行业投资评级 - 银行业投资评级为"推荐（维持）"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [1][24] 核心观点 债券增值税新规影响 - 新规采取新老债券划断方式，仅对新发国债、地方债、金融债利息收入恢复征收6%增值税，老债券（含续发债券）维持免税优惠 [2][7] - 利率债（国债/政金债）因可续发老券代码，持有优势显著：四大行政府债+政金债占比达63 7%-85 7%，交通银行、招商银行等11家银行占比超70% [2] - 新发金融债吸引力下降，银行或转向同业存单融资（仍免税），预计同业存单利率下行 [3][7] 高股息资产配置价值 - 利率下行环境下（10年期国债收益率1 7%），银行板块股息率3 8%居申万行业第二，利差达2 1pct [3] - 国有大行及优质股份行（招商银行、中信银行等）因高股息（2025年预测PE 5-7倍）和稳健资产质量被重点推荐 [8][9] 市场表现 - 银行指数周跌0 84%，跑赢沪深300指数0 91pct，年初至今绝对收益17 7% [5][7] - A股国有行表现强势：农业银行周涨2 43%、工商银行涨1 74%，H股广州农商银行涨4 09% [12][14] 投资建议 - 红利策略：推荐国有大行（A+H）及招商银行、中信银行等高股息股份行，关注江苏银行等区域中小行 [8] - 顺周期策略：经济回暖预期下关注招商银行、宁波银行等资产质量弹性标的 [8] - 估值提升计划：多家银行推进中期分红，ROE改善空间较大的浦发银行等被列入观察名单 [8][9] 重点公司估值 - 宁波银行2025年预测PE 6 69倍、PB 0 87倍，招商银行PE 7 58倍、PB 1 01倍，均低于行业均值 [9] - 区域性银行估值优势突出：常熟银行PE 5 15倍、瑞丰银行PB仅0 55倍 [9]

农商行板块市场表现 - 8月1日农商行板块整体下跌0.31%，领跌个股为渝农商行（跌幅1.03%）[1] - 当日上证指数下跌0.37%至3559.95点，深证成指下跌0.17%至10991.32点[1] - 板块内个股分化明显：常熟银行上涨0.41%至7.42元，无锡银行上涨0.33%至6.04元，而紫金银行下跌0.67%至2.98元[1] 个股交易数据 - 成交量最高为紫金银行62.25万手，其次为张家港行41.98万手[1] - 成交额最大为渝农商行3.67亿元，沪农商行2.12亿元位列第二[1] - 常熟银行成交额1.78亿元，苏农银行成交额1.21亿元，青农商行成交额1.66亿元[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流入2151.16万元，游资资金净流入413.24万元，散户资金净流出2564.4万元[1] - 无锡银行主力净流入1350.54万元（占比16.1%），紫金银行主力净流入1115.48万元（占比6.01%）[2] - 渝农商行游资净流入2496.85万元（占比6.81%），但散户净流出2818.48万元（占比7.68%）[2] - 张家港行主力净流出2868.32万元（占比15.21%），苏农银行主力净流出571.11万元（占比4.71%）[2]

板块整体表现 - 农商行板块当日上涨0.54%，领涨个股为青农商行（涨幅1.70%）[1] - 板块成交活跃，青农商行成交量达83.03万手，成交额2.97亿元[1] - 上证指数同期上涨0.17%，深证成指下跌0.77%，板块表现优于大盘[1] 个股价格表现 - 青农商行收盘价3.58元，涨幅1.70%居首[1] - 渝农商行涨幅1.04%位列第二，成交额5.12亿元为板块最高[1] - 九只成分股上涨，仅紫金银行持平，无下跌个股[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出4711.64万元，游资净流入1363.25万元，散户净流入3348.4万元[1] - 渝农商行获主力净流入847.23万元（占比1.65%），游资净流入906.83万元[2] - 常熟银行主力净流入824.63万元（占比3.00%），为占比最高个股[2] - 青农商行主力净流出2430.94万元（占比-8.18%），但游资净流入1430.53万元[2]

