中国国际金融股份有限公司 关于上海中谷物流股份有限公司募投项目延期的核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）担任上海中谷物流 股份有限公司（以下简称"中谷物流"或"公司"）非公开发行股票的保荐机构，根据《证券 发行上市保荐业务管理办法》《上市公司募集资金监管规则》《上海证券交易所上市公司 自律监管指引第 11 号——持续督导》等相关法律法规的要求，就中谷物流募投项目延期 事项进行了审慎核查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会证监许可[2021]2355 号文核准，公司向特定投资者非公开 发行人民币普通股（A 股）股票 92,091,141 股，发行价为每股人民币 29.84 元，募集资金 总 额 为 人 民 币 2,747,999,647.44 元 ， 扣 除 发 行 费 用 后 ， 募 集 资 金 净 额 为 人 民 币 2,728,115,477.41 元。上述募集资金到位情况已经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审 验并出具了天健验[2021]6-84 号《验资报告》，并已全部存放于募集资金专户管理。 二、募集资金使用情况 截至 2025 年 1 ...

上海中谷物流股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 28 日召开第 四届董事会第四次会议，并于 2025 年 4 月 21 日召开 2024 年年度股东大会审议 通过了《关于续聘 2025 年度审计机构的议案》，公司续聘天健会计师事务所（特 殊普通合伙）（以下简称"天健会计师事务所"）担任公司 2025 年度审计机构。具 体内容详见公司于 2025 年 4 月 1 日披露的《关于续聘会计师事务所的公告》（公 告编号：2025-003）。 近日，公司收到天健会计师事务所出具的《关于变更签字注册会计师的函》。 现将有关情况公告如下： 一、签字注册会计师变更情况 证券代码：603565 证券简称：中谷物流 公告编号：2025-040 上海中谷物流股份有限公司 关于变更签字注册会计师的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 陈红霞 2020 年 3 月成为中国注册会计师，自 2020 年 3 月开始在天健会计师 事务所执业。陈红霞不存在违反《中国注册会计师职业道德守则》有关独立性要 求的情形，最近三年未 ...

证券代码：603565 证券简称：中谷物流 公告编号：2025-039 上海中谷物流股份有限公司 关于募投项目延期的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据中国证券监督管理委员会《关于核准上海中谷物流股份有限公司非公开 发行股票的批复》（证监许可〔2021〕2355 号），公司向特定对象非公开发行 人民币普通股（A 股）股票共计募集资金 274,799.96 万元，募集资金净额为 272,811.55 万元。 二、募集资金使用情况 截至 2025 年 11 月 30 日，公司非公开发行股票募集资金投入情况如下： 三、公司募投项目延期的情况说明 1、公司募投项目延期的情况及原因 公司集装箱智能运输信息化平台建设项目在前期虽经过充分的可行性论证， 但受外部环境变化、投入规划等影响，该项目所涉及的信息化系统部署、机房建 1 单位：万元 序 号 募投项目名称 项目投资 总金额 拟使用募集资 金投资金额 募集资金累计实 际投入金额 备注 1 集装箱船舶 购置项目 395,140.00 122,811.55 71,146 ...

中谷物流公告称，公司此前非公开发行股票募集资金净额27.28亿元。截至2025年11月30日，集装箱船 舶购置、补充流动资金项目已结项；集装箱购置、集装箱智能运输信息化平台建设项目未结项。受外部 环境变化等影响，公司决定将集装箱智能运输信息化平台建设项目达到预定可使用状态时间由2025年12 月延期至2026年12月底。该决定已获董事会通过，保荐机构无异议。 ...

