回购方案 - 2025年7月25日首次披露，由李卫国提议[3] - 实施期限为2025年7月24日至2026年7月23日[3] - 预计回购金额10000万元至15000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年10月31日，累计回购1679.6456万股[3][6] - 占总股本比例约1.10%[3][6] - 累计回购金额13020.6659万元[3][6] - 实际回购价格6.46元/股至8.27元/股[3][6] 其他 - 回购股份价格不超8.80元/股，期限不超12个月[4] - 2025年7月24日董事会审议通过方案[4]

市场扩张 - 公司入选印尼环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单[2] - 入选显示印尼主权投资基金认可公司水平[3] - 入选有助于拓展一带一路及海外垃圾焚烧发电业务[3] 未来展望 - 入选对2025年财务及经营成果无直接影响[3] - 后续需参加项目合作伙伴选择程序，合作投资及合同执行有不确定性[1][5]

公司动态 - 高能环境正式入选印度尼西亚主权投资基金PT Danantara Investment Management的环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单 [1] - 后续仍需参加具体项目的合作伙伴选择程序，最终合作投资资格取得及合同签署执行存在不确定性 [1] - 本次入选对高5年财务状况及经营成果不会产生直接影响 [1]

股份回购概况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份16,796,456股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例约为1.10% [1] - 回购成交最高价为8.27元/股，最低价为6.46元/股 [1] 回购交易细节 - 回购通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式进行 [1] - 已支付总金额为人民币130,206,659元（不含印花税、交易佣金等费用） [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份数量为1,679.6456万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例约为1.10% [1] - 回购成交最高价为8.27元/股，最低价为6.46元/股 [1] 股份回购支付金额 - 公司已支付总金额为人民币13,020.6659万元，不含印花税和交易佣金等费用 [1] - 回购方式为通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式进行 [1]

公司业务进展 - 公司正式入选印度尼西亚主权投资基金PT Danantara Investment Management的环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单 [1] - 本次入选有助于公司拓展一带一路国家的垃圾焚烧发电业务 [1] - 本次入选有利于公司拓展海外垃圾焚烧发电市场 [1] 公司综合实力 - 公司具备垃圾焚烧发电技术研发、设备制造、项目投资、建设、运营方面突出的综合实力 [1] - 印度尼西亚主权投资基金认可公司的技术能力、财务管理水平与项目投资、建设和运营管理水平 [1] 财务影响 - 本次入选选定供应商名单对公司2025年财务状况及经营成果不会产生直接影响 [1]

公司业务进展 - 公司正式入选印尼主权投资基金的环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单 [1] - 此次入选显示出对方对公司技术、财务和管理水平的认可 [1] - 有助于公司拓展“一带一路”国家及海外垃圾焚烧发电市场 [1] 项目后续步骤与影响 - 后续公司需参加具体项目的合作伙伴选择程序 [1] - 合作投资资格取得及合同签署执行存在不确定性 [1] - 该事项对2025年财务及经营成果无直接影响 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[7] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，土壤修复与产能置换构成双轮驱动，将激活环境监测等环保细分领域的新蓝海 [1] - 政策层面，生态环境部推动的“环境修复+开发建设”模式与工信部出台的钢铁产能置换新规，共同提升了行业技术门槛与项目规模，直接利好土壤修复、环境监测及工业固废处理 [1][18][35] - 当前宏观利率处于历史低位，环保板块持仓及估值亦处于历史底部，配置性价比较高，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企 [2][36] 当周投资观点 - 生态环境部印发《关于规范建设用地“环境修复+开发建设”工作的通知（试行）》，正式建立创新模式，通过全过程协同和全链条管理，旨在实现污染地块安全利用与绿色开发协同推进的双重目标 [1][10][18] - 工信部出台《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，以产能置换为核心，实施严格的置换比例（普通项目1.5:1、兼并重组1.25:1），旨在达成产能减量提质、结构优化和绿色低碳转型的核心目标 [1][19][35] - 报告建议关注受益于上述政策的标的，包括高能环境、聚光科技等 [1][18][35] - 在低利率环境下，推荐关注高股息资产与成长性标的，具体包括危废资源化赛道的高能环境、惠城环保，以及高分红环保国企洪城环境 [2][36][37][38] 板块行情回顾 - 当周环保板块（申万）涨幅为1.16%，跑赢上证综指（涨幅0.11%）1.04%，跑赢创业板指（涨幅0.50%）0.65% [3][39] - 公用事业板块涨幅为0.96%，跑赢上证综指0.85%，跑赢创业板指0.46% [3][39] - 环保子板块中，大气治理涨幅最高，达4.61%，其次为节能（3.30%）和固废（1.71%）；监测和水务运营板块下跌，跌幅分别为-0.10%和-1.45% [3][39] - 个股方面，当周涨幅前三的A股环保股为龙马环卫（27.75%）、安车检测（17.01%）、卓越新能（11.04%） [3][39] 行业要闻回顾 - 全国人大常委会修改《中华人民共和国环境保护税法》，授权国务院对排放特定挥发性有机物（VOCs）的企业开展环保税征收试点 [47] - 广东省发布《广东省固定资产投资项目节能审查验收管理办法（征求意见稿）》，拟建立严格的节能审查验收制度 [47] - 重庆市印发《关于开展“工业绿效贷”助推制造业绿色低碳转型的通知》，通过绿色金融政策引导银行支持制造业绿色转型 [48] 重点公司财务与动态 - 惠城环保：2025年1-9月归母净利润0.28亿元，同比下降36.47%；但第三季度归母净利润0.23亿元，同比大幅增长167.24% [50] - 高能环境：被推荐为在手项目丰富、技术壁垒高的危废处置公司 [37] - 洪城环境：2024年派发现金红利6.0亿元，占当年归母净利润的50.1%，业务稳健且高分红 [38] - 雪迪龙：2025年1-9月归母净利润1.15亿元，同比增长52.10%；第三季度归母净利润0.53亿元，同比增长101.69% [49] - 格林美：2025年1-9月营业收入274.98亿元，同比增长10.55%；归母净利润11.09亿元，同比增长22.66% [53]

