债券发行 - 2023年2月23日发行2000万张可转换公司债券，总额20亿元[3] - “爱玛转债”存续期6年，起止时间为2023年2月23日至2029年2月22日[3] 转股信息 - “爱玛转债”初始转股价格61.29元/股，2024年10月16日调为38.79元/股[4][5] - 2025年6月6日转股价格调为不超过38.20元/股[3][8] - 转股起止时间为2023年9月1日至2029年2月22日[3] - 2025年5月29日至6月5日停止转股，6月6日起恢复[8] 利润分配 - 2024年度每股派发现金红利0.592元（含税）[6] - 股权登记日为2025年6月5日，除息日为6月6日[6] 转股价格调整 - 转股价格调整公式为P1＝P0－D[7] - 本次每股派送现金股利为0.5915元/股[7]

分红相关 - 公司每10股派发现金红利5.92元（含税）[8] - 拟派发现金红利509,691,592.58元（含税）[8] 股份变动 - 公司总股份增至861,716,052股，扣减后基数为860,965,528股[8] - 2024年授予13,380,000股限制性股票完成登记[10] 回购情况 - 2023年回购资金2 - 4亿元，实际回购14,130,524股[9][10] - 回购最高29.48元/股，最低26.59元/股，均价28.30元/股[10] 股价信息 - 2025年5月28日收盘价37.32元/股[11] - 除权（息）参考价格约36.728元/股[13]

股东大会基本信息 - 会议时间定于2025年6月20日14:30开始，网络投票通过上海证券交易所系统分三个时段进行（9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00）[3] - 会议地点位于天津市和平区大沽北路2号环球金融中心22层会议室，参会人员包括股东、董事、监事及律师等[3] - 表决方式采用现场投票与网络投票结合，同一股份重复投票以第一次结果为准[3][4] 会议议程与议案 - 主要议程包括股东签到、议案宣读、投票表决及结果公布等环节，现场推举两名股东代表和一名监事负责监票[4] - 审议两项核心议案：2025年限制性股票激励计划草案及配套考核管理办法，均经董事会和监事会前置审议通过[4][5][6] - 激励计划旨在绑定股东、公司与员工利益，草案具体内容已披露于上交所网站[5][6] 股东权利与会议规则 - 股东发言需提前登记或举手示意，持股量多者优先，每人限3次发言且每次不超过5分钟[2] - 公司高管需在30分钟内集中回答股东提问，但可拒绝与议案无关或涉商业秘密的问题[2][6] - 未投票的已登记股东视为弃权，现场会议禁止录音录像及喧哗[1][3] 董事会授权事项 - 提请股东大会授权董事会全权处理股权激励相关事宜，包括授予条件调整、回购注销、工商变更等12项具体权限[9][11] - 授权范围涵盖激励对象资格认定、股票数量/价格调整、协议签署及监管报批等操作细节[9][10] - 部分事项可由董事长或其授权人士直接行使，无需另行董事会决议[11]

业绩数据 - 2024年营收216.06294亿元，归属上市公司股东净利润20.12554亿元，拟累计现金分红7.95532亿元[54] - 2024年电动两轮车累计销量990.5455万辆，电动三轮车累计销量54.9908万辆[54] - 2024年公司产量超1000万辆，全球累计销量超4100万辆[38] 市场地位 - 2024年获国际知名机构MSCI最高ESG评级（AAA），成上交所首家获此殊荣的上市公司[20] - 连续六年在电动自行车行业C - NPS排名第一[38] - 连续七年在行业C - BPI排名第一，连续两年被央视国家品牌项目选为行业领袖[38] - 在国标委中国电动自行车行业C - CSI排名第一[38] 生产基地 - 在中国有8个主要生产基地，重庆（二期）、丽水等地及东南亚新基地在有序建设[33] - 2022年开始在广西贵港建设智能出行产业园，2024年正式运营[103] 终端门店 - 在全球建立超30000家终端门店，巩固其在全球电动两轮车市场的领先地位[33] 研发情况 - 2024年研发人员1148人，研发费用6.58739亿元[54] - 累计获得专利授权2186项[55] - 2021年起引入免喷涂材料，2024年该技术已应用于公司多款车型[93] - 2024年推出搭载OMD技术的Aima Yangwang High - Speed Edition车型[94] - 报告期内推出升级的“Engine MAX Energy Concentration System—Engine 8 System”，2024年已安装在A7车型[97] 运营管理 - 建立由董事会、战略与ESG委员会和ESG工作组组成的三层ESG治理结构[120] - 建立开放透明的沟通机制与内外部利益相关者进行沟通[129] - 建立由“业务部门+职能部门+审计中心”组成的三级风控管理体系[169] 员工情况 - 2024年员工总数8928人，员工总培训时长174296小时[54] - 员工培训总投资508万元[55] 环保投入 - 2024年环保投入901.3万元，获得绿色工厂面积61.49202万平方米，ISO14001环境管理体系认证数量为8个[54] - 共有103家供应商通过ISO14001环境管理体系认证[83] 用户数据 - 用户网站数量为1224，占比70%[200] 其他数据 - CPU数值为15.4，占比27%[200] - 实验室实时报收速度为194.14Mb/s，实验室速度为63.34Mb/s[200] - 反应状态对应数值为24.4[200] - 多作法对应数值为28[200] - 放置在同处的数值为164A[200] - 排名1的用户名对应数值为60.5500841[200] - 排名2的数值为249,834(BA)[200] - 对应数值为2.56(Mill)[200] - 对应数值为300.019351[200]

