证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2025-053 四川天味食品集团股份有限公司 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 29 日 召开第六届董事会第三次会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购股份预 案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份不低于 2,000,000 股且不超过 4,000,000 股，预计回购金额为 1,800 万元至 3,600 万元，回 购期限自 2025 年 4 月 29 日起至 2026 年 4 月 28 日止，用于后续实施员工持股计 划或股权激励计划。具体内容详见公司于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 及《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》上刊登的《关于以集中 竞价交易方式回购股份的预案》（公告编号：2025-052）。 二、回购股份的进展情况 根据《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号—回购股份》等相关规定，回购期间，公司应在每个月的前 3 个交易日内公告 截至上月末的回购进展情况。现将公司回购进展情况公告如下： 2025 年 4 月， ...

天味食品2025年一季报分析 核心财务表现 - 25Q1实现营收6.42亿元 同比下滑24.8% 归母净利润0.75亿元 同比下滑57.53% [3] - 24Q4+25Q1合并营收同比下滑0.8% 归母净利润同比下滑14.5% [3] - 25Q1毛利率40.74% 同比下降3.32个百分点 归母净利率11.65% 同比下降8.98个百分点 [5] 分业务表现 - 火锅调料营收1.73亿元 同比下滑41.05% 中式菜品调料营收4.34亿元 同比下滑12.24% [4] - 香肠腊肉调料营收0.15亿元 同比下滑55.77% 其他业务营收0.17亿元 同比下滑44.13% [4] - 线上渠道营收2.04亿元 同比增长54.03% 线下渠道营收4.35亿元 同比下滑39.54% [4] 区域与渠道发展 - 东部地区营收同比增长9.3% 南部/西部/北部/中部分别下滑22.82%/26.86%/43.61%/41.06% [4] - 经销商总数达3115家 较期初增加98家 东部新增66家最多 西部净减少15家 [4] 费用与盈利能力 - 25Q1期间费用率30.39% 同比上升7.51个百分点 [5] - 销售费用率22.26% 同比上升5.24个百分点 管理费用率7.06% 同比上升1.99个百分点 [5] 未来发展战略 - 产品端聚焦酸菜鱼 手工火锅等核心单品 拓展小龙虾调料等季节性产品 [6] - 渠道端实施"拓店增品"策略 加强下沉市场覆盖 [6] - 食萃 加点滋味等并购品牌有望提升营收贡献 [6]

滨江集团（002244.SZ） - 2024年营业总收入691.52亿元，同比下降1.83%，其中房地产销售688.76亿元，同比下降1.83% [4] - 2024年归母净利润25.46亿元，同比提升0.66% [4] - 2025年一季度营业总收入225.08亿元，同比增长64.27% [4] - 2025年一季度归母净利润9.76亿元，同比增长47.88% [4] 中国化学（601117.SH） - 2024年营业收入1858.4亿元，同比增长4.2% [5] - 2024年归母净利润56.9亿元，同比增长4.8% [5] - 2025年一季度营业收入445.0亿元，同比下降1.0% [5] - 2025年一季度归母净利润14.4亿元，同比增长18.8% [5] 潞安环能（601699.SH） - 2024年营业收入358.5亿元，同比下降16.9% [6] - 2024年归母净利润24.5亿元，同比下降69.1% [6] - 2025年一季度营业收入69.7亿元，同比下降19.5% [6] - 2025年一季度归母净利润6.6亿元，同比下降49.0% [6] 隆基绿能（601012.SH） - 2024年营业收入825.82亿元，同比下降36.23% [7] - 2024年归母净利润-86.18亿元，同比下降180.15% [7] - 2025年一季度营业收入136.52亿元，同比下降22.75% [7] - 2025年一季度归母净利润-14.36亿元，环比减亏 [7] 隆华科技（300263.SZ） - 2024年营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [8] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [8] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [8] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [8] 天味食品（603317.SH） - 2025年一季度营收6.42亿元，同比下降24.80% [8] - 2025年一季度归母净利润0.75亿元，同比下降57.53% [8] - 24Q4+25Q1合并营收同比下降0.8%，归母净利润同比下降14.5% [8] 联影医疗（688271.SH） - 2024年营业收入103.00亿元，同比减少9.7% [9] - 2024年归母净利润12.62亿元，同比减少36.1% [9] - 2025年一季度营业收入24.78亿元，同比增长5.4% [9] - 2025年一季度归母净利润3.70亿元，同比增长1.87% [9]

