公司业绩表现 - 2024年营业收入71.59亿元，同比下降11.02% [2][4] - 2024年净亏损4610.45万元，同比下降125.57% [2][4] - 2024年扣非净亏损7476.14万元，同比下降214.77% [2][4] - 2024年第四季度收入16.79亿元，净亏损6549.48万元 [5] - 2025年一季度营收17.32亿元，同比下降29.34% [3][9] - 2025年一季度净亏损3614.86万元，同比下降157.85% [3][9] - 2025年一季度扣非净亏损4018.22万元，同比下降173.21% [3][9] 门店与销售情况 - 2024年末门店数2704家，报告期内闭店794家 [3][11] - 2019年至2023年门店数量从2416家上升至3293家 [12] - 2024年电子商务业务销售额29.32亿元，同比下降7.43% [10] - 2024年加盟业务销售额18.74亿元，同比下降21.94% [10] - 2024年直营零售业务营收17.17亿元，同比下降9.32% [10] - 2024年团购业务营收5.82亿元，同比增加18.66% [10] 毛利率与价格策略 - 2024年毛利率26.06%，同比下滑1.82% [14] - 2025年一季度毛利率降至24.37% [15] - 累计完成500余款产品价格下调 [8] - 降价策略对毛利产生负面影响，部分门店资产减值及存货跌价准备增加 [14] 行业背景与分析师观点 - 中国休闲食品行业市场规模从2010年4100亿元增长至2022年11654亿元，预计2027年达12378亿元 [16] - 行业从快速增量市场转向微增市场 [16] - 分析师建议跳出价格战内卷，构建以品牌力为核心的质量竞争壁垒 [3][16] 股价与市值 - 最新股价11.98元/股，市值48.04亿元，较上市后高点蒸发约300亿元 [16]

公司管理层变动 - 创始人杨红春再度出任良品铺子总经理 任期从2025年4月26日至2026年11月26日 [1] - 程虹代行总经理职责于2025年4月26日终止 但仍担任董事长至2026年11月26日 [1] - 杨银芬辞去董事长和总经理职务后仍担任公司董事 [5] - 公司掌舵人仍为创始人兄弟之一 杨红春和杨银芬曾轮番担任总经理 [2][3] 公司财务表现 - 2021-2023年营收分别为93.24亿 94.4亿 80.46亿 净利润分别为2.83亿 3.34亿 1.79亿 [5] - 2024年营收71.59亿元 同比减少11.02% 归母净利润-0.46亿元 同比转亏 [7] - 2025年一季度营收17.32亿元 同比下降29.34% 净利润亏损3614.86万元 上年同期盈利6248.28万元 [7] 门店经营情况 - 2024年门店数量从3293家减少至2704家 直营门店净减少223家至1033家 加盟门店净减少366家至1671家 [8] - 2024年加盟业务收入同比下滑21.94%至18.7亿元 电子商务业务下滑7.43%至29.3亿 [9] - 团购业务同比增长18.66%至5.8亿元 [9] 行业竞争格局 - 零食很忙和赵一鸣零食等量贩零食店迅速扩张 2024年零食很忙门店达14394家 GMV达555亿元 [7] - 预计2025年国内量贩零食门店将达4.5万家 市场规模将达1239亿元 [8] 战略调整与挑战 - 杨银芬上任后启动大规模降价 300余款产品会员价平均降价22% 最高降幅45% [5] - 2024年仍遵循"降价不降质"方针 但降价策略影响毛利率导致净利润下降 [7] - 公司坚持代工生产模式 与降价策略存在冲突 缺乏自建供应链的成本优势 [10] - 三只松鼠通过自有工厂和供应链改革实现逆袭 2024年营收106.22亿元 净利润4.08亿元 [10] 未来发展计划 - 2025年计划强化产品品质 优化产品结构 提升供应链管理水平 [11] - 计划提升品牌势能 构建互利共赢的合作网络 实现生态经营 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价14.04元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司24年营收71.6亿，同比-11.0%，归母净利/扣非净利-0.5/-0.7亿，24Q4营收16.8亿，同比-18.0%，归母净利/扣非净利-0.7/-0.7亿，低于前次盈利预测，主因降价调整效果不及预期，收入利润下滑；产品定位高端，性价比消费趋势下量贩业态分流，24年门店净减少589家，24H1降价以价换量效果不明显；25Q1营收17.3亿，同比-29.3%，归母净利/扣非净利-0.4/-0.4亿，高基数下经营承压，期待消费环境复苏拉动经营调整显效 [1] - 考虑消费环境复苏偏弱、量贩分流影响持续，下调盈利预测，预计25 - 26年EPS 0.02/0.26元（前次0.36/0.41元），引入27年EPS 0.42元，参考可比公司26年平均PE 54x，给予其26年54xPE，目标价14.04元（前次11.52元，对应24年36x PE） [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 24年各品类营收有不同变化，果干果脯/坚果炒货/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他产品营收同比-6.1%/-14.0%/-23.6%/-15.5%/-19.2%/+11.3%，24Q1底主要品类降价后营收下降；24年门店净减少589家，25Q1净减少123家；分渠道看，24年电商/加盟/直营/团购增速分别同比变动-7.4%/-21.9%/-9.3%/+18.7%，25Q1同比-30.0%/-34.5%/-26.2%/-18.4%；分区域，24年华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他同比-12.4%/-29.4%/-15.5%/-14.5%/-19.6%/-3.9% [2] - 24年毛利率同比-1.6pct至26.1%，销售费用率同比+1.5pct至21.1%，管理费用率同比-0.8pct至4.7%，归母净利率-0.6%，同比-2.9pct；25Q1毛利率同比-1.8pct至24.6%，销售/管理费用率同比+6.3/-1.9pct，归母净利率同比-4.6pct至-2.1% [3] 盈利预测调整 |项目|原预测（2025E/2026E）|现预测（2025E/2026E）|变动幅度（2025E/2026E）|变动原因| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入增速（%）|7.3%/7.6%|-4.7%/8.8%|-12pct/1.2pct|仍在关店调整期 [13]| |毛利率（%）|26.8%/27.0%|25.9%/26.4%|-0.9pct/-0.6pct|规模效应减弱 [13]| |销售费用率（%）|19.8%/19.7%|21.1%/20.8%|1.3pct/1.1pct|规模效应减弱、直营门店占比增加 [13]| |净利率（%）|1.7%/1.8%|0.1%/1.5%|-1.6pct/-0.3pct|| |归母净利润（百万元）|145.3/165.8|6.6/105.5|-95%/-36%|| 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (人民币百万)|8,046|7,159|6,823|7,421|7,992| |+/-%|(14.76)|(11.02)|(4.69)|8.75|7.69| |归属母公司净利润 (人民币百万)|180.29|(46.10)|6.57|105.50|166.90| |+/-%|(46.26)|(125.57)|114.25|1,506|58.19| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.45|(0.11)|0.02|0.26|0.42| |ROE (%)|7.21|(2.19)|0.32|4.92|7.34| |PE (倍)|26.69|(104.37)|732.53|45.61|28.83| |PB (倍)|1.93|2.15|2.18|2.11|2.00| |EV EBITDA (倍)|10.18|8.50|55.91|35.14|23.16| [6][19] 可比公司估值 |公司简称|市值(mn)（2025/4/28）|PE（倍）（23A/24E/25E/26E）|EPS（元）（23A/24E/25E/26E）|24 - 