报告行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [5][81] 报告核心观点 - 通信行业2025年H1整体营收稳健增长、盈利提速 以91家公司为样本 整体实现营收17850.03亿元（同比+10.07%） 归母净利润1604.32亿元（同比+11.26%） 扣非后归母净利润1490.23亿元（同比+13.04%）[2][8] - 2025年Q2通信行业盈利增速进一步提升 实现营收9424.83亿元（同比+10.91%） 归母净利润986.82亿元（同比+12.33%） 扣非后归母净利润912.62亿元（同比+12.94%）[11] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块综合表现突出 营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[14][15][16] - AI算力产业链继续加速发展 海外云厂商资本开支高增 2025Q2合计实现950亿美元（同比+82.96% 环比+32.05%） 科技巨头持续上调投资指引[22] 分板块业绩总结 光模块及器件板块 - 2025H1营收479.88亿元（同比+64.88%） 归母净利润108.76亿元（同比+111.99%） 毛利率34.97%（同比+2.18pct）[31] - 2025Q2营收274.24亿元（同比+66.77%） 归母净利润65.36亿元（同比+114.10%） 毛利率35.26%（同比+0.61pct）[31] - 新易盛营收同比+282.64% 归母净利润同比+355.68%；中际旭创营收同比+36.95% 归母净利润同比+69.40%；天孚通信营收同比+57.84% 归母净利润同比+37.46%[31] 通信PCB&CLL板块 - 2025H1营收572.49亿元（同比+37.66%） 归母净利润80.58亿元（同比+80.79%） 毛利率24.47%（同比+2.74pct）[36] - 2025Q2营收309.29亿元（同比+39.44%） 归母净利润46.70亿元（同比+78.42%） 毛利率25.00%（同比+1.12pct）[36] - 沪电股份营收同比+56.59% 归母净利润同比+47.50%；深南电路营收同比+25.63% 归母净利润同比+37.75%[36] 网络设备商板块 - 2025H1营收5071.11亿元（同比+28.86%） 归母净利润191.84亿元（同比+19.57%） 毛利率21.95%（同比-2.90pct）[40] - 2025Q2营收2825.79亿元（同比+30.51%） 归母净利润109.37亿元（同比+26.95%） 毛利率20.75%（同比-3.03pct）[40] - 工业富联营收同比+35.58% 归母净利润同比+38.61%；锐捷网络营收同比+31.84% 归母净利润同比+194.00%[40] IDC板块 - 2025H1营收166.18亿元（同比-9.66%） 归母净利润21.26亿元（同比-27.61%） 毛利率31.18%（同比+0.24pct）[46] - 2025Q2营收89.03亿元（同比-11.78%） 归母净利润10.17亿元（同比-34.33%） 毛利率31.00%（同比-0.76pct）[46] - 奥飞数据已投入运营自建自营数据中心总机柜数超过57000个 储备约60MW数据中心项目[47][49] 基础电信运营商板块 - 2025H1营收10133.93亿元（同比+0.33%） 归母净利润1136.01亿元（同比+5.14%） 毛利率29.79%（同比+0.57pct）[54] - 2025Q2营收5117.71亿元（同比-0.12%） 归母净利润715.00亿元（同比+6.08%） 毛利率32.36%（同比+5.19pct）[54] - 中国移动数字化转型收入1569亿元（同比+6.6%）；中国电信产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比+7.4%；中国联通算网数智收入454亿元 占比提升至26%[55][56][57] 其他重点板块 - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元（同比+24.50%） 归母净利润11.57亿元（同比+25.52%）[66] - 光纤光缆板块2025H1营收655.27亿元（同比+14.53%） 归母净利润33.93亿元（同比-0.37%）[73] - 通信芯片板块2025H1营收30.58亿元（同比+7.34%） 归母净利润-2.70亿元（同比+18.94%）[61] 海外AI产业链动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%） 预计2026财年云基础设施收入达180亿美元（较2025财年增长77%）[25][26] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元（环比+19%） FY25Q4 AI收入指引62亿美元（环比+19%）[27] - Marvell将2028年数据中心TAM预期从750亿美元提升至940亿美元[27]