银行分红总额创新高 - 42家A股上市银行2024年度累计分红总额达6325.94亿元 较2023年度增加近200亿元 同比增长3.14% [7] - 工商银行分红总额最高 达1097.73亿元 农业银行和建设银行分别以846.61亿元和1007.54亿元位列其后 [6] - 成都银行实施2024年度权益分派 以总股本42.38亿股为基数 每股派发现金红利0.891元 合计派发现金红利37.76亿元 [5] 银行分红比例分析 - 14家银行分红率在30%及以上 招商银行分红比例最高达35.32% [8] - 六大行分红比例均≥30% 交通银行32.68% 工商银行31.3% 农业银行30.01% [8] - 郑州银行分红比例最低仅9.69% 为唯一低于10%的银行 其分红总额1.82亿元也最低 [8] 银行股息率表现 - 华夏银行股息率最高达5.056% 交通银行4.974% 北京银行4.954% 平安银行4.927% [8] - 郑州银行股息率最低仅0.939% 为唯一低于1%的银行 其余银行股息率均在2.5%以上 [8] 2025年中期分红计划启动 - 沪农商行和兰州银行已通过2025年中期分红议案 延续中期分红策略 [9] - 2024年有23家银行实施中期分红 2025年预计参与银行数量增加 常熟银行等首次加入 [9] - 基于2025年上半年业绩快报显示多数银行营收和净利润增长 中期分红总额预计超2024年 [4][9]

指数发布与创新 - 上海清算所与上海农商银行联合发布全市场首个聚焦上海国资国企的主题债券指数"上海清算所上海国资国企优选债券指数" [1] - 该指数通过科学标准编制体系真实反映上海地方国有企业中高等级公募债券的收益水平与信用特征 [1] - 指数可作为衡量上海国企融资成本的观测指标并为机构提供合规高效的业绩比较基准与投资标的 [1] 战略意义与市场影响 - 指数发布标志着上海国资国企债券市场迈向精细化工具化发展新阶段 [1] - 上海农商银行成为全国首家与上海清算所联合发布主题债券指数的农村金融机构 [1] - 该举措引导市场资源提升上海地区国有资产配置并促进资本市场与国企发展的良性互动 [1] 银行战略与未来规划 - 上海农商银行持续推进"客户中心普惠金融数字转型"三大核心战略 [2] - 公司未来将持续探索该指数应用场景以提升指数生命力 [2] - 该举措旨在助力上海国资国企深化改革并服务国家战略和上海国际金融中心建设 [2]

指数发布 - 上海清算所与上海农商银行于2025年7月29日联合发布上海清算所上海国资国企优选债券指数 [1] - 该指数由上海清算所与上海农商银行联合编制 [1] - 指数全面覆盖上海实体经济各行各业 [1] 指数功能 - 指数准确反映上海国资国企债券市场价格走势 [1] - 可作为投资标的与业绩比较基准 [1] 行业交流 - 发布当日围绕债券指数化投资和应用展望开展交流讨论 [1]

股价表现 - 沪农商行股价报9 14元 较前一交易日下跌0 22元 [1] - 该股开盘价为9 34元 最高触及9 39元 最低下探至9 10元 [1] - 成交量为38 28万手 成交金额达3 53亿元 [1] 资金流动与估值 - 主力资金净流出5630 37万元 [2] - 当前市盈率为6 18倍 市净率为0 72倍 [2] 公司业务 - 主营业务包括公司银行业务 个人银行业务和金融市场业务 [1] - 通过控股子公司长江联合金融租赁有限公司开展金融租赁业务 [1] 金融产品创新 - 发布"AI+制造"系列金融产品 包括"算力贷"和"智驾贷" 期限最长可达10年 [1] - 旗下长江金租落地全国首单SPV智能制造租赁项目 为智能物流装备领域提供金融支持 [1]

农商行板块市场表现 - 7月29日农商行板块整体下跌1.76% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.33% 深证成指上涨0.64% [1] - 板块内10只个股全部下跌 沪农商行领跌2.35% 渝农商行跌2.03% 苏农银行跌1.45% 常熟银行跌1.32% [1] - 成交额最高为沪农商行3.53亿元 渝农商行4.64亿元 常熟银行3.14亿元 最低为瑞丰银行9196.61万元 [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流入1527.75万元 游资资金净流入1793.62万元 散户资金净流出3321.37万元 [1] - 青农商行主力净流入4267.56万元 占比17.3% 居板块首位 瑞丰银行主力净流入1861.18万元 占比20.24% [2] - 沪农商行主力净流出5630.37万元 占比-15.97% 为板块最高 渝农商行主力净流出2760.04万元 占比-5.95% [2] - 游资净流入最高为沪农商行2548.36万元 占比7.23% 张家港行1072.72万元 占比5.41% [2]