26净利润CAGR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |酒鬼酒|14164|26/1135/88/68|1.69/0.04/0.49/0.64|-28%| |恒顺醋业|8805|97/66/51/44|0.08/0.12/0.16/0.16|30%| |妙可蓝多|13160|204/114/59/42|0.13/0.23/0.43/0.61|69%| |金种子酒|6486|(329)/(25)/302/63|(0.03)/(0.39)/0.03/0.16|-273%| |平均值|12043|(0)/322/125/54|0.63/0.13/0.36/0.47|-33%| |中间值|13160|62/90/74/54|0.13/0.12/0.43/0.61|17%| |良品铺子|4812|27/(104)/733/46|0.45/(0.11)/0.02/0.26|-16%| [12]

公司战略与行业动态 - 良品铺子新任董事长程虹提出探索"休闲零食+特色农产品"融合发展新模式 旨在突破农产品地域限制并实现企业差异化竞争 [1] - 公司于湖北秭归启动"寻味中国好原料"乡村振兴系列活动 与荆楚七县市达成合作 首批涉及秭归甜橙、洪湖莲藕等知名农产品 [1][5][7] - 良品铺子定义"中国好原料"三大标准：口感优异、具备文化故事性、拥有成熟的质量安全管理体系 [5] 企业运营数据 - 2024年公司营业收入71.59亿元 同比下滑11.02% 归母净利润转亏至-0.46亿元 [5] - 此前遭遇社交媒体质疑配料表造假事件 虽经市场监管部门核查不成立 但仍引发公众关注 [5] 农产品区域品牌建设 - 洪湖市建立田间到终端的全链条质量监管体系 莲藕产品通过分级分类标准（顶级/核心/共同产区）实现市场分层 顶级5斤装售价169元供不应求 [7] - 区域品牌效应显著：洪湖莲藕普通市场溢价17% 京东/盒马等高端渠道溢价达25%-30% [7] - 地方政府整合媒体资源推动品牌建设 吸引大学生返乡创业带来新渠道 并探索莲藕在营养保健、美容护肤等领域的应用扩展 [7] 政策与学术支持 - 《加快建设农业强国规划（2024-2035）》强调农业高质量发展与乡村特色资源挖掘 提供政策指引 [4] - 程虹团队提出区域公用品牌需通过标准化和质量控制建立消费者信任 企业通过原料精选实现价值释放 [8] - 良品铺子计划挖掘产区原料故事 结合零食研发特性实现产品融合创新 [6]

公司业绩情况 保利发展 - 2024年营业收入3116.7亿元，同比降10%，结算毛利率14%，降2个百分点，降幅同比收窄4个百分点，计提减值准备约55亿元，净利润97.4亿元，降45.6%，归母净利润50亿元，降58.6% [1] - 2024年签约面积1796.61万平方米，降24.7%，销售签约3230.29亿元，降23.5%，权益销售金额约2465亿元，降14.5%，38个核心城市销售占比90%，提升2个百分点，市占率7.1%，提升0.3个百分点 [2] - 2024年经营性现金流入63亿元，连续7年为正，年末在手现金1342亿元，已售待回笼资金832亿元，销售回笼3277亿元，签约回笼率超100%，当年销售当年回笼率79.6%，提升1.3个百分点 [3] - 2024年新开工面积1276万平方米，降24%，竣工面积3257万平方米，交付16.5万套，有息负债压降54亿元至3488亿元，资产负债率降2.2个百分点至74.3% [3] - 2025年一季度营业收入542.72亿元，增9.09%，净利润33.68亿元，降15.43%，归母净利润19.51亿元，降12.27%，销售回笼703.81亿元，签约回笼率111.67%，期末货币资金1481.72亿元 [4] 迈瑞医疗 - 2024年营业收入367.26亿元，增5.14%，归母净利润116.68亿元，增0.74%，扣非净利润114.42亿元，增0.07% [5] - 2024年生命信息与支持业务收入135.57亿元，降11.11%，体外诊断业务收入137.65亿元，增10.82%，医学影像业务收入74.98亿元，增6.60% [7] - 2025年一季度营业收入82.37亿元，降12.12%，归母净利润26.29亿元，降16.81% [8] 紫光股份 - 2024年营业收入790.24亿元，增2.22%，ICT基础设施与服务业务收入544.59亿元，增5.73%，占比68.91%，归母净利润15.72亿元，期间费用降7.17%，研发投入51.02亿元 [9] - 