业绩数据 - 2024年公司年收入216.06亿元，同比增长2.71%[7][47][129] - 2024年归属上市公司股东净利润19.88亿元，同比增长5.68%[7][47][129] - 2024年经营活动产生的现金流量净额31.66亿元，同比增长69.83%[47][130][158] - 2024年末归属上市公司股东净资产90.30亿元，较2023年末增长17.09%[47] - 2024年末总资产233.19亿元，较2023年末增长17.22%[47] - 2024年基本每股收益2.37元/股，较2023年增长7.73%[48] - 2024年加权平均净资产收益率23.75%，较2023年下降1.65个百分点[48] - 2024年非经常性损益总额1.96亿元[50] - 核心产品毛利率达17.76%，同比增加1.38个百分点[56] 产品与技术 - 自主研发制造电机累计应用超800万台[60] - 报告期末公司拥有超2000项专利[111] - 报告期内公司牵头或参与制定22项国家、行业和团体标准[112] - 公司在天津和重庆有两个电机生产基地，累计电机产量超千万台[114] 市场与扩张 - 公司在印尼建立超100家线下门店[71] - 公司在海外市场推进全球化战略，聚焦东南亚核心市场并在欧美等地区扩大品牌曝光[58][71] 未来展望 - 缺乏创新研发等能力的企业将加速淘汰，用户需求更多样化[180] - 电动车行业市场集中度上升，新进入者威胁有限[181] - 行业竞争转向全生命周期服务，综合能力强的公司将占据更大市场份额[182] 其他策略 - 公司围绕技术创新构建有竞争力的产品体系，实施IPD系统并推进CBB平台化战略[54][55][56] - 公司深化销售与服务融合，构建高效运营体系，包括优化经销商管理、推进线上线下融合等[65][66][67][68] - 公司通过时尚、科技、年轻化三个核心方向强化品牌价值，扩大市场影响力[72] - 公司优化质量管理体系，加强APQP和DVP系统实施，提升产品质量和检测能力[57] - 公司深化智能生态建设，打造多终端智能生态系统[64] - 公司基于IPD方法整合采购、生产和物流关键职能，实现端到端协同优化[78] - 报告期内公司增加多条新自动化生产线，优化关键流程[80] - 公司实现国内生产基地多类材料本地化供应[81] - 公司优化物流管理系统，建立“四纵四横”物流网络[85]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议6月20日14:30开始[11] - 网络投票交易系统投票平台6月20日9:15 - 15:00，互联网投票平台9:15 - 15:00[11] - 会议地点在天津市和平区大沽北路2号环球金融中心22层会议室[11] 会议规则 - 股东发言原则上不得超过三次，每次不超5分钟[7] - 回答股东问题时间原则上控制在30分钟以内[7] 议案情况 - 本次股东大会有三个议案，均为特别决议事项[4][11] - 三个议案已通过公司第五届董事会第三十二次会议、第五届监事会第二十六次会议审议[11] 投票方式 - 会议提供现场投票和网络投票两种方式，重复投票以第一次结果为准[8][9] - 未投票表决的出席现场会议股东或代理人所持表决权作弃权处理[9] 授权事项 - 公司董事会提请股东大会授权办理2025年限制性股票激励计划相关事项[19] - 授权期限与激励计划有效期一致[21]

