股权变动 - 2024年9月18日京东卓风增持公司股份10,752,296股，占总股本1.0470%[2][3] - 京东卓风持股比例从5.4312%增至6.4782%[2][3] - 德邦控股及京东卓风合计持股比例从71.9278%增至72.9748%[2][3] 后续计划 - 截至目前，京东卓风无后续增持计划[6] 合规情况 - 本次变动无违规及违反承诺情形，属可免要约增持[4][7]

增持主体 - 增持人宿迁京东卓风企业管理有限公司注册资本100万元，京东物流供应链持股100%[8] 增持前后持股情况 - 增持前合计持股738,666,544股，占总股本71.9278%[10] - 2024年9月18日增持10,752,296股，占总股本1.0470%，金额141,285,169.44元[11] - 增持后合计持股749,418,840股，占总股本72.9748%[11] 增持合规情况 - 增持人具备主体资格，符合相关规定，属可免要约情形[9][11][13]

股东大会概况 - 2024年9月4日15：00在上海青浦区召开，召集人为公司董事会[5] - 120人代表748,615,104股参会，占表决权股份总数73.4069%[7] 议案表决情况 - 《关于续聘2024年度审计机构的议案》同意率99.9677%[10] - 《关于签署保理业务合作协议暨关联交易的议案》同意率99.6700%[11] - 《关于修订薪酬与考核管理制度的议案》同意率99.9695%[11]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人120人[3] - 出席股东所持表决权股份748,615,104股，占比73.4069%[3] - 公司在任董事7人出席5人，监事3人出席3人[5] 议案表决情况 - 《关于续聘2024年度审计机构的议案》同意票比例99.6326%[10] - 《关于签署保理业务合作协议暨关联交易的议案》同意票比例99.6700%[8][10] - 《关于修订管理制度的议案》同意票比例99.6528%[10] 会议其他信息 - 股东大会于2024年9月4日在上海召开[4] - 见证律所是北京世辉律师事务所，律师为梁宏俊、仲伟华[11] - 会议由董事会召集，董事长主持，现场和网络投票结合[3]

会议信息 - 2024年第一次临时股东大会9月4日15:00在上海青浦区徐泾镇徐祥路316号召开[9] 审计相关 - 德勤华永2023年末合伙人213人，从业人员5774人，注册会计师1182人[12] - 2023年度业务收入41亿元，审计业务收入32亿元，证券业务收入6亿元[12] - 为58家上市公司提供2023年年报审计服务，收费2.6亿元[12] - 购买职业保险累计赔偿限额超2亿元[14] - 2024年度审计费用不含税420万元（含税445.2万元）与2023年一致[20] 业务合作 - 拟与邦汇保理签3年《保理业务合作协议》，年服务金额不超7亿，合同总金额不超21亿[22] - 预计合同有效期内放款累计额度、累计利息总计金额不超7亿/年[25] 制度修订 - 修订《德邦物流股份有限公司董事、监事、高级管理人员薪酬与考核管理制度》[32] 议案情况 - 两个议案已通过相关会议审议，提交股东大会审议[30][32]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年H1公司实现营收184.46亿元,同比增长17.54%;实现归母净利润3.33亿元,同比增长37.08% [4] - 2024Q2公司实现营收91.51亿元,同比增长10.58%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长41.07% [4] 业务表现 - 2024年H1公司快运核心业务货量(不含整车业务、网络融合)同比增长7.67%;快运业务实现收入166.35亿元,同比增长21.13% [10] - 公司快递业务/仓储供应链业务分别实现收入10.73/7.39亿元,同比变动-23.90%/34.28% [10] 成本管控 - 公司持续推进精益管理举措,人效稳步提升,人工成本占收入比例下降6.44pct [10] - 公司期间费用率为6.11%,同比下降1.34pct [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为418.53/478.95/535.35亿元,同比增速分别为15.36%/14.44%/11.78% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.54/13.90/16.50亿元,同比增速分别为41.28%/31.90%/18.78% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 德邦股份2024年上半年业绩良好，营业收入184.5亿元（同比+17.5%），归母净利3.3亿元（同比+37%），扣非归母净利2.0亿元（同比+51.0%） [2] - 网络融合持续推进，聚焦快运业务，24H1快运核心业务货量603.4万吨（同比+7.7%），快运业务营收166.4亿元（同比+21.1%），占收比90.2% [2] - 费用管控持续，盈利能力改善明显，24H1营业成本170.4亿元（同比+19.2%），毛利润14.1亿元（同比+2.4%），归母净利润3.3亿元（同比+37.1%） [2] - 完善网络体系，优化设施布局，截至24H1末，运营管理末端收派四轮车及其他业务车辆32574辆，主营产品破损率同比下降28.3%，全程履约率同比提升3.8pp [2] - 调整公司2024 - 25年归母净利至11.1/13.5亿元（前值12.3/14.6亿元），新增26年归母净利润15.5亿元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,392|36,279|43,153|50,534|56,605| |增长率|0%|16%|19%|17%|12%| |净利润（百万元）|649|746|1,113|1,349|1,553| |增长率|339%|15%|49%|21%|15%| |EPS（元/股）|0.63|0.73|1.08|1.31|1.51| |市盈率（P/E）|20.8|18.1|12.2|10.0|8.7| |市净率（P/B）|2.0|1.8|1.6|1.4|1.2| [4] 现金流情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|3,268|1,740|2,632|2,766| |投资活动现金流（百万元）|-775|-1,917|-1,532|-1,254| |融资活动现金流（百万元）|-1,125|-376|-671|-605| [8] 资产负债表和利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|2,853|2,300|2,729|3,636| |应收票据及账款（百万元）|3,879|4,259|4,592|4,976| |营业收入（百万元）|36,279|43,153|50,534|56,605| |营业成本（百万元）|33,172|39,417|46,041|51,499| |净利润（百万元）|749|1,117|1,354|1,559| |归属母公司净利润（百万元）|746|1,113|1,349|1,553| [9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|15.6%|18.9%|17.1%|12.0%| |归母净利润增长率|14.9%|49.2%|21.2%|15.1%| |资产负债率|53.9%|54.2%|51.3%|48.1%| |应收账款周转天数|31|34|32|30| |每股经营现金流| - | - |2.56|2.69| |P/E|18.1|12.2|10.0|8.7| |P/B|1.8|1.6|1.4|1.2| [10]