银行微信公众号整合趋势 - 银行微信公众号数量庞大，涵盖电子银行、信用卡、私人银行等业务条线，一家银行旗下账号数量可达数十个 [1] - 银行公众号存在内容交叉、服务重合、流量低迷等问题，引发对资源浪费的质疑 [1] - 多家银行近期加大对线上渠道整合，微信公众号精细化运营成为重要方向 [1] 具体银行调整案例 - 上海农商银行自2025年7月10日起调整微信公众号理财产品购买功能，跳转至手机银行APP完成交易 [1] - 上海农商银行自2025年9月11日起停止微信公众号所有理财产品购买交易，赎回功能暂不调整 [5] - 郑州银行公司金融公众号将于2025年7月31日下线，功能迁移至郑州银行微银行公众号 [6] - 兴业银行遵义分行微信公众号于6月23日停止运营，深圳分行服务号迁移至订阅号 [6] 历史整合背景与行业观点 - 2021年工商银行将"中国工商银行电子银行"公众号并入"中国工商银行客户服务"公众号 [7] - 农业银行合并"中国农业银行对公线上银行"与"中国农业银行微缴费"公众号，更名为"中国农业银行企业微银行" [7] - 流量红利消失、新增用户放缓促使银行整合线上渠道以降低运营成本、集中资源 [7] - 第三方渠道推送规则不确定性高，强化手机银行App建设是提升线上自营竞争力的大势所趋 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税政策或冲击出口，但中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略有持续性 [9] - 顺周期策略下关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略下关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面积极变化的重庆银行 [9] 各部分总结 2025上半年理财市场运行情况 - 规模：截至2025年二季度末，银行理财产品存续规模30.67万亿元，同比增长7.53%，现金管理类产品存续规模6.4万亿元，同比下降14.55% [1] - 市场格局：截至二季度末，32家理财公司产品存续规模占比89.61%，较上年末提升1.8pc，理财产品净值化推进加剧市场马太效应 [2] - 资产配置：截至二季度末，理财产品以标准化债权类资产为主，合计占比80.4%，较上年末下降1.4pc，债券占比41.8%，较上年末下降1.7pc，信用债占比下降，利率债占比提升，同业存单占比下降，现金及银行存款占比提升，公募基金配置比例提升1.3pc至4.2% [3] - 理财收益：2025上半年理财产品平均年化收益率2.12%，较2024年下降53bp，收益率自2023年以来持续下行 [4] - 理财代销：截至2025年6月末，569家机构代销理财公司产品，较年初增加7家，母行代销金额占比降至65%左右 [5][8] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 交易量：本周股票日均成交额18489.02亿元，环比上周增加3025.15亿元 [10] - 两融：余额1.94万亿元，较上周增加1.96% [10] - 基金发行：本周非货币基金发行份额276.04亿元，环比上周增加61.20亿元，7月以来发行925.76亿元，同比增加390.93亿元，其中股票型282.73亿元，同比增加231.01亿元，混合型85.31亿元，同比增加54.03亿元 [10] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模5156.90亿元，环比上周减少4307.90亿元，当前余额20.75万亿元，较6月末减少3657.80亿元，本周发行利率1.61%，环比上周减少1bp，7月发行利率1.61%，较6月减少5bps [11] - 票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率0.74%，环比上周下降10bps，7月平均利率0.86%，环比6月下降20bps，本周半年城商行银票转贴现平均利率0.90%，环比上周下降10bps，7月平均利率1.02%，环比6月下降20bps [11] - 10年期国债收益率：本周平均为1.71%，环比上周增加4bps [11] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行2054.40亿元，环比上周增加440.16亿元，年初以来累计发行25943.86亿元 [11] - 特殊再融资债发行进度：本周新发行118.65亿元，平均利率2.08%，全年累计发行18304.35亿元 [11] 本周聚焦 相关图表 - 展示理财产品存续情况、平均年化收益率、资产配置情况、理财公司代销机构数量和母行代销金额占比情况等图表 [15][16][18] 主要新闻 - 央行公布二季度末金融机构人民币贷款余额、本外币企事业单位贷款余额、人民币房地产贷款余额等数据 [25] - 央行和农业农村部联合印发意见加强金融服务农村改革 [25] - 财政部公布2025年上半年全国一般公共预算收支和税收收入情况 [26] 主要公告 - 多家银行有债券发行、人事变动、业绩快报、诉讼、分红、授信等公告 [27][28][29] 附：周度数据跟踪 - 各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率 [34] - 本周金融板块表现 [35] - 金融涨跌幅前10个股情况 [37] - 银行票据转贴价格走势 [39] - 资金市场利率近期趋势 [42] - 3个月期同业存单发行利率走势（分评级） [48] - 股票日均成交金额和两融余额 [44] - 股权融资和债券融资规模 [46] - 银行转债距离强制转股价空间 [49] - 各类银行同业存单发行情况 [50] - 非货币基金发行情况 [52] - 股票型和混合型基金发行情况 [54] - 银行板块部分个股估值情况 [55] - 券商板块及部分个股估值情况 [56] - 保险股P/EV估值情况 [57]