涉及的行业与公司 * 行业：中国证券行业 [2] * 公司：中信证券-A股 (CITIC-A) 和华泰证券-A股 (Huatai-A) 被列为首选标的 [4][59] 核心政策与改革方向 * 资本市场/证券行业改革深化，国家金融监督管理总局 (NFRA) 发布通知调整保险公司风险因子，中国证监会主席吴清在中国证券业协会会员大会上进一步阐述了改革方向 [2] * 改革围绕投资、行业、产品三大维度推动券商行业ROE进入新一轮上行周期 [2][6] * **投资端 (投资融资再平衡)**：降低保险公司权益投资风险因子，可释放相关上行潜力，进一步鼓励长期资金入市 [2] * **行业端 (以ROE为导向的措施，利好高质量机构)**：1) 将进一步优化高质量机构的风险管理指标，适当放宽其资本和杠杆限制 [2]；2) 推动从价格竞争向价值竞争转变，促进差异化发展 [2] * **产品端 (放松和培育非经纪业务)**：1) 资产管理和财富管理服务需求与潜力巨大，机构需提升财富管理服务能力，向经纪/财务顾问/综合财富管理一体化转型 [2]；2) 鼓励符合条件的机构稳步推进国际化 [2]；3) 在风险可控前提下，鼓励创新金融产品 [2] 近期市场与行业数据要点 * **市场活动**：11月市场较10月平淡，但同比强劲 [3] * “股票+ETF”日均成交额 (ADT) 为2.3万亿元人民币，同比+9%，环比-13% [3][8] * 融资融券余额为2.5万亿元人民币，同比+35%，环比-0.1% [3][13] * 沪深300指数下跌2% [3][15] * **公募基金**： * 截至11月末，资产管理规模 (AUM) 为36万亿元人民币，同比+13%，环比持平 [3][24] * 11月新发混合型基金162亿份，同比大幅增长267% [3][22] * 截至三季度末，公募基金A股持仓市值达7.4万亿元人民币，较年初增长25%，占净值比例20% [10][11] * **投资银行业务**： * 11月IPO承销额102亿元人民币，同比+95%，环比-21% [3][34] * 11月再融资承销额405亿元人民币，同比+190%，环比+9% [3][39][41] * **个人投资者**： * 2025年前10个月，非银行业金融机构新增人民币存款6.7万亿元人民币，较2024年同期的2.6万亿元增长157% [3][28] * 10月单月，非银行业金融机构新增存款1.85万亿元人民币，而同期家庭新增存款为负1.34万亿元人民币 [3][30] * 11月上海证券交易所新开账户238万户，同比-12%，环比+3% [3][36] 行业前景与投资观点 * 证券行业正经历市场/生态系统改革与行业政策红利的交汇，可能引发新的ROE上行周期 [4] * 预计行业龙头券商将受益更多，原因在于：1) 非经纪业务市场份额更高；2) 定价能力更强；3) 行业格局改善 (例如，监管可能进一步放宽头部券商的杠杆限制；潜在的并购前景) [4] * 市场似乎仅对改革初期A股成交额复苏带来的ROE提升进行定价，而忽视了后续财富管理/资产管理/衍生品业务的放松与发展机遇，以及杠杆优化和行业格局改善对行业的影响 [4] * 中信证券-A和华泰证券-A是首选标的 [4] 其他重要信息 * **保险资金配置**：截至三季度末，保险公司“股票+基金”配置余额为5.6万亿元人民币，较年初增加1.5万亿元人民币，占总投资的15% (上升3个百分点) [18][19] * **证券借贷**：截至11月末，证券借贷规模约171亿元人民币，同比+62%，环比-2% [21] * **交易应用下载**：10月末中国证券交易应用下载指数为110，较9月末上升74% [33][42] * **主要风险**：中国证券行业的主要风险包括：1) 市场下行及牌照获取门槛降低导致行业竞争加剧；2) 佣金持续下降的风险；3) 融资融券、股票质押等资本中介业务规模低于预期，对盈利贡献不及预期；4) 监管处罚；5) 创新相关失败可能导致声誉损失、客户流失、诉讼或其他风险；6) 投资收入波动导致盈利低于预期或其他风险 [45]

市场整体表现 - 上周五市场探底回升，三大指数全线收红，沪指涨0.41%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.97% [1] - 沪深两市成交额达2.09万亿，较上一个交易日放量2351亿 [1] - 可控核聚变、贵金属、电网设备、商业航天等板块涨幅居前，零售、房地产、海南等板块跌幅居前 [1] 券商晨会核心观点 - 中信建投建议持续关注量子科技产业链，尤其是量子计算整机、稀释制冷机、低温同轴线缆等环节，近期催化包括国仪量子技术科创板IPO申请获受理及国家标准《无液氦稀释制冷机》发布 [2] - 华泰证券认为IP经济价值将进一步释放，看好AI+影视/视频产业发展，Sora+Disney的闭环有望提升IP长尾内容产量与传播度，推动衍生收入与授权价值提升 [3] - 华泰证券指出，多模态AI大模型如Sora2、GoogleVeo3、字节OminiHuman-1.5、可灵Turbo2.5等持续迭代，深度赋能视频制作全流程，AI漫剧、短剧等原生AI内容正走向商业化变现，AI+电影有望持续突破 [3] - 银河证券认为短期市场震荡结构或将延续，行情轮动较快，建议重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会 [4] 重点配置方向 - 主线一：关注人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域，这些领域与国内经济转向新质生产力及全球大变局加速演进相关 [4] - 主线二：反内卷政策温和推进下，制造业、资源板块因供需结构优化及价格回升预期，盈利修复路径清晰 [4] - 辅助线一：在扩大内需政策导向下，消费板块迎来布局窗口 [4] - 辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [4]

