资金管理 - 2024年12月13日同意用不超2.5亿元闲置募集资金现金管理[2] - 2025年2月17日买10000万元中国银行结构性存款[3][4] - 2025年8月20日赎回10000万元理财产品，收益95.78万元[3] 产品情况 - 理财产品期限184日，实际年化收益率1.90%[4] - 无逾期未收回情况，截至披露日购买产品余额为0万元[5]

环境表现 - 供应商ESG评估全面覆盖 服务机器人有320家供应商 添可有366家供应商 新增供应商使用ESG维度评估占比达100% [4] - 江苏省本地供应商占比高 服务机器人本地供应商占比43.44% 添可本地供应商占比66.12% 降低物流成本并减少温室气体排放 [5][6] - 光伏发电应用显著 自建光伏系统2024年发电量达2546.10兆瓦时 自用电2530.71兆瓦时 泰鼎新能源购入光伏电量3500.64兆瓦时 [6] - 温室气体排放总量大幅上升 2024年达5.11万吨CO₂e 较2023年2.73万吨增长87.2% 主要因泰鼎新能源投产需使用较多蒸汽能源 [7][8] - 综合能源消耗强度显著增加 2024年达54575.73兆焦耳/百万元 较2023年10983.19兆焦耳/百万元增长397% 与业务扩展相关 [8] 社会表现 - 研发投入保持高水平 2024年研发投入8.85亿元 占营业收入比例5.35% 研发人员达1667人 [11] - 产品创新成果显著 添可食万天工重新定义智能烹饪范式 科沃斯地宝X8 PRO PLUS斩获两项2024IFA产品技术创新大奖 [11] - 员工权益保障完善 正式员工劳动合同签订率和社会保险覆盖率均达100% 2024年员工培训覆盖率100% 人均培训时长17.96小时 [12] - 信息安全存在漏洞 2024年5月Deebot X2扫地机器人被曝安全漏洞 黑客可通过蓝牙远程控制设备摄像头和麦克风 [13] - 产品质量和售后投诉较多 黑猫投诉平台累计投诉量达3784条 投诉集中在产品故障和售后维修费用高昂等问题 [15] 公司治理 - 创新驱动被视为最重要实质性议题 在实质性评估中排名第一 [12] - 供应商管理机制完善 签订廉洁条款的供应商比例和供应商社会责任协议签收率均为100% [6] - 建立完善的环境管理架构 通过ISO 14001认证 并配备污染防控机制及节能减排措施 [9]

板块整体表现 - 小家电板块当日上涨0.42%，领先个股为比依股份（涨幅3.51%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三：比依股份（20.93元，+3.51%）、科沃斯（91.30元，+2.35%）、富佳股份（21.14元，+2.22%）[1] - 跌幅前三：倍益康（42.78元，-7.20%）、开能健康（6.90元，-1.29%）、石头科技（204.10元，-1.26%）[2] - 成交额前三：石头科技（9.66亿元）、科沃斯（5.56亿元）、爱仕达（4.92亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1.85亿元，游资净流入1.14亿元，散户净流入7066.94万元[2] - 主力资金净流入前三：比依股份（2664.57万元）、北鼎股份（717.14万元）、小能电器（513.04万元）[3] - 主力资金净流出前三：爱仕达（3463.33万元）、莱克电气（720.17万元）、倍轻松（447.95万元）[3] - 游资资金集中流入爱仕达（814.35万元），散户资金活跃度较高个股为莱克电气（净流入987.97万元）[3]

