公司财务表现 - 25H1公司手续费及佣金净收入同比下滑 [2] - 25H1公司利息净收入同比下滑 [2] - 境内期货经纪业务相对承压 [2] 业务发展状况 - 财富管理业务规模有所提升 [2] 行业环境 - 行业监管趋严 [2] - 利率大幅波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线整体震荡整理，伦敦金关注3330支撑，然后3300整数关口，阻力3350区域，3370，3400；伦敦银支撑37.5，阻力38.1区域，39；操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场窄幅震荡整理，交投清淡，市场聚焦周五全球央行年会对美联储未来降息前景指引，但周一晚间多家投行预测降温乐观预期；周边资产方面，美指反弹，美短债震荡，中长债收益率走高，比特币下跌，原油震荡，中国股市强劲，欧美股市震荡，南华有色金属指数震荡调整；最终COMEX黄金2512合约收报3378美元/盎司，-0.14%；美白银2509合约收报于38.065美元/盎司，+0.24%；SHFE黄金2510主力合约777.66元/克，+0.32%；SHFE白银2510合约9204元/千克，-1.23%；地缘上，“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，俄美均支持俄乌直接谈判，哈马斯同意调解方提出的新加沙停火协议 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息次数预期降温，且浇灭9月降息50BP幻想；据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为7.9%，降息25个基点概率为92.1%；10月维持利率不变概率为3.2%，累计降息25个基点概率为41.7%，累计降息50个基点概率为55.2%；12月维持利率不变概率0.8%，累计降息25个基点概率为12.6%，累计降息50个基点概率为45%，累计降息75个基点概率为41.6%；长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少2.86吨至961.36吨；iShares白银ETF持仓减少28.25吨至15071.31吨；库存方面，SHFE银库存日减15.7吨至1150.8吨；截止8月8日当周的SGX白银库存周减64.5吨至1304.5吨 [3] 本周关注 - 本周数据清淡，适度关注美周度初请失业金人数、房屋数据及美标普制造业和服务业PMI；事件方面聚焦杰克逊霍尔全球央行年会，周五22：00，美联储主席鲍威尔在年会上发表讲话；此外周三23：00，美联储理事沃勒在怀俄明州区块链研讨会上发表讲话；周四02：00，美联储公布货币政策会议纪要；03：00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价777.66元/克，日涨跌1.86，日涨跌幅0.24%；SGX黄金TD最新价774.8元/克，日涨跌1.71，日涨跌幅0.22%；CME黄金主力最新价3378美元/盎司，日涨跌 -3.7，日涨跌幅 -0.11%；SHFE白银主连最新价9258元/千克，日涨跌54，日涨跌幅0.59%；SGX白银TD最新价9227元/千克，日涨跌39，日涨跌幅0.42%；CME白银主力最新价38.065美元/盎司，日涨跌0.045，日涨跌幅0.12%；SHFE - TD黄金最新价2.86元/克，日涨跌0.15，日涨跌幅5.54%；SHFE - TD白银最新价31元/千克，日涨跌15，日涨跌幅33.33%；CME金银比最新价88.7429，日涨跌 -0.2024，日涨跌幅 -0.23% [5] 库存持仓 - SHFE金库存最新价36345千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存最新价1202.0432吨，日涨跌0.318，日涨跌幅0.03%；SHFE金持仓最新价194004手，日涨跌 -3651，日涨跌幅 -1.85%；SPDR金持仓最新价965.37吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；SHFE银库存最新价1138.426吨，日涨跌 -3.129，日涨跌幅 -0.27%；CME银库存最新价15786.6204吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；SGX银库存最新价1286.835吨，日涨跌 -17.625，日涨跌幅 -1.35%；SHFE银持仓最新价350742手，日涨跌4614，日涨跌幅1.33%；SLV银持仓最新价15356.604887吨，日涨跌285.2921，日涨跌幅1.89% [16][17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.1484，日涨跌0.2946，日涨跌幅0.3%；美元兑人民币最新值7.1865，日涨跌0.0011，日涨跌幅0.02%；道琼斯工业指数最新值44911.82点，日涨跌 -34.3，日涨跌幅 -0.08%；WTI原油现货最新价63.42美元/桶，日涨跌0.62，日涨跌幅0.99%；LmeS铜03最新价9752美元/吨，日涨跌 -8，日涨跌幅 -0.08%；10Y美债收益率最新值4.34%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.23%；10Y美实际利率最新值1.96%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.51%；10 - 2Y美债息差最新值0.57%，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -1.72% [23]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业总收入11.01亿元，同比-58.3%，归母净利润2.31亿元，同比+0.5%，营收降幅主要因交易业务收入确认方法变更（净额法）[8] - 25Q2营收5.67亿元（同比-66%，环比+6%），归母净利润1.46亿元（同比+1%，环比+70%）[8] - 境外业务收入占比提升至55.6%（同比+6.8pct），客户权益规模达177.68亿港元（同比+32.25%）[8] 业务表现 收入结构 - 手续费及佣金净收入2.35亿元（同比-14%），利息净收入2.53亿元（同比-29%）[8] - 投资净收益0.84亿元（同比+571%），主要来自风险管理业务期货平仓损益[8] 分业务线 1. **境内期货经纪业务** - 收入1.91亿元（同比-25.7%），客户权益273.47亿元（同比+6.1%）[8] 2. **财富管理业务** - 收入0.28亿元（同比-30.3%），南华基金公募规模215.27亿元（较上年末+45.4%），资管产品规模2.55亿元（同比+28.8%）[8] 3. **风险管理业务** - 收入5.52亿元（同比-72.6%），主因收入确认方法调整[8] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：4.71/5.37/5.87亿元（原预测5.39/5.88/6.66亿元），对应PE 31.99/28.07/25.70倍[1][8] - 2025年EPS 0.77元/股，同比增速2.95%[1][8] 市场数据 - 当前股价24.72元，市净率3.64倍，流通市值150.81亿元[6] - 每股净资产6.80元，资产负债率89.41%[7] 历史表现 - 2020-2025H1营收峰值10.52亿元（2021年），归母净利润峰值4.58亿元（2024年）[20] - 加权ROE从2020年3.86%升至2024年11.71%，2025H1年化后11.02%[14][15]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入100.65亿元 同比下降61.8%[1] - 归属于母公司股东的净利润2.31亿元 同比微增0.46%[1] - 扣除非经常性损益净利润2.32亿元 同比增长1.4%[1] - 利润总额2.57亿元 同比下降5.07%[1] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率5.51% 同比下降0.52个百分点[26] - 净利率水平保持相对稳定 2025年上半年净利率为2.31%[24] - 毛利率维持在100%水平 显著高于行业均值和行业中位数[23] 现金流量状况 - 经营活动现金流量净额-51.08亿元 同比大幅恶化[1][29] - 投资活动现金流量净额7.03亿元 上年同期为-6.38亿元[29] - 筹资活动现金流量净额1.1亿元 同比增加2.78亿元[29] 资产负债结构 - 资产总额468.78亿元 较上年末下降4.06%[1] - 负债总额425.86亿元 较上年末下降4.81%[1] - 归属于母公司股东权益42.82亿元 较上年末增长4.06%[1] - 资产负债率90.86% 保持高位运行[42] 估值水平 - 市盈率(TTM)32.85倍 处于历史较高分位水平[1][5] - 市净率(LF)3.52倍 历史分位显示估值偏高[1][8] - 市销率(TTM)3.61倍[1] 业务构成 - 主营业务包括期货经纪 