财务表现 - 2025年一季度营收同比下滑24.8%至6.42亿元，归母净利润暴跌57.53%至7473万元，经营活动现金流净额锐减93.71%至1184万元 [1] - 股价在财报发布后三个交易日内累计下跌近19% [1] 核心品类表现 - 火锅底料收入下滑41.05%，中式菜品调料下滑12.24%，香肠腊肉调料收入从3346.67万元锐减至1480.35万元，跌幅达55.77% [2] - 新并购的"加点滋味"品牌对中式菜品调料收入形成一定支撑 [2] 销售策略与区域表现 - 销售费用同比仅微降1.38%，公司将部分渠道费用转化为线上内容营销和用户运营 [2] - 西部区域收入骤降26.86%，北部区域下滑43.62%，东部区域仅微增9.3% [2] - 2024年表现较好的南部和中部区域在2025年一季度同步转负 [2] 公司治理 - 2024年12月并购的"加点滋味"未被纳入内控评价范围，导致内部控制审计报告意见类型变更 [3] - 2025年2月董事及高管披露减持计划，拟减持1,381,118股，占总股本0.1297% [3] 行业环境 - 调味品行业正经历消费疲软与竞争白热化的双重挤压 [3] - 现金流健康度和渠道控制力成为企业生存的核心竞争力 [3]

公司业绩表现 - 2025Q1公司营收6 4亿元 同比-24 8% 归母净利润0 7亿元 同比-57 5% 收入利润均低于预期 [1] - 2025-2027年归母净利润预测下调至7 0 7 8 8 8亿元 原值为7 3 8 2 9 3亿元 [1] - 当前股价对应2025-2027年PE为17 8 15 9 14 1倍 [1] 收入下滑原因分析 - 分品类收入表现：底料-41 0% 中式菜品调料-12 2% 香肠腊肉调料-55 8% 其他-44 1% [1] - 收入下滑主因：春节备货前置导致部分收入确认至2024Q4 渠道库存清理 终端竞争及需求恢复低于预期 [1] - 2025Q2公司布局小龙虾调料 低基数背景下收入有望恢复性增长 [1] 盈利能力变化 - 2025Q1毛利率40 7% 同比-3 3pct 环比-0 1pct 2024年毛利率为39 8% [2] - 毛利率同比下滑主因：去年同期高毛利冬调产品占比更高 [2] - 销售 管理 财务 研发费用率分别同比+5 24pct +1 99pct +0 21pct +0 08pct 主因收入体量下降 [2] - 2025Q1净利率同比-8 56pct [2] 未来发展战略 - C端渠道地位稳固 抖音 小红书等电商渠道有突破 重点布局小B渠道 [3] - 食萃及加点滋味收购完成将补齐渠道短板 [3] - 费用投放策略调整：收缩商超传统渠道费用 加大小B渠道投入 预计2025年费用稳定可控 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 天味食品2025年Q1短期经营承压，收入和利润同比下降，但考虑基数降低、库存回落，年内有望逐步改善，复调增长带动下全年或恢复到个位数增长，新品放量周期及潜在并购贡献提供潜在弹性 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预测营业总收入分别为34.76亿、36.66亿、40.33亿、44.26亿元，同比增速分别为10.4%、5.5%、10.0%、9.8%；归母净利润分别为6.25亿、6.29亿、7.04亿、8.01亿元，同比增速分别为36.8%、0.7%、11.9%、13.8% [4] - 2025 - 2027年EPS预测调整为0.59/0.66/0.75元（原预测0.66/0.72/0.79元），维持目标价16元，对应2025年27.1倍PE [8] 营收情况 - 2025Q1公司实现总营业收入6.42亿元，同比减少24.8%，主要因24Q4春节提前备货，25Q1以消化库存为主，经销商进货意愿差；24Q4 + 25Q1营收合计同比基本持平 [2][8] - 分产品看，火锅底料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他调料收入分别同比 - 41.0%/-12.2%/-55.8%/-44.1%，菜谱调料下滑较少因加点滋味年初并表；分渠道看，线上/线下渠道收入分别同比 + 54.0%/-39.5%，线上受益于食萃及加点滋味贡献；分区域看，南部/西部/北部/中部地区收入分别同比 - 22.8%/-26.9%/-43.6%/-41.1%，东部地区因经销商数目提升，单Q1营收同比 + 9.3%，截止25Q1公司共有经销商3115个，环比净增98个 [8] 利润率情况 - 2025Q1公司实现毛利率40.7%，同比 - 3.3pcts，环比基本持平；销售费用率22.3％，同比 + 5.2pcts，管理费用率7.1％，同比 + 2.0pcts，研发/财务费用率相对平稳；归母净利率11.7%，同比大幅下滑9.0pcts [8] 未来展望 - Q2有望重新恢复较快增长，因库存水位回落、季度基数降低以及小龙虾上市；全年来看，火锅底料发力鲜松茸菌汤料、厚火锅等，深化经销商自运营模式，川调发掘地域性单品，整合食萃发力线下小B渠道，加点滋味贡献增长，收入端有望实现个位数增长；利润端成本走势可控，但新并表的加点滋味盈利中枢较低且行业竞争加剧，预计利润端增速略慢于营收端 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 天味食品2025年一季报营收和归母净利润低于预期 考虑市场竞争及成本费用情况 小幅下调盈利预测 