2024版电动自行车新国标影响 - 安全相关修订：最高设计时速维持25公里/小时但强化电机限速指标[4] 防篡改要求覆盖电池组/控制器/限速器三大系统[6] 防火阻燃标准提升至塑料件占比≤5.5%并强制整车编码永久标识[7] 新增企业质量保证能力与生产一致性检验要求[8] 明确标注使用年限引导淘汰老旧车辆[9][10] - 智能化升级：经营性车辆强制安装北斗模块实现动态安全监测[11] 通信模块需符合国家加密规定并保障用户隐私[12] - 其他调整：铅酸电池车型整车质量上限提升至63公斤[13] 脚踏骑行装置改为非强制项[14] 以旧换新政策进展 - 2024年首次纳入国家补贴体系 2025年浙江江苏等地单车补贴达1000-1200元[15] - 对无登记记录且首次购买新国标车型的消费者直接发放补贴[15] 公司资本开支规划 - 2025-2026年持续投入台州/丽水/广西/重庆/丰县/兰州生产基地及总部大楼建设[15] - 近两年转固规模将达到高峰[15] ESG信息披露策略 - 从治理/战略/风险管理/指标四维度评估ESG议题成熟度[16] - 优先对高成熟度议题开展细化和量化披露[16] 资金结构调整 - 增持PR1-PR2低风险理财替代协定存款以应对利率下行[17] - 保持与主流金融机构合作优化理财产品配置[18] 海外市场拓展 - 已设立越南/印尼/美国分支机构 印尼实现本地化供给 越南启动工厂交付[19] - 三级市场战略：东南亚/欧洲为重点突破 中亚/南亚为中期培育 其他区域保持前瞻研究[20] 产品升级路径 - 科技化：构建"APP-云平台-智能中控-头盔"智能生态 自研三电系统提升续航与安全[21] - 时尚化：联合Pantone发布流行色 与RIZOMA合作设计创新车型[22] - 平台化：模块化架构+数字孪生技术加速产品迭代[23] 股东回报 - 2024年拟每股分红0.592元 合计5.10亿元 近三年累计分红23.05亿元[23] - 股东大会授权管理层根据经营情况审议中期分红[23] 2025Q1业绩驱动 - 以旧换新政策刺激终端需求[24] - 渠道网络优化+智能化新品投放+精准营销策略协同发力[24]

业绩与分红 - 2025年第一季度业绩增长因“以旧换新”及三端协同发力[22] - 2024年度拟每股派现0.592元，拟派现5.10亿元[20] - 近三个会计年度累计现金分红23.05亿元[20] 市场与扩张 - 2025 - 2026年保持较大资本性投入，转固规模近两年达高峰[12] - 已在越南、印尼、美国设分支机构，印尼有供给能力，越南招商[14] - 出海战略分三级推进，重点在东南亚、欧洲市场[15] 产品与策略 - 产品升级围绕科技化、时尚化、平台化进行[18] - 流动资金调整为低风险理财为主、保留活期协定存款结构[14] - 将交易所可持续披露指引融入战略，评估ESG议题披露[13]

