报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素处于产能释放供应过剩阶段，2026年价格中枢将下移，但受出口政策托底，上半年行情依需求节奏涨跌，下半年靠出口政策缓解压力；尿素05合约对应需求旺季有涨价预期，或在春节前一个月启动，顶部区间1850 - 1950，建议尝试买入远月合约 [3] - 震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 投产与产业周期使尿素供应过剩，2026年价格中枢下移，出口政策缓解压力；上半年农需旺季或暂停出口，行情依需求节奏涨跌，下半年价格走势偏政策主导 [3] - 尿素05合约对应国内需求旺季有涨价预期，或在春节前一个月启动，顶部区间1850 - 1950，建议尝试买入远月合约 [3] - 虽增设交割库，但最便宜可交割品地点仍为河南与山东；01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，不过01合约有秋季肥预期仍有升水 [6] 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判为震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750；策略建议为1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边趋势偏弱，02 - 05为强势合约有旺季需求预期；01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；无对冲套利策略 [14][15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：四季度是化肥冬储阶段，12 - 3月为国家性淡季储备集中期，价格低或吸引自发性储备；印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨，2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [16] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周山东联盟、江苏灵谷检修装置陆续恢复，内蒙、四川等部分气头尿素工厂有集中检修预期，日产窄幅向上波动后将明显下滑，若兑现或降至20万吨附近 [16] - 行情预期：预计近期国内尿素行情窄幅反弹后仍有僵持预期，整体震荡，底部区间或抬升 [17] 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%；下周预计134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，5 - 6家停车企业装置可能恢复生产 [18] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨；第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振下，场内情绪偏强，但中下游抵触情绪显现，短线行情稳中偏强 [19] - 基差月差结构：内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱问题，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [20] 产业套保建议 - 价格区间预测：尿素1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇2250 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯6800 - 7400，当前波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料6800 - 7400，当前波动率15.24%，历史百分位78.5% [25] - 套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本 [25] 第四章 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床生产成本、天然气制生产成本、水煤浆气化制利润、固定床制尿素生产利润等季节性图表 [27][30][32] 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率等季节性图表 [36][37] 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存及库存（港口 + 内地）季节性图表 [39][40][42] 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、生产毛利，三聚氰胺河南、山东、江苏市场价，三聚氰胺周度产能利用率、产量、生产毛利（山东），复合肥河南、山东、江苏不同类型市场价，河南市场合成氨日度市场价等图表 [44][47][49] 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性，复合肥河南45%S市场价等图表 [68][70]