财务表现 - 25H1归母净利润9.79亿元 同比增长60.84% [1] - 25Q2归母净利润5.05亿元 同比增长62.19% [1] - 25Q2实现营收48亿元 同比增长38% [1] 海外业务 - 科沃斯品牌海外业务同比增长67% [1] - 新品类海外收入同比增长121% [1] - 海外市场经营质量持续提升 [1] 国内市场 - AVC数据显示科沃斯品牌扫地机Q2销额同比增长56% [1] - 添可品牌洗地机Q2销额同比增长10% [1] - 国内市场受益于新品及国补政策支持 [1] 产品发展 - 新品类进入规模化上量和利润贡献新阶段 [1] - 海外市场在前期良好基础上迎来业绩释放 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收86.76亿元同比增长24.37% 归母净利润9.79亿元同比激增60.84% 经营现金流净额暴增487.7%至14.56亿元 [1] - 第二季度归母净利润达5.05亿元 延续一季度增长势头 [2] 双品牌战略与市场份额 - 科沃斯品牌服务机器人收入48.05亿元 添可品牌智能生活电器收入36.61亿元 双品牌合计贡献总收入97.58% [2] - 洗地机器人国内线上零售额份额达73.1% 自身扫地机器人产品中洗地机型收入占比近60% [2] - 科沃斯品牌服务机器人全球出货187.6万台同比增长55.5% 添可品牌洗地机全球出货197.4万台同比增长17.5% [2] - 双品牌形成高低搭配立体化格局 科沃斯巩固大众市场 添可抢占高附加值高端市场 [3] 产品创新与技术优势 - X9系列采用滚筒活洗+飓风吸尘技术解决清洁痛点 T80系列以同价高配策略覆盖中端市场 [3] - 地宝MINI系列通过轻量化设计与多彩配色精准匹配小户型及年轻用户需求 [4] - 添可推出上下水系统解决手动换水痛点 模块化设计实现多场景清洁解决方案 [4] - 研发投入5.07亿元同比增长13.80% 形成滚动式创新闭环（X8技术储备转化至X9 洗地机技术反哺扫地机） [5] 渠道与全球化布局 - 线上覆盖传统电商与直播电商/私域运营 线下拥有8100家零售网点与170家双品牌旗舰店 [6] - 前装市场与头部装企/家居定制渠道合作实现装修阶段前置渗透 [6] - 海外收入占比达40.8% 科沃斯品牌海外收入占比提升至42.2% [6] - 欧洲市场二季度同比增长89.2% 美国市场增长86.5% 亚太市场通过渠道拓展快速渗透 [6] - 新品类海外收入同比增长120.6% 实现多品类协同全球化 [7]

**科沃斯 20250819 电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司概述** - 公司专注于机器人行业，通过投资布局前沿技术并进行内部研发，尤其在具身产品本体方面取得进展，预计年底或明年初推出新产品[1][2] - 外销业务自去年四季度加速增长，主要得益于产品组合优化和金融科技产品的推出，欧洲和北美市场表现突出[2][5] - 2025年上半年海外市场收入实现量价齐升，二季度整体增速接近70%，北美和欧洲市场增速接近90%，七八月份延续增长态势[2][6] **2 核心业务表现** - **外销业务增长** - 产品组合优化调整，推出金融科技产品，聚焦中高价值段（800~1,000元及以上），带动品类增长[5] - 全系列产品（X11、X9、X8、T80）将推向欧洲和北美主流渠道[5] - **新品类表现** - 擦窗机器人和割草机器人主要来自海外市场，预计2025年营收15亿到20亿，并有正向利润贡献[7] - 割草机器人在欧洲无边界智能割草机市场占据重要地位[7] - **洗地机与扫地机对比** - 洗地机增速慢于扫地机，全球出货量增长约20%，达200万台，但单价下降（中低价格段增长较快）[8] - 公司未采取激进价格战，40%以上洗地机业务来自海外市场[8][9] **3 财务与毛利率** - **天可毛利率** - 2025年上半年毛利率约52%，同比下降1个百分点，主要受美国关税政策影响[10] - **科沃斯毛利率展望** - 预计全年毛利和利润率保持稳健，通过生产布局优化、供应链管理及定价策略调整实现目标[4][20] - 连续几个季度综合毛利率呈上升趋势，整体毛利率在50%以上[21][22] **4 产品与技术** - **扫地机产品迭代** - 滚筒洗地机器人占比逐步提升，行业竞争加剧，但公司通过技术创新保持优势[11] - 滚筒产品在中国市场占比从1/4提升至1/3，预计下半年达50%以上，科沃斯内部占比接近70%[12][13] - **应对竞争策略** - 加快产品迭代速度（如X8、X9、X11）和功能叠加，缩短上市周期，同步国内外市场[14] **5 政策与市场影响** - **国补政策** - 显著提高消费者购买热情，30-40个地区仍有国补支持，无国补地区采用自补方式维持增长[15] - **关税政策** - 美国关税调整影响新产品上市节奏，越南代工厂布局受基础设施限制，成本差异约30%[16][17] - 中高端产品通过终端涨价传递关税成本，中低端产品由企业承担[18] **6 其他重要内容** - **存货减值损失** - 2025年公告1.36亿存货减值损失，属常规会计操作，未来可能部分冲回[19] - **分红规划** - 每年将盈利的30%用于现金分红，未来继续坚持此政策，暂无迫切赴港上市计划[24] - **渗透率展望** - 扫地机国内外渗透率持续提升，中长期发展空间较大[23]

