报告行业投资评级 - 欧线走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 欧洲出口疲弱或抑制经济，补库动能减弱、去库启动或抑制欧洲进口需求增长，但亚欧集装箱贸易需求仍将保持较高水平，2025 年下半年增速将放缓 [2][13][14] - 欧线运力过剩压力持续，新船交付对欧线实际增量贡献有限，但其他航线利润收缩可能传导至欧线加剧过剩压力 [3][41] - 年末旺季和长协签约季船公司推涨意愿强，运价有短期反弹可能，但难以长期维持，12 合约在 1500 点以上多头配置价值有限，可关注现货带动 12 合约估值回落时的低位做多机会 [4][48][49] 根据相关目录分别进行总结 欧线需求增速放缓 - 美欧贸易短期内增长动力减弱，欧洲出口疲弱或抑制经济，经济复苏态势将放缓 [13] - 美国可能进入主动去库阶段，欧洲零售商库存也出现触顶信号，补库动能减弱、去库启动或抑制欧洲进口需求增长 [13] - 产能替代支撑下，亚欧贸易维持较高基数，中欧商品价格差距难收窄，产能外迁趋势短期内不可逆转，亚欧集装箱贸易需求将保持较高水平，但 2025 年下半年增速将放缓 [13][14] 春节延后影响旺季货量节奏 - 10 月亚欧贸易需求环比回落，11 月需求逐步回升，12 月进入传统旺季 [29] - 2026 年春节推迟约 20 天，旺季货运压力缓解，12 月至次年 2 月货运量分布更均衡 [29] 新船交付放缓，对欧线影响趋弱 - 四季度欧线运力增长压力缓解，新船交付节奏放缓，17000 TEU 以上和 12000 - 17000 TEU 船型增速均放缓 [34] - 当前欧线运力饱和，新船预计投入其他航线或置换现有船舶，对欧线额外运力供给有限 [34][35] - 四季度欧线运力供应稳定，新船交付实际增量贡献有限，但过剩压力仍在 [40] 过剩压力持续，警惕边际扰动 - 欧线供应上限提高与运力缺口收窄决定市场过剩格局，需求增长难突破上限运力压制 [41] - 联盟格局变动与过剩压力加剧，市场竞争加剧，船司协同能力减弱 [41] - 其他航线利润收缩可能传导至欧线，加剧过剩压力，欧线承受的结构性压力可能更突出 [44][45] 行情展望与投资建议 - 现货价格接近成本线，船公司可能停航，但实际停航规模有限，运价企稳回升难度大 [48] - 年末旺季和长协签约季船公司推涨意愿强，运价有短期反弹可能，但难以长期维持，签约季后运价预计回落至成本线附近震荡 [48] - 10 月上旬供应过剩压力大，运价有下行空间，之后过剩压力或缓解，运价有止跌可能，但短期内难有效反弹 [49] - 10 - 12 合约价差超 400 点，12 合约升水高，1500 点以上多头配置价值有限，可关注低位做多 12 合约机会 [49] - 建议以震荡思路看待 12 - 02 价差走势，关注 12 合约估值回落时 12 - 02 价差收敛至平水或贴水的短期正套机会 [49]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 II CEREK 航运衍生品数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 能源化工研究中心 卢钊毅 | 投资咨询号：Z0021177 | | 2025/9/11 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | 从业资格号:F03101843 | | | | | | 上海出口集装箱运价 | 中国出口集装箱运价 | | | | | | | 运价指数 | 综合指数SCFI | 指数CCFI | SCFI-美西 | SCFIS-美西 | SCFI-美东 | SCFI-西北欧 | | | 现值 | 1444 | 1149 | 2189 | 980 | 3073 | 1315 | | | 前值 | 1445 | 1156 | 1923 | 1013 | 2866 | 1481 | | 运 | 涨跌幅 | -0.04% | -0.62% | 13.83% | -3.26% | 7.22% | -11.21% | | חמ | | SCFIS-西北欧 | SCF ...

近期欧线报价情况: 目前下游正预定9月上(week36-37)的舱位。 Week36: 最新报价船司在2120-2420之间，均值2250美金（1550点）。其中，PA联盟2200-2300美金，MSK2100美金（后涨至 2200)，OA联盟2300-2400美金。 Week37: 最新报价均值2125美金 (折盘1450点) 。其中，MSK1900美金 (后涨至1940) , PA联盟2100-2200美金, OA联盟2100- 煤管圆 2300美金。 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/9/1 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ਉੱਚੇ | | 昨日收篇价 | 涨跌 (%) | 其差 | 昨日成交量 | | 昨日持仓量 | 持仓变动 | | 期景 | EC2510 | | 1261.0 | -1.87 | 729.2 | 25228 | | 53260 | -988 | | | EC2512 | | 1562.7 | -0.53 | 427.5 | 7111 | | 17 ...