业绩相关 - 24年上半年公司营业收入为184.5亿同比增长17.5%[1] - 快运收入166.4亿同比增长21.1%占收入比为90.2%[2] - 不含整车业务、网络融合的快运业务货量603万吨同比增长约8%[2] - 24年上半年归母净利润为3.33亿同比增长37.1%扣非归母净利润为1.98亿同比增长51.0%[2] 成本相关 - 人工成本占收入比为39.0%同比下降6.4个百分点[2] - 运输成本占收入比为40.7%同比上升9.7个百分点[2] - 房租成本占收入比为5.4%同比基本持平[2] - 折旧摊销占收入比2.9%同比下降0.7个百分点[2] - 其他成本占收入比4.9%同比下降1.2个百分点[3] - 期间费用上半年期间费用占收入比为6.1%同比下降1.3个百分点[3] 现金流与客户体验相关 - 2024年上半年经营现金流净额为18.3亿同比增加2.6亿[3] - 收派服务妥投率提升6.2个百分点上楼投诉率同比下降75.9%[3] - 运输时效全程履约率同比提升3.8个百分点[3] - 货物安全方面货物破损率同比下降28.3%[3] - 客户满意度方面客户万票有责投诉率同比下降43.6%[3] 问答环节相关 - 应对货运市场需求疲软从提升客户体验和增加资源投入两方面着手[3] - 网络融合项目推进比预期快下半年会进一步加速推进[4] - 公司下半年经营策略调整更积极主动[4] - 全年总资本化支出规模同比去年不会有大幅增加[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，实现营收184.46亿元，同比增长17.54%；归母净利润3.33亿元，同比增长37.08%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长51.03%。24Q2单季度营收91.51亿元，同比增长10.58%；归母净利润2.40亿元，同比增长41.07%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长43.97% [3] - 费用管控继续推进，二季度业绩符合预期。快运业务收入166.35亿元，同比增长21.13%；快运核心业务货量603.36万吨，同比增长7.67%。人工成本占收入比同比下降6.44个百分点，运输成本占收入比同比上升9.66个百分点。期间费用率同比下降1.34个百分点至6.11%，管理效能提升带动业绩增长 [4] - 业务融合仍在持续，期待协同效应发挥。整体收入增速达到17.54%，优于行业增速。导流作用的推进有望持续带来可观货量，成本端的优化可能带动利润超预期改善 [4] - 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为1.01、1.32、1.47元/股，给予公司24年15倍PE估值，对应合理价值15.18元/股，维持"增持"评级 [5]

上半年财务表现 - 公司上半年营业收入184.5亿元,同比增长17.5%,其中快运收入166.4亿元,同比增长21.1% [1][2] - 上半年公司规模净利润3.33亿元,同比增长37.1%,扣非规模净利润1.98亿元,同比增长51% [3] - 人力成本占收入比下降6.4个百分点,主要由于收派效率提升和网点优化 [3][4] - 运输成本占收入比上升9.7个百分点,主要受到收入结构变化影响 [5] - 其他成本占收入比下降1.2个百分点,主要由于破损率和丢货率下降 [7] - 期间费用占收入比下降1.3个百分点,主要由于管理费用下降 [7][8] 现金流和客户体验 - 公司上半年经营性现金流18.3亿元,同比增长2.6亿元 [8] - 公司账面可用资金35亿元,银行负债10亿元,现金流较为充裕 [8] - 公司上半年各项交付质量指标均有显著改善,客户满意度同比提升43.6% [9][10] 下半年策略 - 下半年公司将采取更加积极主动的策略,希望货量增速能够恢复 [2][11] - 七八月单价有一定下降,但有利于提升资源利用效率 [11] - 九月后单价下降幅度将收窄,以满足旺季需求 [12] - 网络融合进度加快,有利于提升资源利用效率,但短期内对利润有一定负面影响 [12][13] 行业和公司发展 - 整体快运行业在经济环境不佳的情况下,全网型公司的增长表现相对较好 [23][24] - 公司将继续巩固直营业务,同时下沉市场开拓增量 [23][24] - 公司将积极调整经营策略,在保证稳定经营的前提下,力争下半年业绩有所改善 [25][26]