煤炭行业产量数据 - 2025年6月中国原煤产量为4.2亿吨，同比增长3% [1] - 2025年上半年中国原煤累计产量为24亿吨，累计增长5.4% [1] 主要上市煤炭企业 - 中国神华（601088） [1] - 中煤能源（601898） [1] - 山西焦煤（000983） [1] - 潞安环能（601699） [1] - 淮北矿业（600985） [1] - 平煤股份（601666） [1] - 山煤国际（600546） [1] - 冀中能源（000937） [1] - 陕西煤业（601225） [1] - 华阳股份（600348） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国煤炭开采行业供需态势分析及市场运行潜力报》 [1]

股价表现 - 截至2025年8月15日收盘，平煤股份报收于8.2元，上涨1.36% [1] - 换手率0.86%，成交量21.28万手，成交金额1.74亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出2369.88万元，占比成交额13.65% [1] - 超大单净流出1024.91万元、占成交额5.9% [1] - 大单净流出1344.97万元、占成交额7.74% [1] - 中单净流出1123.38万元、占成交额6.47% [1] - 小单净流入1246.50万元、占成交额7.18% [1] 财务数据 - 2025年一季度营业总收入54.00亿元、同比减少34.69% [1] - 归属净利润1.52亿元，同比减少79.50% [1] - 扣非净利润1.76亿元，同比减少76.64% [1] - 流动比率0.548、速动比率0.521 [1] - 资产负债率63.34% [1] 公司基本信息 - 成立于1998年，位于平顶山市 [1] - 主要从事煤炭开采和洗选业 [1] - 注册资本231521.5955万人民币，实缴资本133037.8607万人民币 [1] - 法定代表人为焦振营 [1] 公司业务拓展 - 共对外投资了26家企业 [2] - 参与招投标项目1978次 [2] - 拥有商标信息2条，专利信息547条 [2] - 拥有行政许可89个 [2]

市场整体表现 - 沪指8月12日上涨0.50% [1] - 申万行业中18个行业上涨 通信和电子行业涨幅居前分别为2.24%和1.88% [1] - 煤炭行业涨幅1.01%位居涨幅榜第三 [1][2] - 国防军工和钢铁行业跌幅居前分别为1.03%和0.83% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出301.23亿元 [1] - 7个行业主力资金净流入 电子行业净流入64.25亿元居首 [1] - 通信行业净流入26.78亿元 [1] - 24个行业主力资金净流出 国防军工净流出70.52亿元居首 [1] - 有色金属行业净流出64.83亿元 电力设备、机械设备、医药生物等行业净流出较多 [1] 煤炭行业个股表现 - 行业37只个股中30只上涨 1只下跌 [2] - 16只个股资金净流入 7只净流入超千万元 [2] - 山西焦煤净流入9055.82万元居首 [2][3] - 平煤股份净流入4436.57万元 [2][3] - 恒源煤电净流入2063.81万元 [2][3] - 5只个股资金净流出超千万元 [2] - 陕西煤业净流出6228.09万元居首 [2][4] - 永泰能源净流出2610.38万元 [2][4] - 晋控煤业净流出2440.81万元 [2][4]

市场整体表现 - 沪指8月12日上涨0.50% [2] - 申万行业中有18个行业上涨 通信和电子行业涨幅居前分别为2.24%和1.88% [2] - 煤炭行业涨幅为1.01% 位居涨幅榜第三 [2][3] - 国防军工和钢铁行业跌幅居前 分别为1.03%和0.83% [2] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出301.23亿元 [2] - 7个行业主力资金净流入 电子行业净流入64.25亿元居首 通信行业净流入26.78亿元次之 [2] - 24个行业主力资金净流出 国防军工行业净流出70.52亿元居首 有色金属行业净流出64.83亿元次之 [2] 煤炭行业资金流向 - 煤炭行业主力资金净流入3540.99万元 [3] - 行业37只个股中30只上涨 16只个股资金净流入 [3] - 7只个股净流入超千万元 山西焦煤净流入9055.82万元居首 平煤股份净流入4436.57万元 恒源煤电净流入2063.81万元 [3][4] - 5只个股净流出超千万元 陕西煤业净流出6228.09万元居首 永泰能源净流出2610.38万元 晋控煤业净流出2440.81万元 [3][5]