核心观点 - 中国电信四川公司通过绿色通信基础设施建设和数字技术创新 在高原偏远地区实现通信覆盖 算力集群部署和传统产业数字化转型 推动区域经济发展和乡村振兴 [1][4][8] 通信网络建设 - 在海拔3000多米的木里县西秋乡建成绿色零碳机房 采用自主研发的液体控温锂电池光储冷一体化系统 解决无市电 高海拔缺氧和森林防火压力等挑战 [2] - 基站覆盖大黄种植基地和叮咚海子旅游区 为特色产业提供通信支持 并解决森林防火瞭望哨执勤人员的日常用电问题 [3] - 结束当地村民需到几里外山头找信号的历史 实现藏民通信梦想 [2][5] 算力基础设施 - 在甘孜州建成全国首个高海拔分布式绿色算力集群 采用集装箱形态的分布式算舱 可灵活部署于水电站旁 [4][7] - 通过风冷与水冷结合方式实现水资源循环利用 将弃水弃电资源转化为算力资源 [4] - 基础设施建设成本降低50% 建设周期缩短至三个月 [4] - 依托中国电信息壤平台统一管理和调度算力单元 提供低成本高效率的智能算力 适配各类智算场景及业务需求 [4] 产业数字化转型 - 在九龙县打造云端牧场 通过数字监控与电子耳标结合 构建数字农牧一体化平台 [6] - 整合全县牦牛养殖基地 数量 年龄结构等信息为一张图 实现养殖生产管理 溯源和专家系统三大功能 [6] - 牧民可实时监测牛只定位与生命体征 获得基于大数据分析的优化养殖方案 [6] - 推动牦牛产业从凭经验到看数据 从低小散到集约化现代化转变 显著提升抗风险能力和生产效率 [6] 社会经济效益 - 科技创新深植于蜀乡高原 推动偏远地区融入数字发展浪潮 [8] - 数字技术服务于乡土生活 推动区域协调与共同富裕 [8] - 为牧民增收与乡村振兴探索可复制 可推广的智慧路径 [6]

公司业务转型 - 公司78%业务来自企业客户 其中近一半为新兴业务包括云计算 大数据 网信安全等 [5] - 公司开创运营商特色云网融合战略路径 成为全球最大运营商云服务商 [5] - 天翼云2024年以1139亿元营收位列中国云服务商首位 [6] 技术战略布局 - 提出新一代云计算技术架构"智能泛在云" 构建算力+平台+数据+模型+应用一体化智能云体系 [5][6] - 以"息壤"为第一科技核心 通过云网融合实现算力靠近需求 解决传统超大型数据中心距离和时延矛盾 [6] - 云计算研究院设立云网融合 下一代云 智能算法 新兴技术四个研究中心 [11] 人才与科研机制 - 从1000多份简历中选拔14名博士生 百里挑一 [2] - 提供产学研一体化环境 研究成果可在中国电信数千亿产业中验证 [11][12] - 扁平化管理架构 研究员可直接与首席科学家交流 实现学术研究连贯性 [10][15][16] 行业地位与愿景 - 打造全球最大规模城市级数智化基础网络"智云上海" 成为上海城市信息化名片 [5] - 从通信领跑者转变为开拓者 致力于让算力成为泛在基础设施 [6][8] - 通过全球网络优势实现"云从网络生长"的差异化竞争模式 [6]

股价表现 - 9月17日中国电信股价下跌0.57%至6.96元/股 成交额11.00亿元 换手率0.20% 总市值6368.90亿元 [1] - 股价连续4天累计下跌5.05% [1] 业务构成 - 移动通信服务收入占比39.56% 产业数字化服务收入占比27.78% 固网及智慧家庭服务收入占比23.80% [1] - 其他收入包括出售商品及其他收入7.54% 其他服务收入1.32% [1] 基金持仓 - 财通资管鑫锐混合A持有中国电信1.81万股 占基金净值比例0.61% 为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约724元 四日累计浮亏6697元 [2] 基金业绩 - 财通资管鑫锐混合A最新规模1104.08万元 今年以来收益8.14% 近一年收益15.41% 成立以来收益66.15% [2] - 基金经理石玉山管理规模28.9亿元 马航管理规模18.43亿元 [3]