行业与公司概述 - 行业涉及扫地机器人、洗地机及相关智能家居设备领域[1] - 主要公司为石头科技与科沃斯，均为中国智能清洁设备龙头企业[1] 2025年二季度业绩表现 **科沃斯** - 收入同比增长近40%，净利率同比增长62%[2][3] - 驱动因素：全链路运营效率改善、新品成本结构优化、各项费用率持续优化[2][3] - 海外业务增速达70%，主要得益于T80X9滚筒洗地机产品与国内同步上市[3] **石头科技** - 收入同比增长4.74%，净利率同比下降超40%但环比提升（Q1 7.8% → Q2 9.2%）[3] - 内销增长超50%，外销在欧洲和亚太地区增速超50%，美国市场增速放缓至30%[2][3] - 驱动因素：核心市场表现突出、市占率提高带来的规模效应[2][3] 盈利能力提升措施 **科沃斯** - 扫地机毛利率因滚筒洗涤产品占比提升而增加5个百分点[5] - 聚焦全链路运营结构和效率改善，新品成本结构明显优化[5] **石头科技** - 剔除美国关税影响后扫地机毛利率环比提升[5] - 2024年Q3起实施积极营销策略（饱和营销、新品类投放、渠道拓展）[5] - 洗地机业务实现小幅盈利，占整体收入比例超15%[2][6] 新兴品类发展 **石头科技** - 洗地机市占率位居行业第二，计划下半年推出滚筒洗地新品[2][6] - 洗地机海外拓展进入韩国、澳大利亚和新加坡市场[8] - 洗衣机业务仍处亏损状态，Q3有望减亏[9][10] **科沃斯** - 擦窗机器人和割草机器人贡献接近翻倍增速，有望完成全年15亿元目标[7] 全球化战略 **石头科技** - 属国化管理策略：根据地区消费习惯制定本土化策略[2][12] - 北美：高端产品切入，亚马逊自营推广，Prime Day市占率第一[12] - 欧洲：直营化改革，在主要国家建设亚马逊直营店及独立站[12][15] 市场表现与趋势 **国内市场** - 扫地机行业Q2增速超40%，7月线上销售保持50%以上增长[2][18] - 国补政策推动内销增长（石头+50%，科沃斯+60%）[2][3] **海外市场** - 欧洲：德国等四国份额巩固，法国/意大利/西班牙/英国实现突破[15] - 亚太：日韩/澳洲渗透率高，中东快速增长，东南亚处于初步渗透阶段[16] 未来增长点与预期 **石头科技** - 计划发展割草机等新品类[14] - 2025年收入预期超180亿人民币，净利润20亿人民币[2][19] - 2026年中性预期净利润25-26亿人民币[19] **科沃斯** - 2025年收入预期200亿人民币，净利润约20亿人民币（净利率10%）[2][19] - 2026年净利润预期约24亿人民币[19] 投资机会 - 板块估值合理范围25-30倍，渗透率提升与产品创新带来机会[20] - 石头科技Q3业绩拐点明确，滚筒洗地及割草机器人产品构成催化[20]