财富管理 风险管理 境外金融服务及期货投资咨询业务[12] - 2025年上半年手续费及佣金净收入5.25亿元[21] - 利息净收入2.53亿元 其他业务收入2.35亿元[21] 资产变化情况 - 货币资金较上年末减少14.6% 占总资产比重下降7.61个百分点[37] - 其他资产较上年末增加16.35% 占总资产比重上升0.04个百分点[37] - 结算备付金较上年末增加45.59% 占总资产比重上升0.03个百分点[37] 负债变化情况 - 应付质押保证金较上年末减少45.31% 占总资产比重下降0.79个百分点[40] - 应付债券较上年末增加38.5% 占总资产比重上升0.46个百分点[40] - 合同负债较上年末大幅增加391.93% 占总资产比重上升0.18个百分点[40] 股东结构变动 - 香港中央结算有限公司持股比例上升0.072个百分点至0.897%[45] - 全国社保基金四一三组合持股比例下降0.438个百分点至0.664%[45] - 新进股东孙国栋持股208.6万股 占总股本0.342%[45] - 横店集团控股有限公司保持控股地位 持股69.68%不变[45]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为11.01亿元 [1] - 归母净利润为2.31亿元，较去年同期增加106.99万元，同比上涨0.46%，实现3年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入为-51.08亿元，呈现净流出状态 [1] 资产负债与股东结构 - 公司最新资产负债率达90.84%，处于较高水平 [3] - 最新ROE为5.40%，摊薄每股收益为0.38元 [3] - 总资产周转率为0.02次，资产运营效率较低 [3] - 股东户数为4.32万户，前十大股东持股比例合计80.98%，持股数量为4.94亿股 [3] - 横店集团控股有限公司为第一大股东，持股69.6%，其余股东持股比例均低于5% [3]

公司财务表现 - 2025年上半年南华基金营业收入2402万元，同比下滑超35% [2][4] - 2025年上半年净利润-617.92万元，去年同期盈利33.79万元 [2][4] - 2024年全年净利润-1048.51万元，2023年短暂盈利119.41万元 [4] - 自2016年成立以来累计亏损接近1.2亿元，其中6个年度亏损超千万元 [4][5] 资本运作 - 南华期货对南华基金增资1亿元，注册资本从2.5亿元增至3.5亿元 [5] - 增资目的是提升资本实力，促进良性运营和可持续发展 [6] 业务规模与结构 - 2025年二季度末公募管理规模215.11亿元，同比增长45.4% [8] - 债券基金规模208.47亿元，占比97%，权益基金占比仅3% [8] - 2022年以来管理规模在100-200亿元区间徘徊 [9] - 南华瑞泰39个月定开产品开放首日认购超80亿元，助推规模突破200亿元 [9][10] 产品表现 - 11只债券基金年内单位净值增长率普遍低于1%，南华瑞扬纯债仅0.2% [11] - 6只主动权益基金中5只年内收益超15%，南华丰汇增长38% [11] - 大部分基金遭遇净赎回，仅南华丰汇、南华瑞利表现较好 [12] 公司背景 - 成立于2016年11月17日，国内首家期货公司全资控股的公募基金 [8] - 总部位于浙江省金华市 [8] - 2025年6月末总资产1.39亿元，净资产1.32亿元 [4]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入人民币1,252亿元 同比增长18% [1] - 净利润达到人民币86亿元 同比增长22% [1] - 经纪业务收入同比增长15%至人民币420亿元 [1] - 资产管理规模突破人民币2,000亿元 较年初增长12% [1] 业务板块发展 - 期货经纪业务市场份额稳居行业前三 成交额同比增长20% [1] - 风险管理子公司业务收入同比增长35% 达到人民币280亿元 [1] - 境外子公司业务收入同比增长40% 占公司总收入比重提升至18% [1] - 投资咨询业务签约客户数突破5,000家 同比增长25% [1] 行业发展趋势 - 全国期货市场累计成交量同比增长15% 累计成交额同比增长18% [1] - 商品期货期权品种持续丰富 上半年新增3个品种 [1] - 机构投资者持仓占比提升至65% 较去年同期增加3个百分点 [1] - 期货公司资本实力持续增强 行业净资本规模突破人民币1,800亿元 [1] 技术创新投入 - 研发投入同比增长30% 达到人民币4.5亿元 [1] - 数字化转型项目完成率超过80% 智能交易系统覆盖率提升至60% [1] - 移动端客户交易占比突破45% 同比增长8个百分点 [1] - 云计算基础设施投入同比增长50% 服务器规模突破5,000台 [1]