核心观点 - 报告认为2026年航运行业中，油轮和干散货运输的中大型船市场供需格局相对较好，在旺季或有较大弹性，是值得关注的投资方向 [1] - 集装箱运输市场则因运力持续交付，且需关注红海复航进展，未来两年供给相对充裕，运价可能承压 [1][5] 行业市场表现回顾 - 2025年航运板块相对交运指数表现出相对收益，但弱于沪深300指数 年初至今申万航运指数上涨8.8%，申万交运指数上涨0.5%，沪深300指数上涨16.1%，航运板块领先交运指数8.3个百分点 [5][11] - 2025年航运股受关税及地缘冲突影响，波动明显 下半年油轮、干散货行业呈现震荡上行趋势，景气度抬升 [5][11] - 集运方面，因中美贸易摩擦反复，2025年年中出现阶段性抢运，运价短期上涨 进入下半年，因供需矛盾逐步缓解，运价整体呈现回落趋势 [5][11] - 油运上半年运价呈现弱修复趋势 进入8月份，因欧美制裁加大、中东增产出口、中印补库等因素集中出现，市场供不应求，运价大幅上升，截至2025年12月19日，VLCC TD3C-TCE为11万美元/天 [5][60] - 干散货运输上半年景气偏淡，煤炭、铁矿库存较高 进入下半年，大宗商品货盘修复带动BDI指数提升，7月以来好望角型船市场持续领跑行业 [5][115] 集装箱运输市场展望 - **需求端**：受全球贸易格局重塑影响，新兴市场集运需求增速相对较好 预计2026-2027年集运运量需求分别为2.4%和3.0% [5][49] - **供给端**：运力交付持续进行，2028年为交付高峰期 预计2026-2027年运力增速分别为4.7%和6.4% [5][49][55] - **关键变量**：需重点关注红海复航进展 自2024年胡赛袭击商船以来，通过红海（经苏伊士运河）的集装箱船队数量相比2023年下降87% [49] - **运价展望**：未来两年集运市场供给相对充裕 如果红海持续绕行，运价将呈现理性回落趋势；如果红海陆续复航，2027年可能有较大程度恢复，干线市场运价或将承压 [5][55] - **投资关注点**：具有成本优势的集运头部船东仍有望借此提升市场份额 支线市场供需结构好于干线，相关公司业绩或保持相对稳健 [56] 油轮运输市场展望 - **需求端**：预计2026-2027年油品运输量增速有望达到1.2%和1.5%，吨海里需求增速为1.4%和1.5% 其中预计2026年亚洲原油进口需求增速为1.6%，中国为2.9% [5][107][109] - **供给端**：预计2026-2027年运力增速分别为3.9%和4.8% 其中VLCC在2026-2027年增速分别为2.9%和4.9%，但25岁及以上老旧运力占比将达到9.6%和12.6%，考虑到制裁和船况，合规市场实际有效运力呈下降趋势 [5][107][110] - **供给受限因素**：受欧美制裁影响，截至2025年12月中旬，受制裁油轮运力占比总运力约15.8% 同时，海上浮舱运力占比为2.9%，其中VLCC浮舱运力占比达4.6% [98] - **运价展望**：在低油价、制裁加大以及中印补库多重因素影响下，VLCC市场景气度大幅抬升 展望2026年，供给端仍然脆弱，预计年内旺季仍有较大概率出现运价大幅提升现象 [5][108][142] 干散货运输市场展望 - **需求端**：预计2026-2027年干散货运量增速分别为0.9%和0.7% 受益于铁矿石、粮食货量及运距拉长，吨海里需求增速分别为2.0%和1.5%，其中铁矿石吨海里需求增长2.4%和2.9% [5][132][134] - **铁矿石关键驱动**：几内亚的西芒杜铁矿石项目于2025年11月实现首次出口，预计2026年产量集中在2000万吨左右 该项目增加了长航线占比，同时可能促使传统矿商加快出货节奏争抢市场份额，利好海运需求 [118][119] - **供给端**：预计2026-2027年干散货总运力增速分别为3.5%和3.3% 但海岬型船运力增长有限，2026-2027年增速分别为2.2%和2.6% [5][132][135] - **运价展望**：展望2026年，伴随美联储降息、西芒杜铁矿放产、中美延续粮食贸易，预计好望角及灵便型市场运价中枢抬升，旺季仍有再次出现脉冲式行情的概率 [5][133] 投资建议 - 2026年可以优先关注油轮、散货标的，关注中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运，建议淡季择机布局，旺季弹性较强 [5] - 相对稳健的标的，建议关注中远海特（未来2年规模扩张较快，业绩跟随运量增长）、中谷物流（现金流稳定，股息率较高） [5]

