公司基本情况 - 深圳市巍特环境科技股份有限公司于2025年9月12日通过北京证券交易所上市委员会审议 符合发行条件、上市条件和信息披露要求 成为今年北交所第21家过会企业[1] - 公司是一家专业服务型企业 利用自主研发的先进工艺、材料、设备、信息系统并结合高科技手段为客户提供排水管网探测、检测评估、方案设计、零开挖修复以及智慧运营服务[1] - 公司不存在控股股东 实际控制人为王鸿鹏和王亚新[1] 发行方案 - 拟发行股票不超过1,929.0195万股（未考虑超额配售选择权）或不超过2,218.3724万股（全额行使超额配售选择权） 超额配售选择权发行数量不超过公开发行股票数量的15%（即不超过289.3529万股）[1] - 募集资金总额16,854.31万元 用于区域运营中心建设项目、技术研发中心建设项目和补充流动资金[2] - 保荐机构为方正证券承销保荐有限责任公司 保荐代表人为代礼正、毛秋亮 这是该机构今年保荐成功的首单IPO项目[1] 上市审议情况 - 上市委员会未提出审议意见[3] - 委员会问询主要关注两方面：一是速格垫产品、垫衬法技术等核心产品技术的竞争优势及被替代风险 二是2024年业绩与可比公司变动趋势不一致的原因及销售收入回款情况[4] 市场背景 - 2025年截至目前 沪深交易所共28家企业过会（主板19家、科创板6家、创业板3家） 北交所21家企业过会 全年过会企业总数达49家[1][5][6][7] - 保荐机构中国泰海通证券表现活跃 共保荐6家企业过会 中信建投证券保荐5家 华泰联合、中信证券各保荐3家[5][6][7]

公司财务表现与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为817.64亿元、838.70亿元、860.39亿元 同比增长1.38%、2.58%、2.59% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.59亿元、45.82亿元、49.52亿元 同比增长14.04%、7.60%、8.07% [1] - 2024年营收806.51亿元 2017-2024年复合增长率4.48% 归母净利润37.34亿元 2017-2024年复合增长率10.82% [1] - 近12个月股息率达6.37% 保持高比例分红政策 [1] 行业地位与竞争优势 - 方便面行业2024年规模1240亿元 预计2024-2029年复合增长率3.27% [2] - 方便面市占率连续十年保持第一 2024年达31% 显著领先第二名统一企业的11% [2] - 碳酸饮料、即饮茶和果汁行业市占率第一 即饮咖啡和瓶装水市占率位居前列 [2] - 覆盖终端网点超500万个 渠道控制力远超同类食品饮料品牌 [3] 产品战略与创新 - 方便面产品价格带全覆盖 包括1元干脆面至18元超高端面 [1] - 方便面高端化成效显著 容器面和高价袋面占比达88% [3] - 持续推进饮品健康化升级 包括无糖茶系列、NFC果汁和运动饮料 [2][3] - 产品线涵盖即饮茶、碳酸饮料、果汁、包装水、咖啡等多元品类 [1] 品牌营销与渠道建设 - 实行全渠道覆盖战略 经过多轮渠道改革强化终端控制力 [3] - 通过签约明星、体育赛事合作和航天主题包装推动品牌年轻化 [3] - 开展场景精准营销 如迷你桶方便面针对户外/宵夜场景 [3] - 2015年以来持续推出汤大师、速达面馆等高端产品线强化市场地位 [2]

公司财务表现与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为817.64亿元、838.70亿元、860.39亿元，同比增长1.38%、2.58%、2.59% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.59亿元、45.82亿元、49.52亿元，同比增长14.04%、7.60%、8.07% [1] - 2024年营收806.51亿元，2017-2024年CAGR为4.48%，归母净利润37.34亿元，2017-2024年CAGR为10.82% [1] - 近12个月股息率达6.37% [1] 行业市场地位 - 2024年方便面行业规模1240亿元，预计2024-2029年CAGR为3.27% [2] - 康师傅方便面市占率31%居行业首位，大幅领先第二名统一(11%) [2] - 在碳酸即饮茶和果汁行业连续多年市占率第一，碳酸饮料、即饮咖啡和瓶装水市占率靠前 [2] 产品战略布局 - 方便面产品覆盖多元价格带，包括干脆面(1元)、中价面(2.5元)、高价面(袋装3元/桶装5元)、高端面(6-7元)、超高端面(12-18元) [1] - 饮品组合包括即饮茶、碳酸饮料、果汁、包装水、咖啡、运动饮料等 [1] - 容器面和高价袋面占方便面营收比重达88% [3] - 推出汤大师、速达面馆、鲜Q面等高端产品线 [2] 渠道与营销优势 - 覆盖终端网点超500万个，远超其他食品饮料品牌 [3] - 签约契合品牌调性的明星覆盖年轻消费群体与泛人群，合作中国女排、马拉松赛事，推出航天主题包装 [3] - 推出迷你桶方便面精准投放户外/宵夜场景 [3] 行业发展趋势 - 方便面行业高端化成为重要发展趋势 [2] - 软饮料行业健康化成为重要驱动力量，无糖茶、NFC果汁、运动饮料等细分品类快速增长 [2] - 公司推出无糖茶系列、加强无糖碳酸饮料推广、进行果汁原料升级 [3]