公司基本情况 - 公司股票代码为603093，简称南华期货，在上海证券交易所A股上市 [1] - 董事会秘书为钟益强，证券事务代表为余锋朵，联系方式为0571-87833551，办公地址位于浙江省杭州市上城区横店大厦1201室 [1] - 截至报告期末股东总数为43,170户，无表决权恢复的优先股股东 [1] 财务数据 - 总资产为46.88亿元，较上年度末下降4.06% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为42.82亿元，较上年度末增长4.06% [1] - 营业收入为11.01亿元，较上年同期下降58.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，较上年同期微增0.46% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-51.08亿元，较上年同期下降300.08% [1] - 加权平均净资产收益率为5.51%，较上年同期减少0.52个百分点 [1] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.38元/股，与上年同期持平 [1] 股东情况 - 前10名股东中，横店集团控股有限公司为控股股东，持股比例为69.68%，持股数量为425,120,900股 [2] - 东阳市横华投资合伙企业（有限合伙）为公司管理层持股平台，横店控股为普通合伙人及执行事务合伙人 [2] - 横店控股直接持有横店东磁50.59%股权，直接间接持有横店进出口75.00%股权 [2] - 其他主要股东包括香港中央结算有限公司（持股0.90%）、全国社保基金四一三组合（持股0.66%）等 [2] 债券情况 - 公司发行了南华期货股份有限公司向专业投资者非公开发行次级债券，简称华C1，代码为2025，发行日为2025年6月13日 [3][4] - 债券条款包括公司在第2、4、5年末可行使赎回选择权，赎回部分的债券到期日相应调整 [3][4] - 报告期末资产负债率为35.00%，较上年末的34.18%有所上升 [4] - EBITDA利息保障倍数为15.36，较上年同期的14.24有所提升 [4] 重要事项 - 报告期内公司无利润分配预案或公积金转增股本预案 [1] - 报告期内未发生对公司经营情况有重大影响或预计未来会有重大影响的事项 [4]

南华期货2025年半年度风险监管指标专项报告 核心监管指标 - 2025年6月30日净资本为143,43919万元 远超3000万元的最低要求及3600万元的预警标准 [1] - 净资本与风险资本准备总额的比例为180% 显著高于100%的监管底线 [1] - 净资本与净资产比例达46% 高于20%的监管要求和24%的预警线 [1][2] 流动性及资产负债结构 - 流动资产与流动负债比例（不含客户权益）高达641% 远超100%的监管标准和120%的预警值 [2] - 负债与净资产比例（不含客户权益）为34% 远低于150%的监管上限和120%的预警阈值 [2] - 结算准备金余额107,27074万元 大幅超过2,680万元的最低限额要求 [2] 合规性结论 - 所有披露的六项风险监管指标均符合中国证监会《期货公司风险监管指标管理办法》规定 [1][2] - 母公司期货经纪及资产管理业务的关键财务指标均处于安全区间 [1][2]

董事会会议召开情况 - 公司第五届董事会第二次会议于2025年8月15日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月5日通过电话、电子邮件等方式发出 [1] - 会议由董事长罗旭峰主持，应出席董事9人，实际出席9人 [1] - 董事会秘书出席，高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集、召开及表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司<2025年半年度报告>及摘要的议案》，内容详见同日披露的半年度报告 [1][2] - 议案已通过董事会审计委员会审议，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [1][2] - 审议通过《2025年半年度风险监管指标专项报告》，内容详见公告编号2025-057 [2] - 议案已通过董事会风险管理委员会审议，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [2]