力资金净流入248.37万元，其中大单买入613.75万元（占比13.90%），卖出365.38万元（占比8.27%） [1] - 今年以来股价累计上涨20.26%，但近5个交易日下跌0.69%，近20日下跌20.16%，近60日上涨40.80% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为10月22日，龙虎榜净买入-8941.99万元，买入总额2.07亿元（占总成交额25.55%），卖出总额2.97亿元（占总成交额36.58%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为汽车电子相关产品的研发、生产和销售，汽车零部件业务收入占比96.77%，其他业务收入占比3.23% [1] - 2025年1-9月实现营业收入49.97亿元，同比增长16.96%，归母净利润6.46亿元，同比增长6.55% [2] - A股上市后累计派现12.51亿元，近三年累计派现7.07亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.33万，较上期增加17.18%，人均流通股30431股，较上期减少14.35% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中兴全合泰混合A持股271.77万股（较上期减少209.17万股），香港中央结算有限公司持股257.21万股（较上期减少143.81万股），兴全合润混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统 [1] - 所属概念板块包括智能座舱、线控底盘、小鹏汽车概念、国六概念、汽车零部件等 [1]