股价表现 - 中国电信9月17日股价下跌0.57%至6.96元/股 成交额11.00亿元 换手率0.20% 总市值6368.90亿元 [1] - 股价连续4天累计下跌5.05% [1] 公司基本情况 - 公司位于北京市西城区金融大街31号 成立于2002年9月10日 2021年8月20日上市 [1] - 主营业务为综合资讯服务 包括固网与移动电信服务、互联网接入服务、资讯服务和其他增值服务 [1] - 收入构成：移动通信服务39.56% 产业数字化服务27.78% 固网及智慧家庭服务23.80% 出售商品及其他7.54% 其他服务1.32% [1] 基金持仓情况 - 上银数字经济混合发起式A(021593)二季度持有5.57万股 占基金净值3.15% 为第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约2228元 4日累计浮亏2.06万元 [2] - 基金规模1254.47万元 今年以来收益39.38% 近一年收益48.83% 成立以来收益47.25% [2] 基金经理信息 - 基金经理赵治烨任职10年131天 管理规模12.9亿元 最佳回报128.68% 最差回报-42.27% [3] - 基金经理惠军任职122天 管理规模1369.09万元 最佳回报44.38% 最差回报44.19% [3]

央企重组整合进展 - "十四五"期间国资央企以市场化方式重组6组10家企业并新组建设立9家中央企业 旨在增强核心功能与提升核心竞争力 [1] - 下一步将通过战略性专业化重组整合提升国有资本配置和运营效率 放大国有经济整体功能 [1] 国企共赢ETF市场表现 - 截至2025年9月17日11:22 ETF价格上涨0.38%至1.58元 近3月累计上涨1.81% [1] - 近3年净值上涨51.39% 在指数股票型基金中排名247/1867（前13.23%） [2] - 近3个月超越基准年化收益达10.46% 成立以来最高单月回报为14.61% [2] ETF流动性及持仓特征 - 盘中换手率3.55% 成交额224.91万元 近1年日均成交1645.03万元 [1] - 前三大重仓股为中国石油（权重15.94% 涨1.07%）、中国石化（权重11.93% 涨跌幅0%）、中国建筑（权重9.59% 涨1.25%） [4] - 跟踪富时中国国企开放共赢指数 包含100只成分股（80只A股+20只港股）聚焦全球化与可持续发展主题 [2] 产品架构信息 - 场内代码为159719 场外联接基金包括A类020781、C类020782及E类024545份额 [4]

央企战略布局 - 中央企业加速产业变革 积极布局新领域新赛道以形成新增长点 [1] - 国资委2023年启动产业焕新行动和未来产业启航行动 持续加大政策支持力度 [1] - 2024年央企战略性新兴产业投资占比首次突破40% 营收占比接近30% [1] ETF产品表现 - 国企共赢ETF(159719)最新价1.58元 当日上涨0.38% [1] - 近3月累计上涨1.81% 近3年净值上涨51.39% [1][2] - 在指数股票型基金中排名247/1867 位列前13.23% [2] 收益与风险特征 - 成立以来最高单月回报14.61% 最长连涨月数7个月 [2] - 最长连涨涨幅24.70% 涨跌月数比25/19 [2] - 近半年最大回撤7.60% 相对基准回撤0.29% [2] - 回撤后修复天数37天 为可比基金中最快 [2] 产品结构与成本 - 管理费率0.25% 托管费率0.05% 为可比基金最低 [2] - 跟踪富时中国国企开放共赢指数 含100只成分股 [2] - 成分股包含80只A股和20只港股 聚焦全球化与可持续发展 [2] 成分股特征 - 前三大权重股为中国石油(15.94%) 中国石化(11.93%) 中国建筑(9.59%) [4] - 当日涨幅最高为肯特催化(1.66%) 中国建筑(1.25%) 中国神华(1.17%) [4] - 中国移动(-0.08%)和中国电信(-0.57%)出现小幅下跌 [4] 流动性状况 - 当日换手率3.55% 成交额224.91万元 [1] - 近1年日均成交额1645.03万元 [1]