投资顾问业绩表现 - 方正证券投资顾问洪晓伟在公募基金模拟配置组合评比中获8月月榜第二名 模拟组合总收益率超35% [1][2] - 投资策略采用自上而下方式 重点配置半导体、PCB、CPO等高景气板块 并挑选业绩增速高的个股进行中长期持有 [2] - ETF和公募基金主要仓位集中在芯片半导体 并于8月26日进行空仓等待 实现较好收益与回撤控制 [2] 市场观点与板块机会 - 认为A股市场呈现震荡上行的"慢牛"特征 创业板指和科创50指数涨幅显著 [2] - 驱动因素包括政策支持（如中长期资金入市）、科技领域突破（如AI算力、芯片）及部分行业景气度提升 [2] - 看好科技成长（TMT）板块 因AI算力、半导体自主可控、创新药等成长赛道景气度高 龙头公司业绩拉动 [2] - 关注贵金属（黄金） 因避险需求和货币宽松预期支撑 [2] - 看好机器人与智能制造 因产业推进（如特斯拉人形机器人量产）和政策支持（"人工智能+"行动方案） [2] - 关注固态电池 因技术突破（行业龙头研发进展）和行业规范（团体标准推进） [2] - 关注金融与低估值蓝筹 因券商业绩受益市场活跃 保险权益配置提升 估值修复潜力大 [2] - 市场可能从单一成长主线向多主线轮动格局切换 可留意周期弹性和金融龙头等板块的补涨潜力 [2] 投顾服务理念 - 强调"三分投七分顾" 将更多时间用于客户交流与探讨 通过投研成果展示和优质个股推荐建立客户信任 [3] - 服务创新举措为"投顾+量化" 即选取优质底部放量个股和高景气度ETF 配合公司量化T0策略进行中长线持有 [3] - 量化系统通过每日高抛低吸降低客户持仓成本 提升客户赚钱概率 [3]

两融余额创新高 - A股两融余额突破2.3万亿元达23197亿元再创历史新高 [1] - 两融余额绝对规模超过2015年前高但占流通市值及成交比重仍处2016年来历史中枢水平 [1] - 去年9月以来市场流动性持续改善成交中枢显著提升融资规模攀升至历史较高位 [1] 市场流动性环境 - 两融余额持续新高反映市场风险偏好提升A股流动环境整体宽松 [1] - 今年4月以来面对外部冲击资本市场各主体通过增持回购等方式提供增量资金支持 [1] - A股市场在关税落地后短暂调整后走出持续慢牛行情 [1] 资本市场长期趋势 - 经济中长期向好态势不变A股估值较低权益资产性价比突出 [2] - 上市公司质量稳步提升夯实微观基础分红回购不断增加提高投资者回报 [2] - 耐心资本持续流入助力市场健康发展多重积极利好因素决定长期向好趋势不变 [2]