报告公司投资评级 - 报告对爱玛科技的投资评级为“增持” [1][11] 报告的核心观点 - 调整盈利预测，维持“增持”评级，略上调2025 - 2026年盈利预期，新增2027年盈利预期，预计2025 - 2027年公司EPS为3.08/3.65/4.25元，给予2025年18xPE，上调目标价至55.47元 [11] - 公司发布员工持股计划，激励彰显长期发展信心，强化业务团队凝聚力，业绩考核指标为2025 - 2027年营业收入或净利润增长不低于15%/32.25%/52.09% [3][11] - 多维竞争力凸显，带动经营持续向好，2024年产品力及品牌力提升，推进门店结构升级，2025年初以来两轮车国补政策强化，渠道动销提速 [11] - 精益化管理，成本优势明显，搭建端到端成本管理体系，实施产品聚焦策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为210.36亿、216.06亿、281.12亿、331.97亿、382.76亿元，增速分别为1.1%、2.7%、30.1%、18.1%、15.3% [5] - 净利润（归母）分别为18.81亿、19.88亿、26.55亿、31.44亿、36.65亿元，增速分别为0.4%、5.7%、33.6%、18.4%、16.6% [5] - 每股净收益分别为2.18、2.31、3.08、3.65、4.25元，净资产收益率分别为24.4%、22.0%、24.7%、24.8%、24.4% [5] - 市盈率分别为16.99、16.08、12.04、10.17、8.72 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为24.99 - 46.97元，总市值319.61亿元，总股本8.62亿股，流通A股8.43亿股，流通B股/H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益96.39亿元，每股净资产11.19元，市净率3.3，净负债率 - 57.86% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了爱玛科技与上证指数在2024 - 05至2025 - 05期间的走势 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 13%、 - 5%、10%，相对指数升幅分别为 - 14%、 - 4%、3% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入281.12亿元，营业成本228.34亿元等 [12] - 主要财务比率方面，ROE（摊薄）2025E为24.7%，销售毛利率2025E为18.8%等 [12] 可比公司盈利预测及估值 - 选取雅迪控股、绿源集团作为可比公司，2025E雅迪控股EPS为0.91港元，PE为12.6，PB为3.15；绿源集团EPS为0.42港元，PE为17.3，PB为1.93；平均值EPS为0.9港元，PE为14.9，PB为3.1 [13]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 爱玛科技发布2025年限制性股票激励计划草案，有望激励核心团队成员，激发公司成长动能；公司持续发力产品升级迭代，与字节、美的合作推动智能化战略升级；预计二季度电动两轮车销售增长稳健，供应链问题解决，有望提升市场占有率，完成激励计划增长目标 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 股票激励计划 - 拟向421名激励对象授予约1418万股，占公司股本总额1.65%，授予价格20.6元/股 [1] - 激励对象为公司董事、高管、中高层及核心技术（业务）人员，占全部职工人数4.6% [2] - 业绩考核目标以2024年营收或净利润为基数，2025 - 2027年营收或净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.09% [2] - 预计摊销总费用约2.35亿元，2025 - 2028年分别为7157.8/9995.4/4882.0/1497.5万元 [2] 产品升级与合作 - 2025年以来发布A7极速全地形版A7Ultra，搭载雷霆V10电机，最高时速80km/h；推出元宇宙Play，专为女性用户打造，配置升级 [3] - 5月8日与字节跳动旗下火山引擎、美的集团旗下美云智数达成AI深度合作，推动向“全链智能化、用户运营化、决策数智化”转型升级，形成“技术验证 - 场景落地 - 数据反哺”闭环 [3] 销售与市场预期 - 预计2025Q2电动两轮车销售增长稳健，供应链卡点已解决 [3] - 新国标与以旧换新政策合力阶段，基于综合优势有望提升市场占有率，完成激励计划增长目标 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为25.5/29.7/33.5亿元，PE分别为13.0X/11.2X/9.9X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,036|21,606|27,979|31,550|34,158| |增长率YoY %|1.1%|2.7%|29.5%|12.8%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,881|1,988|2,554|2,970|3,348| |增长率YoY%|0.4%|5.7%|28.5%|16.3%|12.7%| |毛利率%|16.5%|17.8%|18.1%|18.4%|18.6%| |净资产收益率ROE%|24.4%|22.0%|24.2%|24.1%|23.3%| |EPS(摊薄)(元)|2.18|2.31|2.96|3.45|3.89| |市盈率P/E(倍)|17.67|16.72|13.02|11.19|9.93| |市净率P/B(倍)|4.31|3.68|3.15|2.69|2.32| [6] 财务报表 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万)|9,586|10,233|16,055|19,600|23,006| |非流动资产(百万)|10,307|13,086|12,419|12,797|13,056| |资产总计(百万)|19,893|23,319|28,475|32,397|36,062| |流动负债(百万)|10,122|11,933|15,526|17,634|19,253| |非流动负债(百万)|1,991|2,246|2,241|2,238|2,236| |负债合计(百万)|12,113|14,179|17,768|19,873|21,489| |少数股东权益(百万)|68|110|141|177|218| |归属母公司股东权益(百万)|7,712|9,030|10,566|12,347|14,355| [7] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,036|21,606|27,979|31,550|34,158| |营业成本(百万元)|17,563|17,756|22,907|25,742|27,802| |营业税金及附加(百万元)|100|110|140|158|171| |销售费用(百万元)|641|778|895|978|1,025| |管理费用(百万元)|474|554|644|748|734| |研发费用(百万元)|589|659|755|789|820| |财务费用(百万元)| - 410| - 275| - 245| - 237| - 212| |减值损失合计(百万元)| - 4| - 40| - 20| - 15| - 10| |投资净收益(百万元)| - 21|22|10|10|10| |其他(百万元)|141|303|148|149|149| |营业利润(百万元)|2,194|2,310|3,021|3,516|3,967| |营业外收支(百万元)|19|23|20|20|20| |利润总额(百万元)|2,213|2,333|3,041|3,536|3,987| |所得税(百万元)|317|320|456|530|598| |净利润(百万元)|1,896|2,013|2,585|3,006|3,389| |少数股东损益(百万元)|15|25|31|36|41| |归属母公司净利润(百万元)|1,881|1,988|2,554|2,970|3,348| |EBITDA(百万元)|2,209|2,476|3,414|4,045|4,637| |EPS(当年)(元)|2.20|2.37|2.96|3.45|3.89| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流量(百万元)|1,864|3,166|6,458|5,653|5,768| |投资活动现金流量(百万元)| - 1,910| - 6,783| - 754| - 1,093| - 1,092| |筹资活动现金流量(百万元)|545| - 607| - 1,107| - 1,247| - 1,455| |现金流净增加额(百万元)|498| - 4,222|4,598|3,314|3,221| [7]