核心观点 - 华泰证券研报核心观点认为IP经济价值将进一步释放 看好AI+影视/视频产业发展 [1] 行业趋势与模型迭代 - 多模态AI大模型在年内持续迭代 具体包括Sora2、GoogleVeo3、字节OminiHuman-1.5、可灵Turbo2.5等模型 这些模型持续提升视频生成能力 [1] - AI技术正深度赋能视频制作的全流程 [1] 产业应用与商业化 - 原生AI内容正逐步走向商业化变现 例如AI漫剧、短剧等形式 [1] - 后续AI+电影领域也有望持续取得突破 [1] - Sora与Disney的结合形成的闭环 有望显著提升IP的长尾内容产量与传播度 [1] - 上述闭环有望进一步推动IP衍生收入与授权价值的提升 [1]

核心观点 - 华泰证券认为当前市场总量级别的突破尚需等待 产业线索是投资者交易的重点 当前仍处于春季躁动的布局窗口 建议调整布局思路 [1] 市场回顾与展望 - 上周美联储FOMC会议与中央经济工作会议先后落地 国内出口、通胀、金融数据先后发布 [1] - 11月下旬以来 AI链带动科技成长整体反弹 而内需顺周期资产调整是对前述变化的“预定价” 上周市场整体波澜不惊 [1] - 展望看 当前仍处于春季躁动的布局窗口 [1] 投资建议与行业配置 - 布局思路做微调 增配季节性/产业性/政策性主题品种 减配内需型顺周期 [1] - 行业上建议关注AI算力 并关注市场对利空因素的定价反馈 [1] - 行业上建议关注锂电/储能 [1] - 行业上建议关注军工 [1] - 行业上建议关注部分化工品 [1] - 行业上建议关注铜 [1] - 行业上建议关注家电 将其视为抢出口主题的高胜率行业 [1]

公司与行业合作 - 华特迪士尼公司与OpenAI宣布达成为期三年的战略授权协议 [1] - 协议首次将迪士尼旗下跨品牌IP系统性引入生成式AI视频平台Sora [1] 对迪士尼的影响 - 依托Sora新型社交与AI创作扩大IP价值、延长其生命周期 [1] - 粉丝UGC二创有望反哺Disney+生态，提升平台活跃度和订阅转化 [1] - IP授权将扭转AI内容生成背景下的被动维权现状，转为主动分享收益纳入商业体系 [1] - 迪士尼也将用AI革新其自身内容生产流程 [1] 对OpenAI的影响 - 在迪士尼的顶级IP资源加持下，Sora和ChatGPT Images的产品竞争力增强 [1] - 用户粘性有望提升 [1] - 此举树立了业内领先的AI+IP合规应用范式，有望吸引其他IP资源公司的合作 [1]

文章核心观点 - 华特迪士尼公司与OpenAI达成一项为期三年的战略授权协议 此举首次将迪士尼旗下跨品牌IP系统性引入生成式AI视频平台Sora 该合作有望树立AI版权合作的新范式 [1] 对迪士尼公司的潜在影响 - 依托Sora的新型社交与AI创作能力 有望扩大迪士尼IP价值并延长其生命周期 [1] - 粉丝用户生成内容有望反哺Disney+生态 提升平台活跃度和订阅转化率 [1] - IP授权合作将扭转公司在AI内容生成背景下的被动维权现状 转为主动分享收益并将其纳入商业体系 [1] - 公司也将利用AI技术革新其自身的内容生产流程 [1] 对OpenAI的潜在影响 - 在迪士尼顶级IP资源的加持下 Sora和ChatGPT Images的产品竞争力预计将增强 [1] - 合作有望提升OpenAI产品的用户粘性 [1] - 此次合作树立了业内领先的AI与IP合规应用范式 有望吸引其他IP资源公司的合作 [1]

一、适用基金及业务范围 ■ 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 为了更好地满足广大投资者的理财需求，根据融通基金管理有限公司（以下简称"融通基金"）与华泰证 券股份有限公司（以下简称"华泰证券"）签署的销售协议，从2025年12月15日起，融通基金旗下融通新 能源灵活配置混合型证券投资基金新增华泰证券为销售机构，并开通定期定额投资业务、转换业务，以 及参加前端申购费率优惠活动。现将有关事项公告如下： 二、费率优惠内容 1.自本公告日起，投资者通过上述销售机构申购（含定期定额申购，如有）上述基金，其申购费率享有 优惠，基金具体折扣费率以上述销售机构活动公告为准。若申购费率是固定费用的，则按固定费用执 行，不再享有费率折扣。 1.华泰证券股份有限公司 网址：www.htsc.com.cn 2.申购费率优惠活动仅适用于处于正常申购期的基金产品的前端收费模式的申购手续费，不包括基金的 后端收费模式的申购手续费和处于基金募集期的基金认购费及基金其他业务的基金手续费。 3.费率优惠活动的具体结束日期以上述销售机构公告为准，本公司不再另行公告。 4.上述适用基金的原相关费率参见基金的相 ...