公司合作与平台发布 - 360与中国电信云南分公司于9月16日联合发布"跨境业务安全服务平台" [1] - 平台深度融合360"以模制模"AI安全体系与电信国际通信资源 [1] 平台功能与应用领域 - 平台实现从数据生成、传输、存储到应用的全链路防护 [1] - 解决跨境电商、金融、算力服务等领域的内容审核、AI诈骗防控、数据传输安全问题 [1]

行业趋势与挑战 - AI安全风险从潜在隐患变为现实威胁 内部存在可编程、可模仿、可生成、可调度基因缺陷 外部面临国家级网络战和黑灰产滥用攻击[2] - 政企跨境AI服务成为AI安全治理重要场景 需应对不同地区管理要求、安全评估和内容合规等多重复杂问题[2] - 内容安全是跨境业务生命线 涉及生成内容准确性、规范性和跨境数据管理要求 处理不当可能造成企业合规风险并威胁国家数据主权[2] 公司技术方案 - 提出以模制模治理理念 以大模型安全卫士为核心构建覆盖全场景的AI安全体系 实现可靠、可信、向善、可控治理目标[3] - 四大安全智能体包括内容安全智能体实时监测AI生成内容 AI Agent安全智能体防控恶意劫持 软件安全智能体通过漏洞扫描杜绝隐患 安全风险评估智能体预判威胁[3] - 四大智能体共同组成AI落地安全基座 为特定场景提供可落地解决方案 特别适配跨境业务复杂安全挑战[3] 战略合作与产品发布 - 与中国电信云南分公司联合发布跨境业务安全服务平台 致力于为跨境数据流动提供全流程安全护航[1] - 平台深度融合AI安全体系与电信国际通信资源 实现从数据生成、传输、存储到应用的全链路防护[4] - 针对跨境电商、金融、算力服务等领域解决内容审核、AI诈骗防控、数据传输安全问题[4] 区域发展战略 - 紧扣云南面向南亚东南亚辐射中心区位定位与3815战略部署 推动云南与南亚东南亚国家构建安全合作生态[4] - 平台能吸引更多跨境AI业务落地 切实助力辐射中心建设[4] - AI安全需产业链共建 将持续深化协作让安全技术在跨境场景中释放价值[4]

京津冀地区经济与品牌价值总体表现 - 2025年上半年京津冀地区生产总值5.7万亿元 按不变价格计算同比增长5.4% [1] - 区域经济总量11年连跨6个万亿元台阶 [1] - 2025年京津冀地区共有416家企业上榜总榜TOP3000 合计品牌价值99581.76亿元 [4] 区域内部品牌价值分布差异 - 北京329家上榜企业品牌价值93417.65亿元 占区域总量93.81% [4] - 天津上榜企业品牌价值3640.04亿元 [5] - 河北各市上榜企业品牌总价值均未破千亿元 其中保定最高为967.72亿元 [2][5] - 北京品牌价值近4年增长26107.6亿元 天津增长533.25亿元 河北多地出现负增长 [5] 头部企业品牌价值排名 - 前十名上榜企业均为北京上市公司 主要由央企和互联网企业构成 [2] - 中国移动品牌价值8455.38亿元位居地区第一 [2][3] - 京东集团5819.8亿元 工商银行4319.2亿元 建设银行3671.56亿元分列第二至第四位 [3] 行业品牌价值变化趋势 - 电信行业品牌价值4年增长10796.04亿元 主要受中国移动回归A股带动 [10][11] - 金融行业品牌价值24089.56亿元 4年增长5211.51亿元 [11] - 休闲行业品牌价值下降534.59亿元 上榜企业数量减少10家 [10][12] - 建筑行业品牌价值9763.48亿元 石油行业6268.46亿元 4年分别增长2330.24亿元和2780.45亿元 [11] 区域协同发展建议 - 鼓励京津头部企业将高附加值环节向河北延伸 [13] - 支持京津冀企业、高校、科研院所共创创新平台 [13] - 河北需推动传统产业向高端化、智能化和绿色化转型 [13] - 培育本土数字经济 优化营商环境 塑造区域品牌形象 [13]