财务表现 - 2024年营业收入260.7亿元，同比下降50.74% [1] - 归母净利润20.18亿元，同比下降74.99% [1] - 经营性现金流首次转负至-44.14亿元 [1] - 资产负债率攀升至62.3%，创近五年新高 [1] - 2025年一季度净亏损扩大至3.05亿元 [1] 代理业务 - 默沙东HPV疫苗批签发量大幅下滑：四价疫苗46.6万支（同比降95.5%），九价疫苗3114万支（同比降14.8%） [1] - 代理业务收入从2023年695亿元骤降至2024年239亿元 [1] - 代理产品曾贡献超90%营收，毛利率24.98% [1][2] 自主业务 - 自主疫苗收入增长14.98%至11.82亿元，占总营收比重仅4.53% [2] - EC诊断试剂、AC-Hib联合疫苗等产品毛利率超80%，但规模化生产能力不足 [2] - 研发投入12.3亿元，占营收比4.7%，低于国际疫苗巨头15%-20%的行业标准 [3] 行业环境 - 2024年二类苗总体批签发量下降37%，HPV疫苗市场缩水42% [3] - 后疫情时代疫苗消费呈现"K型分化"，新冠相关产品需求断崖式下跌 [3] - GSK带状疱疹疫苗2024年批签发量达377.6万支，万泰生物二价HPV疫苗通过WHO预认证 [3] 战略调整 - 控股宸安生物进军GLP-1赛道，司美格鲁肽注射液进入三期临床 [4] - 建议采用"自主研发+license in"双轮驱动模式 [4] - 覆盖3万个基层网点的渠道网络计划转型为开放式疫苗服务平台 [4] 市场机遇 - 中国男性HPV疫苗市场潜在规模超200亿元，抢占30%份额可贡献60亿增量收入 [5] - 人口老龄化催生带状疱疹疫苗需求，消费升级激活成人疫苗市场 [5] - 技术创新可能打开治疗性疫苗空间 [5]

公司财务表现 - 2024年营业收入22.45亿元，同比下降59.25%，创2020年以来新低 [1] - 归母净利润1.06亿元，同比下降91.49%，为十年来最低 [1] - 扣非归母净利润-1.86亿元，同比下降117.29%，首次由盈转亏 [1] - 经营活动现金流量净额3.55亿元，同比减少76.91% [4] 业务板块分析 - 体外诊断板块营收16.09亿元，同比增长4.91% [1] - 疫苗板块营收6.06亿元，同比下降84.69%，毛利率下降21.17个百分点至70.43% [1][4] - 疫苗生产量1059.32万支，同比减少64.66%，销售量904.92万支，同比减少42.40%，库存3137.46万支，同比增加5.18% [4] HPV疫苗市场竞争 - 二价HPV疫苗价格从上市时329元/支降至最低63元/支，降幅超70% [3] - 沃森生物二价HPV疫苗在山东政府采购项目中价格低至27.5元/支 [3] - 2024年HPV疫苗批签发195批次，同比降低64%，其中二价HPV疫苗批签发89批次，万泰生物69批次，同比下降78% [5] - 沃森生物2024年营收28.21亿元，同比下滑31.41%，归母净利润1.42亿元，同比降低66.10% [4] 公司战略布局 - 二价HPV疫苗已覆盖全国31个省份，新增安哥拉、突尼斯等国家纳入免疫规划项目 [5] - 九价HPV疫苗处于申报上市阶段，男性群体临床试验申请已获批 [5] - 默沙东九价HPV疫苗已获批用于16~26岁男性接种，博唯生物和瑞科生物也在推进男性适应症临床试验 [6] 行业发展趋势 - 全球HPV疫苗市场年复合增长率(CAGR)为19% [2] - 男性适应症成为企业重要战略方向，较早获批产品有望占据市场先发优势 [6] - 疫苗研发周期长、成本高、风险大，需加大研发投入以满足多样化需求 [6]

证券代码：603392 证券简称：万泰生物 公告编号：2025-024 北京万泰生物药业股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩暨现金分 红说明会的公告 （一） 会议召开时间：2025 年 4 月 28 日上午 11:00-12:00 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 4 月 28 日（星期一）上午 11:00-12:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心视频录制和网络互动 投资者可于 2025 年 4 月 21 日（星期一）至 4 月 25 日（星期五）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 wtzqb@ystwt.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 北京万泰生物药业股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 ...

