公司股价表现 - 太平洋航运早盘股价上涨5.30%，现报2.78港元，成交额达5871.45万港元 [1][4] - 股价表现与波罗的海干散货指数强劲上涨同步 [1][4] 行业指数动态 - 波罗的海干散货指数报2845点，创2023年12月6日以来新高水平 [1][4] - 指数环比上涨9.42%，创2025年10月13日以来最大单日涨幅 [1][4] - 指数已连续第15天上涨，过去一个月内累计上涨46% [1][4] 行业前景与催化剂 - 长江证券研报认为干散货海运行业拐点已至，蓄势待发 [1][4] - 供给端呈现温和有限的增速 [1][4] - 需求端三大催化因素包括：西芒杜铁矿投产重塑铁矿石贸易版图、美联储降息活跃大宗商品贸易利好散运、基建长期带来边际需求 [1][4]

公司股价表现 - 太平洋航运股价上涨4.17%至2.75港元，成交额达3983.22万港元 [1] - 股价当日涨幅一度超过5% [1] 行业指数动态 - 波罗的海干散货指数报2845点，创2023年12月6日以来新高 [1] - 该指数单日环比上涨9.42%，创2025年10月13日以来最大涨幅 [1] - 指数实现连续15天上涨，过去一个月内累计上涨46% [1] 行业前景展望 - 干散货海运行业拐点已至，在供给端增速温和有限的背景下，需求端存在三大催化因素 [1] - 催化因素包括：西芒杜铁矿投产将重塑铁矿石贸易版图；美联储降息将活跃大宗商品贸易；基建长期带来边际需求，以及潜在的俄乌战后重建和雅下水电建设 [1]

公司股价表现 - 太平洋航运股价上涨4.17%至2.75港元，成交额达3983.22万港元 [1] - 股价当日涨幅一度超过5% [1] 行业指数动态 - 波罗的海干散货指数报2845点，创2023年12月6日以来新高 [1] - 指数环比上涨9.42%，创2025年10月13日以来最大涨幅 [1] - 指数实现连续15天上涨，过去一个月内累计上涨46% [1] 行业前景分析 - 干散货海运行业拐点已至，在供给端增速温和有限的背景下，需求端有三大催化因素 [1] - 催化因素一：西芒杜铁矿投产将重塑铁矿石贸易版图 [1] - 催化因素二：美联储降息将活跃大宗商品贸易，利好散运行业 [1] - 催化因素三：基建长期带来边际需求，包括潜在的俄乌战后重建和雅下水电建设 [1]

航运市场整体表现 - 港股港口及海运股于12月1日普遍上涨，中远海能收涨超4%，中远海运港口收涨超3%，中远海控、东方海外国际、中远海发跟涨 [1] - 早盘集运指数欧线期货连续主力合约涨5%，报1521.80元，上周中东-中国航线VLCC-TCE最高超14万美元 [1] - 波罗的海干散货指数连续12个交易日上涨，在11月28日达到2,560点，为2023年12月以来最高水平，海岬型散货船指数BCI飙升5.8%至4481点，超灵便型散货船指数BSI上涨0.3%至1441点 [1] 运价上涨驱动因素 - 欧线运价大幅上涨被解读为欧洲市场需求回暖或供应链紧张信号，改变了市场对行业“供过于求”的悲观看法，提升盈利预期和风险偏好 [1] - 航运价格上涨受航线重构与运力紧张、供需失衡影响，因地缘政治与气候变化，部分国际航线需绕行好望角，增加航行时间和燃油成本 [2] - 全球原油增产周期提振运输需求，OPEC+多次实施增产，海运石油出口量显著上升 [2] - 第四季度包含圣诞节与黑五，是欧洲货运需求旺季，马克龙访华有助于中欧贸易提升，国内太阳能光伏及电动汽车出海需求增长推动市场 [3] 行业趋势与机构观点 - 2025年第四季度全球干散货市场呈现快速升温态势，与2024年“高开低走”格局不同，在10-11月份出现明显加速 [1] - 亚欧航线在11月迎来涨价潮，达飞海运集团、赫伯罗特、地中海航运等多家国际航运巨头发布涨价公告，提价节奏较往年提前2-3周且密集 [2] - 承运商通过更高FAK费率推高即期运价，旨在新年度合同谈判季开启前提升运价水平，提前锁定第二年盈利 [2] - 长江证券认为干散货海运行业拐点已至，供给端增速温和有限，需求端有西芒杜铁矿投产、美联储降息活跃大宗贸易、基建长期需求三大催化因素 [3] - 华创证券认为2026年航运投资逻辑将沿供需缺口展开，油轮板块受全球原油增产、制裁改善贸易结构、供给约束推动，散运需求端有西芒杜铁矿投产和降息催化，亚洲区域内集运市场供需紧张 [3] 相关公司业务动态 - 中远海能主营业务涵盖国际与中国沿海油品运输及国际LNG运输，拥有世界前列的油轮和LNG运输船队 [4] - 太平洋航运是全球领先的现代化小灵便型及超灵便型干散货船船东及运营商，专注于运输大宗商品及小宗散货 [5] - 中远海控精准契合全球产业链重构趋势，新开辟东南亚—南亚等直航航线，积极拓展东南亚、拉美、非洲、中东等新兴市场 [5] - 东方海外国际是全球领先的综合集装箱航运及物流服务提供商，集装箱运输覆盖全球主要贸易航线，并提供码头运营、多式联运等全程物流解决方案 [5]