市场表现 - 12月25日，航运港口板块整体上涨0.39%，表现强于上证指数（上涨0.47%）和深证成指（上涨0.33%）[1] - 板块内个股表现分化，重庆港以10.02%的涨幅领涨，安通控股上涨9.98%，北部湾港上涨4.31%[1] - 部分个股出现下跌，其中海峡股份跌幅最大，为-5.23%，海通发展下跌-1.69%，中远海控下跌-1.11%[2] 个股交易数据 - 重庆港收盘价5.82元，成交27.32万手，成交额1.59亿元[1] - 安通控股收盘价5.95元，成交166.20万手，成交额9.68亿元[1] - 北部湾港收盘价10.17元，成交117.26万手，成交额12.05亿元[1] - 海峡股份收盘价12.51元，成交101.34万手，成交额12.90亿元[2] - 厦门港务收盘价14.17元，成交92.75万手，成交额13.36亿元[2] 资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.8亿元[2] - 游资资金净流入1.01亿元，散户资金净流入2.79亿元[2] - 个股方面，北部湾港获得主力资金净流入3665.19万元，主力净占比3.04%[3] - 安通控股获得主力资金净流入3492.30万元，主力净占比3.61%[3] - 海航科技获得主力资金净流入3121.85万元，主力净占比11.47%[3] - 重庆港主力资金净流出3910.77万元，主力净占比-24.60%[3]

核心观点 - 报告核心观点认为，中国出海模式正经历从“商品出海”、“产业出海”到“资本出海”的转变，对海外上游资源型行业的投资布局将重塑全球贸易格局，进而利好海运行业[4][7][20] - 基于对各子板块未来两年供需关系及周期位置的判断，报告优先推荐三个方向：供需拐点将至的干散货海运、景气进入强兑现期的油轮板块、以及供需结构较好的区域内集运[4][7][20] 引言：出海趋势演变 - 中国入世后，一般贸易主导出口，进入“商品出海”阶段；2018年中美贸易摩擦加剧后，制造业加速向东南亚等地转移，进入“产业出海”阶段[7][22] - 当前，中国正从“产业出海”向“资本出海”转变，对外直接投资规模已超过外商直接投资，在海外采矿、油气等资源型行业的布局加快，旨在保障资源安全和提高议价权[7][25][26] - 商流变化带动物流变化，复盘日本上世纪90年代“广场协议”后资本出海，其商船船队规模一度超过全球份额的15%，预示中国资本出海将直接利好海运需求[7][27][33] 干散货海运：行业底部，拐点将至 - **需求侧**：铁矿石是干散货最大单一货种，2024年占比27%[8][40]。西非几内亚西芒杜铁矿是中资出海典型项目，预计2028年达产后年产能达1.2亿吨，相当于当前铁矿石海运量的7.5%，将成为全球第五大矿山[8][48]。中性假设下，其达产将累计拉动全球干散货海运需求2.2%[8][48]。此外，美联储降息、潜在的乌克兰战后重建（预计十年投入约5236亿美元，基础情形下每年带来1.3%额外周转量需求）也将驱动需求[52][54] - **供给侧**：干散货船队增长温和，截至2025年11月全球船队规模为10.6亿DWT，同比增长2.9%，在手订单占运力比为10.9%，处于历史较低位[54][56]。船队老龄化加剧，20岁以上船舶占比10.6%，未来三年将有7.1%的运力陆续超过20岁船龄，有效运力预计收紧[56] - **供需展望**：预计2026-2027年行业需求增速分别为3.5%、3.8%，运力增速分别为3.4%、2.4%，行业供需拐点将至[8][61] - **投资推荐**：推荐海通发展、招商轮船[8][62] 油轮运输：贸易重塑，供给受限，景气强兑现 - **周期回顾**：2023年至今行业经历两年蛰伏，2025年迎来强兑现。