文章核心观点 - 万泰生物2024年年报业绩惨淡，核心业务疫苗板块收入大幅缩水，业绩滑坡受HPV疫苗市场格局剧变冲击，也暴露出公司战略布局与抗风险能力隐忧 [1] 业绩表现 - 2024年公司全年营业收入22.45亿元，同比暴跌59.25%；归母净利润1.06亿元，较2023年蒸发超九成；扣非净利润首次转负至 -1.86亿元 [1] - 2024年疫苗板块收入6.06亿元，同比缩水84.69%；试剂板块收入14.33亿元，同比增长7.66%；仪器板块收入0.39亿元；活性原料收入0.23亿元；代理业务收入1.14亿元 [2] 支柱业务困境 - 万泰生物二价HPV疫苗“馨可宁”曾靠低价策略抢占市场，2023年起市场空间被默沙东九价HPV疫苗扩龄及政府集采挤压，2024年中标价降至86元/支，较原价降幅超73%，疫苗板块毛利率从2023年的91.6%跌至70.43% [3] - 未来三年HPV疫苗市场将进入“低价混战”阶段，若公司无法在九价疫苗上取得突破，二价产品可能彻底沦为“弃子” [5] 研发问题 - 2024年研发费用达8.86亿元，占营收比重44.02%，重点押注九价HPV疫苗和mRNA技术，但九价疫苗Ⅲ期临床试验虽于2024年4月揭盲，申报上市进度落后于竞争对手 [6] - 默沙东九价疫苗供应量增加且有二剂次接种方案，国产mRNA疫苗研发提速，公司若无法在九价疫苗上市后形成差异化竞争力，可能重蹈二价疫苗覆辙 [7] - 研发高投入加剧财务压力，2024年公司经营活动现金流量净额3.55亿元，同比减少76.91%，应收账款余额高达20.41亿元，占净利润的19倍 [8] 战略调整情况 - 疫苗业务溃败后，公司试图将诊断业务推向前台，2024年该板块剔除新冠检测收入后实现14.33亿元，同比增长7.66%，但仪器板块陷入“入不敷出”窘境 [9] - “馨可宁”已进入安哥拉、尼泊尔等国免疫规划，但海外收入难以弥补国内市场缺口，打开欧美市场需直面专利壁垒，短期内难见成效 [9] - 公司提出通过“技术 + 市场”双轮驱动实施并购，重点布局疫苗及诊断领域的创新技术和国际渠道，但截至2024年末账面货币资金仅18.7亿元，需优先应对疫苗业务现金流危机，投资者信心修复仍需时间 [10]

文章核心观点 万泰生物2024年年度报告显示营收和净利润大幅下降，各业务板块表现不一，公司实际控制人为钟睒睒且其身家被张一鸣超越 [1][2][7] 公司业绩情况 - 2024年营业收入22.45亿元，同比减少59.25%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比减少91.49%；扣除非经常性损益净亏损1.86亿元，同比减少117.29% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额35.51亿元，同比减少76.91%；年末归属于上市公司股东的净资产122.63亿元，同比减少3.45%；总资产146.89亿元，同比减少6.53% [2] - 2024年营收、净利润均创公司上市5年来新低，净利润创近10年来新低 [2] 业务板块表现 - 疫苗营收6.06亿元，同比下降84.69%，毛利率70.43%，比上年减少21.17% [5][6] - 试剂营收14.33亿元，同比增长7.66%，毛利率75.46%，比上年减少1.11% [5][6] - 仪器营收3878.44万元，同比下降36.35%，毛利率 - 310.56%，比上年减少154.06% [5][6] - 活性原料营收2275.68万元，同比下降13.02%，毛利率90.19%，比上年增长5.73% [5][6] - 代理产品营收1.14亿元，同比下降1.02%，毛利率55.83%，比上年增长10.78% [5][6] 营收变动原因 公司疫苗板块受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，销售不及预期，收入大幅下降 [5] 公司股权结构 公司实际控制人为钟睒睒，钟睒睒与养生堂有限公司累计持有万泰生物73.49%的股份 [6] 相关人物信息 - 钟睒睒1993年至今就职于养生堂有限公司，2001年至今任农夫山泉董事长，2001 - 2021年任万泰生物董事长 [7] - 字节跳动创始人张一鸣以655亿美元身家超越钟睒睒（531亿美元）登顶中国首富 [7]