2024年控股子公司新华三营业收入550.74亿元，增6.04%，国内政企业务收入442.39亿元，增10.96%，国际业务收入29.16亿元，增32.44%，H3C品牌自主渠道业务收入9.59亿元，增69.35% [10] - 2025年一季度营业收入207.90亿元，增22.25%，归母净利润3.49亿元，降15.75% [11] 汇川技术 - 2024年营业总收入370.41亿元，增21.77%，营业利润46.26亿元，降7.49%，归母净利润42.85亿元，降9.62%，扣非净利润40.36亿元，降0.87% [12] - 2024年收入增长因新能源汽车业务和通用自动化业务（除光伏、锂电）订单增长，净利润下降因产品毛利率和投资收益下降 [13][14] - 2025年一季度营业收入89.78亿元，增38.28%，归母净利润13.23亿元，增63.08%，通用自动化业务收入约41亿元，增约29% [14] 洋河股份 - 2024年营业收入288.76亿元，降12.83%，归母净利润66.73亿元，降33.37%，因白酒行业存量竞争，中端和次高端价位段承压 [15] - 2025年一季度营业收入110.66亿元，降31.92%，归母净利润36.37亿元，降39.93%，因白酒销售市场行情不佳 [16][31] 顺丰控股 - 2025年一季度营业收入698.5亿元，增6.9%，归母净利润22.3亿元，增16.9%，总件量135.6亿票，增19.7%，速运物流业务收入增7.2%，供应链及国际业务收入增9.9% [17][19] 青岛啤酒 - 2025年一季度营业收入104.46亿元，增2.91%，归母净利润17.10亿元，增7.08%，产品销量226.1万千升，主品牌销量137.5万千升，增4.1%，中高端以上产品销量101.1万千升，增5.3% [20][21] 招商证券 - 2025年一季度营业收入47.13亿元，增9.64%，归母净利润23.08亿元，增6.97%，基本每股收益0.25元 [22] 中国建筑 - 2025年一季度营业收入5553亿元，增1.1%，归母净利润150.1亿元，增0.6% [23] 药明康德 - 2025年一季度营业收入96.55亿元，增20.96%，归母净利润36.72亿元，增89.06%，因优化工艺效率和投资收益增加 [24] 中国核电 - 2025年一季度营业收入202.73亿元，增12.7%，归母净利润31.37亿元，增2.55% [25] 海天味业 - 2025年一季度营业收入83.15亿元，增8.08%，归母净利润22.02亿元，增14.77% [26] 云南白药 - 2025年一季度营业收入108.41亿元，增0.62%，归母净利润19.35亿元，增13.67%，工业收入44.70亿元，增7.63%，工业毛利率68.34%，增1.76个百分点，经营现金流净额7.14亿元，增35.39% [27] 中航沈飞 - 2025年一季度营业收入58.34亿元，降38.55%，归母净利润4.31亿元，降39.87%，因合同和配套供应进度影响 [28] 传音控股 - 2025年一季度营业收入130.04亿元，降25.45%，归母净利润4.9亿元，降69.87%，因市场竞争和供应链成本影响 [29] 生益科技 - 2025年一季度营业收入56.11亿元，增26.86%，归母净利润5.64亿元，增43.76%，因覆铜板产销量和营收毛利率上升 [30] 中金公司 - 2025年一季度营业收入57.21亿元，增47.69%，归母净利润20.42亿元，增64.85%，因金融工具投资和手续费佣金收入增加 [32] 北汽蓝谷 - 2024年营业收入145.12亿元，增1.35%，归母净利润 - 69.48亿元，扣非净利润 - 73.23亿元，销量113860台，增23.53%，极狐品牌销量81017台，增169.91% [33][34] - 2025年一季度营业收入37.73亿元，增150.75%，归母净利润 - 9.53亿元，因整车销量增加，拟募资不超60亿元用于项目开发 [34] 长电科技 - 2025年一季度营业收入93.35亿元，增36.44%，归母净利润2.03亿元，增50.39%，因封装市场订单增长和财务并表 [35] 福田汽车 - 2024年营业收入476.98亿元，降14.97%，净利润8054.28万元，降91.14%，因重卡行业竞争激烈 [52] 格力地产 - 2025年一季度营业收入9.19亿元，降58.54%，归母净利润 - 9095.65万元 [52] 通裕重工 - 2025年一季度营业收入14.15亿元，增1.34%，净利润3886.85万元，增270.31% [54] 良品铺子 - 2024年营业收入71.59亿元，降11.02%，归母净利润 - 4610.44万元，降125.57%，因门店产品降价和资产减值 [56] - 2025年一季度营业收入17.32亿元，降29.34%，净利润亏损3615万元 [56] 均胜电子 - 2025年一季度营业收入约146亿元，增约9.78%，归母净利润3.4亿元，增约11.1% [58] 深圳华强 - 2025年一季度营业收入52.29亿元，增17.24%，归母净利润1.06亿元，增83.91%，因深化合作和行业景气回升 [59] 老凤祥 - 2024年营业收入567.93亿元，降20.50%，利润总额34.18亿元，降14.10%，归母净利润19.50亿元，降11.95% [60] - 2025年一季度营业收入175.21亿元，降31.64%，归母净利润6.13亿元，降23.55%，因子公司营收减少 [60] 华润三九 - 2025年一季度营业收入68.54亿元，降6.04%，归母净利润12.7亿元，降6.87% [61] 华大九天 - 2025年一季度营业收入23432.27万元，增9.77%，归母净利润971.39万元，增26.72% [63] 欣旺达 - 2025年一季度营业收入122.89亿元，增11.97%，归母净利润3.86亿元，增21.23% [64] IPO及发行动态 - 晶澳科技于2025年4月28日向港交所递交H股发行上市申请并刊登资料 [36] - 三只松鼠于2025年4月25日向港交所递交H股发行上市申请并刊发材料 [37] - 和邦生物于2025年4月28日决定终止分拆武骏光能至上交所主板上市，因市场环境变化 [38] 再融资动态 - 开开实业定增注册生效，发行2520万股，价格8.13元/股，募资不超1.6亿元补充流动资金 [39] - 当升科技定增注册生效，募资8 - 10亿元补充流动资金 [40] - 三变科技定增注册生效，募资不超2亿元补充流动资金 [41] - 湘潭电化可转债注册生效，募资不超4.87亿元用于电池材料项目 [42] - 东山精密定增注册生效，向实控人发行，价格11.49元/股，募资不超14.04亿元补充流动资金 [43] - 春风动力拟发行可转债募资不超25亿元用于多个项目 [44] 监管动态 - 联创光电董事王涛、监事陶祺被留置，所涉事项与公司无关 [45] - 佳缘科技实控人之一、董事长王进被留置，副董事长代行职责 [46] - 科森科技收上交所监管工作函，涉及追认关联交易等事项 [47][48] - 鹏欣资源收上交所监管工作函，涉及重组业绩承诺补偿事项 [49] - 倍轻松收证监会监管工作函，涉及2024年度内控审计意见事项 [50] - 立方数科因定期报告涉嫌信披违规被证监会立案，生产经营正常 [51] 上市公司动态 - 申科股份实控人拟转让全部股份，涉及控制权变更 [53] - 甘肃能化2025年计划投资62.66亿元，包括固定资产投资和新设子公司 [55] - 南网储能拟投资80.35亿元建设云南西畴抽水蓄能电站 [57]

一、行动方案执行情况 2024 年度"提质增效重回报"行动方案的年度评估报告 为积极践行"以投资者为本"的上市公司发展理念，基于对良品铺子股份有 限公司（以下简称"公司"）未来发展前景的信心、对公司价值的认可和切实履 行社会责任，维护公司全体股东利益，公司制订了《2024 年度"提质增效重回 报"行动方案》，并于 2024 年 4 月 26 日在指定媒体上披露。根据行动方案内容， 公司积极推进相关工作，现将 2024 年度行动方案的执行情况报告如下： 良品铺子股份有限公司 （一）聚焦主业经营调整，应对市场挑战 2024 年，公司围绕"自然健康新零食"的全新品牌价值主张对全品类产品 进行升级，持续探索优化单店模型，并通过供应链提效、精益生产改善、经营成 本优化等方式提升经营效率，提升公司产品及渠道竞争力。 （二）强化股东回报，新增半年度分红 2024 年 6 月，公司实施了 2023 年度利润分配方案，将上年度现金分红总额 占归母净利润的比重提升至 50.05%，向全体股东每 10 股派发现金股利 2.25 元 （含税），合计派发现金红利 9,022.50 万元；同时积极响应上海交易所的专项行 动倡议，制定了《 ...