核心观点 - 煤炭开采行业2022年业绩表现强劲 多家公司净利润接近或超过翻倍增长 主要受益于煤炭价格高位运行及产能释放 [1][4] 行业整体表现 - A股9家煤炭开采行业上市公司全部披露预喜业绩预告 行业整体表现不俗 [1][4] - 多家公司净利润增幅超100% 包括山西焦煤 华阳股份 潞安环能 盘江股份等 [4] 兖矿能源业绩 - 预计2022年归母净利润308亿元 同比增长89% 扣非净利润306亿元 同比增长89% [2] - 业绩增长主因境内外能源价格上涨带动煤炭价格维持高位 叠加精益管理控制成本 [2] - 计提资产减值准备24亿元 减少净利润12亿元 一次性计入未确认融资费用11亿元 减少净利润5亿元 [2] - 化工板块因原材料涨价及需求走弱导致盈利能力下降 [2] - 1月20日收盘价36.19元/股 总市值1791亿元 [2] 平煤股份业绩 - 预计2022年归母净利润57.2亿元 同比增长95.76% 扣非净利润57.6亿元 同比增长97.33% [3] - 业绩增长受益于煤炭价格高位运行及大精煤战略带来的规模效益 [3] - 1月20日收盘价11.48元/股 总市值266亿元 [3] 陕西煤业业绩 - 预计2022年归母净利润340-362亿元 同比增长58%-68% 扣非净利润280-302亿元 同比增长37%-47% [4][5] - 增长动力来自煤炭售价大幅上涨 隆基绿能会计核算方法变更及股权处置收益 收购陕西彬长矿业集团带来的业绩增量 [5] 潞安环能业绩 - 预计2022年归母净利润140亿元 同比增长108.71% 扣非净利润141亿元 同比增长81.28% [4] - 业绩提升因煤炭行业景气度延续 产销量稳步增长 成本管控优化及市场销售组织改善 [4] 业绩驱动因素 - 煤炭价格受能源价格上涨及市场供求关系影响维持高位运行 [2][4][5] - 企业通过增产保供 优质产能释放 精益管理等措施提升经营效率 [2][4] - 行业景气度延续 市场需求支撑业绩增长 [4]

A股上市公司回购概况 - 多家上市公司近期积极实施股份回购计划 形成市场回购潮 [1] - 亿纬锂能仅耗时一个月完成1.5亿元回购 祥生医疗在4个交易日内完成1009万元回购 [1] - 三峡水利 新诺威 平煤股份在国庆节后实施首次回购 [1] - 宇瞳光学和精工科技回购股份数量均已超过总股本1% [1] 祥生医疗回购详情 - 公司在4个交易日内快速完成回购计划 从首次实施到完成仅用4个交易日 [2] - 9月28日首次回购12.11万股(占总股本0.108%) 耗资509.71万元 达回购计划下限1000万元的50% [2] - 累计回购24.98万股(占总股本0.22%) 回购金额1009.47万元 达到计划下限 [2] - 回购价格区间为41.48元/股至42.58元/股 低于62.05元/股的最高限价 [2] 亿纬锂能回购详情 - 一个月内完成回购计划 累计回购318.96万股(占总股本0.16%) 金额达1.5亿元 [2][3] - 9月12日首次回购201.62万股(占总股本0.10%) 成交金额9714.8万元 [3] - 回购价格区间为44.4元/股至48.65元/股 低于85.31元/股的最高限价 [3] - 自2022年以来已完成三轮回购计划 累计斥资5亿元(2022年2月完成2亿元 2022年11月完成1.5亿元) [3] 其他公司回购进展 - 轻纺城近一年累计回购1.08亿股(占总股本7.36%) 耗资4.81亿元 [3] - 三峡水利10月11日首次回购203.06万股(占总股本0.11%) 支付金额1559.52万元 超回购计划下限1亿元的15% [4] - 新诺威截至10月10日回购20.5万股(占总股本0.02%) 金额386.35万元 回购价格18.68元/股至18.91元/股 [5] - 平煤股份10月11日首次回购299.99万股(占总股本0.13%) 成交金额3003.11万元 [5] 加速回购公司情况 - 宇瞳光学截至10月10日回购346.39万股(占总股本1.03%) 累计金额4999.44万元 接近5000万元回购计划下限 [6] - 节后两个交易日内回购金额超3700万元 达9月份回购金额的3倍 [6] - 精工科技截至10月11日回购475.67万股(占总股本1.05%) 成交总金额8074.52万元 [6] - 近3个交易日回购金额超2000万元 显示加速回购态势 [6] 重要股东增持动态 - 工商银行 农业银行 中国银行 建设银行获控股股东中央汇金增持约0.01%股份 [7] - 中央汇金计划未来6个月内继续在二级市场增持 [7]