公司资本运作 - 公司筹划发行H股股票并申请在香港联合交易所挂牌上市 [1] - 此次H股发行旨在深化公司国际化战略布局 提升综合竞争力和国际品牌形象 并利用国际资本市场实现多元化融资 [2] - H股发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 若成功上市有望带来公司A股估值的重估 [2] 财务业绩表现 - 截至2025年三季度 公司实现归母净利润6.46亿元 同比增长15.18% 扣非归母净利润6.00亿元 同比增长29.03% [2] - 核心项目金昌高能生产工艺已基本跑通 2025年上半年实现净利润1.04亿元 同比扭亏为盈 其二期项目具备年产金2吨 铂2吨 钯2吨等多种贵金属的能力 产能利用率持续提升 [2] - 核心项目江西鑫科重组经营团队并优化工艺 已进入产能爬坡期 两大项目预计是公司四季度业绩的核心增量 [2] 业务发展与战略 - 公司持续开拓海外市场 在固废危废资源化利用 垃圾焚烧发电 传统环保工程等多个领域加快海外拓展 重点布局东南亚 拉丁美洲 非洲等区域 [3] - 公司在金属和非金属资源化领域积极开拓海外原料市场 已在东南亚 拉丁美洲 非洲等多地建立稳定的原料供应渠道 [3] - 公司调整经营范围向上游矿业领域延伸 正在布局矿山资源业务 目前处于前期拓展中 与现有主业形成协同 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为150.02亿元 176.49亿元 207.90亿元 同比增长3.46% 17.65% 17.80% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.30亿元 8.83亿元 10.21亿元 同比增长51.46% 20.93% 15.64% [3] - 根据2025年10月29日收盘价 对应市盈率分别为16.01倍 13.24倍 11.45倍 每股收益分别为0.48元 0.58元 0.67元 [3]

QFII投资风格与配置思路 - QFII成为外资进入A股市场的重要渠道，其选股偏好、投资风格和配置思路与内地资金有明显不同 [1] - 欧美外资投行QFII采用配置思路，持有一揽子股票数量多达百只 [1] - 中东主权基金如阿布达比投资局对个股长期持有，其间不乏波段操作 [1] - 比尔及梅琳达·盖茨基金会持股偏好小市值风格 [1] 2023年第三季度QFII持仓行业分布 - QFII重仓股数量最多的行业是硬件设备、机械设备、化工、电气设备、汽车与零配件、医药生物等，而非半导体 [2] - 按持仓市值变动排名，第三季度QFII增持最多的前五大行业是机械、硬件设备、电气设备、半导体和化工 [2] - 获得QFII增持的个股主要来自电气设备、机械、硬件设备、化工、医药生物等行业 [3] 主要QFII机构持仓与操作 - 摩根大通重仓244股，瑞士联合银行集团重仓203股，巴克莱银行重仓145股，摩根士丹利国际重仓130股，高盛国际重仓98股 [2] - 第三季度至少有121只个股获得QFII增持 [2] - 瑞银增持个股最多达29只，巴克莱银行增持23只，摩根大通增持21只，摩根士丹利国际增持17只，高盛国际增持12只，阿布达比投资局增持5只 [2] - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，是QFII增持前20股中唯一的银行股 [4] 中东主权基金具体操作分析 - 阿布达比投资局重仓22只A股，科威特政府投资局重仓至少13只个股 [5] - 阿布达比投资局第三季度增持5只A股：宝丰能源686万股、恒立液压536万股、通化东宝103万股、扬农化工59万股、迪安诊断72万股 [5] - 阿布达比投资局减持北建新材225万股，减持后仍持有1685万股，占流通股比例1.03% [5] - 阿布达比投资局对紫金矿业进行波段操作，去年三季度减持469万股后剩1.43亿股，今年上半年增持至1.73亿股，但第三季度末已不在重仓股名单中 [5] - 阿布达比投资局对恒立液压多次波段操作，去年第三季度加仓211万股至861万股，今年上半年减持至652万股，第三季度又增持536万股至1188万股，持股市值约11.38亿元 [6] - 科威特政府投资局第三季度增持3只个股：东方雨虹891万股、贝泰妮270万股、昆药集团72万股；减持恒立液压84万股、金诚信117万股 [6] 其他QFII机构投资特点 - 比尔及梅琳达·盖茨基金会信托重仓股集中，偏好小市值个股，第三季度末重仓纽威股份和神马电力，占流通股比例分别为1.29%和0.37% [6] - 澳门金融管理局加仓积极，聚焦有色金属、食品饮料、汽车与零配件等行业 [7] - 澳门金融管理局第三季度增持昆药集团101万股，持仓市值约1.36亿元，占流通股比例1.16% [7] - 澳门金融管理局第三季度末持有山金国际市值5.33亿元、梅花生物市值3.35亿元、高能环境市值1.42亿元 [7] QFII制度发展与展望 - 自2002年推出QFII制度以来，已有900多家合格境外投资者，覆盖各类机构 [8] - 《合格境外投资者制度优化工作方案》出台，旨在使合格境外投资者来华投资更加便利 [8] - 中国证监会力争用两年左右时间推动落实优化举措，增强制度对境外中长期资金的吸引力 [8]