市场表现与价格动态 - 港股港口及海运股于12月1日普遍上涨，中远海能收涨超4%，中远海运港口收涨超3% [1] - 集运指数欧线期货连续主力合约涨5%，报1521.80元，上周中东-中国航线VLCC-TCE最高超14万美元 [1] - 波罗的海干散货指数（BDI）连续12个交易日上涨，11月28日报2,560点，创2023年12月以来新高 [2] - 海岬型散货船指数（BCI）飙升5.8%，报4481点，创2024年3月以来新高 [2] - 多家国际航运巨头如达飞、赫伯罗特、地中海航运在11月发布亚欧航线涨价公告 [2] 行业驱动因素 - 欧线运价大幅上涨被解读为欧洲市场需求回暖或供应链紧张的信号，改变了市场对行业“供过于求”的悲观看法 [1] - 航运市场价格上涨主要受航线重构、运力紧张及供需失衡影响，部分国际航线因地缘政治与气候变化需绕行好望角，增加航行时间和燃油成本 [2] - 全球原油增产周期提振运输需求，OPEC+多次实施增产，海运石油出口量显著上升 [2] - 第四季度包含圣诞节与黑五，是欧洲货运需求旺季，马克龙访华有助于中欧贸易提升 [3] - 国内太阳能光伏及电动汽车的出海需求增长，推动市场需求和运价 [3] 细分市场展望 - 2025年第四季度全球干散货市场呈现快速升温态势，10-11月份出现明显加速，多个关键指数刷新近两年新高 [1] - 展望明年干散货海运行业，行业拐点已至，供给端增速温和有限，需求端有西芒杜铁矿投产、美联储降息活跃大宗商品贸易、基建长期需求等催化因素 [3] - 研报认为2026年航运行业投资逻辑将沿供需缺口展开，油轮板块因全球原油增产周期、制裁改善贸易结构、供给约束等因素有望保持景气向上 [4] - 集运方面，亚洲区域内市场供需仍然紧张，即期及期租市场均保持较高景气 [4] 相关公司业务动态 - 中远海能主营业务涵盖国际与中国沿海的油品运输以及国际液化天然气运输，拥有世界前列的油轮和LNG运输船队 [5] - 太平洋航运是全球领先的现代化小灵便型及超灵便型干散货船船东及运营商，专注于运输大宗商品及小宗散货 [6] - 中远海控精准契合全球产业链重构趋势，新开辟东南亚—南亚等直航航线，积极拓展东南亚、拉美、非洲、中东等新兴市场 [6] - 东方海外国际是全球领先的综合集装箱航运及物流服务提供商，集装箱运输覆盖全球主要贸易航线，并提供综合物流解决方案 [6]