核心观点 - 煤炭行业2025年中期策略报告认为当前市场表现疲软是反转而非反弹，主要受火电需求疲软和煤价下行影响[1] - 动力煤价格已处于估值低位，618元/吨的港口价格意味着超20%产能面临亏损[2] - 历史经验表明政策干预是煤价反转的必要条件，当前已出现供应端政策调控信号[3] - 动力煤和炼焦煤均具备价格反转条件，重点关注库存重构和超产查处带来的价格弹性[6] 市场表现 - 2025年初至6月30日，中信煤炭指数下跌10.77%，跑输沪深300指数10.80个百分点，位居30个行业末位[1][14] - 个股表现分化，安源煤业涨幅48.58%，恒源煤电跌幅25.33%[22] - 基金持仓持续下降，主动型基金对煤炭板块持仓占比降至0.36%，回落至2021年起涨前水平[1][19] 成本分析 - 16家动力煤上市公司样本显示，完全成本曲线右侧20%分位对应吨煤完全成本约390元/吨[2] - 疆煤外运成本受铁路运费下调影响有所降低，但运费占比仍达30-40%[55][56] - 印尼煤炭企业因新规导致成本上升，450元/吨的到岸成本成为边际定价基准[70] - 11家焦煤上市公司样本显示吨煤完全成本在396-973元/吨区间[72] 政策影响 - 历史三次煤价底部均伴随政策干预：2008年"四万亿"、2015年供给侧改革、2020年超产入刑等[3] - 国家能源局7月22日印发煤矿生产核查通知，限制月度产量不超过公告产能10%[7] - 政策干预路径分乐观、悲观、中性三种情景，当前符合中性情景假设[5] 细分品种展望 - 动力煤价格已持续下跌近4年，618元/吨或已处于底部区域[3] - 炼焦煤价格超跌后有望回升至1500-2000元/吨水平，关注库存重构和超产查处力度[6] - 新疆煤化工项目预期成为非电用煤新引擎，远期建设规模可观[67] 投资建议 - 重点推荐中国神华、中煤能源等央企及潞安环能、晋控煤业等弹性标的[7] - 关注安源煤业等完成控股权变更的公司及绩优股陕西煤业、电投能源等[7] - 重点标的估值显示部分公司2025年PE处于较低水平[9]

