业绩与股价表现 - 公司2025年上半年营收1468.58亿元同比增长9.26% 归母净利润57.38亿元同比增长19.37% 扣非净利润45.51亿元同比增长9.72% [6] - 公司业务量达78.5亿票同比增长25.7% 市场份额8.17% 较2024年7.6%有所提升 [6] - 股价在5个交易日内累计跌幅近14% 总市值缩水超过337亿元 [6] 业务板块分析 - 速运及大件分部收入1047.73亿元同比增长8.21% 其中时效快递营收632.3亿元同比增长6.8% 经济快递营收151.6亿元同比增长14.4% 快运业务收入195.7亿元同比增长11.5% 冷链及医药营收58.4亿元同比增长15.3% [7] - 供应链及国际业务营收357.68亿元同比增长8.67% 同城即时配送业务营收55.83亿元同比激增38.77% [7] - 物流及货运代理业务营收1435.31亿元同比增长10.23% 占营业收入比97.73% [8] 盈利能力与竞争压力 - 单票价格降至14元同比下滑12.2% 毛利率13.22%同比下降0.6个百分点 二季度单季度毛利率下降1.4个百分点 [9] - 二季度扣非净利润增速仅为3.46% [9] - 7月单票收入继续下滑至13.55元同比下滑14.02% [13] 新业务发展状况 - 供应链及国际业务2024年毛利率仅6.6% 全年净亏损13.2亿元 2025年上半年再次亏损2.96亿元 [18] - 同城即时配送业务2022-2024年毛亏损率分别为50%/57.5%/62.9% 2025年上半年实现净利润1.37亿元同比增长120.43% [18][19] - 国际业务覆盖60%中国500强企业较去年年底提升15个百分点 [18] 股权激励计划影响 - 公司推出无偿员工持股计划涉及不超过2亿股股票占总股本约4% 价值约100亿元 [21] - 计划总摊销费用高达84.7亿元 2025年确认费用4.25亿元 2026-2034年每年额外支出约4431.09万元 [22] - 业绩考核仅要求净利润增长率为正 锁定期长达十年 [22][23]

股份回购进展 - 公司通过集中竞价方式回购A股股份118.5万股 耗资4978.25万元人民币 平均成交价42.01元/股 [1] - 回购计划总额不低于5亿元人民币且不超过10亿元人民币 价格上限59.56元/股 期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 首期回购股数占总股本比例0.02% 标志4月底公布的回购计划正式进入实施阶段 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1468.58亿元人民币 同比增长9.26% [1] - 归属于母公司股东净利润57.38亿元人民币 同比增长19.3% [1] - 经营活动现金流量净额129.37亿元人民币 体现强劲现金流生成能力 [1] 资本结构与资产质量 - 截至2025年6月30日资产负债率51.35% 较2024年末52.14%下降0.79个百分点 [2] - 公司保持稳健财务杠杆与健康资产结构 支撑战略投资及股东回报计划执行 [1][2] 行业趋势与战略方向 - 国内物流市场呈现稳定韧性增长 新质生产力物流需求成为行业重要增长机会点 [2] - 公司战略聚焦产品力提升 通过减节点、强直发、拓覆盖牵引优质货源入网 [2] - 快运业务量本利飞轮运行效率持续优化 推动业务可持续发展 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1468.58亿元，同比增长9.26% [1] - 归母净利润57.38亿元，同比增长19.37% [1] - 扣非归母净利润45.51亿元，同比增长9.72% [1] 业务量表现 - 总业务量达78.5亿票，同比增长25.7%，增速领先行业 [2] 时效快递业务 - 收入632.33亿元，同比增长6.84%，占总收入比重43.06% [2] 经济快递业务 - 收入151.6亿元，同比增长14.38% [2] 快运业务 - 收入195.73亿元，同比增长11.5% [2] 同城即时配送业务 - 收入54.93亿元，同比增长38.86% [2] - 服务订单量同比增长超50% [2] - 分部净利润继续实现翻倍增长 [2] 供应链及国际业务 - 收入342.34亿元，同比增长9.74% [2] - 鄂州货运枢纽国际航线累计达19条 [2] - 海外仓运营面积超过250万平方米 [2] 其他非物流业务 - 收入33.27亿元，同比下降20.81% [2] 人才激励计划 - 