公司调研核心信息 - 长盛基金近期调研4家上市公司 包括太辰光 生益电子 路维光电和吉比特 [1] 太辰光业务发展 - 公司主营无源光器件 营收占比超90% 毛利率保持在30%左右 [1] - 大幅扩充MT插芯产能 具备线切割设备和先进检测工艺 [1] - CPO相关产品研发进展顺利 光柔性板保持领先地位 [1] - 与第一大客户建立紧密供应关系 通过开发新产品和拓展应用领域取得市场收获 [1] - 注重资本运作和员工激励 未来将继续推动良好发展 [1] 生益电子业绩表现 - 2025年半年度营业收入和净利润分别上升91.00%和452.11% [2] - 业绩增长主要得益于优化产品结构和提升高附加值产品占比 [2] 生益电子业务布局 - 通讯领域深耕800G高速交换机市场 推进224G产品研发 [2] - 服务器领域加码I服务器赛道 推动销售额占比显著提升 [2] - 汽车电子领域深化合作 开发智能辅助驾驶等产品 订单稳步增长 [2] - 大宗材料价格略有增长 公司动态调整供应策略确保原材料价格稳定 [2] 生益电子产能扩张 - 泰国生产基地项目稳步推进 已获投资优惠证书 [2] - 建立多元化团队保障泰国项目顺利运行 [2] - 智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目一期已试生产 提前策划二期 [2] - 智能制造高多层算力电路板项目分两阶段实施 每阶段年产35万平方米 [2] - 项目计划2026年和2027年试生产 [2] 路维光电财务表现 - 2025年上半年实现营业收入5.44亿元 同比增长37.48% [3] - 净利润1.06亿元 同比增长29.13% [3] 路维光电市场地位 - 平板显示掩膜版领域是国内唯一一家可以全面配套不同世代面板产线的本土企业 [3] - 2024年G11掩膜版销售收入市场占有率为25.52% 位列全球第二名 [3] - 半导体掩膜版领域已实现180nm制程节点量产 [3] - 150nm/130nm制程节点掩膜版已通过客户验证并小批量量产 [3] 掩膜版市场规模 - 2025年全球半导体掩膜版市场规模预计为89.4亿美元 [3] - 国内半导体掩膜版市场规模约为187亿元人民币 [3] - 全球平板显示掩膜版市场规模预计为20亿美元 [3] 路维光电技术发展 - 公司目标是成为世界级的掩膜版企业 [3] - 掌握了高世代半色调掩膜版 高世代灰阶掩膜版 PSM相移掩膜版制造技术 [3] - 掌握多项上游材料的核心工艺技术 [3] - 上半年完成了IC掩膜版信赖性研究测试 3D玻璃盖板用掩膜版产品开发等项目 [3] - 新开展了G8.6AMOLED产品开发等研发项目 [3] - 掩膜版需求主要受下游产品更新迭代 新技术应用 新场景开拓等因素影响 [3] 吉比特游戏产品表现 - 《杖剑传说》基于放置框架加入MMO社交玩法 商业化和用户体验超出预期 [4] - 《九牧之野》为即时制战斗的赛季制SLG 初期采用小规模买量和口碑营销 [4] - 《问道手游》表现平稳 《道友来挖宝》超出预期 得益于团队多年积累 [4] - 《问剑长生》《杖剑传说》收入以自主运营收入为主 仅上架iOS B站等少数联运渠道 [4] - 《道友来挖宝》主要召回"问道"IP流失用户 《问道》端游表现平稳 [4] 吉比特业务战略 - 公司调整业务聚焦 优化人员配置 继续聚焦三大赛道 [4] - 采用制作人负责制 自我管理团队 以制作人兴趣为导向 [4] - 日本市场起量较慢 但早期起量快慢与最终成绩无必然联系 [4] - 境外其他区域发行计划逐步推进 境外业务以自研为主 [4] - 加大自研投入 寻找合适全球化产品困难 [4] - 鼓励制作人兼顾境外市场 但非强制要求 [4] 吉比特技术应用 - AI主要用于提高美术生产效率 正在探索玩法融入 [4] - AI应用增强 各平台和品类将持续百花齐放 [4] 吉比特财务信息 - 半年度每股现金分红6.60元(含税) [4] - 持有多币种组合 主要为人民币和美元 少量其他币种 [4] - 《道友来挖宝》上半年业绩已体现在半年报中 但比例较小未单独披露 [4] - 销售费用增长主要因新品上线 下半年视产品及市场情况调整 [4] - 小游戏渠道费较高 排行榜提升与ROI有关 投放规模随ROI变化调整 [4] 游戏行业状况 - 游戏行业处于平稳状态 需从用户需求出发构建优势 [4] - 行业需求多样化 竞争激烈 PC端游戏市场潜力大 [4] - M95 M98处于早期阶段 至少一年内无上线计划 [4]