行政处罚事件 - 平煤股份旗下河南天安十三矿煤业有限公司因煤矿安全监察问题被国家矿山安全监察局河南局处以警告和罚款，处罚决定日期为2025年8月7日，行政处罚决定书文号包括豫煤安监六罚〔2025〕2109-1号、豫煤安监六罚〔2025〕2109-2号、豫煤安监六罚〔2025〕2109-3号 [1][3] - 天安十三矿煤业在2025年3月10日因使用超出检测有效期的设备被许昌市应急管理局罚款3万元，行政处罚决定书文号为豫(许)煤安罚﹝2025﹞中002号 [4][5] 公司经营数据 - 平煤股份2025年1-6月原煤产量1452.97万吨，同比增加2.26%，但商品煤销量1173.69万吨，同比减少12.98% [5][6] - 2025年上半年商品煤销售收入90.17亿元，同比减少38.58%，销售毛利17.47亿元，同比减少59.12%，创近五年来半年度销售收入新低 [5][6] - 2025年一季度公司收入54.00亿元，同比下降34.50%，净利润1.40亿元，同比下降82.38%，归母净利润1.52亿元，同比下滑79.50% [6] 公司基本信息 - 河南天安十三矿煤业有限公司成立于2024年，注册资本100万元人民币，由平煤股份全资持股 [5] - 平煤股份成立于1998年，注册资本231521.5955万元人民币，截至2025年一季度总资产824.65亿元，总负债522.34亿元，资产负债率63.34% [5][6]

煤价走势 - 2025年8月4日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/吨 超过同期年度长协价 [1][2] - 本轮长协倒挂自2025年2月28日持续至8月4日 历时较长 [1][3] - 市场煤价加速上涨源于迎峰度夏需求提升与反内卷政策共振 [1][3] - 炼焦煤上行速度和空间超预期 动力煤价格上涨预期可能继续超预期 [3] 市场机制影响 - 长协价格倒挂解除显著提振市场信心 [1][3] - 倒挂期间长协兑现率出现下降 [1][3] - 倒挂解除可能触发"长协兑现率提升-现货需求改善-现货价格继续上涨"的正反馈循环 [3] - 下游电厂库存持续去化 已低于2024年同期水平 [3] 行业政策环境 - 反内卷政策持续推行 未来可能有更多利好政策出台 [3] - 短期供应收缩受超产核查、产地降雨及9.3阅兵安监收紧等因素影响 [3] 板块投资表现 - 煤炭股对利空反应钝化 对利好反应热烈 [3] - 板块前期调整时间较长 当前仍具向上动力 [3] - 弹性标的包括华阳股份、晋控煤业、山煤国际等 龙头煤企如陕西煤业、中国神华配置价值高 [4]

行业投资评级 - 领先大市-A(上调) [4] 核心观点 - 年度长协价格长期倒挂解除，提振市场信心 本轮长协倒挂自2025年2月28日至2025年8月4日，经历时间较长 倒挂期间长协兑现率下降 迎峰度夏和反内卷政策共振，市场煤价加速上涨，市场信心恢复 [1] - 煤价底部已现，煤价上涨预期或超预期 本轮煤价上涨始于动力煤，市场对动力煤季节性涨价有所预期，但炼焦煤上行速度和空间均高于动力煤，超出市场预期 年内低点已过，预计下半年不会回踩 [2] - 长协倒挂解除后，动力煤价格上涨预期有望再次超出市场预期 一方面迎峰度夏尚未走完，下游电厂库存不断去化，已低于24年同期水平 另一方面长协倒挂解除有利于触发正反馈，即"长协兑现率提升-现货需求改善-现货价格继续上涨" [2] - 煤炭股积极拥抱利好，未来空间仍大 煤炭股前期调整时间较长，对利空相对钝化，但对利好反映更加热烈 8月以来市场在提升预期后更加关注政策兑现和供需情况，短期内供应收缩利好较多，包括超产核查、产地降雨、9.3阅兵安监收紧等 考虑反内卷政策持续推行，未来或将有更多利好政策出台和落地，因此煤炭股仍有向上动力 [2] 市场数据 - 2025年8月4日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/吨，超过同期5500大卡年度长协价 [1] 投资建议 - 重点关注弹性标的：【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】 [2] - 龙头煤企配置价值仍高：【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】 [2]