市场表现与核心驱动因素 - 港股港口及海运股普遍上涨，中远海能收涨超4%，中远海运港口涨超3%，中远海控、东方海外国际、中远海发跟涨 [1] - 早盘集运指数欧线期货连续主力合约涨5%，报1521.80元，上周中东-中国航线VLCC-TCE最高超14万美元 [1] - 欧线运价大幅上涨被解读为欧洲市场需求回暖或供应链紧张信号，改变了市场对行业“供过于求”的悲观看法，提升盈利预期和风险偏好 [1] - 波罗的海干散货指数连续12个交易日上涨，11月28日达2,560点，为2023年12月以来最高水平 [2] 干散货市场动态 - 2025年第四季度全球干散货市场快速升温，10-11月份明显加速，多个关键指数刷新近两年新高 [1] - 海岬型散货船指数飙升5.8%，创2024年3月以来新高，报4481点，超灵便型散货船指数上涨0.3%，报1441点 [2] - 行业拐点已至，供给端增速温和有限，需求端有西芒杜铁矿投产、美联储降息活跃大宗商品贸易、基建长期需求等催化因素 [3] 集运市场与涨价潮 - 亚欧航线11月迎来涨价潮，达飞海运、赫伯罗特、地中海航运等多家国际巨头发布涨价公告 [2] - 多家国际航运公司的提价公告较以往提前2-3周，且节奏密集，承运商通过更高FAK费率推高即期运价，旨在为新年度合同谈判锁定盈利 [3] - 亚洲区域内集运市场供需仍然紧张，即期及期租市场均保持较高景气 [4] 价格上涨深层原因 - 价格上涨受航线重构与运力紧张、供需失衡影响，地缘政治与气候变化导致部分国际航线需绕行好望角，增加航行时间和燃油成本 [2] - 全球原油增产周期提振运输需求，OPEC+多次实施增产，海运石油出口量显著上升 [2] - 中美关税及供应链转向推动船司实施“中国+X”航线战略，推高东南亚始发航线运价，全球贸易格局转变体现在海运费率上 [2] - 第四季度包含圣诞节与黑五，是欧洲货运需求旺季，马克龙访华有助于中欧贸易提升，国内太阳能光伏及电动汽车出海需求增长 [3] 行业展望与投资逻辑 - 2026年航运行业投资逻辑沿供需缺口方向展开，即供给增速低位、需求有望迎来边际变化 [4] - 油轮板块因全球原油增产周期、制裁改善贸易结构、油轮供给约束三大可持续因素，推动合规市场景气继续向上 [4] - 散运市场在需求端西芒杜铁矿投产、降息背景下有望继续复苏 [4] 相关公司业务动态 - 中远海能主营业务涵盖国际与中国沿海油品运输及国际LNG运输，拥有世界前列的油轮和LNG运输船队 [5] - 中远海控精准契合全球产业链重构趋势，新开辟东南亚—南亚等直航航线，积极拓展东南亚、拉美、非洲、中东等新兴市场 [6] - 太平洋航运是全球领先的现代化小灵便型及超灵便型干散货船船东及运营商，专注于运输大宗商品及小宗散货 [6] - 东方海外国际是综合集装箱航运及物流服务提供商，集装箱运输覆盖全球主要贸易航线，并提供码头运营、多式联运等物流解决方案 [6]

公司股价表现 - 太平洋航运股价上涨4.23%至2.71港元，成交额达3243.49万港元 [1] - 股价连续上涨超过4% [1] 干散货市场现状 - 波罗的海干散货指数连续12个交易日上涨 [1] - BDI指数在11月28日升至2,560点，为2023年12月以来最高水平 [1] - 2025年第四季度全球干散货市场呈现快速升温态势 [1] 行业前景与催化因素 - 行业拐点已至，在供给端温和有限的增速下，需求端有三大催化因素提供上行弹性 [1] - 西芒杜铁矿投产将重塑铁矿石贸易版图 [1] - 美联储降息将活跃大宗商品贸易，利好散运行业 [1] - 基建长期带来边际需求，包括俄乌战后重建和雅下水电建设 [1]