公司调研核心信息 - 诺德基金近期调研5家上市公司 包括太辰光 生益电子 吉比特 德赛西威和朗新集团 [1] 太辰光调研要点 - 主营无源光器件 营收占比超90% 毛利率保持30%左右 [1] - 大幅扩充MT插芯产能 具备线切割设备和先进检测工艺 [1] - CPO相关产品研发进展顺利 光柔性板保持领先地位 [1] - 与第一大客户建立紧密供应关系 通过开发新产品和拓展应用领域取得市场收获 [1] - 注重资本运作和员工激励 未来将继续推动良好发展 [1] 生益电子业绩与业务进展 - 2025年半年度营业收入上升91.00% 净利润上升452.11% [2] - 优化产品结构和提升高附加值产品占比推动业绩增长 [2] - 通讯领域深耕800G高速交换机市场 推进224G产品研发 [2] - 服务器领域加码AI服务器赛道 销售额占比显著提升 [2] - 汽车电子领域深化合作 开发智能辅助驾驶等产品 订单稳步增长 [2] - 大宗材料价格略有增长 公司动态调整供应策略确保原材料价格稳定 [2] - 泰国生产基地项目稳步推进 已获投资优惠证书 [2] - 智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目一期已试生产 [2] - 智能制造高多层算力电路板项目分两阶段实施 每阶段年产35万平方米 计划2026年和2027年试生产 [2] 吉比特业务与战略 - 《杖剑传说》基于放置框架加入MMO社交玩法 满足现代用户需求 [3] - 日本市场起量较慢 但早期起量快慢与最终成绩无必然联系 [3] - 《九牧之野》为即时制战斗的赛季制SLG 初期采用小规模买量和口碑营销 [3] - 《问剑长生》《杖剑传说》收入以自主运营收入为主 仅上架iOS B站等少数联运渠道 [3] - 《道友来挖宝》主要召回"问道"IP流失用户 《问道》端游表现平稳 [3] - 《道友来挖宝》上线时间短 利润率难以评估 小游戏渠道费较高 [3] - 公司调整业务聚焦 优化人员配置 行业需求多样化 竞争激烈 [3] - 公司继续聚焦三大赛道 以制作人兴趣为导向 [3] - 《杖剑传说》商业化和用户体验超出预期 放置结合MMO玩法有突破 [3] - 《问道手游》表现平稳 未来难以预测 《道友来挖宝》超出预期 [3] - M95 M98处于早期阶段 至少一年内无上线计划 [3] - AI应用增强 各平台和品类将持续百花齐放 [3] - 游戏行业处于平稳状态 需从用户需求出发构建优势 [3] - 公司鼓励制作人兼顾境外市场 但非强制要求 [3] - PC端游戏市场潜力大 团队逐渐增多 [3] - 《杖剑传说》初期数据表现好 长期需观察 [3] - 销售费用增长主要因新品上线 下半年视产品及市场情况调整 [3] - AI主要用于提高美术生产效率 正在探索玩法融入 [3] - 小游戏满足不同用户需求 资源倾注尊重制作人兴趣 [3] - 公司采用制作人负责制 自我管理团队 兼顾创意和效率 [3] - 境外业务以自研为主 寻找合适全球化产品困难 加大自研投入 [3] - 半年度每股现金分红6.60元(含税) [3] - 持有多币种组合 主要为人民币和美元 少量其他币种 [3] - 《道友来挖宝》上半年业绩已体现在半年报中 但比例较小未单独披露 [3] - 暂无港股上市计划 [3] 德赛西威财务与业务表现 - 2025年上半年实现营业收入146.44亿元 同比增长25.25% [4] - 净利润12.23亿元 同比增长45.82% [4] - 新项目订单年化销售额超180亿元 [4] - 已完成多国海外分支机构布局 印尼 墨西哥工厂投产 [4] - 西班牙智能工厂2026年量产 [4] - 智能驾驶业务营收41.47亿元 