控股股东及其他关联方占用资金情况专项报告 良品铺子股份有限公司 控股股东及其他关联方占用资金情况专项报告 | | 页码 | | --- | --- | | 审计报告 | 1 - 2 | | 控股股东及其他关联方非经营性资金占用及其他关联资 | | | 金往来情况汇总表 | | | 截至 2024 年 12 月 31 日止年度 | ે | 普华永道 关于良品铺子股份有限公司 控股股东及其他关联方占用资金情况专项报告 普华永道中天特审字(2025)第0549号 良品铺子股份有限公司 (第一页,共二页) 良品铺子股份有限公司董事会: 我们审计了良品铺子股份有限公司(以下简称"良品铺子公司")2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表、2024年度合并及公司利润表、合并及公司 股东权益变动表、合并及公司现金流量表和财务报表附注(以下合称"财务报 表"),并于 2025年 4 月 26 日出具了报告号为普华永道中天审字(2025)第 10023 号的无保留意见审计报告。财务报表的编制和公允列报是良品铺子公司 管理层的责任,我们的责任是在按照中国注册会计师审计准则执行审计工作的 基础上对财务报表整体发表审计意 ...

良品铺子股份有限公司董事会审计委员会 2024 年度履职报告 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等法律、 法规、规范性文件和良品铺子股份有限公司（以下简称"公司"）《章程》《董 事会议事规则》《董事会审计委员会实施细则》等有关规定，现任董事会审计委 员会（以下简称"审委会"）全体成员就 2024 年度履职情况向董事会作如下报 告。 一、审委会基本情况 第三届董事会审计委员会于 2023 年 11 月 27 日经公司第三届董事会第一次 会议选举产生，李四海、龚顺荣、杨红春被选举为公司第三届董事会审计委员会 委员。经审委会 2024 年第一次会议决议，推举李四海为审委会召集人。 二、审委会会议召开情况 2024 年，审委会共召开 3 次会议，没有否决议案，具体如下： 1、2024 年 4 月 23 日召开了董事会审计委员会 2024 年第一次会议，审议通 过了《关于选举第三届董事会审计委员会召集人的议案》《董事会审计委员会 2023 年度履职报告》《董事会审计委员会 2023 年度对会计师事务所履行监督职 责情况报告》《关于公司<2023 年度财务决算报告>的议案》《关于公司 202 ...

证券代码：603719 证券简称：良品铺子 公告编号：2025-016 良品铺子股份有限公司 关于执行新会计准则变更相关会计政策的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 良品铺子股份有限公司（以下简称"公司"）本次会计政策变更是公司根据财 政部相关规定和要求进行的变更，符合相关法律法规的规定，执行变更后的会计 政策能够客观、公允地反映公司的财务状况和经营成果。本次会计政策变更不会 对公司当期的财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响，不涉及以前年度的追 溯调整。 一、本次会计政策变更概述 （一）会计政策变更的原因 2023年10月，财政部发布《企业会计准则解释第17号》（财会〔2023〕21 号），规定了"关于流动负债与非流动负债的划分"、"关于供应商融资安排的 披露"、"关于售后租回交易的会计处理"的相关内容，该解释规定自2024年1 月1日起施行。 2024年12月，财政部发布《企业会计准则解释第18号》（财会〔2024〕24 号），规定了"对于不属于单项履约义务的保证类质量保证的会计处理"的 ...

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