此前压制需求的“三座大山”（国内需求波折复苏、OPEC减产、俄罗斯“影子船队”侵蚀市场）已逐步解除[9][64] - **需求侧**：1) 南美（巴西、圭亚那）原油增产及OPEC为保份额转向增产，将持续提振需求，长航距运输对VLCC需求拉动显著[9][70][75]；2) 欧美对俄制裁趋严，将降低“影子船队”效率并增加合规市场需求[9][83]；3) 原油增产周期下，油价下跌可能催化全球补库需求，构成潜在看涨期权[9][83] - **供给侧**：VLCC船队老龄化严重，20岁以上船舶中非运营状态比例大幅提升[89][93]。经测算，2026年VLCC油轮船队有效供给增速仅0.5%，供给持续紧张[9][91] - **投资推荐**：推荐VLCC油运龙头招商轮船、中远海能[9][95] 集装箱运输：压力测试期，关注结构性机会 - **行业展望**：2026年集运行业将迎来压力测试期，因贸易摩擦带来的抢出口效应结束，以及红海局势边际贡献减弱，同时新船交付周期持续[10][95] - **结构性机会**：顺应中国企业出海趋势，亚洲区域内和拉美、非洲等新兴市场仍具增长潜力[10][102]。亚洲区域内集运供需结构较好[103]。行业集中度高，前十大船司控制超过84%的集装箱运力，格局改善[102][106] - **投资推荐**：推荐关注供需结构较好的区域内集运市场，核心标的中谷物流、海丰国际[10][102]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为**中谷物流**，一家从事集装箱沿海运输的龙头企业[4] * 纪要涉及的行业为**集装箱运输行业**，具体包括**内贸集装箱运输市场**和**外贸集装箱运输市场**[4][7] 核心观点与论据 1. 2025年经营情况与战略 * 公司采取**双轮驱动战略**，约**60%** 的运力投入外贸市场，以期租形式出租船舶，保障收益稳定性[2][4] * 2025年第三季度，外贸业务单季度盈利约**4亿元**，但内贸处于淡季且价格水平较低，加之部分运力调至外贸，剩余小型高成本船只运营导致单箱成本上升，整体盈利未达**4亿元**[2][4] * 2025年公司处于**内贸战略收缩阶段**，整体运输量预计下滑**20%到30%**，暂无新造船计划[7][22] * 四季度为传统旺季，运价处于上升阶段，预计旺季将持续至春节前，但具体涨幅和价格维持情况仍需观察[2][5] 2. 2026年运力重签计划与租金预期 * 2026年预计有**三分之一到40%** 的运力需要重签合同[2][6] * 公司对外出租总运力为**210万吨**，其中**17艘9万吨级船舶**占据**150万吨**，是决定外贸收益水平的关键[6] * 目前租金基本维持在每天**4万美元**以上，有些甚至达到**45,000美元**[6] * 2025年重签的合同价格比去年有所上涨，且租期从一年延长至两年，预计2026年续签也将按照两年合约进行[2][6] 3. 市场格局与竞争地位 * 国内内贸集装箱市场呈现**寡头垄断格局**，中谷物流、安通和泛亚是主要玩家[7] * 主要竞争对手也采取了类似策略，将部分运力转移至外贸，因此尽管公司内贸运力减少，但市场地位相对稳固[7] * 根据PDCA指数，2025年内贸价格水平与去年相当或略好，但四季度涨价时间较晚，对全年业绩影响需观察[7] 4. 市场需求、供给与成本影响 * 当前市场需求**较为一般**，供给有所收缩[8] * 由于运量下滑，码头作业量下降，基于量价互保的商业合作原则，码头作业费增加，导致**内贸单箱成本上升**[8][23] * 公司**70%** 的客户是货代，其选择航线主要考虑班期密度、时间匹配和价格水平[8] * 未来若国内市场需求回升，公司将调整运力，加强班期密度以应对[8] 5. 