但因公司持续外延并购扩充品类 并购协同效应待释放 维持“增持”评级 [1] 各部分总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为31.49亿、34.76亿、38.45亿、43.92亿、50.03亿元 同比增长17.0%、10.4%、10.6%、14.2%、13.9% [6] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为4.57亿、6.25亿、6.95亿、7.79亿、8.75亿元 同比增长33.7%、36.8%、11.3%、12.0%、12.4% [6] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为37.9%、39.8%、39.8%、40.2%、40.2% [6] - 2023 - 2027年预计净利率分别为14.5%、18.0%、18.1%、17.7%、17.5% [6] - 2023 - 2027年预计ROE分别为10.6%、13.8%、13.1%、13.3%、13.5% [6] - 2023 - 2027年预计EPS分别为0.43、0.59、0.65、0.73、0.82元 [6] - 2023 - 2027年预计P/E分别为27.1、19.8、17.8、15.9、14.1倍 [6] - 2023 - 2027年预计P/B分别为2.9、2.7、2.3、2.1、1.9倍 [6] 2025年一季报情况 - 2025Q1营收/归母净利润分别为6.4/0.7亿元 同比-24.8%/-57.5% 收入利润低于预期 [1] 收入表现分析 - 2025Q1底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他营收分别同比-41.0%/-12.2%/-55.8%/-44.1% [2] - 收入下滑原因包括春节提前备货前置、渠道库存清理、终端竞争且需求恢复略低预期 [2] - 2025Q2积极布局小龙虾调料 有望在低基数下实现恢复性增长 [2] 盈利能力分析 - 2025Q1毛利率同比/环比分别-3.3/-0.1pct至40.7% 同比下滑因去年同期冬调等高毛利率产品占比高 [3] - 2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别同比+5.24pct/+1.99pct/+0.21pct/+0.08pct 因收入体量下降 费用投放绝对值稳定 [3] - 2025Q1净利率同比-8.56pct [3] 未来展望 - C端渠道地位逐步稳固 电商渠道有突破 重点突破小B渠道 打法模式在摸索中 有望支撑长期增长 [4] - 食萃及加点滋味收购完成有望补齐短板渠道 [4] - 2025年有望收缩商超传统渠道费用率投放 加大小B渠道费用投放 预计全年费用稳定可控 [4]

●回购股份资金来源：自有资金。 证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2025-052 四川天味食品集团股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购股份的预案 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ●回购股份数量：200 万股至 400 万股。 ●回购股份价格：不超过人民币 16 元/股（含），该回购价格上限不高于董事会 通过回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%。 ●回购股份金额：本次拟回购股份的资金总额不低于人民币 1,800 万元且不超 过人民币 3,600 万元。 ●回购股份用途：实施股权激励计划或员工持股计划。公司如未能在股份回购 实施完成之后 36 个月内将已回购股份使用完毕，尚未使用的已回购股份将依法予 以注销。如国家对相关政策做调整，则本回购方案按调整后的政策实行。 ●回购股份方式：以集中竞价交易方式回购公司股份。 ●回购股份期限：自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过 12 个月。 ●相关股东是否存在减持计划： 2025 年 2 月 15 日，公 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩低于预期，营收6.42亿元同比减少24.8%，归母净利润0.75亿元同比减少57.53%，扣非归母净利润0.51亿元同比减少65.41% [7] - 春节前置和主动清库使25Q1各品类收入下滑，不过子公司食萃食品和加点滋味同比正增长，24Q4+25Q1公司收入同比-0.8%表现相对稳健 [7] - 2025Q1线上渠道收入同比+54%表现亮眼，东部地区收入同比+9.3%增长稳健，经销商数量较24年末增加98家 [7] - 成本费投规模效应削弱，2025Q1毛利率同比-3.