文章核心观点 万泰生物2024年年度报告显示营收和净利润大幅下降，各业务板块表现不一，董事长薪酬连续两年降薪 [1][2][7] 财务数据 - 2024年营业收入22.45亿元，同比减少59.25%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比减少91.49%；扣除非经常性损益的净亏损1.86亿元，同比减少117.29% [1][2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产122.63亿元，同比减少3.45%；总资产146.89亿元，同比减少6.53% [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额3.55亿元，同比减少76.91% [2] 业务板块情况 - 疫苗营收6.06亿元，同比下降84.69%，毛利率70.43%，比上年减少21.17% [5][6] - 试剂营收14.33亿元，同比增长7.66%，毛利率75.46%，比上年减少1.11% [5][6] - 仪器营收3878.44万元，同比下降36.35%，毛利率 - 310.56%，比上年减少154.06% [5][6] - 活性原料营收2275.68万元，同比下降13.02%，毛利率90.19%，比上年增长5.73% [5][6] - 代理产品营收1.14亿元，同比下降1.02%，毛利率55.83%，比上年增长10.78% [5][6] 薪酬情况 - 2024年董事长邱子欣薪酬180万元，低于总经理姜植铭薪酬228.1万元和副总经理叶祥忠薪酬207.3万元 [6][7] - 2020 - 2024年邱子欣薪酬分别为129万元、165.7万元、225.4万元、204.9万元、180万元，连续两年降薪 [7][8] 行业对比 - 2020 - 2024年行业平均薪酬分别为197.3万元、211.5万元、192.3万元、198.5万元、120.6万元 [8] 营收变动原因 - 疫苗板块受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，销售不及预期，收入大幅下降 [5]

公司股价表现 - A股万泰生物（603392）盘中涨幅达5 72% [1] - 当前股价报72 21元 [1]

业绩表现 - 2024年营收22.45亿元，同比暴跌59.25%，归母净利润1.06亿元，同比下滑超90% [1] - 扣非净利润首次转负至-1.86亿元，主营业态造血能力亮起红灯 [1] - 疫苗板块收入6.06亿元，同比缩水84.69%，毛利率骤降21.17个百分点 [1] 业务冲击因素 - 九价HPV疫苗扩龄至9-45岁后，二价疫苗市场空间被大幅挤压 [1] - 各省份疫苗集采压价导致核心业务承压 [1] - 应收账款余额20.41亿元，占净利润19倍，回款周期拉长加剧现金流压力 [2] 市场竞争格局 - 默沙东等国际药企加速HPV疫苗产能释放，国内沃森生物等竞争对手产品上市 [2] - 行业从增量竞争转向存量博弈，国内HPV疫苗市场渗透率接近30% [3] - 公司HPV疫苗收入占比曾超70%，尚未培育出第二增长曲线 [3] 战略转型方向 - 计划通过"技术+市场"双轮驱动实施战略并购，布局疫苗及诊断领域创新技术 [3] - 在研九价HPV疫苗Ⅲ期临床试验进展落后于竞争对手 [3] - 海外政府采购订单具示范效应，但难以快速填补国内市场缺口 [3] 行业挑战 - 疫苗企业高度依赖政府采购，产品迭代周期长，政策敏感性强 [3] - 地方财政承压背景下，回款周期拉长已成行业常态 [2] - 先发优势减弱，渠道话语权弱化 [2]