推出9年期"共同持股成长计划"，控股股东无偿赠与不超过2亿股A股股票用于核心人才激励 [3] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利4.6元，中期分红总额23.2亿元 [3] - 分红金额占上半年归母净利润比例达40% [3] 业绩展望 - 预计2025/2026/2027年基本每股收益分别为2.43元/2.89元/3.38元 [3] - 对应PE估值分别为18.32倍/15.40倍/13.18倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收1468.58亿元，同比增长9.26% [1] - 归母净利润57.38亿元，同比增长19.37%，净利润率提升至3.9%（同比+0.3个百分点） [1] - 自由现金流量净额87.4亿元，同比提升6.1% [1] - 拟每10股派发现金红利4.6元，中期分红金额23.2亿元（占归母净利润40%） [1] 成本结构变化 - 人工成本616.85亿元（占收入42.98%），同比上升15.25%，占比增加1.87个百分点 [1][2] - 运力成本467.75亿元（占收入32.59%），同比增长9.37%，占比下降0.25个百分点 [2] - 其他经营成本163.35亿元（占收入11.38%），同比增长2.87%，占比下降0.82个百分点 [2] 速运物流业务 - 速运物流收入1093亿元，同比增长10.4% [2] - 时效快递营收632.3亿元（+6.8%），业务量同比增长18.6% [2] - 经济快递营收151.6亿元（+14.4%），业务量同比增长29.6% [2] - 总业务量78.5亿票，同比增幅25.7%，显著高于行业平均增速19.3% [3] - 票均收入14.0元/票，同比下降12.2%，主因产品结构变化 [4][5] 新兴业务增长亮点 - 顺丰同城收入102.36亿元（+48.8%），首次半年度突破百亿 [5] - 同城配送服务订单量同比增长超50%，配送服务收入57.79亿元（+43.1%） [6] - 茶饮配送收入同比增长105%，商超便利/医药/母婴品类实现高双位数增长 [6] - 快运业务营收195.7亿元（+11.5%），货量规模同比增长28% [6] - 工业大件货量（100kg+）同比增长超50%，其中工业设备行业货量增长超100% [6] 行业竞争与战略转型 - 电商市场增速常态化导致存量竞争加剧，企业寻求降低物流成本 [5] - 公司推进"加速行业化转型"，从标准产品向解决方案转型 [3] - 在消费品/汽车/工业设备/通信高科技行业物流收入同比增长超20% [3] - 快运行业反内卷趋势显现，头部企业集中度提升 [7] - 通过智能化技术提升操作效率，结构性降本效果预计明年显现 [1][8] 市场表现与展望 - A股股价报44.57元/股（-7.91%），港股报40港元（-11.62%） [8] - 公司将持续拓业务布资源，结合行业环境改善与降本增效措施交付稳健业绩 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收1468.58亿元同比增长9.26% [1][2] - 归母净利润57.38亿元同比增长19.37% [1][2] - 每股收益1.16元同比增长16% [1] - 归母净利润率提升至3.9%较上年同期提高0.3个百分点 [2] - 自由现金流量净额87.4亿元同比提升6.1% [2] 速运物流业务 - 业务件量达78.5亿票同比增幅25.7%超行业平均增速19.3% [2] - 业务收入1093亿元同比增长10.4% [3] - 单月业务量增幅逐月提升 7月达33.69%远超行业15.1%平均增速 [2] - 连续16年蝉联快递服务公众满意度第一 [3] 新业务发展 - 快运业务收入195.7亿元同比增长11.5% [4] - 供应链及国际业务营收342.3亿元同比增加9.7% [4] - 海外仓运营面积超250万平方米 [4] - 与超95%财富中国500强企业合作 国际产品服务覆盖超60%头部客户 [4] 全球枢纽建设 - 鄂州货运枢纽开通国内航线59条国际航线19条 [5] - 构建"轴辐式空网+多式联运+智慧物流"体系 [5] - 跨境电商综合试验区正式启用 [5] 股东回报与人才激励 - 拟每10股派发现金红利4.6元 中期分红金额23.2亿元占净利润40% [6] - 推出9年期"共同成长持股计划" 控股股东无偿赠与不超2亿股A股 [1] - 总裁王卫向服务超10年员工发放个人感谢金 [1]