扫地机器人行业新机遇解读关键要点总结 行业概况 - 国内扫地机器人产品功能领先，正逐步拓展全球市场，预计未来海外市场渗透率将大幅提升[1] - 全球扫地机出货量保持平稳高速增长，2024年首次超越所有竞争对手，实现全面领先[4] - 行业向智能化方向演进，加速清洁效率、空间拓展及交互等方面的发展[4] - 海外市场对中国扫地机器人接受度较高，中国领先产品功能与海外需求形成双向奔赴[1][8] 技术创新与产品升级 - 科沃斯推出X1 Omni全能基站类产品，引领滚筒洗地技术发展，提升用户体验[1][5] - 石头科技通过机械臂实现空间拓展，为未来升级提供趋势[1][5] - 两家公司持续优化风机设计，提高吸力性能，有效解决家庭顽固灰尘问题[1][5] - 活水滚筒洗地机销量占比已超10%，受到消费者广泛接受[13] - 全能基站类产品不断升级，减少用户介入，提高使用体验[1][7] 市场竞争格局 - 行业竞争格局正在改善，科沃斯和石头科技有望成为两强突围[2][19] - 追觅面临利润与市场份额的冲突，国内市场份额下滑[2][19] - 大疆入局有助于推动用户教育和产品宣传，提升行业渗透率[2][20] - 云鲸因产品迭代速度慢，履带式结构方案短期内难以转向[19] 海外市场机会 - 海外高端扫地机器人渗透率远低于中国，美国市场2500元以上产品销量占比仅为7.8%[2][11] - 中国市场2500元以上高端产品销量比例约为76%[11] - 海外市场以地毯为主，硬质地面的占比较少，吸尘器渗透率较高[12] - 针对毛发和大吸力需求的双滚刷扫地机在海外销售良好[12] 割草机市场前景 - 割草机市场前景广阔，尤其在欧洲地区需求旺盛[2][22] - 石头科技预计2025年底推出割草机产品，采用RTK加视觉方案[2][18] - 性价比排序为9号公司领先，其次是科沃斯，然后是石头科技[2][23] - 割草机市场有潜力达到扫地机器人市场的规模[2][25] - 家庭庭院环境中割草机主要痛点包括光照反应和RTK信号的不稳定性[24] 公司表现 - 科沃斯近年来通过改善新品研发、供应链响应等方面取得显著进展[14][15] - 石头科技拓展具身智能方向，通过技术积累实现从二维到3D空间整理[16] - 科沃斯布局割草机市场并取得不错销售成绩[15] - 石头科技预计将发布活水滚筒系列新产品[16] 技术路线与用户需求 - 震动类拖布不会完全替代圆盘类拖布，两种技术路线各有优势[17] - 海外市场硬质地面比例上升，对洗地功能需求增加[12] - 家庭中女性长发清理问题通过改进毛发切割技术和风路结构设计得到改善[12] - 割草机主要技术路线包括RTK加视觉融合方案[22]

核心业绩表现 - 公司25Q2收入48.18亿元，同比增长37.6%，归母净利润5.05亿元，同比增长62.2%，扣非净利润5.04亿元，同比增长86.3% [1] - 25H1收入86.76亿元，同比增长24.4%，归母净利润9.79亿元，同比增长60.8%，扣非净利润8.60亿元，同比增长54.3%，略超中报预告中枢 [1] 收入结构分析 - 科沃斯品牌Q2同比增长60%+，较Q1的20%+显著提速 [2] - 外销增长快于内销，Q2外销同比增长67%，内销同比增长58%，欧洲市场同比增长89%，美国市场同比增长87% [2] - 添可品牌Q2同比增长10%+，较Q1的7%+有所加速 [2] - 增长主要由中高端产品带动，外销呈现量价齐升趋势，新品X11在海外市场有较大潜力 [2] - 擦窗机、割草机等新品类贡献增长弹性 [2] 盈利能力分析 - Q2净利率10.5%，同比提升2个百分点，环比下降2个百分点；扣非净利率10.5%，同比提升3个百分点，环比提升1个百分点 [5] - Q2毛利率49.7%，同比下降0.4个百分点，环比基本持平 [5] - 盈利改善受益于低成本平台策略，T系列和X系列新品毛利表现较优 [5] - 费用效率优化，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.1/1.1/0.8/1.7个百分点 [5] 增长驱动因素 - 产品策略聚焦低成本平台，新品毛利持续优化 [5] - 公司注重增长质量和费率提效，经营改善趋势明确 [6] - 第三曲线产品包括擦窗机、割草机、泳池机等新品类组合 [6] - 机器人供应链布局赋能主业创新和成本效率提升 [6] 行业竞争与定位 - 公司在高中低多价格带以及线上线下、国内海外多维度布局 [4] - 短期竞争利好扫地洗地双龙头经营效率释放 [6] - 公司对标21年周期高点20亿元利润水平有望突破，净利率15%仍有提升空间 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为198.47亿元、220.69亿元、241.58亿元，同比增长20.0%、11.2%、9.5% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.86亿元、24.39亿元、27.19亿元，同比增长158.8%、16.9%、11.5% [6] - 对应PE分别为25倍、22倍、19倍 [6] - 90天内17家机构给予买入评级，目标均价95.93元 [9]

业绩预告 - 公司发布2025年第二季度业绩预告 [2] 收入表现 - 外销实现高速增长 [2] - 中高端产品线拉动收入提升 [2] 利润表现 - 产品结构优化推动利润改善 [2] - 费用效率提升促进盈利增长 [2] 评级行动 - 华安证券给予科沃斯买入评级 最新股价89.2元 [2]