中美贸易谈判对航运业的影响 - 中美贸易谈判达成共识 暂停额外加征24%关税90天 贸易商利用"窗口期"加快向美国发货 导致美线运输需求激增 [1] - 中国至美国西海岸和东海岸运价分别达5172美元/FEU和6243美元/FEU 较前一周上涨57.9%和45.7% [3] - 宁波航运交易所数据显示 中国至美西和美东航线运价涨幅分别达89.23%和69.7% [3] 航运市场供需状况 - 北美航线运价飙升主要受"抢出口"推动 运输需求持续高位 总体运力恢复至关税战前水平 但舱位供给依然紧张 部分港口出现拥堵 [3] - 市场需求旺盛 部分运力回流滞后 导致供需失衡 运价大幅上扬 [3] - 法国达飞海运美西航线运价涨至8346美元/FEU 马士基和赫伯罗特美东航线运价涨至9273美元/FEU [4] 中美贸易订单变化 - 中国至美国进口订单量环比显著增长 家具订单从6695TEU增至30728TEU 增幅358% 玩具和体育用品订单从3845TEU增至14574TEU 增幅近280% [3] - 海产品和钢铁产品订单量分别增长406%和347% [3] 行业预期与格局 - 货运需求激增导致工厂和集装箱船不堪重负 供应链出现瓶颈 90天时间不足以完成新订单生产 市场普遍预期运价涨势将持续 [4] - 中美贸易战暂时停火 但24%关税悬而未决 特朗普政府决策高度不确定 外贸商加紧利用停火窗口期"抢出口" 美线货量和运价或将迅速攀升 [4] - 集运远东至欧美航线可能呈现"弱现实修复与预期强化"格局 美线面临货量集中发运 抢运 季节性需求增加和美国补库需求叠加 供不应求局面将持续 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月上旬均价跌破长协价，5月下旬和6月航司虽有调涨报价计划，但因运力宽松预计沿用5月上旬报价，现货运价跌破长协价和成本线，下行空间有限，13508/FEU是重要观察窗口 [7] - 欧线运价供大于求，货量一般，供给较多，新联盟下航司优先考虑市场份额和准班率，美线部分航司加入欧线价格争夺战，市场不容乐观 [7] - 需关注美国关税政策，若和谈需求后置证伪将利空远月合约，还需关注6月开舱情况，若无意挺价06合约将跌破200点，08合约跟跌并缩小与06价差 [7] 各部分内容总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1341，前值1348，涨跌幅-0.51%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值0，前值1112，涨跌幅-100.00% [2] - SCFI - 美西现值2272，前值2141，涨跌幅6.12%；SCFIS - 美西现值1321，前值1230，涨跌幅7.37%；SCFI - 美东现值3283，前值3257，涨跌幅0.80%；SCFI - 西北欧现值1200，前值1260，涨跌幅-4.76% [2] - SCFIS - 西北欧现值1379，前值1429，涨跌幅-3.49%；SCFI - 地中海现值2089，前值2129，涨跌幅-1.88% [2] 育冠合约情况 - EC2506现值1299.5，前值1324.3，涨跌幅-1.87%；EC2508现值1509.9，前值1505.7，涨跌幅0.28%；EC2510现值1265.0，前值1258.6，涨跌幅0.51%；EC2512现值1450.0，前值1450.0，涨跌幅0.00%；EC2502现值1289.0，前值1300.0，涨跌幅-0.85%；EC2504现值1186.3，前值1194.4，涨跌幅-0.68% [2] 持仓情况 - EC2506持仓现值35868，前值33250，涨跌值2618；EC2508持仓现值32442，前值31243，涨跌值1199；EC2410持仓现值16094，前值15439；EC2412持仓现值3990，前值4027，涨跌值(37)；EC2602持仓现值2603，前值2620，涨跌值(17)；EC2504持仓现值772，前值684，涨跌值88 [2] 月差情况 - 6 - 8月差现值-210.4，前值-181.4，涨跌值(29.0)；8 - 10月差现值244.9，前值247.1，涨跌值(2.2)；10 - 12月差现值-185.0，前值-191.4，涨跌值6.4 [2] 行业动态情况 - 跨太平洋运力转移冲击亚洲、欧洲航线，中国对美出口放缓促使制造商向欧洲进口商促销，新增运力或稳定亚 - 欧航线，但中美局势缓和时运力将回流，导致亚 - 欧运力波动，高峰与低谷可能在旺季爆发 [2] - 特朗普关税冲击年度最大零售节目，假日季货物运输量同比下降超50%，企业寄望中国以外市场填补空缺，中国首次表示评估与美国重启贸易谈判，中小制造商称未来30天是下达订单关键窗口期 [3] - 5月2日起美国对大多数汽车零部件加征25%关税，来自加拿大或墨西哥由时薪超16美元工人生产的零部件可豁免 [3] - 马士基6月1日起对自中东和印度次大陆运往美国及加拿大东海岸货物征收每个集装箱2000 - 2500美元旺季附加费，赫伯罗特同日起征收每箱1000美元运价上涨附加费 [4] - 中国对美出口放缓后部分制造商向欧洲进口商促销，但欧洲市场兴趣寥寥，欧洲需求疲软，企业行动保守 [4] - 亚洲 - 欧洲航线5月停航比例下降，运力投放创历史新高，5月亚洲 - 北欧航线部署运力达113万标箱，停航运力约7.3万标箱 [4] - 纽约航运交易所推出两项面向美国进口集装箱运输新指数，为货运合同提供定价基准 [5] - 北欧最大港口门户受长期拥堵困扰，船只延误、集装箱操作受阻，面临多重挑战 [5] - 5月洛杉矶港计划取消17个航次，6月计划取消12个 [6] - 特朗普威胁因中国购买伊朗石油对中国实施新一轮大规模制裁 [6]