同比增长55.49% [4] - 辅助驾驶域控制器国内市场占有率第一 [4] - 智能座舱业务销售额94.59亿元 同比增长18.76% [4] - 第四代智能座舱量产 第五代平台获新项目订单 [4] - 重视AI技术研发 扩建智能计算中心 [4] - 舱驾一体化方案通过实车验证 布局新兴领域 [4] 朗新集团能源业务进展 - 2025年上半年能源数智化业务收入约4.7亿 同比微增 [5] - 全年经营目标按计划推进 [5] - 新能源发展带动新型电力系统投资加速 用电侧成为重要环节 [5] - 能源互联网业务收入超8.6亿 同比增长约10% [5] - 能源服务场景和电力市场交易业务规模快速增长 [5] - 新电途聚合充电平台注册用户数突破2300万 [5] - 连接充电桩运营商超4300家 接入充电设备超200万 [5] - 上半年累计充电量近30亿度 [5] - 虚拟电厂领域的分布式光伏累计接入近50GW [5] - 电力市场化交易电量近20亿度 同比增长约2.5倍 [5] - 与蚂蚁数科合作完成国内首单基于新能源实体资产的REIT项目 [5] - 为9000个充电桩以REIT形式在香港完成发行获得融资 [5] - 发布自主研发的"朗新九功AI能源大模型" 集成精准负荷预测等九大核心功能 [5] - 大模型在广东 山东 浙江等电力现货市场核心区域广泛应用 [5] - 支撑"新电途"聚合充电平台服务超2200万注册用户 [5] 诺德基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)346.06亿元 排名95/210 [6] - 资产管理规模(非货币公募基金)277.08亿元 排名92/210 [6] - 管理公募基金数61只 排名90/210 [6] - 旗下公募基金经理18人 排名75/210 [6] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为诺德新生活混合A 最新单位净值为1.58 近一年增长90.72% [6] 消费电子ETF数据 - 产品代码159732 跟踪国证消费电子主题指数 [8] - 近五日涨跌4.59% 市盈率43.18倍 [8] - 最新份额为23.1亿份 增加了5000.0万份 [8] - 主力资金净流出6793.9万元 [8] - 估值分位64.26% [9]

若羽臣调研要点 - 公司接受特定对象调研和电话会议 涵盖产品渠道规划、保健品牌人群画像、营销联动、品牌布局、红宝石油产品销售、港股上市原因、品牌出海计划、代运营业务展望及品牌收购计划 [1] - 公司加大香氛洗衣液投入并拓展线上线下渠道 新增布局NuiBay和VitaOcean品牌 红宝石油产品上线首月登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [1] - 选择港股上市因政策环境友好、港股流动性增强、行业示范效应与资本需求 契合未来业务发展需要 H股募资主要用于全球资源整合布局 挖掘大健康、个护及家清行业优质产业资源 [1] - 品牌出海计划以绽家为主 先考虑东南亚市场布局 自有品牌与品牌管理业务推动营收结构优化 代运营业务依赖度降低 [1] 路维光电经营业绩与市场地位 - 2025年上半年实现营业收入5.44亿元 同比增长37.48% 净利润1.06亿元 同比增长29.13% [2] - 平板显示掩膜版领域是国内唯一全面配套不同世代面板产线的本土企业 2024年G11掩膜版销售收入市场占有率达25.52% 位列全球第二 [2] - 半导体掩膜版已实现180nm制程节点量产 150nm/130nm制程节点产品通过客户验证并小批量量产 [2] - 2025年全球半导体掩膜版市场规模预计89.4亿美元 国内市场规模约187亿元人民币 全球平板显示掩膜版市场规模预计20亿美元 [2] - 公司掌握高世代半色调掩膜版、高世代灰阶掩膜版、PSM相移掩膜版制造技术及多项上游材料核心工艺技术 [2] - 上半年完成IC掩膜版信赖性研究测试、3D玻璃盖板用掩膜版产品开发等项目 新开展G8.6 AMOLED产品开发等研发项目 [2] - 掩膜版需求受下游产品更新迭代、新技术应用、新场景开拓等因素影响 公司目标成为世界级掩膜版企业 为半导体显示产业链自主化贡献产业力量 [2] 吉比特业务发展与产品动态 - 《杖剑传说》基于放置框架加入MMO社交玩法 满足现代用户需求 商业化和用户体验超出预期 收入以自主运营为主 仅上架iOS、B站等少数联运渠道 [3] - 《九牧之野》为即时制战斗赛季制SLG 初期采用小规模买量和口碑营销 [3] - 《问道手游》表现平稳 《道友来挖宝》主要召回"问道"IP流失用户 上线时间短利润率难评估 小游戏渠道费较高 上半年业绩已体现在半年报中但比例较小未单独披露 [3] - 日本市场起量较慢但早期起量快慢与最终成绩无必然联系 境外其他区域发行计划逐步推进 境外业务以自研为主 加大自研投入但寻找合适全球化产品困难 [3] - 公司调整业务聚焦优化人员配置 继续聚焦三大赛道 以制作人兴趣为导向 采用制作人负责制 自我管理团队兼顾创意和效率 [3] - 行业处于平稳状态 竞争激烈需求多样化 需从用户需求出发构建优势 AI主要用于提高美术生产效率 正在探索玩法融入 [3] - M95、M98处于早期阶段 至少一年内无上线计划 暂无港股上市计划 半年度每股现金分红6.60元（含税） 持有多币种组合主要为人民币和美元 [3] - 销售费用增长主要因新品上线 下半年视产品及市场情况调整 排行榜提升与ROI有关 投放规模随ROI变化调整 [3]

减持主体基本情况 - 副董事长陈拓琳持有公司无限售条件流通股8,240,025股，占公司总股本的11.4379% [1] - 股东身份为5%以上股东及董事，非控股股东、实控人及一致行动人 [1] - 持股股份来源均为IPO前取得 [1][3] 减持计划具体内容 - 拟通过集中竞价交易方式减持不超过250,000股，占公司当前总股本的0.3470% [1] - 减持期间为2025年9月15日至2025年12月14日 [1] - 减持原因为个人资金需求 [1] - 若遇定期报告窗口期等法规限制情形将停止减持 [2] - 若公司发生送红股、转增股本等事项，减持数量将相应调整 [2] 承诺履行情况 - 减持计划符合此前招股说明书承诺：每年转让股份不超过持股总数的25% [2] - 本次减持事项与已披露承诺一致 [4] - 若违反承诺，将回购违规卖出股票并延长锁定期 [4]

上市公司增持情况 - 银座股份控股股东拟增持1%-2%公司股份 [1][2] 上市公司减持情况 - 国脉科技拟出售已回购的1.54%公司股份 [2] - 真视通股东计划减持不超过3%公司股份 [2] - 吉比特副董事长陈拓琳拟减持不超过0.3470%公司股份 [2] - 鸿特科技股东吴晓敏计划减持不超过1%公司股份 [2] - 同飞股份股东众和盈计划减持不超过764,400股股份 [2] - 博济医药控股股东干迁春及其一致行动人拟减持不超过3.00%公司股份 [2] - 绿岛风股东振中投资计划减持不超过1.00%公司股份 [2] - 探路者大股东干静计划减持不超过0.5%公司股份 [2] - 中银证券股东江西铜业拟减持不超过3%公司股份 [2] - 恒邦股份拟择机减持万国黄金不超过其总股本的3.69% [2]

股东增持计划 - 银座股份控股股东山东省商业集团有限公司计划增持公司股份1%至2% [1] 股东减持计划 - 恒邦股份拟择机减持万国黄金股份不超过其总股本的3.69% [1] - 真视通控股股东之原一致行动人苏州隆越计划减持公司股份不超过3% [1] - 中银证券股东江铜股份计划减持公司股份不超过3% [1] - 博济医药控股股东及其一致行动人计划减持公司股份不超过3% [1] - 绿岛风股东振中投资计划减持公司股份不超过1% [1] - 鸿特科技股东吴晓敏计划减持公司股份不超过1% [1] - 探路者大股东王静计划减持公司股份不超过0.5% [1] - 同飞股份股东众和盈计划减持公司股份不超过0.4503% [1] - 吉比特副董事长陈拓琳计划减持公司股份不超过0.3470% [1]