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.2/+2.0/+0.1/+0.2pct，归母净利率同比-9pct [7] - 当前公司渠道库存良性，4月以来整体经营向好，未来业绩有望逐步改善 [7] - 下调25 - 27年收入预期为36.6/40.2/44.4亿元，下调25 - 27年归母净利润预期为6.3/7.1/8.0亿元，对应PE分别为20/18/16x [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,149|3,476|3,655|4,019|4,443| |同比（%）|17.02|10.41|5.16|9.94|10.54| |归母净利润（百万元）|456.70|624.64|626.63|706.32|797.71| |同比（%）|33.65|36.77|0.32|12.72|12.94| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|0.59|0.59|0.66|0.75| |P/E（现价&最新摊薄）|27.10|19.81|19.75|17.52|15.51| [1] 市场数据 - 收盘价11.62元，一年最低/最高价8.50/15.78元，市净率2.66倍，流通A股市值和总市值均为12,375.26百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.37元，资产负债率14.92%，总股本和流通A股均为1,065.00百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,605|3,706|3,878|4,089| |非流动资产|2,057|2,063|2,056|2,039| |资产总计|5,662|5,769|5,934|6,128| |流动负债|962|1,007|1,099|1,209| |非流动负债|16|15|15|15| |负债合计|978|1,022|1,114|1,224| |归属母公司股东权益|4,572|4,612|4,657|4,708| |少数股东权益|112|135|163|197| |所有者权益合计|4,684|4,747|4,821|4,905| |负债和股东权益|5,662|5,769|5,934|6,128| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,476|3,655|4,019|4,443| |营业成本(含金融类)|2,093|2,234|2,445|2,699| |税金及附加|34|29|32|36| |销售费用|451|475|510|550| |管理费用|186|194|210|229| |研发费用|36|40|44|49| |财务费用|(6)|(7)|(4)|(6)| |加:其他收益|7|7|8|9| |投资净收益|76|73|80|89| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(8)|(5)|(4)|(4)| |资产处置收益|0|(1)|(1)|(1)| |营业利润|757|765|865|977| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|758|765|865|977| |减:所得税|113|115|130|147| |净利润|645|650|735|831| |减:少数股东损益|20|23|29|33| |归属母公司净利润|625|627|706|798| |毛利率(%)|39.78|38.88|39.17|39.25| |归母净利率(%)|17.97|17.14|17.58|17.96| |收入增长率(%)|10.41|5.16|9.94|10.54| |归母净利润增长率(%)|36.77|0.32|12.72|12.94| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|820|553|746|858| |投资活动现金流|(622)|(51)|(42)|(33)| |筹资活动现金流|(435)|(587)|(661)|(747)| |现金净增加额|(236)|(86)|43|78| |折旧和摊销|87|108|118|128| |资本开支|(153)|(111)|(111)|(111)| |营运资本变动|150|(136)|(32)|(18)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|4.29|4.33|4.37|4.42| |最新发行在外股份（百万股）|1,065|1,065|1,065|1,065| |ROIC(%)|12.62|13.60|15.22|16.91| |ROE - 摊薄(%)|13.66|13.59|15.17|16.94| |资产负债率(%)|17.27|17.72|18.77|19.97| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.81|19.75|17.52|15.51| |P/B（现价）|2.71|2.68|2.66|2.63| [8]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降57.72%至0.0707元，净利润同比下降57.39%至0.75亿元，营业收入同比下降24.74%至6.42亿元 [1] - 每股净资产同比增长3.8%至4.37元，每股未分配利润同比增长2.63%至1.56元，但每股公积金同比下降3.75%至1.54元 [1] - 净资产收益率大幅下降58.46个百分点至1.62%，反映盈利能力显著减弱 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股75.72%，较上期增加958.18万股，香港中央结算有限公司增持958.18万股至2851.83万股（占流通股2.68%）[1][2] - 第一大股东邓文持股58.9%（62730.3万股）未变动，第二大股东唐璐持股8.41%（8953.94万股）保持稳定 [2] - 私募基金及公募基金（景顺长城）合计持股约5.58%，所有机构股东本期均未减持 [2] 分红政策 - 公司未实施分红送配方案 [2]