宏观经济与政策定调 - 2025年11月社会融资规模增长24,885亿元，超出预期的20,191亿元，同比多增1,597亿元，结束连续三个月负增转正，增速持平于8.5% [4][7] - 11月政府债券融资额新增12,041亿元，环比多增7,189亿元，成为支撑社融超季节性增长的最主要力量，其中新增专项债发行4,922亿元，一般国债净融资额达6,108亿元 [7] - 11月人民币贷款增长3,900亿元，同比少增1,900亿元，但下行幅度边际趋缓，企业贷款增长6,100亿元，同比多增3,600亿元，需求边际改善 [4][5] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，政策基调侧重“提质增效”，对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是实现科技突破和供需结构优化 [11][12] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，将“持续扩大内需、优化供给”作为重点，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计随着供需结构改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [12][25] - 2026年财政政策表述更趋稳健，预计广义财政力度维持韧性，赤字率或维持4%，地方专项债额度或在4.4-4.5万亿元，超长期特别国债规模或基本持平 [14] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但降准降息的空间和紧迫性可能有所下降，更强调“灵活高效运用” [15] - 物价回升是2026年政策的重要目标，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高值，PPI环比上涨0.1%，连续第二个月为正 [33][35] 市场策略与投资观点 - 春季躁动往往不会缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓，是否存在强预期是影响其强弱的关键因素 [18] - 在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技，科技占优的中长期条件依然未改变 [18][20] - 投资策略建议科技与周期双轮驱动，科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等超跌成长行业的修复机会，同时关注PPI改善及反内卷受益的周期行业，如光伏、化工、钢铁、有色等 [21][22] - 基于港股CCASS数据构建的择时策略显示，杠反ETF份额变化与标的指数走势呈现显著负相关，可作为散户情绪的反向指标，例如两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67 [42] - 利用杠反ETF份额变化构建的恒生科技指数择时策略，在全区间实现了22.27%的年化超额收益 [43] 行业动态与投资机会 科技与高端制造 - 火山引擎FORCE大会将于12月18日至19日召开，将发布豆包大模型全新成员，并升级Agent开发工具、扩容Agent生态 [56][58] - 豆包大模型日均tokens使用量较2025年5月底的16.4+万亿有望实现高速增长 [57] - 商业航天产业迎来催化，国家航天局已设立商业航天司，万得商业航天指数自4月7日至12月11日上涨46.52%，本月上涨9.35% [47] - 商业航天板块公募基金配置仓位2025年以来呈上升趋势，融资余额近期快速攀升 [48] - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日发行项目数量达163个，是2024年全年的1.4倍，转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍 [52] - 询价转让主要解决“现成好资产”转让问题，与定增（创造“未来增长资产”）形成深度互补，其资金占用时间较定增缩短2-3周，且折价底价更低（交易均价的70% vs 80%） [51] 能源与材料 - 动力煤价格近期回调，截至12月12日秦港Q5500平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，已达到煤电盈利均分线目标，长线看预计将恢复至800-860元/吨的目标区间 [60] - 炼焦煤价格已从底部反弹，京唐港主焦煤报价1,630元/吨，焦煤期货从6月初的719元反弹至1,017元，累计涨幅达41.5% [60] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，投资主线包括周期逻辑下的动力煤和冶金煤公司、红利逻辑下的高分红煤企、多元化铝弹性公司以及成长逻辑公司 [62][63] - 2026年制冷剂配额已下发，整体与2025年变化有限但相比调整后配额有所收缩，R32、R125、R134a等产品价格全面调涨，行情保持趋势向上 [66] - PVDF头部企业华谊集团孙公司停产，其涂料级PVDF国内市场占有率超65%，停产已引发多家企业上调报价，最高报价达5.6万元/吨，有望助推行情反转 [67] - 截至12月12日，R32、R125、R134a价格分别为63,000元/吨、46,000元/吨、57,500元/吨，较上周分别持平、上涨1.10%、上涨1.77% [69] 金融与地产 - 美联储降息利好券商海外业务，同时从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司 [100][101] - 保障房REITs单周表现优异，2025年第50周上涨0.56%，而环保、高速公路等类别REITs下跌，在“资产荒”逻辑下，REITs作为高分红、中低风险资产配置性价比有望持续提升 [73][75] - 证监会表示我国REITs规模有望达7.5万亿元，近期两单持有型ABS获批，拟发行规模分别为11.61亿元和16.58亿元 [74] - 房地产市场方面，2025年第50周全国68城新房成交面积214万平米，同比下降46%，20城二手房成交面积186万平米，同比下降32% [81] - 