股价及两融交易表现 - 9月9日公司股价下跌0.48% 成交额达5.88亿元 [1] - 当日融资买入1.02亿元 融资偿还9330.55万元 实现融资净买入874.30万元 [1] - 融资融券余额合计26.52亿元 其中融资余额26.50亿元 占流通市值比例达3.90% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量14.74万股 融券余额121.75万元 处于近一年20%分位低位水平 [1] 公司基本经营状况 - 公司主营业务收入构成：财富管理业务73.38% 投资与交易业务32.34% 资产管理业务1.74% [2] - 截至6月30日股东户数19.42万户 较上期减少6.44% 人均流通股42,394股 较上期增加6.89% [2] - 2025年1-6月实现归母净利润23.84亿元 同比增长76.43% [2] - A股上市后累计派现32.73亿元 近三年累计派现11.71亿元 [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股6.55亿股 较上期增加8548.78万股 位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股7335.07万股 较上期减少740.87万股 位列第九大流通股东 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF持股6347.50万股 较上期减少2067.18万股 位列第十大流通股东 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 按2025年9月8日收盘价8.30元计算 对应2025年P/B为1.33倍 2026年P/B为1.25倍 [4][5][22] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入56.63亿元 同比增长52.14% 归母净利润23.84亿元 同比增长76.43% 基本每股收益0.29元 同比增长81.25% 加权平均净资产收益率4.84% 同比提升1.91个百分点 [4][7] - 半年度分红方案为每10股派0.61元（含税） 分红总额占上半年归母净利润比例为21.07% [7] - 预计2025年全年EPS为0.40元 2026年EPS为0.43元 2025年BVPS为6.22元 2026年BVPS为6.62元 [5][22][26] 业务结构变化 - 投资收益（含公允价值变动）占比显著提升至35.0% 较2024年的17.5%提高17.5个百分点 经纪业务收入占比下降至41.2% 较2024年的52.3%下降11.1个百分点 [8][9] - 投行业务收入占比1.7% 资管业务收入占比2.3% 利息净收入占比12.8% 其他收入占比7.0% 较2024年均有不同程度下降 [8] 经纪业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入23.33亿元 同比增长46.27% 客户总数超1673万户 较2024年底增加33万户 客户资产较2024年底增长8.07% [10] - 代理买卖证券业务净收入18.92亿元 同比增长69.41% 交易单元席位租赁净收入0.83亿元 同比下降38.42% [10] - 代销金融产品业务净收入1.27亿元 同比增长34.97% 代销权益类基金规模296.10亿元 [11] - 期货经纪业务客户权益196.15亿元 较2024年底增长10.61% 期货经纪业务净收入2.31亿元 同比下降7.53% [11] 投行业务 - 合并口径投行业务手续费净收入0.99亿元 同比增长25.32% [12] - 股权融资业务完成发行规模10.17亿元（去年同期为零） 实现收入0.48亿元 包括1单IPO和1单再融资项目 [12] - 债权融资业务完成各类债券承销规模124.34亿元（含分销） 同比增长3.39% 债券承销保荐业务收入0.60亿元 同比下降7.69% [12] 资产管理业务 - 合并口径资管业务手续费净收入1.28亿元 同比增长4.92% [15] - 券商资管业务受托资产规模500.12亿元 较2024年底下降9.40% 证券资产管理业务净收入1.21亿元 同比增长32.07% [18] - 公募基金业务管理规模852.01亿元 较2024年底增长5.37% 实现营业收入1.28亿元 同比下降1.54% [18] - 私募基金业务管理存续私募基金认缴规模153亿元 较2024年底下降7.27% 实现营业收入0.47亿元 同比扭亏为盈 [18] 投资业务 - 合并口径投资收益（含公允价值变动）19.83亿元 同比增长68.77% [19] - 权益类自营业务完善高股息策略布局 拓展互换便利、REITs等业务领域 配置金融、能源、通讯、交运等行业 积极布局AI应用、先进制造等新质生产力行业 [19] - 固收类自营业务优化非方向性交易布局 迭代升级中性策略 销售交易业务收入同比增长15% [19] - 另类投资业务总投资规模7.47亿元 较2024年底下降18.45% 实现营业收入1.07亿元 同比显著扭亏为盈 [19] 信用业务 - 合并口径利息净收入7.24亿元 同比增长35.58% [20] - 融资融券业务余额400.97亿元 较2024年底下降0.76% 市场份额2.17% 与2024年底持平 两融利息收入11.14亿元 同比增长19.12% [20] - 股票质押式回购业务待购回余额8.86亿元 与2024年底持平 买入返售金融资产利息收入0.21亿元 同比下降4.82% [20]

交易终止 - 梦网云科技集团股份有限公司于2025年8月28日召开第九届董事会第四次会议 审议通过终止发行股份及支付现金购买杭州碧橙数字技术股份有限公司全部股份并募集配套资金的交易事项 [1] 内幕信息核查范围 - 核查范围包括上市公司及其董事 监事 高级管理人员 交易对方及其董事 监事 高级管理人员 相关中介机构及具体经办人员 以及上述主体的直系亲属 [1] - 自查期间为2025年6月26日至2025年8月28日 即从重大资产重组报告书披露之日起至终止重组事项披露之日止 [1] 股票交易核查结果 - 根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的查询证明及股东股份变更明细清单 在自查期间内所有相关内幕信息知情人及其直系亲属均不存在买卖上市公司股票的情形 [1][2] - 独立财务顾问方正证券承销保荐有限责任公司对核查结果予以确认 [2]