业务收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中游戏收入占比98.75% [1] - 其他收入占比0.76% [1] - 其他业务占比0.49% [1] 股东持股及减持计划 - 公司副董事长陈拓琳持有无限售条件流通股约824万股，占公司总股本约11.44% [2] - 陈拓琳拟通过集中竞价交易方式减持不超过25万股，占公司当前总股本0.347% [2] - 减持计划自公告发布之日起15个交易日后的3个月内实施 [2]

公司分红情况 - 拟每10股派发现金红利66元（含税） 预计分红总额约4.74亿元 占当期归母净利润比例达73.46% [1] - 上市8年累计现金分红超60亿元 远超同期IPO募资9.6亿元规模 [4] - 2021年曾实施"10股派160元" 单次分红金额达11.5亿元 现金分红比例达78.3% [4] 财务表现 - 上半年营业收入25.18亿元 同比增长28.49% [1] - 归母净利润6.45亿元 同比增长24.50% [1] - 经营活动现金流量净额10.77亿元 同比增长81.18% [1] 业务发展 - 专注于网络游戏的研发及运营业务 [2] - 上半年推出两款自研新品《杖剑传说》《问剑长生》 丰富产品矩阵 [4] - 多款经典IP游戏持续迭代 夯实长期发展根基 [4] 同行公司业绩 - 建发合诚上半年营业收入33.93亿元 同比增长7.67% 归母净利润4504万元 同比增长32.33% [6] - 瑞达期货上半年营业收入10.47亿元 同比增长4.49% 归母净利润2.28亿元 同比增长66.49% [6]

股东减持计划 - 公司持股5%以上股东、副董事长陈拓琳计划减持不超过25万股股份 [1] - 减持股份数量不超过公司总股本的0.347% [1] - 减持期间为2025年9月15日至2025年12月14日 [1] - 通过集中竞价交易方式实施减持 [1] - 本次减持不设价格区间 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，维持不变 [7] 核心财务表现 - 25Q2实现营收13.82亿元（同比+33.89%），归母净利润3.61亿元（同比+36.64%），扣非净利润3.73亿元（同比+41.00%）[2][4] - 25H1累计营收25.18亿元（同比+28.49%），归母净利润6.45亿元（同比+24.50%），扣非净利润6.48亿元（同比+40.02%）[4] - 当前股价382.90元，总股本7,204万股，每股净资产73.48元，近12月最高/最低价分别为422.00元/169.46元 [8] 产品表现 - 新游《杖剑传说（大陆版）》25Q2贡献流水4.24亿元，成为主要增量来源 [2][10] - 《问剑长生（大陆版）》25Q2流水2.03亿元（较Q1的3.63亿元有所回落）[10] - 长线产品《问道手游》25Q2流水6.30亿元（同比-0.2%，环比+42.9%），下滑趋势显著收窄 [10] - 自研小程序游戏《道友来挖宝》稳居小游戏畅销榜Top5 [10] - 未摊销充值及道具余额达5.67亿元（较24Q1的4.65亿元增长1.02亿元），后续业绩释放潜力大 [10] 运营与费用 - 25Q2毛利率提升至93.5%（同比+6.2pct，环比+2.6pct），主因自研游戏占比提升 [10] - 销售费用同比增加2.32亿元至4.76亿元，费用率同比+10.8pct至34.5%，系新游《杖剑传说》推广投入 [10] - 研发人员数量从24年末的919人优化至641人，管理费用及研发费用环比下降 [10] - 25Q2财务费用-0.2亿元，受益于利息收入及汇率波动收益 [10] 未来规划与预测 - 储备产品包括《问剑长生（海外版）》《九牧之野》（已获版号），计划25H2上线 [10] - 25H1分红比例达73.5%，拟10派66元（含税），现金分红4.74亿元 [10] - 预计2025/2026年归母净利润15.5亿/18.1亿，对应PE 17.8/15.3倍 [10] 市场表现 - 近12个月股价涨幅显著跑赢沪深300指数，最高涨幅达144% [9]