中央政治局会议着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，期待存量收储及城中村改造工作加速推进，改善住房供求关系 [77][79] 消费与出行 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划等，为消费行业复苏提供政策支撑 [84] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近后已有止跌企稳趋势，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极稳定价盘，考虑到春节刚性需求，销量可偏乐观展望 [85][86] - 生猪养殖方面，寒潮降温腌腊渐入旺季，截至12月12日全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤，年前供给增量有限，猪价中枢上移预期不变 [89] - 肉牛行业景气度彰显，截至12月12日牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%，11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比上涨33.68% [90] - 汽车行业“两新”（新车、新能源车）政策有望优化实施，客车行业出口加速，例如安凯客车2025年累计出口沙特1800台 [97] - 2025年1-11月商用车市场中，重卡销量破百万，新能源出口增长1.2倍 [97]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）分别给出了具体的投资观点和选股建议 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为，公募基金销售新规落地将推动行业向高质量发展转型，而中央经济工作会议定调的积极宏观政策有望深化政银联动，为银行扩表提供支撑，从而带动金融板块价值重估 [1][2][3] 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现概览**：本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08% [11] 非银金融（申万）指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点 [2][11] 其中，保险Ⅱ（申万）上涨2.36%，跑赢2.44个百分点；证券Ⅱ（申万）上涨0.31%，跑赢0.39个百分点；多元金融指数下跌1.62% [2][11] 银行（申万）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69个百分点 [2][3][11] 其子板块国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.84%、1.82%、1.54%、2.00% [2][11] * **保险板块观点**：板块迎来“政策松绑+业绩打底+情绪升温”三重利好，为2026年初行情奠定基础 [16] 中央经济工作会议定调“积极有为”和美联储年内第三次降息，均利好险企资产端 [2][14][15] 负债端，1-10月人身险、财险原保费收入分别同比增长9.6%、4.0%，居民“挪储”红利持续释放 [17] 资产端，截至2025年第三季度末，险资股票配置规模达3.62万亿元，较年初增长49% [17] 预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估 [2][17] 长期看，保险是金融业具成长性的方向 [2] * **券商板块观点**：本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规范，旨在将公募利益与客户长期收益绑定，推动行业向高质量发展转型 [3][18] 截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，但截至12月12日板块PB估值仅为1.37倍，处于2012年以来24.9%分位数，存在盈利与估值错配，看好后续修复空间 [19] * **银行板块观点**：中央经济工作会议明确明年宏观政策维持积极取向，预计经济总量增长目标维持刚性 [3][23] 会议提出“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速将触底向上，政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表的支撑力度有望强化，提振信贷“以量补价”对营收的贡献 [3][23] 货币政策方面，预计资金面更加宽松，大概率降准，降息空间或有所放松，但可能更侧重结构性工具 [21] 财政政策预计延续温和扩张，赤字率或仍维持4%的水平 [22] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨0.43%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌2.29% [26][30] * **债券及理财收益率**：截至12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降0.84个基点 [14][31] 