财务业绩 - 上半年营收1468.58亿元同比增长9.26% 归属于上市公司股东的净利润57.38亿元同比增长19.37% [2] - 每股收益1.16元同比增长16% 自由现金流量净额87.4亿元同比增长6.1% [2] - 拟每10股派发中期现金红利4.6元 分红金额23.2亿元约占上半年净利润40% [4] 核心业务表现 - 速运物流业务量78.5亿票同比增长25.7% 显著高于行业平均增速19.3% [2] - 二季度业务增速显著提升 4月至6月同比增速分别为29.99%/31.76%/31.77% [2] - 时效件业务底盘稳固 数字化技术应用实现降本增效 [2][4] 新业务发展 - 快运业务收入195.7亿元同比增长11.5% 受益于家电家具以旧换新政策推动大件物流渗透 [3] - 同城即时配送营收54.9亿元同比增长38.9% 业务范围拓展至商超医药健康等领域 [3] - 供应链及国际业务营收342.3亿元同比增长9.7% 龙头客户合作渗透率持续提升 [3] 国际战略布局 - 以鄂州货运枢纽为核心构建全球化布局 形成轴辐式空网+多式联运+智慧物流体系 [3] - 截至6月底累计开通59条国内航线和19条国际航线 高效转运能力吸引贸易产业聚集 [3] - 无人物流设备及系统应用有望显著降低物流成本 支撑持续增长态势 [4]

财务业绩 - 2025年上半年总营业收入1469亿元 同比增长9.3% [1] - 总件量78.5亿票 同比增长25.7% 增速高于行业整体水平 [1] - 归母净利润57.4亿元 同比增长19.4% 利润率3.9%同比提升0.3个百分点 [1] - 加权平均净资产收益率6.07% 同比提升0.84个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额129亿元 自由现金流入87.4亿元同比增长6.1% [1] - 宣布每10股派发中期现金红利4.6元(含税) [1] 资本结构 - 总资产规模2182亿元 归母权益954亿元 [1] - 资产负债率51.35% 较2024年末下降0.79个百分点 [1] 业务板块表现 - 快运业务收入195.7亿元(不含税) 同比增长11.5% 货量增长28% [2] - 经济快递业务收入151.6亿元(不含税) 同比增长14.4% 业务量增长29.6% [2] - 同城即时配送业务收入54.9亿元(不含税) 同比增长38.9% [2] 国际业务拓展 - 全货机国际航班超6800架次 同比增长84% [2] - 亚太区域航网密度行业领先 高峰期单周航班达192班 [2] - 鄂州货运枢纽打造国际"空空中转"模式提升物流效率 [2] - 海外仓储资源面积超250万平方米 其中亚太区域超210万平方米 [2] - 服务覆盖新加坡 马来西亚 越南等主要国家 [2] - 超过60%的《财富》中国500强企业使用顺丰国际服务 [3] 运营数据 - 7月速运物流及供应链业务合计收入248.47亿元 同比增长9.95% [4]

投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [7] 核心观点 - 2025年上半年营收205.5亿元，同比增长11.4%，归母净利润0.5亿元，同比下降84.3%，扣非后净利润-0.3亿元，同比下降116.9% [4] - 第二季度营收101.5亿元，同比增长10.9%，归母净利润1.2亿元，同比下降49.8% [4] - 快运业务营收186.1亿元，同比增长11.9%，剔除融合项目后快运收入同比增长13.5% [9] - 快递业务营收9.5亿元，同比下降11.6%，其他业务营收9.9亿元，同比增长34.5% [9] - 毛利率同比下降2.3pct至5.3%，运输成本同比增长30.2%至97.7亿元，占收入比提升6.9pct [9] - 管理费用优化推动期间费用同比下降6.0%，费用率同比下降1.0pct [9] - 房租费用及使用权资产折旧同比减少18.1%至8.2亿元 [9] 业务表现 - 快运业务：2025年上半年营收186.1亿元，同比增长11.9%，第二季度营收91.6亿元，同比增长10.9% [9] - 快递业务：2025年上半年营收9.5亿元，同比下降11.6%，第二季度营收4.7亿元，同比下降12.4% [9] - 其他业务：2025年上半年营收9.9亿元，同比增长34.5%，第二季度营收5.2亿元，同比增长45.7% [9] 财务数据 - 2025年上半年营业成本194.6亿元，同比增长14.2% [9] - 2025年上半年运输成本97.7亿元，同比增长30.2%，占收入比提升6.9pct [9] - 2025年上半年归母净利润0.5亿元，同比下降84.3% [4] - 2025年第二季度毛利率6.7%，同比下降2.2pct [9] 融合项目进展 - 与京东物流融合项目从网络融合拓展至大件融合、终端融合 [9] - 2025年预计向京东集团及其控制企业提供劳务金额80.5亿元，上半年完成26.2亿元，完成预计金额的33% [9] - 分拨中心从2024年底153个降至2025年中133个 [9] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.7/9.1/11.7亿元，对应PE分别为22.3/18.9/14.7X [9] - 市场份额有望持续提升，盈利能力具备修复空间 [9]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入205.55亿元，同比+11.43%，归母净利润0.52亿元，同比-84.34%，扣非归母净利润-0.33亿元，同比-116.92% [1] - 25Q2公司实现营业收入101.48亿元，同比+10.89%，归母净利润1.21亿元，同比-49.81%，较Q1的-0.68亿元亏损实现扭亏为盈，扣非归母净利润0.84亿元，同比-53.85% [1] 业务收入结构 - 快运业务实现收入186.13亿元，同比+11.89%，收入占比达90.55%，剔除与京东物流的网络融合项目后，快运业务内生收入同比增长13.51% [2] - 快递业务收入为9.48亿元，同比-11.63%，主要为满足部分客户"大小件齐发"的需求 [2] - 供应链业务表现亮眼，实现收入9.94亿元，同比大幅增长34.49% [2] 成本与毛利率 - 25H1公司营业成本约194.60亿元，同比+14.20%，增速高于营收，导致毛利率同比下降2.30pct至5.33% [3] - 运输成本约97.65亿元，同比+30.20%，主要因策略性增加运输资源投入及产品结构变化 [3] - 人工/房租及使用权资产折旧/其他成本分别同比+5.59%/-18.11%/-2.17% [3] 费用与其他收益 - 25H1公司期间费用10.59亿元，同比-6.03%，费用率同比下降0.96pct至5.15% [4] - 上半年其他收益（与日常经营活动相关的政府补助和税收优惠）0.61亿元，较24H1下降0.35亿元，确认资产处置收益0.35亿元，较24H1下降0.63亿元 [4] 战略与前景 - 公司持续深化产品分层策略，推出高时效、强竞争力的产品以满足客户多元化需求 [2] - 京东集团导流增量叠加公司网络融合深化等，有望推动公司营收规模增长及成本费用优化 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为7.14亿元、8.66亿元、10.20亿元，同比增速分别为-17.1%、+21.3%、+17.8% [6] 核心财务表现 - **2025年上半年业绩**：营业收入205.55亿元（同比+11.43%），归母净利润0.52亿元（同比-84.34%），扣非归母净利润-0.33亿元（同比-116.92%）[1] - **Q2环比改善**：Q2营业收入101.48亿元（同比+10.89%），归母净利润1.21亿元（同比-49.81%），较Q1亏损0.68亿元扭亏为盈，扣非归母净利润0.84亿元（同比-53.85%）[2] 业务分项分析 - **快运业务**：25H1收入186.13亿元（同比+11.89%），剔除京东物流网络融合影响后内生增长达13.51%，收入占比90.55% [3] - **快递业务**：收入9.48亿元（同比-11.63%），反映聚焦大件核心业务的战略调整 [3] - **供应链业务**：收入9.94亿元（同比+34.49%），表现亮眼 [3] 成本与毛利率 - **营业成本**：25H1达194.60亿元（同比+14.20%），运输成本97.65亿元（同比+30.20%）因策略性资源投入及高运费业务占比提升 [4] - **毛利率**：同比下降2.30pct至5.33%，主因运输成本增速高于营收 [4] - **费用管控**：期间费用10.59亿元（同比-6.03%），费用率下降0.96pct至5.15% [5] 未来盈利预测 - **营收预测**：2025E-2027E分别为450.09亿元、486.75亿元、525.54亿元，同比增速11.5%、8.1%、8.0% [7] - **ROE与估值**：2025E-2027E净资产收益率分别为7.9%、8.9%、9.6%，对应市盈率24.19倍、19.94倍、16.93倍 [7] 战略驱动因素 - **京东协同效应**：京东集团导流及网络融合深化有望推动营收增长与成本优化 [6] - **产品分层策略**：高时效产品布局强化快运业务竞争力，供应链业务成为新增长点 [3]