运力结构与业务拆分 * 公司总运力**330万吨**，其中**210万吨**用于外贸租赁，**120万吨**用于内贸[9] * 2025年上半年，外贸收入占比约**25%**，内贸占比约**73%**[10] * 外贸主要为租金收入，成本较低，每季度贡献约**4亿元**净利润（一季度略少，为**3.5亿元**）[3][10] * 所有管理费用、财务费用、研发费用等三费都归入内贸，导致三季度内贸在扣除费用后呈**微亏状态**[3][11] 6. 船舶配置与市场前景 * 外贸运输主要运力集中在**33条船**左右，以**17条9万吨级**（4600标准箱）的大型船舶为主[14] * 大量新建的大型集装箱船（2万标准箱以上）将在**2027-2028年**投入使用，可能导致中小型集装箱船更为稀缺，公司在特定细分市场具有相对优势[12][13] * 国际贸易形势变化及供应链出海趋势增强，导致区域性航线的小型航线需求增加[19] * 双子星计划调整后，大型船舶负责干线运输，小型船舶负责二次分拨，增加了对小型船舶运力的需求[15] 7. 内贸市场特点 * 内贸集装箱运输市场与**宏观经济高度相关**，受房地产行业影响较大，但整体市场分散[16] * 内贸市场**相对稳定**，不易出现剧烈波动，疫情期间价格涨幅也仅为**30%-50%**[17] * 内贸船装载率在旺季时较高，上周达**89%**，全年平均保持在**80%** 以上[20] * 从北方到南方的装载率基本超过**90%**，接近**100%**；从南方回北方则因货源较少，装载率约为**60%-70%**[21] 8. 财务与资本规划 * 公司主要依赖**银行信贷融资**，资产负债率相对较高，但账面现金充足，有**120多亿元人民币**现金，可覆盖所有借款[22] * 2025年可能投入的资本开支为两个物流园区，预计规模为**四五亿人民币**[22] * 2025年是**23-25年股东回报规划**的最后一年，要求现金累计分配利润不少于近三年累计可实现分配利润的**60%**[25] * 2026年将制定新的股东回报规划，总体原则仍是保持较高比例分红[25] 其他重要内容 * 公司自有船舶用于外贸出租，租赁船舶仅用于国内运营，两者完全隔离[11] * 外贸出租船舶利用率为**100%**（全周期衔接），内贸运营则根据实际情况调整[12] * 2024年公司出售了一条船，2025年上半年退租了一部分租赁船舶，导致加权平均自有运力和总运力出现小幅度下滑[24] * 原计划用于“散改集”的2021年下水大船，因收益和市场形势影响已转移至外贸市场，导致没有足够低成本运力用于散改集[21] * 在外贸拓展方面，公司以出租为主，自营业务会尝试但尚未确定具体目标或对营收利润贡献[26]

核心事件概述 - 公司股东宁波谷洋投资管理合伙企业（有限合伙）于2025年12月15日通过集中竞价方式减持公司股份439,400股，占公司总股本的0.02% [2] - 本次减持导致信息披露义务人及其一致行动人合计持股比例从60.02%下降至60.00%，触及5%的整数倍变动 [2] - 本次权益变动为股东执行此前已披露的减持计划，不触及要约收购，且不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2][3] 权益变动具体情况 - 信息披露义务人为宁波谷洋投资管理合伙企业（有限合伙） [2] - 变动前持股比例为60.02%，变动后持股比例为60.00%，变动比例为-0.02个百分点 [2] - 变动方式为通过上海证券交易所系统以集中竞价交易减持 [2] 相关法律与信息披露 - 本次权益变动根据《中华人民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》等相关规定，需披露简式权益变动报告书 [3] - 简式权益变动报告书内容详见公司同日在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体披露的文件 [3]

公司业务澄清 - 中谷物流于12月15日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司明确其主营业务为集装箱物流服务 [1] - 公司明确表示不涉及进出口贸易相关业务 [1]