余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.07% [32] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为国泰海通（+3.04%）、中信建投（+3.03%）、中银证券（+2.51%） [40] 跌幅居前的为首创证券（-4.23%）、长城证券（-3.35%） [40] * **估值情况**：截至12月12日，证券板块PB估值靠前的为华林证券（5.51倍）、首创证券（3.88倍） [42] 估值靠后的为国元证券（0.97倍）、国金证券（0.98倍） [42] * **市场交投**：本周两市日均成交额19530.55亿元，环比上升15%；周度日均换手率为1.74%，较上周上升0.07个百分点 [45] 截至12月12日，全市场两融余额为25002.73亿元，环比上升1.05% [46] * **发行与基金**：本周有5家首发A股，募集资金37.6亿元，环比下降40.0% [51] 全市场新发基金规模161.59亿元，环比下降56% [55] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中，厦门银行上涨4.71%，浦发银行上涨3.11% [59] H股银行中，光大银行上涨1.95% [59] * **估值情况**：截至12月12日，A股银行PB估值靠前的为农业银行（0.97倍）、招商银行（0.92倍） [59] * **货币市场**：本周央行流动性净投放47亿元，环比少投放6027亿元 [65] 截至12月12日，SHIBOR隔夜利率为1.28%，环比下降2.2个基点 [70] * **同业存单**：本周同业存单发行9418亿元，环比增加90%；净融资-1206亿元 [78] 6个月期同业存单新发行3088亿元，占比36.0% [81] * **债券发行**：本周公司债发行规模607亿元，环比下降21.0%，加权平均票面利率2.39% [88] 投资建议与关注公司 * **保险**：推荐新华保险；建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平 [4][17] * **券商**：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券；二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份 [3][19] 多元金融方面推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股 [4][20] * **银行**：推荐杭州银行；建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][25]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业景气度延续较好趋势，估值位于较低水位且全年相对滞涨[4] - 美联储降息利好权益市场，并从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司海外业务[4] - 继续看好券商和保险板块低估值龙头标的机会[4] 券商板块要点 - **市场表现与活跃度**：本周非银金融指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数的-0.08%[4]；本周日均股基成交额2.39万亿元，环比增长15.1%[5]；截至12月12日，全年累计日均股基成交额2.05万亿元，同比增长69.5%[5] - **监管政策与行业趋势**：证监会近期表态积极，行业经历严监管重塑后有望进入“政策宽松期”，后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业ROE实现新突破[5]；投行、公募基金等业务有望接棒传统业务，支持证券行业盈利景气度[5] - **业务规范与发展**：中基协发布“公募基金销售行为规范征求意见稿”，对宣传推介、费用揭示、绩效考核等方面提出明确要求，以规范基金销售行为[5]；美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善[5] - **投资主线与推荐标的**：当下券商板块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会[5]；推荐三条主线：1) 海外和机构业务优势突出的华泰证券、国泰海通和中金公司[5]；2) 大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H[5]；3) 零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[5]；受益标的同花顺[5] 保险板块要点 - **负债端展望**：分红险转型持续推进，结算收益率较传统险具有优势，居民“挪储”需求有望持续释放，银保渠道有望延续高增，险企负债端“开门红”可期[6] - **资产端展望**：长端利率企稳、权益市场向好仍在中长期维度上提振投资端[6]；监管政策在投资端松绑，分红险转型有望带来险企持续增配权益资产[6] - **盈利与估值展望**：在负债成本管控效果逐步体现的背景下，中长期维度看险企利差有望走向改善趋势，带动ROE中枢和估值回升[6]；关注负债端和利率端超预期催化[6]；推荐中国太保、中国平安和中国人寿H[6] 推荐及受益标的组合 - **推荐标的组合**：华泰证券，国泰海通，中国太保，中国平安，中国人寿H；国信证券，广发证券，东方证券H，中金公司H；江苏金租，香港交易所[7] - **受益标的组合**：同花顺，九方智投控股[7]