公司股价表现 - 太平洋航运股价再涨超4%，截至发稿涨4.23%至2.71港元，成交额3243.49万港元 [1] 行业市场动态 - 进入2025年第四季度，全球干散货市场呈现快速升温态势 [1] - 波罗的海干散货指数连续12个交易日上涨，在11月28日最新报告中BDI上涨至2,560点，为2023年12月以来最高水平 [1] 行业前景展望 - 行业拐点已至，在供给端温和有限的增速下，需求端有三大催化因素提供上行弹性 [1] - 需求端催化因素包括：西芒杜铁矿投产重塑铁矿石贸易版图；美联储降息活跃大宗商品贸易利好散运；基建长期带来边际需求，或有的俄乌战后重建和雅下水电建设 [1]

行业周期与供需展望 - 干散货海运市场处于景气周期底部向上拐点的概率较大，未来一年或将进入供需再平衡、运价回升的阶段 [1] - 2026/27年干散货海运市场的需求增速或将重新超过供给增速，行业有望迎来供需格局反转 [1] - 船队增速保持在低位，供给端扰动显著下降，供给紧约束正成为支撑未来运价中枢上行的重要变量 [2] 供给端分析 - 当前新增订单已显著回落，在手订单比维持温和下行，这意味着2026年以后交付量大概率逐步收缩 [1][2] - 船队增速或将回落至2%以下 [1][2] - 近年来干散货船交付量与运力投放增速呈现同步下行趋势 [2] 需求端分析 - 宏观视角：美联储降息周期往往对应全球流动性与需求的同步改善，明后年潜在的美联储降息有望带动干散海运投机需求的回暖 [3] - 微观视角：主流散货在未来2-3年需求侧的主要推力来自铁矿石，其海运增量的预期贡献度最为显著，核心催化是西芒杜铁矿开始陆续发运 [3] - 巴西大豆增产和中美大豆协议潜在达成有望增加大豆海运量，巴以、俄乌停火重建也会给干散海运带来显著需求提振 [3] 公司比较与投资建议 - 从股价表现来看，全球多数干散货海运公司保持趋同 [1][4] - 全球市场会给公司关于船队规模的溢价，船队规模越大，市场估值水平也较同行有一些溢价 [4] - 对于A/H散运上市公司而言，海通发展(603162.SH)的弹性有望较太平洋航运更强，值得重点关注 [1][4]

投资评级 - 对海通发展维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司三季度业绩如期反弹，营业收入12.1亿元，同比增长34.3%，归母净利润1.7亿元，虽同比下降1.5%，但较二季度的0.2亿元显著改善 [2][7][12] - 展望未来，中美贸易互制措施将导致运力供给收缩，利好中国船东，同时西芒杜项目投产将拉长铁矿石贸易运距，提振干散货海运需求 [2][12] - 中期维度看，干散货板块在手订单未明显扩张，为行业周期上行奠定基础，公司有望随船队扩张及行业景气修复兑现业绩弹性 [2][12] 业绩表现分析 - 2025年三季度公司营业收入12.1亿元，同比增长34.3%，主要得益于船队规模增加 [7][12] - 三季度营业成本9.8亿元，同比增长41.7%，可能因修船导致船舶修理费提升 [12] - 三季度公司毛利2.3亿元，毛利率18.7%，同比下降4.3个百分点 [12] - 三季度归母净利润1.7亿元，环比二季度的0.2亿元大幅反弹 [2][12] 行业与市场前景 - 三季度干散货海运景气修复，海外矿商发运带动大船租船活跃，BCI大幅上涨，大西洋地区受益于粮食运输表现较好 [12] - 三季度BDI指数录得1,832点，同比下跌1.3%；BSI指数录得1,179点，同比下跌11.8%；超灵便型船TCE为12,870美元/天，同比下降12.5% [12] - 美国"301法案"及中国对"涉美"船舶收取特别港务费的反制措施，将促使相关船舶重新部署运力，形成供给收缩性利好 [2][12] - 西芒杜项目投产启运后，西芒杜-中国航线作为长航线将拉长运距，基础情形下预计累计拉动Capesize船需求6.9% [12] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、10.0亿元和12.2亿元 [12] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.5倍、10.4倍和8.5倍 [12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.48元、1.08元和1.32元 [18]