历史牛市回调特征分析 - 全A指数在2007年5月至7月回调期间下跌19.4%，持续28个交易日 [1][3] - 2009年2月回调期间全A指数下跌10.2%，持续19个交易日 [1][3] - 2014年至2015年出现三次回调：2014年10月下跌4.2%（11天）、2015年1-2月下跌4.4%（9天）、2015年4-5月下跌6.4%（7天） [1][3][19] 成交额变化特征 - 2007年5月回调期间成交额较前高下降60.4% [1][6] - 2009年2月回调期间成交额较前高下降71.8% [1][6] - 2014-2015年三次回调期间成交额均下降30%以上 [1][6] - 2025年9月3日全A成交额约2.4万亿元，较前期3.2万亿元高点下降25.1% [6] 风格表现特征 - 大小盘风格在回调期间无稳定规律：2007年、2015年1月和本轮调整呈现反转，2009年、2014年10月和2015年4月呈现延续 [2][8] - 红利策略表现不稳定：2007年回调期间中证红利下跌15.3%（相对全A胜率4.1%），2009年回调期间中证红利下跌12.2%（相对全A负胜率2.0%） [19] - 行业表现呈现反转特征：前期强势行业在回调期间调整幅度更大，该特征在2009年和2014年10月除外 [2][21] 当前市场状况与展望 - 2025年9月2日至4日全A指数累计下跌4.6% [1] - 本轮回调中红利低波指数仅下跌0.3%，表现优于全A指数的2.6%跌幅 [19] - 经济中长期向好态势不变，A股估值较低使权益资产性价比突出 [2] - 上市公司质量稳步提升，分红回购不断增加提高投资者回报 [2]

卖方研究行业格局 - 卖方研究业务被视为证券行业的皇冠明珠 彰显券商专业能力 综合影响力和业务操作水平 并对投行 自营 资管 财富管理等业务有强带动作用[2] - 公募基金分仓佣金金额总量与排名是衡量卖方研究能力的核心指标 2025年上半年佣金排名直接反映公募基金研究和服务能力强弱[3] 头部阵营竞争态势 - 中信证券以3.19亿元总佣金稳居第一 市场份额7.13% 保持断层领先地位[5][8] - 合并后的国泰海通证券以2.68亿元佣金收入位列第二 但与中信证券存在20%以上差距[4][5] - 广发证券以2.5亿元总佣金排名第三 市场占比近6% 与国泰海通佣金接近 未来榜眼之争将格外激烈[6][7] - 长江证券以2.3亿元佣金排名第四 是逆袭前三名的强有力候选机构[10] - 华泰证券以2.22亿元佣金排名第五 秉承低调潜行特点[10] - 前十名券商包括中信建投 兴业证券等传统卖方研究团队 佣金收益接近 存在向上冲击可能[10] 逆袭表现突出机构 - 浙商证券以1.66亿元佣金排名第六 同比增长率-5.55% 2020年以来持续逆袭 创历史最好排名[11][13] - 申万宏源以1.53亿元佣金排名第九 同比增长率-9.23% 上演老牌研究机构复兴之路 排名上升多位[11][13] - 中金公司以1.49亿元佣金排名第十 同比增长率-1.47% 在前十大券商中同比表现最好 显示研究实力受认可[12][13] 准一线阵营格局 - 第11至20名券商构成准一线梯队 竞争胶着 集中在亿元俱乐部门槛[14] - 天风证券以1.35亿元位列第11 招商证券和东吴证券均在1.34亿元水准 难分伯仲[14][15] - 国信证券佣金1.23亿元 华创证券1.10亿元 国海 国元 东方 民生 中泰均在1.02–1.07亿元区间[14][15] - 十家机构合计佣金约11.95亿元 与排名前五的单家体量相当 处于量的分食状态[14] 合并重组影响 - 国联民生证券因合并节奏较晚 在统计中被分为民生证券和国联民生两个平台[16] - 若合并计算 国联民生证券佣金收入可能超越浙商证券跻身行业前六名[16] - 2025年末前十名席位大概率将容纳国联民生证券 证券业并购活动可能风起云涌[16] 长尾机构表现 - 第21至30名券商分仓规模落在0.45—0.95亿元区间 单家平均约0.63亿元 属于亿元门槛以下长尾带[18] - 华源证券同比增长2160.31% 华福证券同比增长311.41% 呈现井喷式增长[18][19] - 华福证券引入知名分析师任志强担任研究所所长 刘洋担任副所长[19] - 华源证券前身为九州证券 2024年加大卖方团队扩容 引入近30位分析师 包括首席经济学家刘煜辉 研究所所长刘晓宁[19] - 长尾不再沉默 新的变量正在酝酿[19]