文章核心观点 - 万泰生物九价HPV疫苗启动男性Ⅲ期临床试验是开拓新市场积极信号和性别适应新进展，但产品获批有不确定性且提升男性接受度是关键挑战，企业需多维度重塑大众认知以获市场认可 [1][3] 行业现状 - HPV疫苗市场女性接种趋于饱和，国产二价疫苗陷入价格战，市场增长空间受限 [1] - 男性HPV感染相关疾病长期被忽视，但全球每年约7万名男性因感染HPV病毒罹患肛门癌、口咽癌、阴茎癌等疾病，男性疫苗市场潜力巨大 [1] 市场推广挑战 - 男性群体健康管理主动性普遍不足，对HPV感染风险缺乏认知，部分男性认为HPV是女性疾病，接种疫苗有“非男性化”之嫌，形成接种阻力 [1] - HPV疫苗宣传几乎全盘倾斜于女性，极少触及男性受害事实，缺乏深度与感染力，男性群体在信息触达、心理认同到行为转化链条上被整体遗漏 [2] 企业策略建议 - 万泰生物应走出“科研导向”思维，转向“市场引导＋公众教育”双轮驱动策略 [2] - 科普推广方面与医疗机构和社区合作，设立男性专题宣教，邀请专家讲解HPV对男性健康危害，强化社会认知 [2] - 传播形式上利用短视频、动漫、社交平台等讲述真实病例，引发情感共鸣 [2] - 市场策略上尝试设立家庭套餐、情侣联接等模式，提供价格优惠，优化剂型、采用无针注射等技术，缓解男性抵触心理，包装设计去除“女性专属”视觉符号，提升男性接纳度 [2] 意义与展望 - 九价HPV疫苗男性临床试验是公共卫生理念进步和企业差异化竞争有益尝试 [3] - 万泰生物若承担起推动男性疫苗科普社会责任，能在市场占得先机，为我国男性健康事业添砖加瓦 [3]

核心财务表现 - 2024年公司营业收入22.45亿元 同比下降59.25% 归属上市公司股东净利润1.06亿元 同比下降91.49% 营收和净利润均创上市5年来新低 [1][2] - 2020年至2023年营业收入分别为23.54亿元、57.50亿元、111.9亿元、55.11亿元 净利润分别为11.18亿元、20.21亿元、47.36亿元、12.48亿元 [2] 疫苗业务分析 - 疫苗板块2024年营收6.06亿元 同比减少84.69% 毛利率同比减少21.17% [2] - 疫苗生产量1059.32万支 同比减少64.66% 销售量904.92万支 同比减少42.40% 疫苗库存量3137.46万支 同比增加5.18% [2][4] - 二价HPV疫苗馨可宁2020年实现销售收入6.93亿元 2021年疫苗板块贡献33.63亿元 其中馨可宁采购额超33亿元 2022年疫苗业务占公司营收比重达75.93% [3] 诊断业务表现 - 体外诊断板块2024年实现营收16.09亿元 同比增长4.91% [4] - 体外诊断产品覆盖新冠、肿瘤标志物、肝炎、艾滋病等疾病的诊断试剂及仪器 [2] 市场竞争格局 - 默沙东九价HPV疫苗2022年9月扩龄至9-45岁女性且供应量增加 导致国内二价HPV疫苗销售下滑 [3][4] - 国产九价HPV疫苗研发企业包括沃森生物、博唯生物、康乐卫士、瑞科生物 相关产品均进入Ⅲ期临床阶段 [5] - 康乐卫士九价HPV疫苗预计2025年提交BLA 比万泰生物晚半年至一年 国药中生集团11价HPV疫苗进入临床Ⅲ期 预计2030年左右提交BLA [6] 产品研发进展 - 九价HPV疫苗上市申请于2024年8月26日获得受理 为首个申报上市的国产九价HPV疫苗 [4] - 九价HPV疫苗男性临床试验申请于2023年11月获批 [4] - 九价HPV疫苗上市许可申请按计划推进中 [4]